本报告导读：
　　本周市场先跌后涨，逐步形成“市场底”。展望后市，我们认为当前市场的格局是“中线已经确认上行，短线仍有反复可能”。配置方面，建议继续持有中线仓位，短线大幅反弹时谨慎追高，缩量回测前低时大胆“见兔撒鹰”。行业配置方面，券商、地产仍是本轮行情的“节拍器”，医药板块底部结构完整，建议继续关注，TMT“三剑客”短线上有一定操作空间，但中线底部结构仍需等待。
　　摘要：
　　本周（2023-09-18至2023-09-22）行情概况：（1）主要指数：市场先跌后涨，指数涨跌互现。全周，上证50、沪深300、创业板指、上证指数、深证成指分别上涨1.43%、0.81%、0.53%、0.47%、0.34%；科创50、中证1000、中证500分别下跌0.47%、0.40%、0.10%。（2）板块观察：金融板块表现较好，TMT整体反弹。非银金融、银行分别上涨2%、1.56%；通信、计算机、传媒分别上涨2.74%、1.45%和1.37%；家电、食品饮料等消费板块均涨超1%；国防军工、有色金属跌幅居前。（3）市场情绪：成交金额整体减少，IC合约升水收盘。本周两市日均成交额0.65万亿元，截至周五，IF、IH和IC主力合约分别升水0.65%、0.69%和0.49%。（4）资金流向：两融余额保持稳定，北向资金净买入0.3亿元。最新余额数据（09月21日）为1.61万亿元；本周北向净流入0.3亿元，结束连续6周净卖出，传媒、计算机、银行分别净流入19.51、18.11、18.0亿元。（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值极端底部。下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。
　　本周行情归因：（1）四部门解读经济形势，释放多重政策信号。（2）美联储如期暂缓加息，但释放一定鹰派信号。
　　下周行情展望：本周市场先跌后涨，在顺利完成“政策底”（8月25日，上证指数3053点）构筑后，A股目前正在完善中线底部结构，逐步形成“市场底”。展望后市，大盘中线结构逐渐丰满，上证指数“长期趋势线”的支撑和大盘的韧性开始体现，我们认为2023年4季度有望走出一轮操作性较强的中线行情。但另一方面，我们应该认识到，中线底部的构筑往往是一个复杂的过程，随着中秋、国庆长假的到来，不排除市场资金会有短期避险的冲动，这有可能导致短线行情出现反复。因此，我们认为当前市场的格局是“中线已经确认上行，短线仍有反复可能”。配置方面，建议继续持有中线仓位，短线大幅反弹时谨慎追高，缩量回测前低时大胆“见兔撒鹰”。行业配置方面，券商、地产仍是本轮行情的“节拍器”，医药板块底部结构完整，建议继续关注。TMT“三剑客”目前属于大跌之后的技术性反弹，在短线上有一定操作空间，但中线底部结构仍需等待。
　　风险提示：海外宏观政策不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配20230923TableTitleTableAuthor报告作者置市场底部结构逐渐丰满遇涨莫追回调可廖静池分析师0755-23976176被liaojingchi024655gtjascom加证书编号S0880522090003动资A股市场运行周报第97期刘凯至分析师产本报告导读0755-23976911配本周市场先跌后涨逐步形成市场底展望后市我们认为当前市场的格局是中liukaizhi025861gtjascom置线已经确认上行短线仍有反复可能配置方面建议继续持有中线仓位短线大证书编号S0880522110002周幅反弹时谨慎追高缩量回测前低时大胆见兔撒鹰行业配置方面券商地产报仍是本轮行情的节拍器医药板块底部结构完整建议继续关注TMT三剑客TableDocReport相关报告短线上有一定操作空间但中线底部结构仍需等待摘要温室气体自愿减排交易管理办法审议通过20230919本周至行情概况主要指数市场先TableSummary2023-09-182023-09-221海外风险偏好下行压制美股表现跌后涨指数涨跌互现全周上证50沪深300创业板指上证20230919指数深证成指分别上涨143081053047034科小市值风格表现不佳估值因子超额收益较创50中证1000中证500分别下跌0470400102好板块观察金融板块表现较好TMT整体反弹非银金融银行分20230919本周北向资金流和复合模型表现较好超额别上涨2156通信计算机传媒分别上涨274145和收益018证137家电食品饮料等消费板块均涨超1国防军工有色金属20230918跌幅居前3市场情绪成交金额整体减少IC合约升水收盘市场底结构逐渐完善克服恐惧准备见券兔撒鹰本周两市日均成交额065万亿元截至周五IFIH和IC主力合约20230916研分别升水065069和0494资金流向两融余额保持稳究定北向资金净买入03亿元最新余额数据09月21日为161报万亿元本周北向净流入03亿元结束连续6周净卖出传媒计算机银行分别净流入19511811180亿元5量化黑科技告主要指数估值基本合理创业板指位于估值极端底部下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平尚未触发下跌信号本周行情归因1四部门解读经济形势释放多重政策信号2美联储如期暂缓加息但释放一定鹰派信号下周行情展望本周市场先跌后涨在顺利完成政策底8月25日上证指数3053点构筑后A股目前正在完善中线底部结构逐步形成市场底展望后市大盘中线结构逐渐丰满上证指数长期趋势线的支撑和大盘的韧性开始体现我们认为2023年4季度有望走出一轮操作性较强的中线行情但另一方面我们应该认识到中线底部的构筑往往是一个复杂的过程随着中秋国庆长假的到来不排除市场资金会有短期避险的冲动这有可能导致短线行情出现反复因此我们认为当前市场的格局是中线已经确认上行短线仍有反复可能配置方面建议继续持有中线仓位短线大幅反弹时谨慎追高缩量回测前低时大胆见兔撒鹰行业配置方面券商地产仍是本轮行情的节拍器医药板块底部结构完整建议继续关注TMT三剑客目前属于大跌之后的技术性反弹在短线上有一定操作空间但中线底部结构仍需等待风险提示海外宏观政策不及预期量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报1本周行情概况11主要指数市场先跌后涨指数涨跌互现本周2023-09-18至2023-09-22市场先跌后涨前4日主要宽基指数一路回调周五在券商带动下发动技术性反弹全周上证50沪深300创业板指上证指数深证成指分别上涨143081053047034科创50中证1000中证500分别下跌-047-040-010图1市场先跌后涨指数涨跌互现数据来源Wind国泰君安证券研究12板块观察金融板块表现较好TMT整体反弹本周金融板块表现较强非银金融银行分别上涨2156TMT整体反弹通信计算机传媒分别上涨274145和137家电食品饮料等消费板块亦有不错表现均涨超1国防军工有色金属跌幅居前从细分行业来看通信设备计算机设备表现较优从细分板块来看光模块炒股软件光通信概念涨幅均在4以上图2金融板块表现较好TMT整体反弹数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10TablePage大类资产配置周报图3通信设备计算机设备表现较优数据来源Wind国泰君安证券研究图4光模块炒股软件光通信表现较强数据来源Wind国泰君安证券研究注本图梳理了Wind热门概念板块本周涨跌幅并剔除了连板指数打板指数首板指数等非行业概念类指数13市场情绪成交金额整体减少IC合约升水收盘本周沪深两市日均成交额065万亿元较上周073万亿元有所减少截至周五IFIH和IC主力合约基差分别为2427点升水率0651762点升水率069和2778点升水率049图5成交金额整体减少数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10TablePage大类资产配置周报图6股指期货IC合约升水收盘数据来源Wind国泰君安证券研究图7两市涨跌互现数据来源Wind国泰君安证券研究14资金流向两融余额保持稳定北向资金净买入03亿元最新余额数据09月21日周四为161万亿元与上周基本持平融资买入占比为729较上周777下降本周北向资金净买入03亿元结束连续6周净卖出其中传媒计算机银行分别净流入19511811180亿元电力设备及新能源医药食品饮料分别净流出26521441423亿元图8两融余额保持稳定融资买入占比略有下降数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10TablePage大类资产配置周报图9北向资金净买入03亿元结束连续6周净卖出数据来源Wind国泰君安证券研究图10传媒计算机银行净流入居前电力设备及新能源医药食品饮料整体净流出数据来源Wind国泰君安证券研究图11限售股解禁规模增加数据来源Wind国泰君安证券研究图12IPO和定增规模有所减小数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10TablePage大类资产配置周报15量化黑科技主要指数估值基本合理创业板指位于极端底部区域动态估值布林带模型显示从PE指标来看当前市场指数估值基本合理但创业板指估值位于极端底部区域当前2023-09-22上证指数PE-TTM为1316处于3778分位数深证成指PE-TTM为2236处于3265分位数创业板指PE-TTM为2953处于474分位数沪深300PE-TTM为1168处于2166分位数中证500PE-TTM为2348处于246分位数中证1000PE-TTM为3787处于3886分位数图13动态估值布林带主要指数估值基本合理创业板指位于极端底部区域数据来源Wind国泰君安证券研究注基于日度数据绘制数据区间为2017-01-01至2023-09-22下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平尚未触发下跌信号请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10TablePage大类资产配置周报图14下跌能量模型当前市场下跌能量处于正常水平数据来源Wind国泰君安证券研究注基于日度数据绘制数据区间为2017-01-01至2023-09-222本周行情归因整体来看本周影响市场的主要事件信息有如下几点1四部门解读经济形势释放多重政策信号国新办9月20日举行国务院政策例行吹风会发改委工信部财政部央行四部门相关负责人解读经济形势和政策在货币政策汇率调节降低存量房贷利率新兴产业发展等方面释放多重政策信号针对备受关注的人民币汇率央行相关负责人表示下一阶段央行外汇局将以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险2美联储如期暂缓加息但释放一定鹰派信号当地时间9月20日请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10TablePage大类资产配置周报美联储公布9月议息会议决定保持当前联邦基金目标利率525-55不变符合市场预期美联储本次议息会议如期暂缓加息但利率点阵图显示到2023年底市场预期再次加息25BP2024年降息预期由100bp变为50bp降息时点预期会推迟到2024年9月份降息幅度下降和降息时点推迟释放了一定的鹰派信号高水平利率环境或将持续更久3下周行情展望在上一期周报市场底结构逐渐完善克服恐惧准备见兔撒鹰中我们指出展望后市近期美元对人民币离岸汇率高位震荡北向资金波动较大我们预计短期仍有震荡整理的需求需要看到的是离岸汇率距离形成周线MACD顶背离仅一步之遥意味着美元对人民币已经是强弩之末而A股虽然仍在市场底构筑过程中但跌幅开始收敛中线底部结构开始逐步形成加之监管层的强力呵护和下方长期趋势线的支撑我们认为市场有望在未来半个月内形成相对稳健的中线底部结构并借此启动一轮金秋行情本周市场先跌后涨前四日主要宽基指数一路回调沪深300创业板指科创50等创本轮调整新低周五当上证指数回补8月28日缺口准备回试前期低点时盘中低点3078点市场在券商带动下发动技术性反弹主要宽基指数均拉出中阳线全周下来上证50上证50沪深300创业板指录得正收益中证500中证1000国证2000科创50等跌幅有所收敛这再次表明在顺利完成政策底上证指数3053点构筑后A股目前正在完善中线底部结构逐步形成市场底券商板块本周先抑后扬前四天小幅震荡整理周五强势上涨3激活大盘有效反弹同期地产板块也走出类似走势但周五反击力度不如券商全周收跌071TMT三剑客跟随大盘节奏先跌后涨前四天均创6月下旬以来调整新低但周五大幅反弹全周下来通达信通信设备指数涨457计算机指数涨138中证传媒指数涨168上周表现较好的医药板块本周冲高回落中证医药指数全周上涨014随着上证指数对前期市场底8月25日3053点进行回试市场底已经在顺利构筑当中大盘中线结构逐渐丰满上证指数长期趋势线的支撑和大盘的韧性开始体现我们认为2023年4季度有望走出一轮操作性较强的中线行情但另一方面我们应该认识到中线底部的构筑往往是一个复杂的过程随着中秋国庆长假的到来不排除市场资金会有短期避险的冲动这有可能导致短线行情出现反复因此我们认为当前市场的格局是中线已经确认上行短线仍有反复可能依据我们对行情的理解和研判建议继续持有中线仓位短线大幅反弹时谨慎追高缩量回测前低时大胆见兔撒鹰行业配置方面券商地产仍是本轮行情的节拍器医药板块底部结构完整建议继续关注TMT三剑客目前属于大跌之后的技术性反弹在短线上有一定操作空间但中线底部结构仍需等待请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10TablePage大类资产配置周报风险提示海外宏观政策不及预期量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价行业投资评级中性基本与沪深指数持平或行业指数的涨跌幅相对同期的沪300深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10