★23年投产检修高峰已过，供应存小幅上升预期，波动或趋缓
　　四季度停车计划整体较三季度有所减少，目前有三套大装置于10月有检修准备。此外今年新装置投产已接近尾声，剩下仅有京博石化的60万吨/年苯乙烯装置可能在年底投产，实际供应增量或源于此前已投放的新装置提负情况。综合看，四季度总产量或在425万吨附近，较三季度环比上升约4%，月度间产量波动或趋缓。
　　★短期需求或阶段性转弱，但中期仍有再次补库可能性
　　短期看，部分工厂原料库存较此前已略有提升，本轮补库需求已有一定释放。同时部分工厂新增订单情况相对较差，需求或阶段性边际趋弱，ABS开工率短期内可能延续小幅下滑趋势。但若后续需求继续超预期恢复并推动下游利润回暖，则仍有再次补库可能性。
　　但我们需要注意一点，此前的补库逻辑在于：过于悲观的预期导致部分工厂原料的可用库存天数显著低于正常水平，成本推升诱发预期修正，从而推动库存重建。但后续补库逻辑的再演绎或需指望终端需求带动：即需求持续回暖后，下游产成品库存被动去化，直到利润明显修复后再开启主动补库存。因此，若看不到需求实质性持续修复，后续补库逻辑或暂时仅能停留在宏观预期上。
　　★苯乙烯下游新投产或推迟，终端关注家电出口情况
　　在下游3S新投产方面，据了解，四季度实际能投出来的新产能预计极其有限，大部分装置投产或推迟至24年。因此，与下游新装置投产带来的直接需求增量相比，终端需求尤其是家电需求的变化更值得重视，后续建议持续跟踪家电出口情况并关注美国家电去库存的持续时间是否会超市场预期。
　　★投资建议
　　整体看，四季度苯乙烯自身基本面偏弱，存一定累库预期，但纯苯供需仍偏紧，酚酮等下游的多套装置在后续将陆续投放，贡献需求增量，且随着美韩价差的持续走阔，可能有部分进口货源回流美国。因此，策略上关注逢高做缩EB-BZ价差机会。但目前市场对于该策略的预期过于一致，若价差被压缩至过低水平，仍可博弈预期外因素带来的阶段性供需反转下的做扩机会。
　　★风险提示
　　原油价格大幅波动，纯苯/苯乙烯装置计划外检修。
　　

研究报告全文：季度报告-苯乙烯累库预期演绎下关注下游利润修复持续性TableRank走势评级苯乙烯震荡杨枭化工首席分析师报告日期2023年9月27日从业Ta资ble格A号nalyFs3e0r34536Ta2b3le年S投um产m检ar修y高峰已过供应存小幅上升预期波动或趋缓投资咨询号Z0014525四季度停车计划整体较三季度有所减少目前有三套大装置于10Tel8621-63325888-1591月有检修准备此外今年新装置投产已接近尾声剩下仅有京博Emailxiaoyangorientfuturescom石化的60万吨年苯乙烯装置可能在年底投产实际供应增量或联系人王嘉钰源于此前已投放的新装置提负情况综合看四季度总产量或在425万吨附近较三季度环比上升约4月度间产量波动或趋缓从业资格号F03117867短期需求或阶段性转弱但中期仍有再次补库可能性Tel621-63325888-1591短期看部分工厂原料库存较此前已略有提升本轮补库需求已Emailjiayuwangorientfuturescom有一定释放同时部分工厂新增订单情况相对较差需求或阶段主力合约行情走势图能性边际趋弱ABS开工率短期内可能延续小幅下滑趋势但若后源续需求继续超预期恢复并推动下游利润回暖则仍有再次补库可化能性但我们需要注意一点此前的补库逻辑在于过于悲观的预期导工致部分工厂原料的可用库存天数显著低于正常水平成本推升诱发预期修正从而推动库存重建但后续补库逻辑的再演绎或需指望终端需求带动即需求持续回暖后下游产成品库存被动去化直到利润明显修复后再开启主动补库存因此若看不到需求实质性持续修复后续补库逻辑或暂时仅能停留在宏观预期上苯乙烯下游新投产或推迟终端关注家电出口情况在下游3S新投产方面据了解四季度实际能投出来的新产能预计极其有限大部分装置投产或推迟至24年因此与下游新装TableReport置投产带来的直接需求增量相比终端需求尤其是家电需求的变化更值得重视后续建议持续跟踪家电出口情况并关注美国家电去库存的持续时间是否会超市场预期投资建议整体看四季度苯乙烯自身基本面偏弱存一定累库预期但纯苯供需仍偏紧酚酮等下游的多套装置在后续将陆续投放贡献需求增量且随着美韩价差的持续走阔可能有部分进口货源回流美国因此策略上关注逢高做缩EB-BZ价差机会但目前市场对于该策略的预期过于一致若价差被压缩至过低水平仍可博弈预期外因素带来的阶段性供需反转下的做扩机会风险提示原油价格大幅波动纯苯苯乙烯装置计划外检修重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27目录1三季度回顾多维度预期的修正推动苯乙烯价格触底反弹3223年投产检修高峰已过关注装置检修预期外波动43短期需求或阶段性转弱但中期仍有再次补库可能性持续跟踪家电出口731下游补库需求已有释放低利润下3S新装置投产不确定性较大732终端需求家电表现亮眼但短期或略承压中期持续关注出口情况94关注纯苯其他下游投产进度与进口情况125投资建议156风险提示15行业研究2期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27图表目录图表1苯乙烯期货价格4图表2原油价格4图表3苯乙烯年产能5图表4苯乙烯月产能5图表52023年苯乙烯装置投产情况单位万吨年5图表6苯乙烯月度产量情况6图表7苯乙烯月度检修情况6图表8后续苯乙烯装置检修重启计划单位万吨年6图表9ABS周度产量7图表10下游加权开工率7图表11ABS利润8图表12下游加权利润8图表13橡胶和塑料制品业产成品库存8图表14橡胶和塑料制品业产成品库存同比情况8图表15四季度苯乙烯三大下游原定投产计划单位万吨年9图表16三大白电产量累计同比情况10图表17三大白电产量同比情况10图表18洗衣机周度销售情况10图表19空调周度销售情况10图表20冰箱周度销售情况11图表21三大白电排产情况11图表22美国房地产市场销售情况12图表23美国电子和家用电器店销售额同比12图表24美国家具电子及电器店零售库存12图表25中国三大白电出口情况12图表26加氢苯月度产量13图表27四季度纯苯涵盖加氢苯投产计划单位万吨年13图表28四季度纯苯其他下游投产计划单位万吨年14图表29纯苯月度进口量14图表30纯苯进口利润14图表31纯苯中韩价差15图表32纯苯美韩价差153期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-271三季度回顾多维度预期的修正推动苯乙烯价格触底反弹回顾三季度苯乙烯价格在前两个半月里均呈现持续上涨状态苯乙烯10月合约价格在9月14日一度逼近万元大关达到9998元吨但在9月中下旬出现了回落调整我们认为有以下几点原因推动了本轮苯乙烯行情供应端来看三季度计划外检修偏多且新装置投产及提负进度较预期偏慢供应量整体略低于预期需求端看家电排产表现亮眼下游超卖后的补空需求及产业链库存过度去化后的补库需求助推本轮行情乙苯调油扰动扭转此前累库预期油价持续上行提供强支撑综合来看市场此前过于悲观的预期在三季度得到了一定修正这一预期的修正与原油价格中枢抬升形成共振共同推动了纯苯与苯乙烯价格的上涨在苯乙烯价格超预期大涨之后9月上旬市场上出现了一些信用违约事件对近月交割风险的担忧进一步推升了盘面价格但随着补空需求的边际转弱且苯乙烯估值到达相对高位后市场重新开始交易苯乙烯的供需基本面转弱预期且成本支撑减弱苯乙烯价格有所回落图表1苯乙烯期货价格图表2原油价格资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院223年投产检修高峰已过关注装置检修预期外波动2023年前三季度苯乙烯行业整体处于扩能高峰阶段卫星石化广东石化淄博俊辰浙石化安庆石化和宁夏宝丰等多套新装置接连投产前三季度苯乙烯共计新增产能370万吨年总产能已超2100万吨年与2022年底相比增速达到214期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27图表3苯乙烯年产能图表4苯乙烯月产能资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院图表52023年苯乙烯装置投产情况单位万吨年装置名称省份装置产能投产时间卫星石化江苏602023年1月广东石化广东802023年2月淄博峻辰山东502023年3月浙石化二期POSM浙江602023年6月安庆石化安徽402023年7月宁夏宝丰宁夏202023年8月浙石化二期乙苯脱氢浙江602023年9月京博石化山东60预计2023年年底全年预计新增总产能430资料来源隆众资讯卓创资讯东证衍生品研究院但在苯乙烯生产利润持续压降的背景下多套苯乙烯装置于6-7月集中检修检修损失量创历史新高同时随着乙苯调油需求的阶段性爆发亦有部分炼厂在7-8月转产乙苯在一定程度上抵消了新产能投放的影响2023年6-8月苯乙烯月均产量为1281万吨略低于4-5月月均产量5期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27图表6苯乙烯月度产量情况图表7苯乙烯月度检修情况资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院展望四季度苯乙烯供应预期有所增加但仍需关注10月装置检修情况在检修方面目前来看四季度停车计划整体较三季度有所减少10月华泰盛富45万吨年苯乙烯装置计划检修2-3周中海壳牌某70万吨年苯乙烯装置停车检修50天浙石化60万吨年POSM装置有消缺计划此外暂无检修传闻但在生产利润状态较差的背景下仍需关注10月装置检修时长是否会有预期外增加在新投产方面今年的新装置投产已经接近尾声剩下仅有京博石化的60万吨年苯乙烯装置可能在年底投产实际供应增量贡献有限后续更多关注浙石化于今年投产的两套新装置的负荷变化情况综合看预计四季度总产量在425万吨附近较三季度环比上升约4月度间产量波动或偏缓图表8后续苯乙烯装置检修重启计划单位万吨年装置名称省份装置产能装置检修重启计划茂名石化2广东405月17日附近停车重启时间未定宝来石化东北358月1日停车9月中下旬投料重启山东晟原山东88月17日停车重启时间未定天津渤化天津458月20日停车预计10月中旬重启山东利华益山东88月20日停车预计9月末重启中海壳牌2广东70计划于10月停车检修50天吉林石化吉林148月29号停车预计9月末重启扬子巴斯夫江苏139月12日附近停车预计9月末10月初重启锦西石化辽宁69月10日附近停车预计10月末重启浙石化二期POSM浙江6010月有消缺计划华泰盛富浙江45计划10月10日停车检修计划检修2-3周资料来源隆众资讯卓创资讯CCF东证衍生品研究院6期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-273短期需求或阶段性转弱但中期仍有再次补库可能性持续跟踪家电出口31下游补库需求已有释放低利润下3S新装置投产不确定性较大今年苯乙烯三大下游产能快速扩张终端方面虽家电需求旺盛但整体增速仍难以跟上三大下游扩能速度ABSPSEPS生产利润均持续受到挤压行业悲观氛围弥漫工厂原料库存整体呈现去化状态但随着苯乙烯价格在纯苯支撑下快速上涨市场对原料将继续下行的预期得到修正下游工厂的补库需求在8月后明显上升同时部分ABS厂商在此前存在较多超卖即使生产利润较差其也需要维持较高开工率以交付前期订单此外终端的节前备货需求也形成了一定支撑整体来看三季度的下游需求韧性较强虽然加权开工率在大量新装置投产影响下有所下滑但ABS作为苯乙烯核心三大下游之一其产量在家电高景气与大量预售订单的带动下于三季度出现了明显上升支撑了近期苯乙烯需求图表9ABS周度产量图表10下游加权开工率资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院展望四季度短期内需求端或小幅承压但中期仍有再次补库可能性从调研情况看苯乙烯工厂成品库存及下游工厂原料库存较此前已略有提升本轮补库需求已有一定释放补货支撑正在转弱同时部分工厂新增订单情况相对较差需求或阶段性边际趋弱ABS开工率短期内可能延续小幅下滑趋势但若后续需求继续超预期恢复仍有再次补库可能性但我们需要注意一点即此前的补库核心逻辑在于过于悲观的预期导致部分工厂原料的可用库存天数显著低于正常水平成本推升诱发预期修正带动库存重建但后续补库逻辑的再演绎或需指望终端需求带动即需求持续回暖后下游产成品库存被动去化直到利润有所修复后再开启主动补库存自下而上传导补库需求因此若看不到需求7期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27的实质性持续修复后续补库逻辑可能暂时仅能停留在宏观预期上图表11ABS利润图表12下游加权利润资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院图表13橡胶和塑料制品业产成品库存图表14橡胶和塑料制品业产成品库存同比情况资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院在新投产方面从此前规划来看四季度下游仍有多套装置有投产计划但考虑到四季度下游整体利润或较难恢复到一个较好水平且EPSPS装置调整灵活性较大我们认为下游具体投产时间的不确定性较大或有部分装置推迟至24年投产目前来看PS方面恒力15万吨年PS装置四季度大概率能够投产EPS方面珠海壬庚15万吨年EPS年底投产概率亦较大但辽宁盛业装置投产时间或推迟至24年江苏昊冠20万吨年EPS装置此前已建成但受制于利润等因素迟迟无法投产预计今年投产可能性极8期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27低ABS方面据了解四季度能实际投出来的新产能预计极其有限推迟至24年概率更高因此与下游新装置投产带来的直接需求增量相比终端需求变化更值得重视图表15四季度苯乙烯三大下游原定投产计划单位万吨年PSEPSABS企业名称装置产能投产时间企业名称装置产能投产时间企业名称装置产能投产时间新浦化学1023年年底珠海壬庚1523年年底新浦化学2123年年底23年年底但大恒力集团1523年Q4辽宁盛业32大庆石化2023年年底概率推迟至24年安徽嘉玺20待定江苏昊冠20待定广西长科50待定资料来源卓创资讯隆众资讯东证衍生品研究院32终端需求家电表现亮眼但短期或略承压中期持续关注出口情况今年前三季度尤其是二季度家电行业整体表现极其亮眼生产情况明显好于往年据国家统计局数据显示2023年1-8月全国空调累计产量17745万台同比增长1651-8月全国冰箱累计产量62973万台同比增长1451-8月全国洗衣机累计产量64607万台同比增长2361-8月全国彩电累计产量126143万台同比增长48同时除了上述提及的空调冰箱洗衣机及彩电等大家电外小家电需求也开始企稳回升据奥维云网数据显示今年上半年厨房小家电包含咖啡机电饭煲电磁炉电蒸炖锅台式单功能小烤箱空气炸锅全渠道零售量13101万台同比上涨08止住了2022年的跌势另根据魔镜数据显示2023年8月个护小家电整体线上销额销量均价分别同比1149582537个护小家电行业增长动能强劲整体来看家电作为ABSPSEPS的核心下游应用领域今年超预期的家电需求显著拉动了3S的生产9期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27图表16三大白电产量累计同比情况图表17三大白电产量同比情况资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院但后续来看家电内需对3S生产的支撑在短期内或略有转弱主要原因有以下三点从奥维云网发布的周度销售数据来看进入三季度后三大白电销售情况都出现了一定的边际转弱倾向同比增速由正转负据近期调研情况来看部分下游工厂的新增订单情况较差近期白电排产情况略弱于此前预期据产业在线最新发布的三大白电排产数据显示2023年9月空冰洗排产总量共计2299万台较去年同期生产实绩下降21同时受季节性因素影响预计10月空调排产量将继续下滑图表18洗衣机周度销售情况图表19空调周度销售情况资料来源奥维云网东证衍生品研究院资料来源奥维云网东证衍生品研究院10期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27图表20冰箱周度销售情况图表21三大白电排产情况资料来源奥维云网东证衍生品研究院资料来源产业在线东证衍生品研究院而从家电出口情况来看在去年低基数的背景下今年我国三大白电出口情况在三季度得到了明显修复全年累计同比增速逐步回正9月出口排产数据亦较超预期其中空调出口排产3995万台较去年同期出口实绩上涨162冰箱出口排产325万台较去年同期出口实绩增长307目前市场对于后续的家电出口预期较为乐观主要原因如下美国新房销售持续回暖成屋销售也有触底迹象或带动美国家电零售市场复苏据美国商务部普查局数据显示8月美国电子和家用电器店零售额为7732亿美元同比-18虽然依旧为负增速但降幅已有收窄美国家具电子家电店的零售库存在2022年6月达到峰值34286亿美元后进入去库周期库存持续下滑2023年7月数据已经降至29686亿美元接近2018-2019年水平库存销售比也基本迈入正常区间市场开始期待美国家电市场是否已经完成去库存并在未来重新进入补库周期但上述分析暂时仍停留在预期层面后续尚需关注美国家电去库存的持续时间是否会超市场预期以及美国经济是否真实进入了新一轮复苏周期11期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27图表22美国房地产市场销售情况图表23美国电子和家用电器店销售额同比资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源美国商务部普查局东证衍生品研究院图表24美国家具电子及电器店零售库存图表25中国三大白电出口情况资料来源美国商务部普查局东证衍生品研究院资料来源中国海关总署东证衍生品研究院4关注纯苯其他下游投产进度与进口情况在成本端上相较三季度由调油逻辑主导纯苯走势四季度其产业链投产节奏的差异或更值得引起关注石油苯方面龙江化工利华益共计有40万吨年纯苯产能预计今年年底开始投放金诚石化投产大概率延期至24年因此在四季度将基本不会有实际供应增量贡献加氢苯方面目前有迁安九江10万吨年濮阳中汇二期25万吨年重庆华峰20万12期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27吨年和金源化工二期20万吨年等装置预计于四季度投产但考虑到粗苯供应受限因此加氢苯供应的四季度实际增量亦不会太多而纯苯下游四季度仍有较多投产计划尤其是酚酮方面预计未来三月有五套装置将陆续投产己内酰胺也有多套装置计划投产但多集中于年底整体来看四季度纯苯下游扩产速度快于纯苯自身图表26加氢苯月度产量资料来源钢联东证衍生品研究院图表27四季度纯苯涵盖加氢苯投产计划单位万吨年类型企业工艺路线计划投产时间产能石油苯龙江化工热加氢脱甲基2023年底20石油苯利华益甲苯歧化2023年底20石油苯金诚石化乙烯裂解推迟至2024年10加氢苯迁安九江粗苯加氢2023年四季度10加氢苯濮阳中汇二期粗苯加氢2023年四季度25加氢苯金源化工二期粗苯加氢2023年四季度20加氢苯重庆华峰粗苯加氢2023年四季度20资料来源卓创资讯钢联东证衍生品研究院13期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27图表28四季度纯苯其他下游投产计划单位万吨年下游企业工艺路线计划投产时间产能酚酮山东富宇异丙苯法2023年底16酚酮惠州忠信二期异丙苯法2023年10月28酚酮青岛海湾异丙苯法2023年10月22酚酮恒力石化异丙苯法9月底10月初42酚酮龙江化工异丙苯法2023年10月22己二酸华鲁恒升环己烯法2023年10月20己内酰胺鲁西化工环己酮氨肟化法2023年底30己内酰胺中石化巴陵环己酮氨肟化法2023年底30己内酰胺福建申远HPO法联产2023年四季度20己内酰胺三宁化工环己酮氨肟化法2023年底40苯胺古雷石化硝基苯催化加氢法2023年底30资料来源钢联卓创资讯CCF东证衍生品研究院在纯苯进口方面近期放量明显但需关注货源回流美国情况8月纯苯进口量达到3156万吨环比上涨4159同比上涨2188同时从9月韩国出口流向看出口至中国大陆的占比达到78流向美国货源暂较小2023年9月1-20日韩国出口纯苯总计1433万吨其中出口至中国大陆111190吨至中国台湾23433吨至美国8640吨但美国纯苯供需仍偏紧美韩价差持续走阔后续可能会有部分货源重新流向美国从而压制国内进口量图表29纯苯月度进口量图表30纯苯进口利润资料来源钢联东证衍生品研究院资料来源钢联东证衍生品研究院14期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27图表31纯苯中韩价差图表32纯苯美韩价差资料来源钢联东证衍生品研究院资料来源钢联东证衍生品研究院5投资建议整体看四季度苯乙烯自身基本面偏弱存一定累库预期但纯苯供需仍偏紧酚酮等下游的多套装置在后续将陆续投放或贡献部分需求增量且随着美韩价差的持续走阔可能有部分进口货源回流美国因此策略上关注逢高做缩EB-BZ价差机会但目前市场对于该策略的预期过于一致若价差被压缩至过低水平仍可博弈预期外因素带来的阶段性供需反转下的做扩机会后续持续关注内需恢复情况家电出口情况以及纯苯进口情况6风险提示油价大幅波动纯苯进口超预期15期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究16期货研究报告能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-27免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom17期货研究报告