本报告导读：
　　近期，国内稳增长政策接连推出：降印花税、收紧IPO节奏、规范减持行为以及调降融资保证金比例等措施提振资本市场。港股市场也在讨论提振流动性的政策，我们前期报告复盘了印花税的影响，本篇报告，我们重点梳理港股红利税的起源、收税标准以及与A股进行对比，目前港股收税后的股息率仍较有吸引力。
　　摘要：
　　国内经济底部确认，海外流动性环境边际偏紧，高股息策略相对跑赢。美联储议息会议放鹰，Q4仍可能加息，市场预期2024年降息时点推迟至Q3后，导致近期海外市场波动加大。期间港股的股息率较高的行业如电信、银行和能源表现最好。当前股息率最高行业是能源（8.2%）、运输（8.1%）、银行（6.8%）、资本货物（6.2%）、公用事业（5.6%）和电信（5.4%）。目前，港股高股息品种涨幅较大，是否还具备吸引力，本文重点对比A/H股的税后股息率。
　　港股上市公司注册地不同如何影响内地个人投资者股息分红税率？1）对H股来说，内地个人投资者（包括基金公司）通过港股通投资H股取得的股息红利须扣20%的个人所得税；2）对非H股（包括红筹股、中国香港本地或海外企业股等）来说，通常按照20%的税率代扣个人所得税；其中，对未计提10%企业所得税的红筹股股息分红，个人投资者需扣28%所得税（派息公司预扣10%，代持公司中国结算再代扣20%）；已计提企业所得税则扣除20%所得税。
　　对中国香港或海外账户的投资者来说，股息分红税有什么区别？中国香港或海外账户的个人投资者持有H股所获得的股息分红需缴纳10%分红税。投资非H股的中国香港或海外账户的个人投资者，多数情况下不需要扣缴个人所得税；除了未计提10%企业所得税的红筹股所派发的股息分红，投资者需缴纳10%股息分红税。
　　投资者持股时长不同如何影响股息分红税率？港股个人投资者持股时长不影响股息分红税率；而对A股个人投资者而言，持有期在1个月内、1个月~1年以内和超过1年的个人所得分别按20%、10%和0%收取。对港股通内地企业投资者而言，股息红利所得将转让所得和分红所得一并计入企业收入中，缴纳企业所得税，但对于企业持有H股满12个月的，免征企业所得税。对A股机构投资者而言，均按正常的企业所得税收取。（详情看正文及相关图表）
　　个人投资者从实际情况来看，港股与A股税后股息率哪个更高？若投资者持股时常超过1个月但不满1年，横向对比港股和A股市场的税后股息率，港股市场的股息分红税率往往更高，即使考虑港股在税后的股息率也普遍高于A股相同标的。而纵向历史表现来看，以中国石油和中国移动等企业为例，港股税后股息率也在多数情况下高于A股税后股息率。风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230924报告作者戴清分析师港股分红税的起源方式和影响021-38031722海港股往事之二daiqing027241gtjascom证书编号S0880522090007外本报告导读策近期国内稳增长政策接连推出降印花税收紧IPO节奏规范减持行为以及调TableReport略降融资保证金比例等措施提振资本市场港股市场也在讨论提振流动性的政策我们相关报告研前期报告复盘了印花税的影响本篇报告我们重点梳理港股红利税的起源收税标南下持续流入坚守高股息20230917究准以及与A股进行对比目前港股收税后的股息率仍较有吸引力港股往事之印花税摘要20230910TableSummary国内经济底部确认海外流动性环境边际偏紧高股息策略相对跑赢淡化宏观叙事重视中观改善美联储议息会议放鹰Q4仍可能加息市场预期2024年降息时点推迟20230903外资情绪或近底部关注潜在回补机会至后导致近期海外市场波动加大期间港股的股息率较高的行业Q320230827如电信银行和能源表现最好当前股息率最高行业是能源82多视角测算港股底部位置运输81银行68资本货物62公用事业56和20230820电信54目前港股高股息品种涨幅较大是否还具备吸引力本文重点对比AH股的税后股息率港股上市公司注册地不同如何影响内地个人投资者股息分红税率1证对H股来说内地个人投资者包括基金公司通过港股通投资H股券取得的股息红利须扣20的个人所得税2对非H股包括红筹股研中国香港本地或海外企业股等来说通常按照20的税率代扣个人所究得税其中对未计提10企业所得税的红筹股股息分红个人投资者报需扣28所得税派息公司预扣10代持公司中国结算再代扣20已计提企业所得税则扣除20所得税告对中国香港或海外账户的投资者来说股息分红税有什么区别中国香港或海外账户的个人投资者持有H股所获得的股息分红需缴纳10分红税投资非H股的中国香港或海外账户的个人投资者多数情况下不需要扣缴个人所得税除了未计提10企业所得税的红筹股所派发的股息分红投资者需缴纳10股息分红税投资者持股时长不同如何影响股息分红税率港股个人投资者持股时长不影响股息分红税率而对A股个人投资者而言持有期在1个月内1个月1年以内和超过1年的个人所得分别按2010和0收取对港股通内地企业投资者而言股息红利所得将转让所得和分红所得一并计入企业收入中缴纳企业所得税但对于企业持有H股满12个月的免征企业所得税对A股机构投资者而言均按正常的企业所得税收取详情看正文及相关图表个人投资者从实际情况来看港股与A股税后股息率哪个更高若投资者持股时常超过1个月但不满1年横向对比港股和A股市场的税后股息率港股市场的股息分红税率往往更高即使考虑港股在税后的股息率也普遍高于A股相同标的而纵向历史表现来看以中国石油和中国移动等企业为例港股税后股息率也在多数情况下高于A股税后股息率风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧请务必阅读正文之后的免责条款部分海外策略研究目录1受海外流动性预期扰动港股高股息指数跑赢大盘32目前能源运输和电信服务等行业股息率较高43关于港股分红税的10问10答54中长期我们认为高股息中特估策略正成为港股的新核心资产105风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13海外策略研究1受海外流动性预期扰动港股高股息指数跑赢大盘国内经济底部确认海外流动性环境边际偏紧高股息指数跑赢恒指过去两周9月7至9月22日国内公布的经济数据显示消费投资和生产等回暖同时中国央行于9月14日宣布降准25个基点有助于支持实体经济继续转好态势海外方面流动性环境边际收紧美联储预期2023年仍有可能加息2024年降息预期幅度减小过去两周中证港股通红利指数和恒生港股通高股息指数和分别累计上涨105和上涨001跑赢大盘其中电信服务银行和能源表现最好图1过去两周中证港股通红利指数跑赢恒生科技指数30260201051000100-10-079-20-30-245国中恒恒恒君证生生生港港港指科股股股数技通通通高红高股利股息息组合数据来源Wind国泰君安证券研究备注时间为2023年9月7至9月22日从基准出发港股高股息指数成分大多是来自电信服务公用事业能源材料银行房地产资本货物和运输等行业港股市场有多个代表高股息股票的指数我们选取中证港股通红利指数和恒生港股通高股息指数作为基准分析它们的成分股行业分布截至2023年6月中证港股通红利指数成分股中占比最高的是银行能源运输材料和电信服务等恒生港股通港股通成分股所属行业占比最高的是银行房地产能源公用事业材料和资本货物等图2中证港股通红利指数成分股行业分布图3恒生港股通高股息指数成分股行业分布资本货物33银行200运输40银行200公用事业67保险40电信服务80保险100房地产160能源167资本货物100电信服务100材料100能源100材料133运输133公用事业100数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13海外策略研究分行业来看过去两周高股息行业中电信服务银行和能源表现最好过去两周大部分高股息行业跑赢大盘录得正收益其中表现最好的5个行业是电信服务银行能源公用事业和资本货物而房地产行业指数拖累图4大部分高股息行业跑赢大盘录得正收益1051041031021011009998979695949309-0809-1009-1209-1409-1609-1809-2009-22能源材料银行多元金融保险房地产资本货物运输电信服务公用事业食品饮料与烟草数据来源Wind国泰君安证券研究图5其中电信服务银行和能源表现最好6047504030301620081000-10-01-01-04-20-07-09-11-30-40-50-60-46电银能公资运材保食多房信行源用本输险品元地料货金服事产务业物饮融料与烟草数据来源Wind国泰君安证券研究备注时间为2023年9月7至9月22日2目前能源运输和电信服务等行业股息率较高从股息率来看多数行业的股息率超过5有较高的吸引力港股行业股息率历史分位数位于85以上行行业有资本货物62公用事业56银行68食品饮料30运输81和能源82行业股息率最高的行业是能源82运输81银行68资本货物62公用事业56和电信服务54请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13海外策略研究图6高股息行业中能源运输银行资本货物公用事业和电信服务等行业股息率较高15-85分位数区间现值中位数历史分位数RHS9010080818290807068606270566050544750403840303027293020201010000资公银食运能房材保多电本用行品输源地料险元信货事产金服业物饮融务料与烟草数据来源Wind国泰君安证券研究截至2023年9月22日3关于港股分红税的10问10答Q1回溯历史港股通分红税是何时起征的沪港通和深港通股息分红所得税分别自2014年11月和2016年12月起执行至今2014年10月31日财政部国家税务总局和证监会发布关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知当中提及的内地个人投资者通过沪港通投资中国香港联交所上市股票的股息红利所得税方案自2014年11月17日起执行2016年11月5日财政部国家税务总局和证监会发布关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知补充通过深港通投资中国香港联交所上市股票的股息红利所得税方案图7沪港通和深港通股息分红所得税分别自2014年11月和2016年12月起执行至今公布日期内容财政部国家税务总局和证监会发布关于沪港股票市场交易互联互通机制2014年10月31日试点有关税收政策的通知当中提及的内地个人投资者通过沪港通投资香港联交所上市股票的股息红利所得税方案自2014年11月17日起执行财政部国家税务总局和证监会发布关于深港股票市场交易互联互通机制2016年11月5日试点有关税收政策的通知当中提及的内地个人投资者通过沪港通投资香港联交所上市股票的股息红利所得税方案自2016年12月5日起执行数据来源Wind国泰君安证券研究Q2对于内地个人投资者而言港股H股的股息分红税是多少不同性质的港股企业股息分红税有不同的收取方式一般将港股企业分为几类包括H股红筹股和其他其中对H股注册地在内地的中资企业股票来说内地个人投资者包括基金公司通过港股通投请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13海外策略研究资港交所上市H股取得的股息红利H股公司按照20的税率代扣个人所得税Q3港股红筹股的股息分红税是多少对港股红筹股而言个人投资者股息分红税率取决于企业是否已计提企业所得税对未计提10企业所得税的红筹股股息分红投资者需扣除28个人所得税派息公司会预扣10代持公司中国结算再代扣20例如中国移动等已计提企业所得税则扣除20个人所得税Q4非H股类别中非红筹股的股息分红税是多少对港股非H股非红筹股而言同样征收20股息分红税取得的股息红利通常由中国结算公司按照20的税率代扣个人所得税中国内地居民个人来自境外的股息收入需自行申报并缴纳20所得税图8对个人港股通投资者南下机构也类似而言红利所得税率为20除部分红筹股的红利税率28港股H股非H股扣20个人收得税红筹股非红筹股其他国家注册股息已计提股息未计提中国香港本地开曼群岛注册企业则扣10企业所得10企业所得注册企业则企业则扣20或可抵税则扣20税则扣28扣2020扣数据来源Wind国泰君安证券研究Q5对于中国香港或海外账户的投资者来说股息分红税有什么区别中国香港或海外账户的个人投资者持有H股所获得的股息分红需缴纳10分红税投资非H股的中国香港或海外账户的个人投资者多数情况下不需要扣缴个人所得税除了未计提10企业所得税的红筹股股息分红投资者需缴纳10股息分红税Q6对于企业投资者而言港股上市公司注册地不同如何影响股息分红税中国内地企业投资者方面主要与持有H股的时长有关对内地企业投资者通过港股通投资港交所上市股票取得的股息红利所得计入其收入总额依法计征企业所得税其中内地居民企业连续持有H股满12个月取得的股息红利所得依法免征企业所得税保险公司适用这条规则投资港股高股息品种有较大优势但公募基金并不适合请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13海外策略研究图9港股红利税收高低与注册地有关投资者类型个人投资者内地个人投资者内地企业投资者香港个人投资者其它国家居民注册地类型通过香港账户投资通过港股通投资将转让所得和分红所免税若所在国与中得一并计入企业收入10税率扣缴个人所得国税收机关协定的股注册地在内地上市地在香港的中资H股公司按照20的税率代扣中缴纳企业所得税但无需办理申请10息税率不是10的则企业H股模式个人所得税税但对于企业持有H事宜上市公司自动根据相关协定税率征股满12个月的免征代为扣缴税企业所得税部分派息公司会预扣10将转让所得和分红所在中国境外注册在香港上市的带有无需缴纳个人所得税中国结算按照20的税率代得一并计入企业收入免税免税中国大陆概念的股票红筹模式扣个人所得税中缴纳企业所得税将转让所得和分红所得一并计入企业收入中国结算按照20的税率代注册地在香港的本土上市企业无需缴纳个人所得税中缴纳企业所得免税免税扣个人所得税税可抵免境外已纳税额如果上市公司注册地不免将转让所得和分红所税则需要先按注册地税法得一并计入企业收入注册地在其他国家与地区非中国大根据这些国家与地区的纳税后再交纳20的个人根据这些国家与地区中缴纳企业所得免税陆与香港的上市企业税法交纳红利税所得税由中国结算代扣的税法交纳红利税税可抵免境外已纳而按注册地税法交纳的税税额费理论上可以申请抵免数据来源Wind国泰君安证券研究Q7在A股持股时长不同如何影响股息分红税1个人投资者持有股票时间超过1年的股息红利所得暂免征收个人所得税2持有股票时间在1个月以上1年以内的需缴10的股息分红税3持有股票时间在1个月以内的需缴20的股息分红税持有时间自买进之日计算分红时派发时不扣税直到卖出股票时根据持有股票时间收税税款直接被扣除4对企业投资者则依法计征企业所得税图10A股红利税收高低与持股时间有关投资者类型个人投资者企业投资者持有时间持有时间超过1年0按正常企业所得税计算持有时间在1个月以上1年以内10按正常企业所得税计算持有时间1个月内20按正常企业所得税计算数据来源Wind国泰君安证券研究Q8AH对比如持股不满一年港股和A股税后股息率哪个更高对内地个人港股通投资者而言港股股息分红收益需缴20的股息分红税而A股持有时间不满1个月也需缴纳20的个人所得税持有时长超过1个月但不满1年的所得税率为10低于港股税率对企业投资者来说均需缴纳企业所得税由于同一标的港股股息率通常更高因此港股税后股息率也通常高于A股税后股息率请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13海外策略研究Q9AH对比若持股一年以上港股和A股税后股息率哪个更高对内地个人港股通投资者而言港股股息分红收益需缴20的股息分红税而A股持有时长超过1年的所得税率为0低于港股税率但半数以上的港股税后股息率也高于A股税后股息率对企业投资者来说除了投资H股可免征企业所得税外其他均需缴纳企业所得税因此港股税后股息率也通常高于A股税后股息率Q10从实际表现来看港股和A股的税后股息率哪个更高我们以9月22日为截面在投资者持股时长超过1年的情况下横向对比港股和A股市场的税后股息率不仅港股市场的股息分红税率更高港股在税后股息率也普遍高于A股的相同标的纵向历史表现来看以中国石油和中国移动等企业为例港股税后股息率也在多数情况下高于A股税后股息率因此港股的税后股息率通常高于A股图11港股两地上市税后股息率普遍高于A股税后股息率个人投资者上半部分A股税后股息率港股股息性价比更A股股息率港股股息性价比更H股红筹持股超过1个高持股超过1个港股代码港股名称A股代码A股名称AH溢价税率港股股息率港股税后股息率持股超过1高持股超过1股月月年年但不满1年但不满1年2359HK药明康德603259SH药明康德152H股20116093112101否否6690HK海尔智家600690SH海尔智家735H股20252202234211否否1211HK比亚迪股份002594SZ比亚迪761H股20051041047042否否2899HK紫金矿业601899SH紫金矿业992H股20174139155139否否3968HK招商银行600036SH招商银行1181H股20582465521469否否1880HK中国中免601888SH中国中免1228H股20082066073066否否3606HK福耀玻璃600660SH福耀玻璃1238H股20382306325293否是2318HK中国平安601318SH中国平安1634H股20586469481433否是2338HK潍柴动力000338SZ潍柴动力2417H股20260208206185是是3993HK洛阳钼业603993SH洛阳钼业2667H股20179143140126是是6160HK百济神州688235SH百济神州-U2826200921HK海信家电000921SZ海信家电3202H股20289231219197是是3328HK交通银行601328SH交通银行3207H股20854684645581是是1919HK中远海控601919SH中远海控3321H股204593367433973057是是1288HK农业银行601288SH农业银行3400H股20825660619557是是1088HK中国神华601088SH中国神华3542H股201157925816734是是1398HK工商银行601398SH工商银行3559H股20864691640576是是0914HK海螺水泥600585SH海螺水泥3641H股20770616555500是是1658HK邮储银行601658SH邮储银行3711H股20694555509458是是2016HK浙商银行601916SH浙商银行3717H股201165932814733是是9696HK天齐锂业002466SZ天齐锂业3725H股20742594537483是是0995HK安徽皖通高速公路600012SH皖通高速4022H股20704563496446是是6821HK凯莱英002821SZ凯莱英4261H股20180144125112是是6818HK中国光大银行601818SH光大银行4270H股20881705615553是是1772HK赣锋锂业002460SZ赣锋锂业4426H股20316253219197是是3618HK重庆农村商业银行601077SH渝农商行4767H股201030824684615是是1776HK广发证券000776SZ广发证券4862H股20346277233210是是3988HK中国银行601988SH中国银行4966H股20913730612551是是0874HK白云山600332SH白云山5078H股20364291237213是是0168HK青岛啤酒股份600600SH青岛啤酒5099H股20308246146131是是6030HK中信证券600030SH中信证券5137H股20328263217195是是0177HK江苏宁沪高速公路600377SH宁沪高速5166H股20688550451406是是1513HK丽珠医药000513SZ丽珠集团5187H股20672538442398是是0857HK中国石油股份601857SH中国石油5213H股20820656521469是是1171HK兖矿能源600188SH兖矿能源5218H股203166253314901341是是0763HK中兴通讯000063SZ中兴通讯5307H股20184148115104是是0939HK建设银行601939SH建设银行5346H股20946757619557是是0386HK中国石油化工股份600028SH中国石化5387H股20909727569512是是2600HK中国铝业601600SH中国铝业5396H股20086069056050是是2607HK上海医药601607SH上海医药5443H股20525420341307是是0347HK鞍钢股份000898SZ鞍钢股份5476H股20038030024022是是1988HK民生银行600016SH民生银行5576H股20880704559503是是1898HK中煤能源601898SH中煤能源5613H股20748599474427是是0941HK中国移动600941SH中国移动5958红筹股28647466388349是是3898HK时代电气688187SH时代电气6021H股20219175136123是是2402HK亿华通688339SH亿华通-U6084H股200728HK中国电信601728SH中国电信6254H股20555444325292是是2202HK万科企业000002SZ万科A6342H股20827662508457是是0753HK中国国航601111SH中国国航6368H股203347HK泰格医药300347SZ泰格医药6369H股20143115085077是是0883HK中国海洋石油600938SH中国海油6420红筹股281057761622559是是2601HK中国太保601601SH中国太保6640H股20584467344310是是9995HK荣昌生物688331SH荣昌生物6700H股201816HK中广核电力003816SZ中国广核6771H股20470376274247是是0548HK深圳高速公路股份600548SH深高速6779H股20810648465419是是0358HK江西铜业股份600362SH江西铜业6790H股20431345253228是是2039HK中集集团000039SZ中集集团6857H股20424339252227是是1766HK中国中车601766SH中国中车6919H股20575460337304是是2196HK复星医药600196SH复星医药6974H股20252201148133是是0998HK中信银行601998SH中信银行6993H股20968774567511是是1055HK中国南方航空股份600029SH南方航空7057H股206865HK福莱特玻璃601865SH福莱特7404H股20143114081073是是0670HK中国东方航空股份600115SH中国东航7407H股206127HK昭衍新药603127SH昭衍新药7414H股20299239170153是是6198HK青岛港601298SH青岛港7416H股20738590418376是是6886HKHTSC601688SH华泰证券7471H股20467373268241是是1787HK山东黄金600547SH山东黄金7754H股20049039027025是是2611HK国泰君安601211SH国泰君安7787H股20645516356320是是1071HK华电国际电力股份600027SH华电国际7822H股20673539372335是是1138HK中远海能600026SH中远海能7830H股20190152107096是是3759HK康龙化成300759SZ康龙化成7830H股20193154107097是是1157HK中联重科000157SZ中联重科7863H股20827662464417是是6680HK金力永磁300748SZ金力永磁8056H股20284227157141是是0390HK中国中铁601390SH中国中铁8103H股20527422292262是是0107HK四川成渝高速公路601107SH四川成渝8150H股20448359242218是是请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13海外策略研究数据来源Wind国泰君安证券研究截至2023年9月22日股息率均按2022年年报公布值计算表中所涉及公司仅从策略角度自上而下进行对比不涉及公司推荐请投资者注意相关的投资风险图12港股两地上市税后股息率普遍高于A股税后股息率个人投资者下半部分A股税后股息率港股股息性价比更A股股息率港股股息性价比更H股红筹持股超过1个高持股超过1个港股代码港股名称A股代码A股名称AH溢价税率港股股息率港股税后股息率持股超过1高持股超过1股月月年年但不满1年但不满1年9969HK诺诚健华688428SH诺诚健华-U8177200525HK广深铁路股份601333SH广深铁路8701H股203866HK青岛银行002948SZ青岛银行8714H股20865692455409是是1839HK中集车辆301039SZ中集车辆8822H股20478383250225是是0598HK中国外运601598SH中国外运8852H股20774619391352是是0564HK郑煤机601717SH郑煤机8906H股20849679439395是是1528HK红星美凯龙601828SH美凯龙9180H股20345276076068是是2883HK中海油田服务601808SH中海油服9247H股20194155098088是是1072HK东方电气600875SH东方电气9373H股20412329212191是是1186HK中国铁建601186SH中国铁建9420H股20617494317286是是0568HK山东墨龙002490SZ山东墨龙10261H股201858HK春立医疗688236SH春立医疗10402H股20261208127115是是6655HK华新水泥600801SH华新水泥10611H股20710568338304是是1336HK新华保险601336SH新华保险10735H股20592474285257是是1053HK重庆钢铁股份601005SH重庆钢铁10889H股201812HK晨鸣纸业000488SZ晨鸣纸业11105H股201877HK君实生物688180SH君实生物-U11590H股206099HK招商证券600999SH招商证券1179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