★市场行情
　　本周前4天A股弱势调整，但周五市场开始反弹，最终沪深300指数0.81%收涨、中证500指数和中证1000指数分别-10%、-0.40%收跌，利空基本见底，投资者信心有所恢复。从风格来看，得益于周五大市值权重股的集体拉升，上证50及沪深300代表的大盘风格表现出色。流动性方面，美联储加息已接近尾声，周五北向回归，净流入超70亿，外资回流拐点正在到来。
　　零售雪球发行市场依然低迷，科技热潮使中证1000受关注，而香港市场周五意外反攻，由于票息优势，恒科雪球占比50%继续居首位，中证1000指数雪球占比37%紧随其后。随着指数反弹，投资者看涨情绪上升，中证500和中证1000股指隐含贴水率有所下降。其中，中证1000下降幅度较为明显，1M合约比上周下降1.64%，3M合约下降0.69%，但仍具备票息优势。
　　本周隐含波动率，较上周持平，依旧位于近4个月高位。市场连续弱势下跌后，早利结构占比有所回落，红利型雪球、经典雪球占比有所提升，总体来看市场雪球结构更分散更稳健，市场情绪较为纠结，风险偏好降低。本周因贴水率下降，波动率震荡，导致中证1000雪球票息维持略微下降。
　　★投资建议
　　雪球发行市场较为低迷，恒科雪球持续强势占比第一，1000雪球产品占比37%位居第二，早利结构占比回落，整体上，雪球市场结构更为分散。挂钩上证50的雪球已经连续4周出现，同时周五上证50和沪深300的强势反弹，超大盘投资者或将正在通过雪球入场。
　　★风险提示
　　雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。
　　★致谢
　　实习生肖荻慈对本报告亦有贡献。
　　

研究报告全文：周度报告金融工程中sm证ing1fT0ab0le0T贴itle水下滑市场看涨情绪恢复T报ab告le日R期ank2023年9月25日王冬黎金融工程首席分析师从业资格号F3032817市场行情投资咨询号Z0014348Tel8621-63325888-3975本周前4天A股弱势调整但周五市场开始反弹最终沪深300指数081收涨中证500指数和中证1000指数分别-10-040Emaildongliwangorientfuturescom收跌利空基本见底投资者信心有所恢复从风格来看得益于周五大市值权重股的集体拉升上证50及沪深300代表的大联系人金融工程分析师盘风格表现出色流动性方面美联储加息已接近尾声周五北谢怡伦向回归净流入超70亿外资回流拐点正在到来从业资格号F03091687Tel8621-63325888-1585零售雪球发行市场依然低迷科技热潮使中证1000受关注而Emailyilunxieorientfuturescom香港市场周五意外反攻由于票息优势恒科雪球占比50继续金居首位中证1000指数雪球占比37紧随其后随着指数反弹融投资者看涨情绪上升中证500和中证1000股指隐含贴水率有工所下降其中中证1000下降幅度较为明显1M合约比上周下程降1643M合约下降069但仍具备票息优势本周隐含波动率较上周持平依旧位于近4个月高位市场连续弱势下跌后早利结构占比有所回落红利型雪球经典雪球占比有所提升总体来看市场雪球结构更分散更稳健市场情绪较为纠结风险偏好降低本周因贴水率下降波动率震荡导致中证1000雪球票息维持略微下降投资建议雪球发行市场较为低迷恒科雪球持续强势占比第一1000雪球产品占比37位居第二早利结构占比回落整体上雪球市场结构更为分散挂钩上证50的雪球已经连续4周出现同时周五上证50和沪深300的强势反弹超大盘投资者或将正在通过雪球入场风险提示雪球期权非保本型期权需提防市场尾部风险致谢实习生肖荻慈对本报告亦有贡献重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明股指期权-周度报告2023-9-25目录1本周标的情况42本周雪球产品821产品信息822不同结构雪球期权比较隐含波动率823相同结构的雪球期权比较报价票息和费率83投资建议94风险提示102期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-25图表目录图表1中证500指数PE4图表2中证1000指数PE4图表3沪深300指数PE5图表4标的贴水率5图表5标的历史波动率6图表6标的近一个月隐含波动率6图表7中证500历史与隐含波动率比较7图表8中证1000历史与隐含波动率比较7图表9沪深300历史与隐含波动率比较7图表10本周推出的雪球期权8图表11本周推出的雪球期权隐含波动率9图表12雪球期权相关费用及说明10图表13本周推出的雪球期权税费后年化收益率103期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-251本周标的情况图表1中证500指数PE当前市盈率在历史市盈率中的分位数0213动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数0432资料来源iFinD东证衍生品研究院图表2中证1000指数PE当前市盈率在历史市盈率中的分位数0213动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数0536资料来源iFinD东证衍生品研究院4期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-25图表3沪深300指数PE当前市盈率在历史市盈率中的分位数0174动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数0232资料来源Ricequant东证衍生品研究院图表4标的贴水率当前中证500贴水率在近6个月历史贴水率中的分位数0919当前中证1000贴水率在近6个月历史贴水率中的分位数0892当前沪深300贴水率在近6个月历史贴水率中的分位数0955资料来源Ricequant东证衍生品研究院5期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-25图表5标的历史波动率当前中证500波动率率在近6个月历史波动率中的分位数0606当前中证1000波动率在在近6个月历史波动率中的分位数0614当前沪深300波动率率在在近6个月历史波动率中的分位数0606资料来源Ricequant东证衍生品研究院图表6标的近一个月隐含波动率资料来源Ricequant东证衍生品研究院6期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-25图表7中证500历史与隐含波动率比较图表8中证1000历史与隐含波动率比较资料来源Ricequant东证衍生品研究院资料来源Ricequant东证衍生品研究院图表9沪深300历史与隐含波动率比较资料来源Ricequant东证衍生品研究院7期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-252本周雪球产品21产品信息图表10本周推出的雪球期权序敲入锁定标的结构敲出价期限细节描述备注号价期中证票息第一年1854第1早利10280242M票息为费前1000二年4第2个月开始敲出-03票息为税费前-认申购费08绝对价中证2双降103-96180241M至961第2个月开外收取产品结束时返还管理费1000始票息-08至4505年托管及外包服务费01年票息为税费前-无认申购费无赎回中证票息第一年12第二费无业绩报酬管理费065年3早利10379243M1000年5托管费0025年外包费0025年销售服务费065年资料来源东证衍生品研究院22不同结构雪球期权比较隐含波动率产品定价时卖方对未来波动率的预期反应了雪球卖方如何看待未来市场波动走向图表11本周推出的雪球期权隐含波动率标的最新历史波动率序号隐含波动率中证1000170612195215513888资料来源东证衍生品研究院整体来说本周新推出的雪球产品隐含波动率相对于各标的历史波动率整体处于中低位且挂钩中证1000场外期权各产品隐含波动率内部差异较大23相同结构的雪球期权比较报价票息和费率卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益8期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-25图表12雪球期权相关费用及说明名称说明票息发行商的名义本金报价年化票息增值税附加按照3的征收率缴纳增值税以一般纳税人为例管理托管外包费一次性计提的管理费及托管外包费总和销售服务费一次性计提的销售服务费产品收益年化年化票息-年化增值税附加-年化管理托管外包费-年化销售服务费申购费根据申购金额设置价外法收取税费后年化收益产品收益年化-年化申购费资料来源东证衍生品研究院根据上表计算本周还在认购期的雪球产品税费后年化收益如下图表13本周推出的雪球期权税费后年化收益率结构早利双降序号132票息1854412515545税费后票息179438783110263543811439375资料来源东证衍生品研究院本周新推出的雪球产品中数量减少早利结构占优其税费前票息相对于其他结构并无明显优势本周新推出的双降结构雪球票息优势一般但其可以通过降低敲出线的方式提高敲出概率3投资建议雪球发行市场较为低迷恒科雪球持续强势占比第一1000雪球产品占比37位居第二早利结构占比回落整体上雪球市场结构更为分散挂钩上证50的雪球已经连续4周出现同时周五上证50和沪深300的强势反弹超大盘投资者或将正在通过雪球入场9期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-254风险提示雪球期权非保本型期权需提防市场尾部风险10期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-25期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究11期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-25免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom12期货研究报告