本报告导读：
　　美国当前仍在去库周期，并且将至少持续至2023年底，但最新海外商品部门的数据也显示，去库周期可能已经接近尾声，补库动能可能正在蓄力当中，最快将在2024年上半年开始补库，但补库动能的强化仍需等待降息周期的开启。分产品来看，纸制品、日用化学品等非耐用品后续可能会率先开启补库。
　　摘要：
　　本周聚焦：美国补库动能可能已经在蓄力我们在7月9日发布的《美国去库周期仍在途中》中指出，美国去库进程将至少持续至2023年底，我们仍然维持这一判断。我们认为补库周期最快于2024年上半年开启，但初始阶段的补库强度相对有限，更强的补库周期仍需等待美联储降息。领先指标，库销比同步于制造业PMI，后者已经于6月完成触底。下游需求，实际商品消费在二季度以来有所改善，似乎告别了2021年中疫后复苏以来的停滞状态。从企业补库意愿来看，企业新订单、在手订单等虽仍处于历史低位，但可能已经完成触底，出现边际改善。补库强度仍依赖于美联储降息及商品消费的反弹幅度。制造业PMI、下游商品消费、企业新订单、未来销售预期等虽然有触底回升的迹象，但在高利率之下，回升的幅度可能较为温和，制造业PMI、商品消费的大幅反弹，可能仍有待利率的重新下行。
　　从历史上来看，补库周期一般都在衰退期结束后开启，但本轮可能不一样。由于美联储降息仍然尚早，同时就业市场已经出现走弱迹象，基准情形下我们仍预计美国经济2024年上半年可能步入温和衰退。但由于本轮经济和加息周期带有明显的疫情冲击特征，因此本轮补库周期和经济衰退期的特征可能与历史上的规律并不一样。从库销比角度来看，后续日用化学制品（如洗涤剂等）、纸制品、药品等非耐用品和家具装饰、电脑等耐用品，当前库销比已经开始见顶回落，为后续的补库周期的开启奠定了一定基础，上述产品后续可能会率先补库。汽车当前库销比仍处于历史较低水平，仍在补库周期，但库销比已经逐渐回升，对应后续补库动能可能趋弱。
　　国内经济：房市明显回暖，人民币小幅升值。
　　上游：原油价格小幅回落，煤炭价格小幅回升；
　　中游：螺纹钢价格小幅回落，高炉开工率小幅回升；
　　下游：土地和商品房成交明显回升，乘用车销量上升；
　　通胀和金融：长端利率上行，人民币小幅升值。
　　三大需求：商品房成交面积持续上升，石油沥青开工率下降
　　产业链：石化、黑色、农产品价格总体走低。
　　下周关注：下周中国将公布工业企业利润等数据，美国将耐用品订单、消费支出、PCE物价等数据，欧央行行长拉加德将发表讲话。
　　风险提示：美国经济韧性超预期，美联储加息超预期

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfo究20230924TableTitleTableAuthor报告作者美国补库动能蓄力董琦分析师021-38674711国泰君安宏观周报20230924dongqi020832gtjascom宏证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide观郭新宇研究助理周美国当前仍在去库周期并且将至少持续至2023年底但最新海外商品部门的数据也显示去库周期可能已经接近尾声补库动能可能正在蓄力当中最快将在2024021-38038436报年上半年开始补库但补库动能的强化仍需等待降息周期的开启分产品来看纸制guoxinyugtjascom品日用化学品等非耐用品后续可能会率先开启补库证书编号S0880121120064摘要TableReportTableSummary本周聚焦美国补库动能可能已经在蓄力我们在7月9日发布的美相关报告国去库周期仍在途中中指出美国去库进程将至少持续至2023年底楼市新变化我们仍然维持这一判断我们认为补库周期最快于2024年上半年开启20230917但初始阶段的补库强度相对有限更强的补库周期仍需等待美联储降个税政策调整的影响与展望息领先指标库销比同步于制造业PMI后者已经于6月完成触底20230910下游需求实际商品消费在二季度以来有所改善似乎告别了2021年中经济动能边际回升疫后复苏以来的停滞状态从企业补库意愿来看企业新订单在手订20230905单等虽仍处于历史低位但可能已经完成触底出现边际改善补库强对补库行情的展望度仍依赖于美联储降息及商品消费的反弹幅度制造业PMI下游商品20230905消费企业新订单未来销售预期等虽然有触底回升的迹象但在高利劳动力市场继续降温率之下回升的幅度可能较为温和制造业PMI商品消费的大幅反弹20230903证可能仍有待利率的重新下行从历史上来看补库周期一般都在衰退期结束后开启但本轮可能不一券样由于美联储降息仍然尚早同时就业市场已经出现走弱迹象基准研情形下我们仍预计美国经济2024年上半年可能步入温和衰退但由于本究轮经济和加息周期带有明显的疫情冲击特征因此本轮补库周期和经济报衰退期的特征可能与历史上的规律并不一样从库销比角度来看后续告日用化学制品如洗涤剂等纸制品药品等非耐用品和家具装饰电脑等耐用品当前库销比已经开始见顶回落为后续的补库周期的开启奠定了一定基础上述产品后续可能会率先补库汽车当前库销比仍处于历史较低水平仍在补库周期但库销比已经逐渐回升对应后续补库动能可能趋弱国内经济房市明显回暖人民币小幅升值上游原油价格小幅回落煤炭价格小幅回升中游螺纹钢价格小幅回落高炉开工率小幅回升下游土地和商品房成交明显回升乘用车销量上升通胀和金融长端利率上行人民币小幅升值三大需求商品房成交面积持续上升石油沥青开工率下降产业链石化黑色农产品价格总体走低下周关注下周中国将公布工业企业利润等数据美国将耐用品订单消费支出PCE物价等数据欧央行行长拉加德将发表讲话风险提示美国经济韧性超预期美联储加息超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观周报目录1本周聚焦美国最快2024年上半年开启补库周期311美国去库短期内仍将持续312海外补库动能可能已经开始蓄力513美国部分非耐用品后续可能率先补库714海外商品部门触底回升暗示中国出口动能边际改善92国内经济房市明显回暖人民币小幅升值123下周关注154风险提示165附录17请务必阅读正文之后的免责条款部分2of27宏观周报1本周聚焦美国最快2024年上半年开启补库周期11美国去库短期内仍将持续有两种常见的衡量库存周期的方式库存同比和库销比库存同比在国内的分析中较为常见而在海外分析中相对较为少见库销比库存销售这种方法在外资的分析中较为常见但在国内的分析中相对较少库存同比本质上是一个静态指标和滞后指标缺乏前瞻性缺陷明显库存同比容易受到基数效应影响前瞻性不足有一些衡量方法甚至计算出库存同比的历史分位数历史分位数越高意味着补库进程越接近尾声历史分位数越低意味着去库阶段越接近完成但由于同比指标本质上是一个静态指标非常容易受基数效应影响因此使用库存同比来衡量库存周期有时候会出现明显的失真例如受疫情扰动美国无论是实际库存还是名义库存在2020年和2021年的部分时段均出现明显下降形成深坑这就导致库存同比的历史分位数在2021年三季度已经达到100附近因此若站在当时的时点得出的结论就是补库周期已经来到尾声但实际情况却是2021年下半年和2022年上半年恰恰是库存进程最快的时期补库周期并未结束库存同比是一个滞后指标滞后经济周期2到5个季度库存周期本质上就是一个滞后指标但库存同比滞后性更加明显美国库存同比滞后于ISM制造业PMI大约2到5个季度对于后续经济周期的走势的指示作用更加缺乏前瞻性库销比是衡量库存周期的更好的指标本质上是一个动态指标更符合企业微观主体决策时的参照指标库销比等于库存除以销售不单纯地仅从库存端考虑还从销售端考虑是衡量企业本身的库存水平与下游需求孰强孰弱的一个动态平衡的指标库销比更加贴近企业实际决策时参考的指标企业在决定是去库还是补库时一定会结合自身库存状况和下游需求销售状况而不是仅仅凭借库存同比来进行决策而且从历史数据来看库销比与ISM制造业PMI基本上是同步指标均领先于库存同比增速并且也领先于库存环比增速约两个季度美国当前仍处于去库周期去库将至少持续至2023年底甚至2024年上半年从库销比角度来看美国当前库销比呈现出两大特征第一当前库销比整体仍处于高位显示库存积压状况仍然较为严重企业仍然在追求去库第二库销比可能已经完成寻顶过程后续可能开始缓慢下降库销比与制造业PMI为同步指标美国制造业PMI以及大致在6月触底78月开始回升暗示库销比可能已经触顶从下游商品消费来看二季度以来美国实际个人商品消费开始回升尤其是6月份以来更加明显可能已经告别疫后复苏时期商品消费停滞的状况后续可能支持库销比的缓慢下行从库存同比角度来看美国当前库存同比仍处于37的历史分位数并且趋势仍然在下降而从库销比对库存同比的领先来看库存同比仍有较大下行请务必阅读正文之后的免责条款部分3of27宏观周报空间预计去库将至少持续至2023年底甚至2024年上半年图1库销比与制造业PMI为同步指标均领先于库存同比数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图2库销比领先库存同比约2-5个季度数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of27宏观周报图3库销比领先库存同比约2-5个季度数据来源Bloomberg国泰君安证券研究12海外补库动能可能已经开始蓄力我们认为补库周期最快于2024年上半年开启但初始阶段的补库强度相对有限更强的补库周期仍需等待美联储降息从领先指标来看库销比领先库存同比2-5个季度而库销比与制造业PMI又是同步指标制造业PMI已经于6月份完成触底因此预计库销比也将于2023年年中附近完成寻顶过程后续开始缓慢下降对应2-5个季度之后库存同比的回升与补库周期的开启从下游需求来看实际商品消费在二季度以来有所改善尤其是在67月改善更为明显似乎告别了2021年中疫后复苏以来的停滞状态同时叠加居民财富效应的增加实际可支配收入增速的回升等因素后续商品消费再度出现大幅下行的可能性较小商品消费的边际改善后续可能支持库销比的缓慢下行从企业补库意愿来看企业新订单在手订单对未来销售和库存的预期虽然仍处于历史低位但可能已经完成触底出现边际改善也预示着本轮去库周期可能已经来到后半程补库周期可能将在2024年开启补库强度仍依赖于美联储降息及商品消费的反弹幅度制造业PMI下游商品消费企业新订单未来销售预期等虽然有触底回升的迹象但在高利率之下回升的幅度可能较为温和制造业PMI商品消费的大幅反弹可能仍有待利率的重新下行而目前来看美联储降息大概率可能会被推迟至2024年下半年因此我们预计虽然补库周期最快在2024年上半年开启但初始阶段的补库强度有限大规模的补库行为可能仍有待2024年下半年美联储降息之后从历史上来看补库周期一般都在衰退期结束后开启但本轮可能不一样由于请务必阅读正文之后的免责条款部分5of27宏观周报美联储降息仍然尚早同时劳动力市场已经出现走弱迹象基准情形下我们仍预计美国经济2024年上半年可能步入温和衰退而由于本轮经济周期和加息周期明显带有疫情冲击特征在美联储加息后商品部门受到加息和消费重心从商品转移至服务的双重打击因此走弱速度最快但可能也是率先复苏的部门对应的是补库周期的开启因此本轮补库周期和经济衰退期的特征可能与历史上的规律并不一样图467月美国商品消费有所改善似乎告别了疫后复苏以来的停滞状态数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图5美国企业新订单和在手订单可能已经触底数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of27宏观周报图6纽约联储调查显示企业对未来库存和销售预期虽然仍然处于历史低位但已经边际改善数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图7历史上来看补库周期一般都在衰退期结束后开启但本轮可能不一样数据来源Bloomberg国泰君安证券研究13美国部分非耐用品后续可能率先补库从库销比角度来看后续日用化学制品如洗涤剂等纸制品药品饮料烟草农产品能源产品等非耐用品和家具装饰电脑等耐用品当前库销比已经开始见顶回落为后续的补库周期的开启奠定了一定基础上述产品后续可能会率先补库汽车当前库销比仍处于历史较低水平仍在补库周期但库销比已经逐渐回升对应后续补库动能可能趋弱请务必阅读正文之后的免责条款部分7of27宏观周报图8零售商家具装饰电子家电库销比回落图9批发商家具装饰库销比回落数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图10批发商电脑库销比回落图11批发商日用化学制品洗涤剂等库销比回落数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图12批发商药品库销比回落图13制造商石油及煤炭制品库销比回落数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of27宏观周报图14制造商纸制品库销比回落图15批发商纸制品库销比回落数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图16制造商饮料烟草库销比回落图17批发商农产品库销比回落数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图18零售商汽车库销比回升图19制造商汽车库销比基本持平数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究14海外商品部门触底回升暗示中国出口动能边际改善请务必阅读正文之后的免责条款部分9of27宏观周报海外无论是补库还是去库对中国出口的影响可能并不大从美国经济结构来看库存在GDP中的比重约为14低于固定资产投资的17和商品消费的23并且这里的库存是一个存量而GDP固定资产投资和商品消费均为流量若从可比的流量角度来看2000年以来库存变动占GDP比重约为02最高时也仅约1远低于固定资产投资17和商品消费23的占比此外从中国对美出口与美国库存同比来看事实上中国对美出口增速反而是领先美国库存同比2-4个季度的由此可见库存周期并不是中国对美出口的主要驱动因素图20库存占美国GDP比重约为14图21存货比重占美国GDP比重不到15数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图22事实上中国对美出口增速领先美国库存同比约2-4个季度数据来源Bloomberg国泰君安证券研究商品消费和制造业生产是中国对美出口的主要驱动因素而上述两个因素均出现一定程度上的好转由于商品消费和固定资产投资其对应着制造业生产和产能利用率在美国GDP中的占比较大因此这两项因素的边际变化都会对中国对美出口产生明显影响并且也是库存同比的驱动因素而从数据来看美国商品消费在二季度以来有回升迹象67月回升更加明显似乎告别了2021年中疫后复苏以来的停滞状态而制造业生产也有触底回升迹象制造业PMI在6请务必阅读正文之后的免责条款部分10of27宏观周报月触底在随后的78月仍在回升海外商品部门的触底回升对应中国出口动能的边际好转预计出口环比从此前的连续大幅低于季节性转为与季节性基本持平事实上中国8月出口环比已经与季节性基本持平较前几个月大幅弱于季节性明显改善往后看伴随着海外商品部门的触底回升预计出口环比与季节性基本持平但在高利率环境之下海外商品消费和生产的修复动能可能仍然偏弱因此出口动能的进一步强化环比高于季节性可能仍需等待海外降息周期的开启海外地产仍然不构成对出口的拉动我们此前多次强调美国5月地产反弹主要是由于在利率局部低点时34月银行危机打压了长端利率积压需求释放大背景是房地产库存相对较低居民资产负债表仍然较强但5月之后利率又重新上行因此后续房地产反弹的可持续性非常存疑对国内出口相关产业链拉动有限而78月美国房屋销售和新开工再度明显下滑也印证了我们此前的判断图23美国商品消费67月回升明显图24美国制造业生产有触底回升迹象数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图25美国制造业PMI在6月触底78月回升图26美国房地产销售和开工再度下行数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of27宏观周报2国内经济房市明显回暖人民币小幅升值从上中下游角度来看上游南华焦煤指数炼焦煤总库存持续上涨原油价格小幅下降阴极铜期货价格持续波动国内铁矿石港口库存量持续下跌中游动力煤期货价格持平水泥价格小幅回升下游土地成交面积商品房成交面积大幅上涨乘用车销量基本持平上海地铁客运量下跌明显从通胀角度来看猪肉平均价蔬菜价格持续下降南华工业品价格小幅下降从金融角度来看短期利率长期利率延续上升人民币对欧元持续升值对美元小幅升值上游南华焦煤指数炼焦煤总库存持续上涨原油价格小幅下降阴极铜期货价格持续波动国内铁矿石港口库存量持续下跌9月22日当周南华焦煤指数炼焦煤总库存持续上涨原油价格小幅下降但总体同比增幅扩大阴极铜期货收盘价格下跌明显炼焦煤总库存国内铁矿石港口库存量同比跌幅缩窄中游动力煤期货价格持平水泥价格小幅回升9月22日当周动力煤期货价格保持不变同比跌幅缩窄全国水泥价格指数小幅回升唐山钢厂产能利用率小幅下降高炉开工率提升焦化企业开工率小幅提升涤纶长丝下游织机开工率由涨转跌下游土地成交面积商品房成交面积大幅上涨乘用车销量基本持平上海地铁客运量下跌明显9月22日当周100大中城市成交土地占地面积20大中城市商品房成交面积显著上升厂家零售乘用车当周日均销量基本持平上海地铁客运量下降明显通胀猪肉平均价蔬菜价格持续下降南华工业品价格小幅下降9月22日当周猪肉平均批发价山东蔬菜批发价格总指数持续下降山东蔬菜批发价格指数同比转负为正南华工业品价格小幅下跌金融短期利率长期利率延续上升人民币对欧元持续升值对美元小幅升值9月22日当周短期利率长期利率延续上升中债企业债到期收益率保持不变国债期限利差持续下降汇率方面人民币对美元欧元小幅升值请务必阅读正文之后的免责条款部分12of27宏观周报图27上中下游角度看高频数据同比变动水平值分类指标名称水平值趋势09-1509-2209-0109-0809-1509-22期货结算价连续WTI原油6778856875908900期货结算价连续布伦特原油3431886907939933现货价原油美国西德克萨斯中级轻质原油WTI67788568759089004555896925952943上游现货价原油英国布伦特Dtd南华焦煤指数2512344563460851145222炼焦煤总库存国内独立焦化厂100家产能200万吨-46-133747371138534103国内铁矿石港口库存量-135-12112128118691186711594期货收盘价活跃合约阴极铜1229369730687506978068210螺纹钢主要钢厂开工率全国-655NA459453453NA期货结算价连续螺纹钢-41-523651359837603705唐山钢厂产能利用率509471923928927930唐山钢厂高炉开工率208206841844841845库存主要钢材品种55NA119111821148NA中游开工率焦化企业230家产能100-200万吨-263-192714712707709水泥价格指数全国-277-2801080105510501054期货结算价连续动力煤-67-468014801480148014纯碱开工率同比增加126-073813785836823涤纶长丝下游织机开工率296273646653658656100大中城市成交土地占地面积-529-84752930784129595-2102700167419752617下游30大中城市商品房成交面积当周日均销量乘用车厂家零售139-54136568NA4388552228地铁客运量上海311811205121712091164平均批发价猪肉-274227224223222通胀山东蔬菜批发价格指数总指数-5948158152141140南华工业品价格11496405440234151411210年国债利率-08003259264264268期限利差-408-035063054051048中债企业债到期收益率AAA1年276052241258259259中债企业债到期收益率AA1年233048251269269269中债企业债到期收益率AA1年196043256274274274信用利差中债企业债到期收益率AAA1年1044015045048046039信用利差中债企业债到期收益率AA1年484011055059055049金融信用利差中债企业债到期收益率AA1年250006060064060054中间价美元兑人民币3928718722718717中间价欧元兑人民币111115788781769769中间价100日元兑人民币1003501498491489美元指数-40-51104281050710534105611年国债利率033037196210213220DR007040056201204202226R007028050199206215243注数量及价格均为与去年相比的同比涨跌幅产能利用率利率等均为与去年相比的变动值资料来源Wind国泰君安证券研究从需求端角度来看消费端商品房成交面积持续上升各线城市商品房市场走势基本一致二手房挂牌价格持续下跌挂牌量持续上升投资端石油沥青开工率持续下跌玻璃期货结算价小幅回升出口端大部分运价指数上涨消费商品房成交面积持续上升各线城市商品房市场走势基本一致二手房挂牌价格持续下跌挂牌量持续上升9月22日当周义务中国小商品价格指数与上周基本持平30大中城市商品房成交面积持续上升同比变动由正转负各线城市变动趋势基本一致二手房市场上全国二手房挂牌出售价格指数持续下跌出售数量持续上升其中一三线城市的二手房交易走势一致均表现为价格下降数量增加二线城市相反投资石油沥青开工率持续下跌玻璃期货结算价小幅回升9月22日当周建材综合指数延续上行石油沥青开工率持续下跌玻璃期货结算价格上涨浮法平板玻璃市场价持平出口大部分运价指数上涨9月22日当周除CCFICICFI走弱外CBCFICCBFIBDIBCTIBDTI全部上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分13of27宏观周报图28三大需求角度看高频数据同比变动水平值分类指标名称水平值趋势09-1509-2209-0109-0809-1509-22漂阔浆中纸指数-282-286986100110241024义乌中国小商品指数总价格指数0202101210091011101030大中城市商品房成交面积95-210270016741975261730大中城市商品房成交面积一线城市-321-22257637941079430大中城市商品房成交面积二线城市465-15816919891147131030大中城市商品房成交面积三线城市03-305432307418513城市二手房出售挂牌价指数全国-45-461832182818241823城市二手房出售挂牌量指数全国-18-89334394413433消费城市二手房出售挂牌价指数一线城市-01-022275227522822279城市二手房出售挂牌价指数二线城市-58-571733172917241725城市二手房出售挂牌价指数三线城市-59-611620161416101606城市二手房出售挂牌量指数一线城市-262-19750805869城市二手房出售挂牌量指数二线城市121-67352383457439城市二手房出售挂牌量指数三线城市-65-113620699748788当周日均销量乘用车厂家零售139-54136568NA4388552228当周日均销量乘用车厂家批发4941197500NA4598466753建材综合指数-107-981280127812851296开工率石油沥青装置增加18-59461493453416投资期货结算价连续玻璃3022191993192818641889市场价浮法平板玻璃485mm全国旬2282432086208621082108CBCFI煤炭综合指数-418-350495490489562CCBFI综合指数-144-138950943941960CCFI综合指数-679-666893890875872出口CICFI综合指数-397-401843835824818波罗的海干散货指数BDI-143-741065118613811593成品油运输指数BCTI-329-293837764849868原油运输指数BDTI-495-472740713740790注数量及价格均为与去年相比的同比涨跌幅产能利用率利率等均为与去年相比的变动值资料来源Wind国泰君安证券研究从产业链角度来看农产品期货价格总体下降现货价格全部上涨石油化工价格总体下降黑色产品价格总体走跌有色产品价格走势不一汽车产业链开工率下跌动力煤价格持平农产品期货价格总体下降现货价格全部上涨9月22日当周从期货收盘价来看除苹果CBOT玉米价格小幅上涨外其余农产品价格均呈下跌态势从CBR现货价格来看家畜油脂大幅上涨食品价格小幅提升石油化工价格总体下降黑色产品价格总体走跌有色产品价格走势不一9月22日当周多数石油化工产品期货收盘价下跌OPEC全美商业原油库存量API原油库存量下降中国盛泽化纤价格指数由涨转跌黑色产品方面除无缝管MySpic指数持平外其余产品MySpic指数均呈下降态势库存方面黑色产品库存量均与上周持平有色产品方面银铝价格上涨黄金价格基本持平其他有色产品LME期货价格下跌幅度不一汽车产业链开工率下跌动力煤价格持平9月22日当周汽车方面钢胎开工率半钢胎开工率明显下跌电子机械方面费城半导体指数持续下跌DXI指数持续上升能源方面动力煤期货价持平欧盟排放配额价格走高请务必阅读正文之后的免责条款部分14of27宏观周报图29产业链角度看高频数据同比变动水平值水平值趋分类指标名称09-1509-2209-0109-0809-1509-22势CRB现货指数家畜-44-38663661661663CRB现货指数食品-05-11543542546547CRB现货指数油脂-51-37785777781789期货收盘价活跃合约白砂糖2312227025708569286888期货收盘价活跃合约菜籽粕33023400323431743115期货收盘价活跃合约菜籽油-133-1769508895190128684期货收盘价活跃合约豆粕19-284105406240623962期货收盘价活跃合约豆油-103-1398590825283107938期货收盘价活跃合约黄大豆1号-133-1585292515451005087食品饮料期货收盘价活跃合约黄大豆2号-51-1345276501150084719期货收盘价活跃合约黄玉米-49-682716265726922652期货收盘价活跃合约鸡蛋95634340439646474594期货收盘价活跃合约棉花16620717790169551728517145期货收盘价活跃合约苹果741018772922093619293期货收盘价活跃合约油菜籽08006208618861786169期货收盘价活跃合约棕榈油-50-837952756074787242期货收盘价连续CBOT大豆-78-1101355133913391295期货收盘价连续CBOT小麦-285-362571567604580期货收盘价连续CBOT玉米-297-305465469475478纺织服装澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数-196-1370719736736期货收盘价活跃合约动力煤-67-46801801801801能源期货结算价欧盟排放配额140188844807814832费城半导体指数周3643773683356634763365电子机械DXI指数周-392-35918151185391923820076钢胎开工率同比增加28479646648647646汽车半钢胎开工率同比增加291146721722723721OPEC一揽子原油价格-04-05897928969950库存量商业原油全美26126390642864536303库存量原油API-56-682610252325642542期货收盘价活跃合约PVC26126390642864536303期货收盘价活跃合约甲醇-56-682610252325642542期货收盘价活跃合约精对苯二甲酸PTA1191206164602463886254石油化工期货收盘价活跃合约聚丙烯-02-107851782279707889期货收盘价活跃合约沥青82323762385839913884期货收盘价活跃合约燃料油3463643596373738393763期货收盘价活跃合约天然橡胶1208014160142551445514265期货收盘价活跃合约线型低密度聚乙烯LLDPE41218420831784178295市场价中间价聚氯乙烯PVC乙烯法全国-46-526360651564236311中国盛泽化纤价格指数16151000100410121008煤炭库存秦皇岛港97143475482510560期货结算价连续焦煤-182-2191583167717441763市场价主焦煤-146-791750175017501980MySpic指数扁平-03-211287132513111296MySpic指数镀锌45441011102110231019MySpic指数焊管-31-481523155715611550MySpic指数冷板43361052108110791075MySpic指数螺纹-103-1161514153515111490MySpic指数热卷-01-261398145414301408MySpic指数无缝管-95-951173118911891188MySpic指数线材-101-1111669168916671645黑色MySpic指数型材-77-811662168316701661MySpic指数一次材-73-871525155415331513MySpic指数窄带-09-351183123012141192MySpic指数长材-97-1071597161815971578MySpic指数中厚-39-491486151014991486Myspic综合钢价指数-56-691438146814511434库存冷轧-139-1341194117111431143库存螺纹钢含上海全部仓库118825816565153695369库存热卷板2182102892293229232923库存中板1211231204125812701270库存主要钢材品种合计55371191118211481148价格螺纹钢HRB40020mm全国-35-283770377038303830伦敦现货白银以美元计价191208246230231237伦敦现货黄金以美元计价1411531941192819281927期货官方价LME3个月铝-37112234218021962239期货官方价LME3个月镍-144-21320650201002000019325期货官方价LME3个月铅1571632270221722452195期货官方价LME3个月铜91678534824084258255有色期货官方价LME3个月锡23218525700256002562525600期货官方价LME3个月锌-201-1812478243025612555期货收盘价连续COMEX黄金1591531939192319271924期货收盘价连续COMEX银215218242231232237总库存LME铝万吨41741251505048总库存LME铜万吨389327104134143163注数量及价格均为与去年相比的同比涨跌幅产能利用率利率等均为与去年相比的变动值资料来源Wind国泰君安证券研究3下周关注数据方面下周中国将公布工业企业利润等数据美国将耐用品订单消费支出PCE物价等数据欧央行行长拉加德将发表讲话请务必阅读正文之后的免责条款部分15of27宏观周报图30下周全球经济热点财经日历925-929周一9251美国8月芝加哥联储全国活动指数重要数据2美国9月达拉斯联储制造业产出指数重要事件1欧元区欧央行行长拉加德发表讲话周二9261美国新房销售重要数据2美国9月里奇蒙德联储制造业指数周三9271中国8月工业企业利润重要数据2美国8月耐用品订单1日本央行7月货币政策会议纪要周四9281欧元区9月经济景气指数2中国二季度国际收支平衡表重要数据3美国初请失业金和续请失业金人数4美国二季度GDP终值5美国8月成屋签约销售指数周五9291美国8月个人消费指数及PCE物价指数重要数据2美国9月密歇根大学消费者信心指数资料来源Wind华尔街见闻国泰君安证券研究4风险提示美国经济韧性超预期美联储加息超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分16of27宏观周报5附录注若无特殊说明深蓝色线左轴浅蓝色线右轴图1LME铜价格同比涨幅波动下降图2粗钢日均产量同比涨幅下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图3RJCRB商品价格指数同比涨幅基本持平图4生产资料价格指数同比跌幅小幅缩小资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17of27宏观周报图5中国大宗商品价格指数同比跌幅缩小图6螺纹钢价格指数同比跌幅缩小资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图7南华综合指数同比增幅小幅缩窄图8中国铁矿石价格指数同比跌幅缩小资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图9布伦特原油价格同比涨幅小幅缩窄图10RJCRB商品价格指数同比涨幅缩窄资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18of27宏观周报图11LME铝同比转跌为涨图12LLDPE价格同比涨幅下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图13水泥价格指数同比跌幅小幅扩大图14聚氯乙烯PVC乙烯法价格同比跌幅扩大资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图15食用农产品价格指数同比跌幅小幅缩窄图16猪肉价格同比跌幅缩窄资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19of27宏观周报图17山东蔬菜批发价格指数同比上涨图18100大中城市成交土地溢价率下跌资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图19柯桥纺织价格指数同比跌幅持平图20CRB现货指数金属同比涨幅缩窄资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图21LME铜现货结算价下跌铁矿石期货合约价下降图22螺纹钢价格同比跌幅缩窄资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20of27