铜
　　今日沪铜价格震荡走弱，宏观氛围利空，美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，连续五个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低。有企业指出，高利率和通胀压力导致客户需求疲软，拖累了整体产出。一些公司还提到，随着市场状况恶化，客户订单被取消。随后，低迷的需求环境引发了9月份新业务的更快下滑。产业方面，今日LME铜库存增加1000吨，主要在亚洲仓库，境外铜继续垒库。国内方面，随着价格回落，下游成交转好，一方面是现在下游库存不高有补库需求，另一方面下游开始分批为十一备货，不过国内供应也很高，上周SMM社会库存仅下降0.12万吨，升贴水抬升至180元/吨。价格方面来看，美联储维持鹰派预期，而且美国制造业PMI数据继续位于荣枯线下方，对铜价构成压力，产业方面境外铜库存一直交仓，国内挤仓的压力也不大，市场氛围偏空，关注67000附近的价格表现，如果跌破67000，将会向63000运行（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
　　铝
　　今日沪铝震荡走弱，AL2311合约较昨日收盘价跌80元至19335元/吨。宏观方面，海外宏观情绪维持低位，欧美制造业PMI指数初值表现不佳，叠加海外近期的鹰派言论，海外氛围整体较为疲软；供需方面，产量方面，本周电解铝周度产量82.33万吨，环比增加0.17万吨/周，产能释放后，产量还在继续爬产；需求方面，表观需求仍维持高位，8月份铝锭净进口12.8万吨，预计9月份进口18万吨，但是伴随价格冲高，中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制，需求存一定的负反馈；现货成交方面，价格大涨后，现货市场氛围转弱，抛售积极性提高，采购情绪走弱，南北共振弱势；交易策略方面，宏观生抑制，形成负反馈，节前或将震荡调整（以上观点仅供参考，不做为入市依据）氧化铝
　　氧化铝
　　震荡走弱，AO2311合约尾盘收于3050元/吨，期货价格维持震荡，现货市场刚需成交比较积极，北方主流刚需采购价格在2945~2980元/吨之间，样本成交增多，近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧，近期烧碱、动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升，成本方面，烧碱价格持续上行，32%浓度9月中旬报价较7月中旬涨超200多元/吨，带来氧化铝120元/吨的成本抬升，且焙烧成本跟随煤价上行；供应方面，根据阿拉丁样本，本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨，主要是大厂焙烧炉检修，虽然不影响年度产量，但是短期内会导致交货进度延迟，货源偏紧。交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象，所以短期内氧化铝仍震荡整理，高抛低吸震荡区间在3000~3200元/吨（以上观点仅供参考，不做为入市依据）目前维持疲软，对整个金属价格承压，价格上涨后对需求产

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属衍生品日报2023年9月25日星期一研究员王颖颖有色金属衍生品日报期货从业证号F3039600第一部分市场研判投资咨询从业证号Z0014913铜021-65789219今日沪铜价格震荡走弱宏观氛围利空美国9月Markit制造业PMI初值为489连wangyingyingqh1chinas续五个月处于荣枯线下方美国9月Markit服务业PMI初值502创今年1月以来最tockcomcn低有企业指出高利率和通胀压力导致客户需求疲软拖累了整体产出一些公司还提到随着市场状况恶化客户订单被取消随后低迷的需求环境引发了9月份研究员陈婧新业务的更快下滑产业方面今日LME铜库存增加1000吨主要在亚洲仓库境外期货从业证号F03107034铜继续垒库国内方面随着价格回落下游成交转好一方面是现在下游库存不高投资咨询从业证号有补库需求另一方面下游开始分批为十一备货不过国内供应也很高上周SMM社Z0018401会库存仅下降012万吨升贴水抬升至180元吨价格方面来看美联储维持鹰派预010-68569781期而且美国制造业PMI数据继续位于荣枯线下方对铜价构成压力产业方面境外chenjingqh1chinastock铜库存一直交仓国内挤仓的压力也不大市场氛围偏空关注67000附近的价格表comcn现如果跌破67000将会向63000运行以上观点仅供参考不作为入市依据研究员张一弛铝期货从业证号F03116713今日沪铝震荡走弱AL2311合约较昨日收盘价跌80元至19335元吨宏观方面海投资咨询从业证号外宏观情绪维持低位欧美制造业PMI指数初值表现不佳叠加海外近期的鹰派言Z0019296论海外氛围整体较为疲软供需方面产量方面本周电解铝周度产量8233万吨zhangyichiqhchinastock环比增加017万吨周产能释放后产量还在继续爬产需求方面表观需求仍维持comcn高位8月份铝锭净进口128万吨预计9月份进口18万吨但是伴随价格冲高中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制需求存一定的负反馈现货成交方面价格大涨后现货市场氛围转弱抛售积极性提高采购情绪走弱南北共振弱势交易策略方面宏观目前维持疲软对整个金属价格承压价格上涨后对需求产115银河有色有色研发报告生抑制形成负反馈节前或将震荡调整以上观点仅供参考不做为入市依据氧化铝氧化铝震荡走弱AO2311合约尾盘收于3050元吨期货价格维持震荡现货市场刚需成交比较积极北方主流刚需采购价格在29452980元吨之间样本成交增多近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧近期烧碱动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升成本方面烧碱价格持续上行32浓度9月中旬报价较7月中旬涨超200多元吨带来氧化铝120元吨的成本抬升且焙烧成本跟随煤价上行供应方面根据阿拉丁样本本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨主要是大厂焙烧炉检修虽然不影响年度产量但是短期内会导致交货进度延迟货源偏紧交易策略方面短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面带来一定的价格支撑且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象所以短期内氧化铝仍震荡整理高抛低吸震荡区间在30003200元吨以上观点仅供参考不做为入市依据锌今日沪锌震荡回落ZN2311合约较昨日收盘价跌155元至21690元吨宏观方面欧美制造业PMI指数初值表现不佳叠加海外近期的鹰派言论海外氛围整体较为疲软但是国内产业基本面较强伴随节前备货的带动下库存持续去化SMM库存较上周五减少03万吨至914万吨较上周一减少089万吨周度下游加工环节开工率略有回升镀锌开工率环比上涨061个百分点至6447压铸合金开工率增加411个百分点至5173现货成交方面北方地区货源维持偏紧刚需采购升水维持高位南方地区市场下游多数放假需求不佳现货流通宽松升水回落交易策略方面海外宏观转向悲观对外盘金属价格产生较大的压制但恰逢国内节前备货国内表现较为坚挺宏观与产业背离沪锌节前或将维持宽幅震荡整理以上观点仅供参考不做为入市依据铅沪铅PB2311合约今日报收16825元吨日内震荡走低较前一交易日上涨20元吨基本面方面本周临近国内中秋国庆双节下游及再生精铅冶炼厂节前备库预期将陆续兑现原生铅方面供应相对平稳炼厂精铅库存不多节前现货仍将偏升水交易215银河有色有色研发报告尽管LME铅沪伦比值扩大出口窗口关闭上周由于伦铅交仓等因素LME铅库存大增至743万吨本周仍需关注国内铅锭流出情况库存方面截至9月25日SMM铅锭五地社会库存总量至82万吨较上周五减少不足百吨下游铅蓄电池企业大多完成节前备库铅锭采购积极性较上周减弱铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改尤其是废电瓶价格不跌反涨成本因素成为强支撑短期预计铅价高位波动后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况以上观点仅供参考不做为入市依据镍不锈钢伦镍持续弱势海外供应压力较大沪镍跟随下跌跌幅稍小宏观方面美联储鹰派超预期同时美国政府停摆风险上升资金逃离风险资产国内房地产刺激政策对成交和竣工起到一定支撑近期房地产成交面积有所回暖但传导至原料需求仍是较长的链条现货市场俄镍进口减少但旺季备库也基本结束今日镍价现货上涨升水下调且逐渐进入假期氛围现货成交逐渐清淡而硫酸镍近期被买来生产电积镍价格持续小幅上涨与纯镍价差已经小于1万元吨从库存表现来看国内没有进口的俄镍会被转出去LME交仓国内一些注册LME交割品牌的镍板也被出口至国外造成LME持续累库海外供应压力较大价格不断创新低多头交易的是镍矿突发事件导致成本坚挺空头交易的是持续性的供需过剩目前有迹象表面多头逻辑在减弱重返空头主场节前最后几个交易日预计盘面以减仓震荡为主高位空单可轻仓持有未入场资金建议等节后机会不锈钢成本线不断下移目前高镍铁主流成交价1160-1180但也偶尔有更低价成交的零星消息出现近期钢厂亏损减产预期不断增强对原料采购意愿不足而8月镍铁进口量同环比继续增长国内供应并不缺钢联统计社会库存反季节增加至107万吨分流出来减少厂库压力需求端十一长假前还有最后几个交易日但已有提前放假的企业成交逐渐清淡备库时点基本过去旺季特征并不明显可以说旺季预期证伪价格重返空头趋势以上观点仅供参考不做为入市依据锡沪锡sn2310合约今日报收222690元吨盘面震荡运行较前一交易日上涨5190元吨基本面方面8月份国内锡矿进口量为271万吨环比下滑1229同比增加57258月份国内锡矿进口量延续大量进口格局短期内国内锡矿供应格局相对宽315银河有色有色研发报告松锡矿加工费同步上行也将带动少部分冶炼企业增量生产不过随着缅甸佤邦锡矿禁采措施持续预计9月份从缅甸进口锡矿量级将大幅回落需求方面十一假期临近下游企业提前备库上周国内锡锭库存继续去化SMM三地社会库存总量9182吨较前一期去库80吨基本面阶段性好转短期锡价下方有支撑后续价格走势仍需关注基本面变化以及佤邦复产相关政策以上观点仅供参考不作为入市依据碳酸锂碳酸锂主力合约继续减仓收盘小涨至158750元吨今日值得关注的盘面信息是有大空头进场砸2407合约2401和2407价差拉到2万元吨市场对于远月过剩的预期过于一致以致于远月即使大幅下跌依然没有买盘现货市场SMM均价下跌1000元吨至171万元吨跌幅收窄需求端下游仍在去库原料库存维持低位三元前驱体和正极价格持平市场氛围仍因碳酸锂持续下跌而偏悲观而旺季备库基本宣告结束供应端8月澳大利亚锂辉石精矿进口量锐减巴西也有减少津巴布韦进口量增加但增量远低于减量不过考虑非洲矿投产进度预计10-12月仍有锂矿集中到港盐湖9月放量较多市面流通工碳充裕电碳和工碳价差拉大现货整体依然承压从目前形势来看空方占据优势较大现货没有止跌的情况下期货难以走出独立上涨行情虽然暴跌之后可能出现技术性反弹但5日线压力没突破则空单继续持有以上观点仅供参考不作为入市依据415银河有色有色研发报告第二部分有色产业价格及相关数据铜9月25日9月22日9月21日9月20日9月19日较上周末较上月末上海现货升贴水元吨18011565557065-145天津现货升贴水元吨-30-40-80-90-8010-80广东现货升贴水元吨185135105909050-25沪铜当月-3个月元吨-120310330310300-430-770精废价差元吨4634635045276820-1082上海仓单美元吨61506150605060506050000400LME铜升贴水0-3美元吨-6026-6425-6400-5750-5970399-3331沪伦比值832828830828827003003进口现货盈亏元吨3430918835208941082563351547431683进口期货盈亏元吨-37220-29334-19510-23122-30530-78864616LME铜库存吨1629001629001629001557001496000006000000COMEX铜库存短吨2536225362253622538425384000-704200上期所仓单吨1103613891146931537215696-285500375100铝9月25日9月22日9月21日9月20日9月19日较上周末较上月末长江现货价格1969019740196701946019540-50530对当月升贴水华东2202202502502300140价格价差月差当月-3个月1015分4504503653503950-35电解铝利润山东自备电估算438858443858437818423286447246-5000-48712LMECash-3M-3975-3975-4160-4201-4100000250内外比值沪伦比值855855849850853000011进口现货盈亏元吨6869172615506075523864915-392432160动煤秦岛5500大卡1003100310039939650168国产氧化铝指数29462946294129372937031澳洲氧化铝FOB3423423423423420-3原料价格预焙阳极山东价格422542254225422542250000佛山型材白料废铝16400164001630016200162000100精废价差32903340337032603340-50430下游价格佛山铝棒加工费元吨3903902603503200240SMM铝锭社会库存万吨521522522529529-0128SMM铝棒社会库存万吨822851851911911-029126库存数据LME铝库存吨4823004823004835504861504898250-33450上期所仓单3556836791410884268943914-12239373515银河有色有色研发报告锌9月25日9月20日9月19日9月18日9月15日较上周末较上月末上海现货价格02204021880219602207022190-170800广州现货价格02183021820219202207022200-210720天津现货价格02229022040220902220022290-1301020上海基差对当月21525024524520NA120期货月差当月-三个月595575645720750NA-60上海premium美元吨115808080803535LME升贴水C-3M-2925-2925-3000-3125-3036-850-1445沪伦比值873878873873866-002001进口现货盈亏元吨1779139504288663299419194-118654188国产矿TC元金属吨505050505050505050500-100进口TC美元干吨1101101101101100-30国产锌精矿冶炼利润元吨1065091065091046261071761092768825进口锌精矿冶炼利润元吨100647100647129657128374111366-44239国内三地库存810850850850810000040LME锌库存吨1116001116001153501186501226256200-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