本报告导读：随着各项宽松政策陆续出台、8月份宏观经济数据稳中向好以及市场长期配置性价比凸显，多家全球知名的外资机构纷纷主动表示看好中国经济发展前景与中国股市。
　　摘要：
　　政策暖风频出，经济边际改善，海外机构普遍认为A股市场当前配置性价比显著抬升。近期多家全球知名的外资资管机构相继发声，普遍对A股后市行情表现出了积极态度，并重点提示了潜在长线投资机遇。根据我们的观察，外资机构力挺A股的主要原因包括宽松政策加码、经济边际改善、以及估值相对低位。具体来看，近期资本市场和房地产“政策组合拳”密集落地并超市场预期；8月宏观经济数据显示经济有一定回暖的迹象，且内生增长动能逐步恢复；叠加A股当前估值水平处于历史区间低位，较发达市场和新兴市场配置性价比凸显。我们认为中国经济发展空间大，政策呵护下增长质量不断提升，市场调整后配置价值提高，因此亦看好中国股票市场中长期表现。
　　高盛表示近期配合紧密的组合政策，有助于经济增长企稳，降低系统性风险。与以往相对零散的宽松政策不同，最近出台的一系列协同推动的政策措施，虽然出台所谓的“重磅刺激”的可能性较低，但已公布的政策组合将有助于经济增长的企稳，并减少系统性风险。同时，八月份的宏观数据显示经济增长企稳的迹象，这是库存周期变化、政策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹等多种因素的综合体现。另外，目前A股主要指数的动态市盈率均低于过去五年均值，与发达市场和新兴市场相比，处于历史低位水平。因此，低估值亦是推动中国股市在年底前出现上行交易机会的重要因素之一。
　　瑞银认为政策持续发力，A股市场拐点已至，风格切换正当时。由于政策方面的宽松措施，预计第四季度国内生产总值（GDP）的季度环比增速将反弹至约3.5%，同比增长将达到4.5%。二季度可能成为全年企业盈利的最低点，下半年随着政策宽松和经济稳定的推动，盈利同比增速有望逐步回升。考虑到市场目前对政策宽松的高度期望，资金可能会从之前被广泛看好且从年初至今表现领先的数字经济相关板块，逐渐流向与宏观经济关联度更高的周期性板块，从而引发市场风格的变化。此外，市场近期北向资金月度净流出额、人民币汇率、10年期国债收益率均处于较极端水平，以及A股日均成交量明显缩水。参考历史经验，上述迹象表明市场可能已经触底。
　　摩根大通表示市场已步入中期底部盘整阶段，预计四季度会出现较明显的上升。一系列旨在活跃资本市场和提振投资者信心的政策已经相继出台，这些政策举措目前已经开始着重关注融资方和二级市场投资者的回报平衡，但市场需要一段时间来形成一致的预期。对于A股市场，摩根大通持有偏积极的看法，预计在今年第四季度，沪深300指数将出现明显上升。其中，8月份中国经济增长动能的恢复直接提振了机构投资者的信心。在一系列扩大内需和提振信心的稳增长政策措施的推动下，8月宏观经济指标出现积极变化，进一步积累了经济向好的积极因素。
　　风险提示：后续政策宽松措施不及预期；经济复苏动能不及预期；企业盈利恢复速率不及预期

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230923报告作者方奕分析师经济回暖渐显提振外资信心021-38031658fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005本报告导读随着各项宽松政策陆续出台8月份宏观经济数据稳中向好以及市场长期配置A性价比凸显多家全球知名的外资机构纷纷主动表示看好中国经济发展前景与中国股市股唐文卿分析师摘要策021-38676434略TableSummary政策暖风频出经济边际改善海外机构普遍认为A股市场当前配tangwenqing027314gtjascom置性价比显著抬升近期多家全球知名的外资资管机构相继发声证书编号S0880522100002快普遍对A股后市行情表现出了积极态度并重点提示了潜在长线投资评机遇根据我们的观察外资机构力挺A股的主要原因包括宽松政策加码经济边际改善以及估值相对低位具体来看近期资本市场TableReport相关报告和房地产政策组合拳密集落地并超市场预期8月宏观经济数据融券交易完善多空平衡助力价值发现显示经济有一定回暖的迹象且内生增长动能逐步恢复叠加A股当20230918前估值水平处于历史区间低位较发达市场和新兴市场配置性价比凸减持新规提振信心反弹开启聚焦成长显我们认为中国经济发展空间大政策呵护下增长质量不断提升20230828市场调整后配置价值提高因此亦看好中国股票市场中长期表现A股定价状态与盈利预期变化-8月第5期高盛表示近期配合紧密的组合政策有助于经济增长企稳降低系20230828统性风险与以往相对零散的宽松政策不同最近出台的一系列协同一二级市场逆周期调节加速优化A股供给端推动的政策措施虽然出台所谓的重磅刺激的可能性较低但已20230827证公布的政策组合将有助于经济增长的企稳并减少系统性风险同时融资保证金比例调降做多投资端改革券八月份的宏观数据显示经济增长企稳的迹象这是库存周期变化政20230827研策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹等多种因素的综合体现另外目前A股主要指数的动态市盈率均低于过去五年均值究与发达市场和新兴市场相比处于历史低位水平因此低估值亦是报推动中国股市在年底前出现上行交易机会的重要因素之一告瑞银认为政策持续发力A股市场拐点已至风格切换正当时由于政策方面的宽松措施预计第四季度国内生产总值GDP的季度环比增速将反弹至约35同比增长将达到45二季度可能成为全年企业盈利的最低点下半年随着政策宽松和经济稳定的推动盈利同比增速有望逐步回升考虑到市场目前对政策宽松的高度期望资金可能会从之前被广泛看好且从年初至今表现领先的数字经济相关板块逐渐流向与宏观经济关联度更高的周期性板块从而引发市场风格的变化此外市场近期北向资金月度净流出额人民币汇率10年期国债收益率均处于较极端水平以及A股日均成交量明显缩水参考历史经验上述迹象表明市场可能已经触底摩根大通表示市场已步入中期底部盘整阶段预计四季度会出现较明显的上升一系列旨在活跃资本市场和提振投资者信心的政策已经相继出台这些政策举措目前已经开始着重关注融资方和二级市场投资者的回报平衡但市场需要一段时间来形成一致的预期对于A股市场摩根大通持有偏积极的看法预计在今年第四季度沪深300指数将出现明显上升其中8月份中国经济增长动能的恢复直接提振了机构投资者的信心在一系列扩大内需和提振信心的稳增长政策措施的推动下8月宏观经济指标出现积极变化进一步积累了经济向好的积极因素风险提示后续政策宽松措施不及预期经济复苏动能不及预期企业盈利恢复速率不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间1投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2