本报告导读：
　　市场风险偏好继续下修，但市场预期边际好转，商品债券优于权益。海外美国市场风险偏好下行，压制美股表现。
　　摘要：
　　上周大类资产表现：商品债券表现优于权益。华为突破美国科技制裁与部分外资机构表态令市场担忧地缘政治矛盾升温，风险偏好继续下行，经济数据改善令投资者预期边际好转，商品债券表现优于权益。海外美国三大车企工人首次同时举行罢工，市场担忧其或导致经济整体下滑，市场风险偏好下行。美债利率延续上周的上行态势，短端上行幅度小于长端，风险资产表现受到压制。
　　对国内而言，权益表现因风险偏好下行承压，但市场预期边际好转。逆全球化交易持续进行，北向资金继续流出，欧盟对中国新能源汽车产业进行反补贴调查，华为突破美国技术封锁引起相关科技创新企业受制裁，美议员向其商务部施压要求强化对中国输出技术的管控，风险偏好小幅下行，但同时经济数据改善令投资者预期边际好转。沪深300指数下跌0.8%，南华商品综合指数上涨2.7%，短端利率平均下行0.1BP，长端利率平均下行2.8BP。
　　对海外而言，美国市场风险偏好下行压制美股表现。美国经济韧性仍强，联储表态偏鹰，市场下修通胀与衰退预期，美债实际利率上行。美国三大车企工人首次同时举行罢工，市场担忧其或导致经济整体下滑。美国三大股指平均下跌0.1%，短端美债利率上行4BP，长端美债利率上行7BP；欧洲斯托克指数上涨1.6%，长端日债利率上行5.7BP，长端德债利率上行4BP。
　　风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。
　　

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230917报告作者置王子翌分析师海外风险偏好下行压制美股表现021-38038293wangziyi027313gtjascom主大类资产特征跟踪周报证书编号S0880523050004动本报告导读资市场风险偏好继续下修但市场预期边际好转商品债券优于权益海外美国市场风TableDocReport产险偏好下行压制美股表现相关报告配摘要市场底结构逐渐完善克服恐惧准备见兔撒鹰置TableSummary上周大类资产表现商品债券表现优于权益华为突破美国科技制20230916周裁与部分外资机构表态令市场担忧地缘政治矛盾升温风险偏好继续GPIF加强主动管理未来基金业绩回升下行经济数据改善令投资者预期边际好转商品债券表现优于权益20230913报海外美国三大车企工人首次同时举行罢工市场担忧其或导致经济整CRB商品指数波动率上升体下滑市场风险偏好下行美债利率延续上周的上行态势短端上20230913行幅度小于长端风险资产表现受到压制小市场风格持续占优估值价量因子超额收益较好对国内而言权益表现因风险偏好下行承压但市场预期边际好转20230912逆全球化交易持续进行北向资金继续流出欧盟对中国新能源汽车美国内生通胀动力仍强压制美股美债表现产业进行反补贴调查华为突破美国技术封锁引起相关科技创新企业20230911受制裁美议员向其商务部施压要求强化对中国输出技术的管控风险偏好小幅下行但同时经济数据改善令投资者预期边际好转沪深300指数下跌08南华商品综合指数上涨27短端利率平均下证行01BP长端利率平均下行28BP券对海外而言美国市场风险偏好下行压制美股表现美国经济韧性研仍强联储表态偏鹰市场下修通胀与衰退预期美债实际利率上行究美国三大车企工人首次同时举行罢工市场担忧其或导致经济整体下报滑美国三大股指平均下跌01短端美债利率上行4BP长端美债利率上行7BP欧洲斯托克指数上涨16长端日债利率上行57BP告长端德债利率上行4BP风险提示海外经济运行情况超预期海外央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾32风险提示6请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上周大类资产表现商品债券表现优于权益华为突破美国科技制裁与部分外资机构表态令市场担忧地缘政治矛盾升温风险偏好继续下行经济数据改善令投资者预期边际好转商品债券表现优于权益海外美国三大车企工人首次同时举行罢工市场担忧其或导致经济整体下滑市场风险偏好下行美债利率延续上周的上行态势短端上行幅度小于长端风险资产表现受到压制对国内而言权益表现因风险偏好下行承压但市场预期边际好转逆全球化交易持续进行北向资金继续流出欧盟对中国新能源汽车产业进行反补贴调查华为突破美国技术封锁引起相关科技创新企业受制裁美议员向其商务部施压要求强化对中国输出技术的管控风险偏好小幅下行但同时经济数据改善令投资者预期边际好转沪深300指数下跌08南华商品综合指数上涨27短端利率平均下行01BP长端利率平均下行28BP对海外而言美国市场风险偏好下行压制美股表现美国经济韧性仍强联储表态偏鹰市场下修通胀与衰退预期美债实际利率上行美国三大车企工人首次同时举行罢工市场担忧其或导致经济整体下滑美国三大股指平均下跌01短端美债利率上行4BP长端美债利率上行7BP欧洲斯托克指数上涨16长端日债利率上行57BP长端德债利率上行4BP国内债券长短端利率下行债券收益率曲线走平上周短端利率下行01BP一年期国债利率收于21327长端利率下行28BP十年期国债利率收于264债券收益率曲线走平短端信用债利率下行而国债利率上行短期限信用利差收敛图1上周国内短端利率平均下行01BP30-6825293720151005001年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-09-082023-09-15数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7TablePage大类资产配置周报图2上周国内长端利率平均下行28BP7-5265-12-22402-5432102023-09-082023-09-15数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券美债利率上行长端利率上行幅度大于短端日德债利率亦上行上周短端美债上行4BP收于502长端美债上行7BP收于433日债上行57BP收于07150长端德债上行4BP收于264图3上周美债长端利率上行幅度大于短端日德长端利率亦上行640570434021570美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y2023-09-082023-09-15数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP全球权益全球权益普跌欧股逆势上涨表现优于港股美股与A股美股三大指数平均下跌01欧洲斯托克指数上涨16沪深300指数下跌08恒生指数下跌01请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7TablePage大类资产配置周报图4上周全球权益普跌欧股逆势上涨216211010-1-01-01-02-1-04-2-08-2-3-23数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品商品价格商品普涨上周南华综合指数上涨27其中能化上涨38金属上涨23农产品上涨11沪金上涨15沪铜上涨13螺纹钢上涨16燃料油上涨27图5上周国内大宗商品普涨53844327272332161513211110数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7TablePage大类资产配置周报2风险提示海外经济运行情况超预期海外央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7