本报告导读：
　　市场风险偏好小幅上修，提振国内风险资产，权益优于债券与商品。海外美国市场风险偏好持续下行，市场上修货币政策紧缩预期，压制美股美债表现。
　　摘要：
　　上周大类资产表现：权益表现优于债券商品。前期活跃资本市场政策预期基本完成定价，微观交易结构继续改善，市场波动减弱，风险偏好小幅反弹，权益表现优于债券商品。海外美联储加息节奏符合预期，但态度仍偏鹰，市场上修后续货币政策紧缩预期，而科技与半导体企业业绩不佳亦使得海外市场风险偏好延续下行态势。美债利率延续上周的上行态势，短端上行幅度小于长端，风险资产表现亦受到压制。
　　对国内而言，市场风险偏好小幅改善提振权益表现。上周五市场表现较好，风险偏好小幅上修，北向资金亦终止流出之势。夜间中美宣布成立经济和金融两个工作组，来重建两国在经济领域的沟通机制。沪深300指数上涨0.8%，南华商品综合指数下跌1.2%，短端利率平均上行3.4BP，长端利率平均上行1.2BP。
　　对海外而言，美国市场风险偏好持续下行，压制风险资产表现。美联储加息节奏符合预期，但态度仍偏鹰，市场上修后续货币政策紧缩预期；科技与半导体企业业绩不佳，使得海外市场风险偏好延续下行态势。美国三大股指平均下跌2.8%，短端美债利率上行8BP，长端美债利率上行11BP；欧洲斯托克指数下跌1.8%，长端日债利率上行4.3BP，长端德债利率上行9BP。
　　风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。
　　

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230925报告作者置王子翌分析师海外风险偏好持续下行美股表现承压021-38038293wangziyi027313gtjascom主大类资产特征跟踪周报证书编号S0880523050004动本报告导读资市场风险偏好小幅上修提振国内风险资产权益优于债券与商品海外美国市场风TableDocReport产险偏好持续下行市场上修货币政策紧缩预期压制美股美债表现相关报告配摘要估值价量因子表现较好全市场小市值风格占优置TableSummary上周大类资产表现权益表现优于债券商品前期活跃资本市场政20230924周策预期基本完成定价微观交易结构继续改善市场波动减弱风险市场底部结构逐渐丰满遇涨莫追回调可加偏好小幅反弹权益表现优于债券商品海外美联储加息节奏符合预20230923报期但态度仍偏鹰市场上修后续货币政策紧缩预期而科技与半导小市值风格表现不佳估值因子超额收益较好体企业业绩不佳亦使得海外市场风险偏好延续下行态势美债利率延20230919续上周的上行态势短端上行幅度小于长端风险资产表现亦受到压温室气体自愿减排交易管理办法审议通过制20230919对国内而言市场风险偏好小幅改善提振权益表现上周五市场表海外风险偏好下行压制美股表现现较好风险偏好小幅上修北向资金亦终止流出之势夜间中美宣20230919布成立经济和金融两个工作组来重建两国在经济领域的沟通机制沪深300指数上涨08南华商品综合指数下跌12短端利率平均上行34BP长端利率平均上行12BP证对海外而言美国市场风险偏好持续下行压制风险资产表现美券联储加息节奏符合预期但态度仍偏鹰市场上修后续货币政策紧缩研预期科技与半导体企业业绩不佳使得海外市场风险偏好延续下行究态势美国三大股指平均下跌28短端美债利率上行8BP长端美报债利率上行11BP欧洲斯托克指数下跌18长端日债利率上行43BP长端德债利率上行9BP告风险提示海外经济运行情况超预期海外央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾32风险提示6请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上周大类资产表现权益表现优于债券商品前期活跃资本市场政策预期基本完成定价微观交易结构继续改善市场波动减弱风险偏好小幅反弹权益表现优于债券商品海外美联储加息节奏符合预期但态度仍偏鹰市场上修后续货币政策紧缩预期而科技与半导体企业业绩不佳亦使得海外市场风险偏好延续下行态势美债利率延续上周的上行态势短端上行幅度小于长端风险资产表现亦受到压制对国内而言市场风险偏好小幅改善提振权益表现上周五市场表现较好风险偏好小幅上修北向资金亦终止流出之势夜间中美宣布成立经济和金融两个工作组来重建两国在经济领域的沟通机制沪深300指数上涨08南华商品综合指数下跌12短端利率平均上行34BP长端利率平均上行12BP对海外而言美国市场风险偏好持续下行压制风险资产表现美联储加息节奏符合预期但态度仍偏鹰市场上修后续货币政策紧缩预期科技与半导体企业业绩不佳使得海外市场风险偏好延续下行态势美国三大股指平均下跌28短端美债利率上行8BP长端美债利率上行11BP欧洲斯托克指数下跌18长端日债利率上行43BP长端德债利率上行9BP国内债券长短端利率下行债券收益率曲线走平上周短端利率上行34BP一年期国债利率收于21977长端利率上行12BP十年期国债利率收于26776债券收益率曲线走平短端信用债利率下行而国债利率上行短期限信用利差收敛图1上周国内短端利率平均上行34BP26-082524234622652120191年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-09-152023-09-22数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7TablePage大类资产配置周报图2上周国内长端利率平均上行12BP7-216509-014383832102023-09-152023-09-22数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券美债利率延续上行态势长端利率上行幅度大于短端带动日德利率上行上周短端美债上行8BP收于510长端美债上行11BP收于444日债上行43BP收于07580长端德债上行9BP收于273图3上周美债长端利率上行幅度大于短端带动日德利率上行6805110490321430美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y2023-09-152023-09-22数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP全球权益全球权益跌多涨少全球权益普跌A股逆势上涨表现优于港股欧股与美股美股三大指数平均下跌28欧洲斯托克指数下跌18沪深300指数上涨08恒生指数下跌07请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7TablePage大类资产配置周报图4上周全全球权益普跌A股逆势上涨2081050-01-1-07-2-19-18-3-29-4-36数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品商品价格商品普跌上周南华综合指数下跌12其中能化下跌07金属下跌13农产品下跌23沪金下跌08沪铜下跌25螺纹钢下跌11燃料油下跌20图5上周国内大宗商品普跌0-1-1-07-08-11-2-12-13-2-20-3-23-25-3数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7TablePage大类资产配置周报2风险提示海外经济运行情况超预期海外央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7