研究报告全文：银河农产品农产品研发报告玉米淀粉报告2023年9月26日华北玉米大量上市玉米现货考验成本支撑研究员刘大勇第一部分前言概要期货从业证号F03107370三季度由于旧作玉米供应紧张稻谷拍卖推迟导致华北玉米现货大涨华北淀粉期货投资咨询证号现货上涨幅度更高盘面09玉米和淀粉价差达到420的高位但9月中下旬华北春玉Z0018389米和早熟玉米陆续上市华北玉米现货大跌盘面玉米和淀粉跟随下跌021-65789255第四季度新作玉米增产较多进口利润也较高玉米现货供应压力较大但今年Liudayongqhchinastockco种植成本较高糙米到销区价格较高小麦价格也上涨到3000以上新作玉米有较高mcn的性价比且黑龙江农户2400元的成本线和华北玉米2600的底价会惜售华北到场底价在2700元吨附近对于交易由于淀粉产量较高玉米成本线以下农户会惜售01玉米和05玉米可以考虑在种植成本线附近做多11和1月的玉米和淀粉价差可以考虑逢高做空风险点玉米集中上市价格低于预期113银河农产品农产品研发报告第二部分行情回顾三季度玉米现货冲高回落尤其是缺玉米的华北地区山东玉米现货冲高到最高的3100元吨然后回落到9月中下旬最低的2750元吨附近盘面01从7月初最低的2530元吨附近上涨到8月初最高的2692元吨然后回落到2570元附近8月初盘面玉米上涨的主要逻辑是黑龙江部分地区水灾东北到华北玉米物流受到影响叠加新作玉米未上市玉米供应紧张但随着稻谷拍卖陆续出库以及华北部分春玉米及早熟玉米上市华北玉米现货下跌盘面01开始承压图109玉米期货走势图数据来源文华财经第三部分基本面情况国际玉米供应宽松重心下移进口利润较高市场主流机构预期国内玉米产量增1500-2000万吨东北种植成本较高玉米现货挑战东北成本支撑9月底开始华北玉米陆续上市玉米现货承压关注山东2700到厂价能否支撑以及2600元农户惜售情况11月关注黑龙江2400附近贸易商和深加工是否会建库存以及今年的一次性储备收储政策对于需求来讲四季度生猪的饲料需求是否增加仍是交易的重点213银河农产品农产品研发报告一9月报告上调美玉米产量全球玉米产量高于去年9月USDA报告上调美玉米产量全球玉米供应宽松美玉米种植面积9490万英亩环比8月增80万英亩收获面积8710万英亩环比也增80万英亩单产1738蒲英亩环比减少13蒲英亩同比增05蒲英亩产量15134亿蒲3844亿吨环比增023亿蒲同比增1404亿蒲978万吨库存为564百万吨高于8月的5594百万吨9月巴西产量基本维持不变产量为129百万吨同比增300万吨出口5500万吨阿根廷产量为54百万吨同比减100万吨出口4050万吨乌克兰产量2800万吨同比减100万吨出口4050万吨全球玉米产量为121429百万吨比8月增079百万吨高于去年同期的117258百万吨全球期末库存31399百万吨高于8月的31105百万吨也高于去年同期的30453百万吨整体看全球新季玉米产量增加种植成本下移480美分蒲以下基本是美玉米低点可以有买入价值图2美国玉米9月供需报告图3全球9月玉米供需报告数据来源金十期货USDA美玉米三季度出口减少但新作出口开始加快巴西玉米大量出口开始挤占美玉米市场目前是美玉米新作开始出口截止9月14日当周美国出口累计检验126734万吨同比提高1052324年度至今对中国出口检验累计2946万吨占美国出口检验总量的232美玉米持续低位进口利润较高但进口玉米和替代谷物低于去年截止9月25日美国10月船期进口价2479元吨按照广东2920元的玉米价格进口利润441元吨巴西10月船期进口成本2272元吨进口利润648元吨10-8月进口玉米1706万吨低于去年同期2180万吨其中10-8月进口美玉米763万吨10-8月进口巴西玉米253万吨10-8月进口乌克兰玉米556万吨进口谷物也低于去年10-8月进口高粱440313银河农产品农产品研发报告万吨低于去年同期1007万吨进口大麦754万吨低于去年792万吨整个谷物和小麦进口低于去年接近700万吨谷物少1100万吨小麦多400万吨国内旧作玉米供应紧张华北玉米维持高位饲料需求增加深加工需求增加但新作玉米预期产量增加稻谷拍卖本月4次投放溢价降低由于国内东北部分产区受灾实际产量可能低于国粮中心数据根据国粮中心数据8月预计新作玉米产量281亿吨高于2223年度277亿吨2324年度总消费295亿吨高于上年度291亿吨主要是饲料消费20亿吨高于上年度的195亿吨进口预计1700万吨吨低于去年1900万吨个人认为东北水灾会减产100-200万吨虽然对整个东北地区影响较小但整体供应仍偏紧二2324年度种植成本增加产量增加远月01玉米考验成本支撑2324年度国内玉米增产较多主流机构大多预期增产1500-2000万吨按照钢联数据增产1656万吨今年东北地区预计增产1000万吨黑龙江虽然8月遭受水灾但根据我们和其他机构调研黑龙江今年产量预计在4400万吨高于去年4100万吨黑龙江增产的原因主要去年玉米收益较好部分大豆该种玉米玉米面积和产量增加辽宁和吉林由于去年水灾减产今年是修复性增产华北和其他低于今年面积也在增加全国预计面积比去年同期增加185调研2324年度种植成本增加较多其中地租成本上涨幅度较大农资涨幅较小根据钢联数据调研黑龙江地区2019年地租从9500元晌上涨到2023年的18200元晌上涨162但是农资成本只上涨133黑龙江的集港成本基本在2550元吨以上关于东北和华北种植成本感兴趣的可以在上月的报告里查看数据图42324年度预计玉米产量图52019-2023年黑龙江玉米种植成本数据来源银河期货我的农产品网413银河农产品农产品研发报告图62324年度玉米各区种植面积图720324年度玉米各区单产数据来源银河期货我的农产品网三饲料需求继续保持稳定增长目前饲料企业需求继续保持稳定增长芽麦基本10月份基本消耗稻谷拍卖成交率较高底价也在抬升小麦价格上涨较多替代减少新作玉米相对稻谷和小麦性价比开始显现8月饲料需求继续保持增长根据中国饲料工业协会数据8月全国工业饲料产量2878万吨环比增加61同比增长59由于芽麦的替代饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比228同比下降81-8月饲料总产量20521万吨累计同比增947能繁母猪和商品猪的存栏量同比增加生猪存栏处于高位根据我的农产品123家企业统计9月底能繁母猪存栏量50834万头环比增032同比增加58月商品猪存栏量350278万头同比增加1723截止9月24日自繁自养利润为-16元头外购仔猪养殖利润为亏损206元头整个三季度生猪利润相对较差肉鸡和鸡蛋养殖利润也在下滑但四季度是传统养殖旺季和需求旺季养殖行业利润会有所改善饲料需求会增长由于稻谷拍卖成交率较高底价也在抬升截止9月21日共投放8次累计投放1601万吨累计成交1428万吨成交率891预计到9月底成交在1600万吨左右按照现在的拍卖底价到华北基本在2850元吨左右今年东北水稻受灾国际和国内稻谷价格上涨陈化稻谷库存较低明年拍卖量可能较少1-8月进口稻米202万吨同比降5581-8月出口90万吨同比降388小麦减产小麦价格持续上涨华北小麦与玉米价差也在200元吨以上明年小麦替代减少513银河农产品农产品研发报告图8饲料企业玉米库存图9生猪存栏量万头4540353025201510202120222023501357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源银河期货我的农产品网图10全国小麦-玉米价差图11玉米和高粱价差价差小麦平均价玉米平均价价差高粱平均价玉米平均价35000035000030000030000025000025000020000020000015000015000010000010000050000500000000002019-10-152020-10-152021-10-152022-10-152019-10-152020-10-152021-10-152022-10-15-50000-50000-100000-100000数据来源iFinD资讯银河期货图12商品猪出栏均价走势元公斤图13生猪自繁自养养殖利润元头45350020192020202120222023201920202021202220234030003525003020002515002010001550010051357911131517192123252729313335373941434547495153-50001357911131517192123252729313335373941434547495153-1000数据来源银河期货iFinD资讯613银河农产品农产品研发报告图14白羽肉鸡走势图元公斤图15蛋鸡走势图元头8142019202020212022202320202021202220237126105483624102001-0201-1401-2702-0902-2303-0703-1903-3104-1304-2505-1005-2206-0306-1506-2707-1007-2208-0308-1508-2709-0809-2010-0910-2111-0211-1411-2612-0812-2001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1911-0211-1612-0112-1512-29数据来源银河期货iFinD资讯四深加工玉米消耗持续增加玉米库存持续增加三季度华北新粮上市之前华北玉米相对紧张山东玉米现货上涨到3100元吨的年内高价部分华北深加工缺量停机减产到9月中下旬华北春玉米及部分早熟玉米上市华北玉米现货开始下跌深交工开工率也在上涨截止9月22日淀粉行业开机率5385预计四季度淀粉行业开机率会上涨到65的高位9月随着华北新粮的上市玉米现货下跌较多企业盈利尚可淀粉厂库存季节性下降截止9月22日山东地区淀粉盈利32元吉林盈利-30元黑龙江盈利13元截止9月20日玉米淀粉库存总量745万吨月降幅145年同比降幅161预计四季度深加工盈利会增加淀粉库存也会增加图16深加工玉米库存万吨图17淀粉企业开机率深加工企业玉米库存690玉米淀粉企业开机率640805907054049060440503903404029030240周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周2023年2022年2021年2020年2019年周35917111315192125272931333537414347495123394519017第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周135791113151719212325272931333537394143454749512020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品银河期货713银河农产品农产品研发报告图18淀粉企业库存万吨图19淀粉厂利润图元吨淀粉企业库存140130120110100908070605040第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2023年2022年2021年2020年2019年数据来源我的农产品银河期货图20果葡糖浆开机率图21麦芽糖开机率90708060705060504040303020202020202120222023202020212022202310100013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联银河期货图22瓦楞纸开机率图23箱板纸开机率808070706060505040403030202020212022202310102021202220230013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联银河期货813银河农产品农产品研发报告三季度淀粉糖和造纸开机率继续增长四季度是淀粉糖和造纸开工旺季开工率会高于三季度截止9月21日F55果葡糖浆开机率为5906麦芽糖浆开机率为546瓦楞纸开机率为6536箱板纸开机率为6592五北方和南方港口玉米库存维持低位由于饲料需求增长玉米库存偏低新作玉米未大量上市南北方港口玉米库存维持低位根据Mysteel玉米团队数据显示9月15日北方四港玉米库存共计986万吨比上月减少25万吨广东港内贸玉米库存212万吨外贸库存422万吨进口高粱466万吨进口大麦518万吨累计谷物库存1618万吨谷物库存开始增加图24北方四港玉米库存图25广东港口玉米库存600北港玉米库存300南方港口谷物库存2505002004001503001005020001002019202020212022202320219320221320222320223320224320225320226320227320228320229320231320232320233320234320235320236320237320238320239320211032021113202112320221032022113202212301357911131517192123252729313335373941434547495153内贸玉米外贸玉米外贸玉米数据来源我的农产品银河期货六玉米和淀粉交易逻辑第三季度旧作玉米供应偏紧稻谷拍卖一直推迟到8月初新作玉米上市较晚饲料企业可以用芽麦和其他谷物进行替代维持较低库存但华北深加工库存偏低且东北玉米运费上涨导致华北玉米紧缺玉米现货上涨到3100元吨的高位淀粉价格持续上涨部分淀粉价格达到3450元吨的高价且淀粉库存持续下降玉米和淀粉价差走高09玉米和淀粉最高到达420元的高位置但随着华北新玉米的上市淀粉现货开始回落09玉米和淀粉价差回到300附近的合理位置第四季度玉米供应比较宽松玉米增产较多价格持续下跌华北玉米从最高的3100元吨下跌到2800元吨附近山东部分地区跌到2750元吨的位置目前市场交易东北玉米成本能否有效支撑现货底价9月底913银河农产品农产品研发报告到10月中旬华北玉米供应压力会出现关注山东2700元吨的到厂价以及黑龙江2400元吨的底价个人认为山东2700元和黑龙江2400元支撑会比较强山东农户2600元和黑龙江农户2400元的底价会惜售折算到盘面基本底价在2580元吨附近对于淀粉由于10月华北玉米大量上市但是东北玉米仍未大量上市华北深加工会给出较高加工利润但11月淀粉必须强制注销11月淀粉合约的定价权在山东一旦山东淀粉厂仓单较多预计11月接货意愿会较低11淀粉必须贴水现货而10月东北玉米仍未大量上市山东与东北玉米现货价差会较低11月玉米和淀粉价差会走缩图26玉米1-5价差走势图27淀粉1-5价差走势50玉米15价差淀粉15价差30100105010300505070100905-206-197-198-189-1710-1711-1612-16110150130C2401-2405C2301-2305C2201-2205C2101-2105200150CS2401-2405CS2301-2305CS2201-2205CS2101-21055-206-197-198-189-1710-1711-1612-16250数据来源iFinD资讯银河期货图29玉米淀粉11价差走势图30玉米淀粉01价差走势700900玉米淀粉-玉米11合约价差玉米淀粉-玉米01合约价差80060070050060050040040030030020020023112211211124012301220110010011-1612-161-152-143-164-155-156-147-148-139-1210-1211-111-162-153-164-155-156-147-148-139-1210-1211-1112-111-10数据来源iFinD资讯银河期货1013银河农产品农产品研发报告第四部分行情展望玉米国际玉米供应宽松美玉米和巴西处于收获季盘面美玉米低于种植成本可以有买入价值巴西玉米出口增多国内进口利润较高国内新作玉米增产较多且玉米贸易商去年亏损较大今年囤货意愿较差玉米现货会持续下跌到成本线附近但今年玉米种植成本较高华北小麦价格持续走高小麦和玉米价差已经拉大到200元吨以上糙米到华北价格也在2850元吨附近新作玉米已经有较高性价比预计华北玉米到厂底价2700元黑龙江玉米2400元和华北玉米2600元农户会惜售同时一次性储备今年仍会继续预计01玉米下方支撑2560附近淀粉9月底到10月中下旬华北玉米供应压力较大玉米现货会下跌较多但10月东北玉米未大量上市东北玉米价格仍处于高位华北与东北玉米价差会较低且11月淀粉合约必须强制注销一旦华北淀粉仓单较多预计仓单接货意愿不强11淀粉会贴水现货交割11玉米和淀粉价差会缩小第四季度是淀粉消费旺季但今年淀粉厂产能较多预计到了12月淀粉厂仍会进入亏损状态1月玉米和淀粉价差反弹高度也有限交易策略1单边国际新玉米大量上市美玉米底部震荡可以尝试轻仓买入美玉米9月底开始华北玉米大量上市10月底东北玉米大量上市玉米现货会承压但今年种植成本较高低于种植成本农户会惜售预计黑龙江预计2400元和山东玉米2700元会有较强支撑折算到盘面预计01下方2560附近支撑较强05玉米2580元支撑较强操作上可以在2550-2580元尝试买入01玉米止损25202570-2600元买入05玉米止损25502套利多11玉米空11淀粉入场点310-350出场点280以下多1月玉米空1月淀粉入场点330-380出场点300附近3期权等01期货回落到2580以下卖出c2401-P-2560以上观点仅供参考不作为入市依据1113银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层1213银河农产品农产品研发报告网址wwwyhqhcomcn电话021-657892551313