本报告导读：
　　二手房销售环比改善，“十一”出游预订火爆；中游地产链资源品需求承压，工业生产景气放缓；上游煤炭、铜铝价格上涨；出行活跃度环比回升，物流货运景气延续。
　　摘要：
　　二手房销售环比改善，资源品价格多数上涨。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于“认房不认贷”政策落地后，二手房销售开始出现边际改善，煤炭、有色等上游资源品价格表现强势，以及“十一”出游预订火爆。景气承压一方面在于新房销售依旧偏弱，地产链相关资源品需求恢复缓慢；另一方面，“金九银十”旺季来临，但中下游企业开工率并未延续回升趋势，石油沥青、钢材、涤纶长丝开工率，以及货运物流指数环比均有所回落。
　　下游消费：二手房销售环比改善，“十一”出游预订火爆。30大中城市商品房成交面积周环比+10.0%，较19年同期-44.5%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期+16.1%，二手房销售改善明显；生猪价格周环比-1.6%，供需宽松格局延续；乘用车零售/批发环比上月同期变化0%/+13%，由于上月同期销量处于低位，因此9月初乘用车零售相对偏弱；服务消费景气回升，全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化+14.3%/+11.0%/+2.4%，“十一”出游预订火爆，国内热门酒店预订量同比19年增长514%，国内旅游产品预订量同比增长超4倍。
　　周期制造：地产链资源品需求承压，中游开工率高位回落。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.6%/+1.0%，表观需求较19年同期-28.0%，成本上升支撑钢价；全国水泥价格指数周环比-0.8%，发运率较19年同期-28.1%；浮法玻璃价格周环比+0.5%，需求端出货环比放缓，全国代表企业库存环比上升23万重箱；2）传统制造业：发电量环比/同比变化+7.7%/+4.1%；工业生产景气放缓，石油沥青、钢材、涤纶长丝开工率周环比回落；3）资源品：动力煤价周环比+5.2%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比+1.5%/+2.0%，主因经济企稳提振需求预期，
　　人流物流：出行活跃度环比回升，货运物流景气延续。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+1.9%/+0.7%，较19年同期+9.4%/+5.6%；国内航班执飞架次周环比+0.8%，较19年同期+5.6%，出行活跃度环比回升；全国整车货运流量指数周环比-1.5%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.9%/+1.8%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-0.2%/-0.2%；航运运价延续低位，SCFI指数周环比-5.1%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化+16.4%/+24.3%/+11.2%/+13.2%。
　　风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。
　　
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230919报告作者方奕分析师二手房销售环比改善资源品价格多数上涨021-38031658行业景气度观察系列9月第3期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股二手房销售环比改善十一出游预订火爆中游地产链资源品需求承压工业生张逸飞研究助理策产景气放缓上游煤炭铜铝价格上涨出行活跃度环比回升物流货运景气延续021-38038662摘要略zhangyifei026726gtjascom观TableSummary二手房销售环比改善资源品价格多数上涨上周中观景气表现分证书编号S0880122070056化结构性亮点在于认房不认贷政策落地后二手房销售开始出察现边际改善煤炭有色等上游资源品价格表现强势以及十一TableReport相关报告出游预订火爆景气承压一方面在于新房销售依旧偏弱地产链相关资源品需求恢复缓慢另一方面金九银十旺季来临但中下游市场情绪边际回落稳定周期估值领涨20230916企业开工率并未延续回升趋势石油沥青钢材涤纶长丝开工率内资更积极以及货运物流指数环比均有所回落20230912工业生产景气回升家电出口边际改善下游消费二手房销售环比改善十一出游预订火爆30大中城20230912市商品房成交面积周环比100较19年同期-44510大重点城A股定价状态与盈利预期变化-9月第2期市二手房成交面积较19年同期161二手房销售改善明显生猪20230912证价格周环比-16供需宽松格局延续乘用车零售批发环比上月同估值表现分化军工及电子领涨20230910券期变化013由于上月同期销量处于低位因此9月初乘用车研零售相对偏弱服务消费景气回升全国酒店RevPAROCCADR环究比变化14311024十一出游预订火爆国内热门酒店报预订量同比19年增长514国内旅游产品预订量同比增长超4倍告周期制造地产链资源品需求承压中游开工率高位回落1基建地产链螺纹钢热轧板卷价格周环比变化1610表观需求较19年同期-280成本上升支撑钢价全国水泥价格指数周环比-08发运率较19年同期-281浮法玻璃价格周环比05需求端出货环比放缓全国代表企业库存环比上升23万重箱2传统制造业发电量环比同比变化7741工业生产景气放缓石油沥青钢材涤纶长丝开工率周环比回落3资源品动力煤价周环比52安监趋严发运倒挂支撑煤价SHFE铜铝价周环比1520主因经济企稳提振需求预期人流物流出行活跃度环比回升货运物流景气延续10大主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数周环比变化1907较19年同期9456国内航班执飞架次周环比08较19年同期56出行活跃度环比回升全国整车货运流量指数周环比-15高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化1918全国邮政快递揽收投递量周环比-02-02航运运价延续低位SCFI指数周环比-51BDIBCIBPIBSI指数周环比变化164243112132风险提示稳增长与需求恢复情况不及预期海外衰退超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1行业景气变化二手房销售环比改善资源品价格多数上涨32行业景气度跟踪521下游消费二手房销售环比改善十一出游预订火爆522中游制造地产链资源品需求承压中游开工率高位回落7221基建地产链成本上升支撑钢价水泥需求旺季不旺7222传统制造业发电量增速环比回升中游开工率多数回落823上游资源动力煤价延续涨势工业金属价格反弹1024物流人流出行活跃度环比回升货运物流景气延续113风险提示13请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14A股策略观察1行业景气变化二手房销售环比改善资源品价格多数上涨二手房销售环比改善资源品价格多数上涨上周中观景气表现分化结构性亮点在于认房不认贷政策落地后二手房销售开始出现边际改善煤炭有色等上游资源品价格表现强势以及十一出游预订火爆景气承压一方面在于新房销售依旧偏弱地产链相关资源品需求恢复缓慢另一方面金九银十旺季来临但中下游企业开工率并未延续回升趋势石油沥青钢材涤纶长丝开工率以及货运物流指数环比均有所回落下游消费二手房销售环比改善十一出游预订火爆30大中城市商品房成交面积周环比100较19年同期-44510大重点城市二手房成交面积较19年同期161二手房销售改善明显生猪价格周环比-16供需宽松格局延续乘用车零售批发环比上月同期变化013由于上月同期销量处于低位因此9月初乘用车零售相对偏弱服务消费景气回升全国酒店RevPAROCCADR环比变化14311024十一出游预订火爆国内热门酒店预订量同比19年增长514国内旅游产品预订量同比增长超4倍周期制造地产链资源品需求承压中游开工率高位回落1基建地产链螺纹钢热轧板卷价格周环比变化1610表观需求较19年同期-280成本上升支撑钢价全国水泥价格指数周环比-08发运率较19年同期-281浮法玻璃价格周环比05需求端出货环比放缓全国代表企业库存环比上升23万重箱2传统制造业发电量环比同比变化7741工业生产景气放缓石油沥青钢材涤纶长丝开工率周环比回落3资源品动力煤价周环比52安监趋严发运倒挂支撑煤价SHFE铜铝价周环比1520主因经济企稳提振需求预期人流物流出行活跃度环比回升货运物流景气延续10大主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数周环比变化1907较19年同期9456国内航班执飞架次周环比08较19年同期56出行活跃度环比回升全国整车货运流量指数周环比-15高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化1918全国邮政快递揽收投递量周环比-02-02航运运价延续低位SCFI指数周环比-51BDIBCIBPIBSI指数周环比变化164243112132请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14A股策略观察表1行业景气度跟踪一览表中观景气板块行业核心中观指标指标数据月环比变化趋势更新时间政策景气逻辑变化煤炭秦皇岛港平仓价动力末煤元吨93501492023-09-18--气温回落需求下滑产地安监海外煤涨价支撑煤价有色金属南华有色金属指数16454112023-09-19-海外加息预期边际缓和金融属性低库存支撑工业金属价格石油石化期货结算价布伦特原油美元桶9441252023-09-19--原油价格高位震荡宏观与供需博弈延续钢铁价格螺纹钢HRB40020mm元吨38400312023-09-18-限产预期减弱钢价小幅震荡建筑材料全国5mm白玻均价元吨21243662023-08-25-浮法玻璃提价去库水泥需求恢复缓慢周期建筑装饰四大建筑央企新签合同金额累计同比-58-2892023-08-16-中特估一带一路下半年催化剂将密集落地旺季降至叠加检修推涨MDI化肥化纤纯碱等化工品价格轮胎产基础化工市场价纯MDI华东地区元吨222750-242023-09-19-销出口延续强势公用事业发电量累计同比36-022023-09-15--7月水电降幅收窄风光增速分化火电核电增速大幅回落交通运输民航正班客座率累计同比增减107-022023-08-21-暑运旺季临近尾声居民出行活跃度有所回落环保公共财政支出节能环保累计同比23222023-09-15-地方政府化债预期下行业信用风险有所收敛电子台积电营收累计同比-52-152023-09-09--半导体仍处行业周期底部行业反转仍需等待半导体半导体销售额当月同比-118552023-09-07--存储芯片库存维持高位行业反转仍需等待消费电子中国出货量手机累计同比-51-032023-09-14-华为发布Mate60ProASML延长DUV光刻机出货关注产业链催化通信产量移动通信基站设备累计同比-146-672023-09-18--海外大厂财报对于AI算力指引乐观产业趋势明晰传媒国产网络游戏版号发布数累计同比1548-112023-07-26--8月发放第二批进口游戏版号暑期档电影票房创历史记录企业数据资源相关会计处理暂行规定出台数据要素市场构建加速计算机软件业务收入累计同比136-062023-08-29-推进科技软件开发软件业务收入软件产品累计同比110-052023-08-29-信创领域悲观预期有望在新招采订单催化下得到扭转IT服务软件业务收入信息技术服务累计同比148-072023-08-29-电力设备电网基本建设投资完成额累计同比104262023-08-21--2022年特高压开工进度不达预期2023年有望迎来集中放量光伏设备发电新增设备容量太阳能累计同比1575362023-08-21-7月光伏装机高增产业链价格下行提振需求电池装车量动力电池累计同比353-202023-09-12--动力电池装车量稳健增长行业竞争格局仍待优化国防军工新接船舶订单量累计同比740632023-08-28-主机厂结构件等板块中报业绩表现亮眼机器人产业趋势有望加速低库存受益海外需求拉动的通用机械可以机械设备销量挖掘机累计同比-177-122023-09-08-关注食品饮料零售额粮油食品饮料烟酒类累计同比51-012023-09-18-白酒中报表现分化高端稳健部分地产酒中报表现亮眼白酒平均价格白酒500ml左右52度高档-20-102023-09-19--医药生物医药制造业营业收入累计同比-26032023-08-27-化学制药产量化学药品原药累计同比-60062023-09-18-医疗反腐开始纠偏对行业业绩扰动最大的时期或已过去医疗器械出口金额医疗仪器及器械累计同比-51-032023-09-07-家用电器产量空调累计同比165-142023-09-18多地气温有所回落空调内外销边际下滑出口需求边际改善消费美容护理零售额化妆品类累计同比75032023-09-15-部分龙头企业中报业绩超出市场预期农林牧渔22个省市平均价生猪元千克1722212023-08-21--8月能繁母猪延续去化但仍处于过剩区间汽车当周日均销量乘用车厂家零售同比140402023-09-14--8月乘用车销售预计环比同比变化47-13淡季维持韧性轻工制造全国建材家居景气指数BHI1177092023-08-15-促家居消费政策发布关注家居板块修复商贸零售社会消费品零售总额餐饮收入累计同比194-112023-09-15-国务院发布关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知社会服务旅客周转量总计累计同比1047-242023-09-18-暑运旺季临近尾声酒店入住率有所回落纺织服饰零售额服装鞋帽针纺织品类累计同比106-082023-09-15--7月纺织服装内销出口仍处于相对低位体育龙头中报业绩稳健银行社会融资规模存量同比90012023-09-11-信贷数据持续偏弱存量房贷利率协商下调政策不确定性下降证券A股月度日均成交额当月同比292102023-09-18-证监会财政部等多部门活跃资本市场组合拳金融8月人身险产品定价利率普遍下调负债端成本压力缓解存款利率下保险保险公司保费收入累计同比125192023-09-04-调利好保险产品24年开门红有望超预期新房二手房销售继续磨底首付比率房贷利率调降各一线城市房地产30大中城市商品房成交面积当月同比-641-4132023-09-19认房不认贷开始落地数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14A股策略观察2行业景气度跟踪21下游消费二手房销售环比改善十一出游预订火爆地产地产销售环比改善住宅价格延续回落上周30大中城市商品房成交面积1955万平方米环比100较19年同期变化-44510大重点城市二手房成交面积1337万平方米周环比118较19年同期变化161二手房销售环比改善新房仍处底部震荡房价方面8月70大中城市新建二手住宅价格指数环比变化-02-02环比延续回落趋势后续继续重点关注一线城市地产销售恢复的持续性以及限购限售调整普宅认定标准等进一步地产放松政策的落地可能图130大中城市地产销售较19年同期下滑445图28月一线城市住宅价格指数环比回落万平方米30大中城市商品房成交面积周70个大中城市新建商品住宅价格指数一线城市环比60070个大中城市二手住宅价格指数一线城市环比2019202020212022202315500104000530000200-05100-10001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究生猪猪价环比回落供需宽松格局延续据涌益咨询全国生猪平均价1649元千克周环比下滑16需求端来看随着气温转冷学校开学猪肉需求有所好转屠宰企业开工率环比回升供给端来看规模企业出栏稳健养殖户压栏情绪减弱供给仍相对宽松预计后续猪价以偏弱走势为主重点关注双节前备货情况以及产能去化图3全国生猪平均价周环比下滑19图4自繁自养生猪利润转正22个省市平均价生猪22个省市平均价猪肉元头养殖利润外购仔猪养殖利润自繁自养生猪元千克140060120010005080060040400200300-20020-400-60010-80002022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-252020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14A股策略观察乘用车乘用车销售环比持平库存压力边际改善据乘联会统计0901-0910我国乘用车零售批发环比上月同期变化013由于上月同期销量处于低位因此9月初乘用车零售销量相对偏弱据中国汽车流通协会8月汽车经销商库存系数为154环比-94同比55库存压力边际改善主因8月整体车市表现好于预期图5乘用车零售批发环比上月同期变化013图68月汽车经销商库存系数环比下滑94当周日均销量乘用车零售当周日均销量乘用车批发库存系数汽车经销商万辆乘用车零售同比右乘用车批发同比右22250000100201920212022202380200000206015000040182010000016050000-20140-4012102023-05-212023-05-282023-05-312023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-06-302023-07-092023-07-162023-07-232023-07-312023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-08-312023-09-10月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究服务消费十一出行需求旺盛酒旅预订火爆1酒店2023W360903-0909全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的113100113环比变化14311024据去哪儿平台统计十一国内热门酒店预订量同比19年增长5142旅游据携程2023中秋国庆旅游预测报告截止9月13日国内旅游产品十一预订量同比22年增长超4倍跨省游订单占比达到73较22年同期提升103电影上周全国电影票房收入为468亿元周环比变化-167较19年同期变化-84图7全国酒店RevPAR恢复至19年同期的111图8全国电影票房收入较19同期变化-84全国酒店恢复至2019年同期万元电影票房收入当周值18080平均客房收益入住率平均房价2019202120222023160701406012050100804060304020201000-102023W22023W52023W812月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022W212022W242022W272022W302022W332022W362022W392022W422022W452022W482022W512023W112023W142023W172023W202023W232023W262023W292023W322023W35数据来源STR国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14A股策略观察22中游制造地产链资源品需求承压中游开工率高位回落221基建地产链成本上升支撑钢价水泥需求旺季不旺需求复苏依旧偏弱低库存叠加成本上升支撑钢价上周螺纹钢热轧板卷价格分别报收38303960元吨周环比变化1610需求端复苏仍较为缓慢上周螺纹钢表观需求2758万吨周环比-03较19年同期-280钢材价格上涨一方面源于上游铁矿石价格上涨成本上升支撑钢价另一方面当前钢材库存维持相对低位也对钢价提供了支撑图9螺纹钢热轧板卷价格周环比1610图10高炉开工率周环比下滑03价格螺纹钢HRB40020mm上海元吨高炉开工率247家全国价格热轧板卷Q235B30mm上海95650020192020202120222023600090855500805000754500704000653500603000555001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图11螺纹钢表观消费量周环比下滑20图12钢材社会库存周环比下滑35万吨螺纹钢表观消费量万吨钢材社会库存30006002019202020212022202320182019202020212022202325005002000400150030010002005001000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01-0601-2002-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-1310-2711-1011-2412-0812-22数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究浮法价格小幅上涨水泥需求旺季不旺上周国内浮法玻璃平均价2117元吨周环比小幅上涨05需求端出货环比放缓全国浮法玻璃企业库存3933万重量箱环比上升23万重量箱考虑到旺季效应以及目前仍偏低的厂家库存厂家稳价心态仍存全国水泥价格指数周环比下跌089月上旬国内水泥需求恢复依然缓慢全国水泥发运率环比回升040较19年同期下滑281请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14A股策略观察图13全国浮法玻璃均价周环比上涨05图14全国生产企业库存周环比回升23万重箱全国5mm白玻均价元吨全国生产企业库存合计万重箱3500100002019202020212022202390003000800070002500600020005000400015003000200010001000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源卓创资讯国泰君安证券研究图15全国水泥价格指数周环比下跌08图16全国水泥发运率周环比回升040水泥价格指数全国水泥发运率全国90220201920202021202220238020070180601605040140301202010010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究222传统制造业发电量增速环比回升中游开工率多数回落发电量耗煤量环比回升上周9月8日至9月14日下同纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比9月1日至9月7日下同增长77同比增长41日均供热量环比增长43同比增长211电厂日均耗煤量环比增长63同比增长38日均入厂煤量环比增长108同比增长23图17企业日均发电量环比同比变化7741图18企业日均耗煤量环比同比6338中电联企业日均发电量环比中电联企业日均发电量同比中电联企业日均耗煤量环比中电联企业日均耗煤量同比40353030252020151010050-10-5-10-20-15-30-202022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源中电联国泰君安证券研究数据来源中电联国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14A股策略观察中游开工率多数回落上周全钢胎半钢胎开工率分别为723647周环比变化0100较19年同期变化52-49PTA工厂涤纶长丝开工率分别为862793周环比变化04-12较19年同期变化-69-102用于包装隔热材料的苯乙烯聚苯乙烯开工率分别为736508周环比变化-03-06较19年同期变化-57-225石油沥青装置开工率为453周环比-40较19年同期09地炼开工率为687周环比-05较19年同期60图19钢胎全钢胎开工率周环比变化0100图20PTA涤纶长丝开工环比04-12开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎开工率涤纶长丝江浙地区中国开工率PTA国内801007090605080407030602050100402022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图21石油沥青装置开工率周环比下滑40图22地炼开工率周环比下滑05开工率石油沥青装置地炼开工率常减压开工率山东地炼厂7080201920202021202220232019202020212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