紧缩延续，海外经济难言乐观。欧美年内降息概率较低，短期很难出现改善。
　　欧美经济退温，库存去化缓慢，制约亚洲出口修复。
　　

研究报告全文：干散货海运四季度基本面分析与展望东证衍生品研究院黑色与航运部兰淅从业资格号F03086543投资咨询号Z00165902023年9月宏观海外经济继续承压国内经济缓慢加息不止经济承压欧美经济疲软紧缩延续海外经济难言乐观欧美12美国CPI当月同比5欧元区德国法国10欧元区19国HICP当月同比4年内降息概率较低短期很难出现改8362善4120欧美经济退温库存去化缓慢制约0-1亚洲出口修复-2-219051909200120052009210121052109220122052209230123052203220622042205220722082209221022112212230123022303230423052306美国劳动力市场出现降温迹象大型零售商库存去化速度放缓千人1200美国非农新增就业人数季调8700亿美元亿美元300沃尔玛亚马逊1000美国失业率16岁及以上当月值7costco右HD右600Target右250800660055002004004400200315030002100200-2001-4000100502012210321062109211222032206220922122303230619011905190920012005200921012105210922012205220923012305资料来源ClarksonsBloombergWindReutersMysteelKpler东证衍生品研究院宏观海外经济继续承压国内经济缓慢海外经济下行压力较大PMI国内经济表现疲软全球紧缩氛围下海外经济均表现疲70美国供应管理协会ISM制造业PMI60制造业PMI制造业PMI生产65德国制造业PMI58制造业PMI新订单软短期难有起色6056法国制造业PMI制造业PMI采购量5455英国制造业PMI52国内经济修复缓慢生产消费出50504548口和投资端仍不乐观近期刺激政策40463544频出但对终端经济的改善效果相对3042有限2307200420072010210121042107211022012204220722102301230423072105210721092111220122032205220722092211230123032305国内经济修复预期高企数行集装箱港口指数30工业增加值制造业当月同比1200002023年2022年2021年商品零售当月同比252020年2019年出口金额当月同比10000020固定资产投资累计同比158000010560000040000-5-1020000-15-2001902191119122107210921112201220322052207220922112301230323052307190119031904190519061907190819091910资料来源ClarksonsBloombergWindReutersMysteelKpler东证衍生品研究院煤炭国内库存去化不及预期海运进口需求下滑中国海运煤炭到港量25省电厂库存天数9000千吨2021年2022年2023年35002023202220212020经济修复不及预期煤炭库存去化800030007000不及预期煤炭进口增速有所放2500600020005000缓4000150030001000临近四季度北半球气温逐渐回200050010000落电厂日耗将进一步降低如果0W1W5W9W41W45W49W13W17W21W25W29W33W37190219031904190519061907190819091910191119121901厄尔尼诺加强暖冬的概率将有所中国自俄罗斯和印尼进口煤炭规模俄罗斯海运煤出口量下滑回升年末库存去化速度同比将有1200万吨俄罗斯印尼6000千吨2021年2022年2023年10005000下降或压制煤炭进口需求8004000此外人民币大幅贬值增加煤炭6003000进口成本俄罗斯低价煤以及陆运40020002001000线路的的贯通将进一步挤压海运煤00需求W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W491807181119031907191120032007201121032107211122032207221123032307资料来源ClarksonsBloombergWindReutersMysteelKpler东证衍生品研究院煤炭海外进口需求难有改善欧洲电力需求下滑严重欧洲天然气库存充足2023年2022年欧洲制造业一蹶不振电力需求同480兆瓦时6002023202220212021年2020年4602019年2018年500202020192018440比低位天然气库存充足加上冬季暖420400400冬的可能性加上欧洲脱碳的持续推300380进或进一步挤出煤炭需求360200340100320印度经济相对强劲电力需求旺3000月月月月月月月月月月月月423567891盛但印度煤炭产量持续回升煤炭101112200120032002200420052006200720082009201020112012印度电力需求维持高位印度煤炭产量增速库存相对充裕挤压进口煤需求兆瓦时1802023年2022年2021年40170东南亚越南电力需求旺盛但2020年2019年3016015020但进口规模较小加上运距相对较14010130短对海运煤市场支撑有限0120110-10100-209080-30月月月月月月月月月月月月4123567891011121803180819011906191120042009210221072112220522102303资料来源ClarksonsBloombergWindReutersMysteelKpler东证衍生品研究院煤炭海外进口需求难有改善印度煤炭库存天数印度煤炭进口需求大幅下滑356000天2023年2022年2021年千吨302020年2019年2018年5000254000203000152000101000500月月月月月月月月月月月月51234678918011805180919011905190920012005200921012105210922012205220923012305101112越南制造业生产指数越南电力生产指数2402023年2022年2021年2402023年2022年2021年2020年2019年2018年2020年2019年2018年1901901401409090月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月271345678912345689101112101112资料来源ClarksonsBloombergWindReutersMysteelKpler东证衍生品研究院煤炭海运情况全球煤炭发运量澳大利亚煤炭发运量印尼煤炭发运量31000千吨2021年2022年2023年9500千吨2021年2022年2023年12000千吨2021年2022年2023年29000850010000270007500800025000230006500600021000550040001900045002000170001500035000W1W5W9W1W5W9W1W5W9W25W21W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49W13W17W21W29W33W37W41W45W49W13W17W25W29W33W37W41W45W49俄罗斯煤炭发运量印度煤炭到港量德国煤炭到港量6000千吨2021年2022年2023年7000千吨2021年2022年2023年600千吨2021年2022年2023年50006000500500040004004000300030030002000200200010001000100000W1W5W9W1W5W9W1W5W9W45W25W13W17W13W17W21W25W29W33W37W41W49W13W17W21W29W33W37W41W45W49W21W25W29W33W37W41W45W49资料来源ClarksonsBloombergWindReutersMysteelKpler东证衍生品研究院铁矿石发运改善空间有限季末铁矿发运攀升铁水产量维持高位铁水产量继续改善加快铁矿去38000千吨2021年2022年2023年260万吨2023年2022年2021年360002502020年2019年库当前库存水平接近季节性低3400024032000230点国庆节前铁矿补库需求有所回3000022028000210升对海运市场形成支撑2600020024000190但补库空间有限季节性旺季即将22000180周周周周周周周周周周周周周周周周周20000周471结束加上当前钢厂利润偏低难101316192225283134374043464952第W1W5W9第第W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49第第第第第第第第第第第第第第第铁矿库存得到有效去化但钢厂利润相对偏低以刺激大规模补库国内经济上行万吨170002023年2022年2021年1202023年2022年2021年阻力加大政策刺激效果不及预160002020年2019年2020年2019年10015000期终端预计难有较大改善钢厂801400060利润修复空间或受限对远期铁矿130004012000需求形成挤压1100020季节性方面四季度传统淡季加100000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147102234131619252831374043464952101316192225283134374043464952第第第第第第上天气因素扰动发运增量相对有第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源ClarksonsBloombergWindReutersMysteelKpler东证衍生品研究院限铁矿石发运改善空间有限澳大利亚铁矿石发运季节性巴西铁矿石发运季节性22000千吨2021年2022年2023年11000千吨2021年2022年2023年10000200009000180008000160007000140006000500012000400010000300080002000W1W5W9W1W5W9W45W33W13W17W21W25W29W33W37W41W49W13W17W21W25W29W37W41W45W49非澳巴铁矿石发运季节性中国铁矿石到港季节性9000千吨2021年2022年2023年30000千2021年2022年2023年28000吨800026000240007000220006000200001800050001600014000400012000300010000W1W5W9W1W5W9W33W33W13W17W21W25W29W37W41W45W49W13W17W21W25W29W37W41W45W49资料来源ClarksonsBloombergWindReutersMysteelKpler东证衍生品研究院粮食美湾粮食旺季出口或受巴拿马运河持续影响加通湖流域累计降雨量干散货船以旧船闸为主要通行河道3500mm2023年2022年90百万吨2021年2020年30002019年2018年8070250060200050401500301000205001000230123022303230423052306230723082309231023112312旧船闸新船闸美湾粮食出口通过巴拿马运河的比例加通湖水位预测90英尺602023年2022年2021年55882020年2019年50864584408235308025782076151074月月月月月月月月月月月月12345678910111223012302230323042305230623072308230923102311资料来源Clarkson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