研究报告全文：终端弱需求预期盘面高位震荡研究员丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES1全球铁矿发运量环比小幅增加全球铁矿发运量万吨澳巴铁矿全球发运量万吨310033002900270030002500270023002400210019002100170018001500150013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018非澳巴矿全球发运量万吨9月15日当周铁矿全球发运量3044万吨环比增加31万吨澳巴全球1000发货量2598万吨环比增加79万吨其中澳洲发货量1799万吨环比降900低40万吨巴西发货量800万吨环比增加119万吨19港口800700600非澳巴矿来看9月15日当周非澳巴矿全球发运量446万吨环比降低48500万吨非四大矿全球发货量846万吨环比降低91万吨本周非澳巴铁400矿全球发运量延续小幅回落3002001002023年至今非澳巴矿周度发运均值在474万吨同比去年同期472万吨小0幅2万吨三季度以来非主流矿全球发运量同比较快回升1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES2进口铁矿港口库存环比大幅回落进口铁矿港口库存万吨进口铁矿港口贸易矿库存万吨1700010000160009000150008000140007000130006000120001100050001000040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿港口压港库存万吨19000截止9月22日进口铁矿港口总库存11593万吨环比降低273万吨港18000口压港环比降低247万吨贸易矿库存环比回落177万吨澳洲矿库存17000环比回落183万吨巴西矿库存环比增加53万吨1600015000今年铁矿替代性消费较多而2022年供需缺口在3000万吨同时年初至14000今单吨铁水的耗矿量非常高预计今年国内铁矿供应仍存缺口13000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES3钢厂厂内库存持续大幅回升247钢厂进口铁矿库存万吨钢厂厂内库存万吨1500060001400055001300050001200045001100040001000035009000800030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿总库存万吨截止9月22日247钢厂库存9486万吨环比增加654万吨同比降23000低951万吨2200021000钢厂厂内库存3874万吨环比增加372万吨进口铁矿港口钢厂20000压港总库存16637万吨环比增加125万吨19000今年钢厂大部分时间采用低库存策略本周港口库存大幅回落钢厂18000大幅增加总库存小幅增加近期钢厂较快将库存向下游钢厂转移17000160001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES4钢厂盘面利润环比延续小幅回落螺纹盘面利润与高中低品价差元吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨21005002590180040020801500151200300709002001060060100530005000201701201801201901202001202101202201202009202102202107202112202205202210202303202308块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉螺纹盘面利润元吨2000螺纹主力合约盘面利润延续小幅回落1500卡粉与PB粉价差环比回升PB粉与超特粉价差环比回落主要原因是PB粉溢价持续回落1000当前螺纹盘面利润趋势性机会较难出现50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES5废钢日耗同比持续处于高位255钢厂废钢日耗万吨255钢厂废钢库存万吨8011007010009006080050700406005003040020300102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018255钢厂废钢到货量万吨255钢厂废钢日耗513万吨环比持平同比去年增加87万吨钢100厂废钢库存469万吨环比增加15万吨废钢到货量周度日均49680万吨环比上周489增加07万吨602022年3-5月废钢日耗均值在566万吨6-8月份废钢日耗均值在40385万吨环比降幅达到32而对比来看铁水降幅不到1020近期废钢日耗同比大幅超过去年水平但四季度在粗钢平控政策推0动下废钢降幅会显著大于铁水降幅因此四季度废钢消耗量同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月会有较大降幅铁矿替代性消费较强20232022202120202019数据来源MysteelGALAXYFUTURES6下游钢材需求弱预期延续247钢厂日均铁水产量万吨周度粗钢表观需求万吨2602600250230024020002301700220140021011002008001905001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018全国钢材总库存万吨铁水产量2489万吨环比增加1万吨铁水高产量延续9000下游粗钢周度表需2128万吨环比降低8万吨同比增加148万吨国内下8000游钢材表需延续高位运行700060001-8月份钢材净出口大幅增加近1500万吨同时1-7月份净进口钢坯回落4075000万吨两者产生粗钢替代性消费量1900万吨40003000三季度以来国内建材消费量同比大幅回落非建材消费量同比增量较多从2000周度表需来看国内粗钢表需处于偏高水平同时当前市场对建材的偏弱预1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月期并未改变下半年地产预计底部企稳基建和制造业边际放缓但下半年国内总用钢仍有增量预期202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES7国内铁矿供需分析国内铁矿总供应量万吨国内铁矿总需求量万吨290031002800290027002700260025002500240023002300210022001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018国内铁矿供需差万吨31008003000600290040028002700200260002500-2002400-40023002200-6002019142019114202094202174202254202334国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求数据来源MysteelGALAXYFUTURES8投资逻辑与交易策略交易逻辑本周铁矿价格高位小幅回落供应端海外铁矿发运平稳增加钢材净出口会是国内粗钢平控政策的推进与海外钢材消费韧性的缓冲调节变量而四季度海外需求韧性会导致高炉进一步提产进而分流国内铁矿高供应需求端今年国内终端用钢需求韧性较强但建材市场的需求持续走弱带动市场悲观预期贯穿全年而产业端相对于机构更加悲观导致最近2个多月建材市场一直在结构性去库经历长时间地产端需求持续低位当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致而当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题库存来看当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值单纯资金端的主导难以对黑色市场价格形成趋势性下跌整体来看当前铁矿价格阶段性高位前期盘面低估值基本得到修复价格有望呈现宽幅震荡走势单边观望套利观望风险提示1下游终端钢材需求进一步走弱2供应端发货量超季节性增加GALAXYFUTURES9目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES10FMG发运量环比大幅回落VALE全球发运量万吨力拓全球发运量万吨9009008008007007006006005005004003004002003001002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018BHP全球发运量万吨FMG全球发运量万吨7005006504506004005505003504503004002503502003002501502001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES11进口铁矿利润环比较快回升卡粉进口利润元吨超特粉进口利润元吨4005003503004002503002001502001001005000-50-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018PB粉进口利润元吨PB块进口利润元吨150400350100300250502000150100-50500-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES12PB粉溢价延续小幅回落PB块-PB粉元吨卡粉-PB粉元吨5005004504004003503003002002502001001501000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018PB粉-超特粉元吨纽曼粉-金布巴粉元吨2505004502004003501503002501002001505010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES13港口非澳巴矿库存环比延续较快回落进口铁矿贸易矿库存万吨进口铁矿澳洲矿库存万吨10000105009000950080008500700075006000650050005500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿巴西矿库存万吨进口铁矿非澳巴矿库存万吨6000350055003300500031004500290040002700350025003000230025002100200019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES14进口铁矿港口成交环比持续回升进口铁矿港口成交量万吨进口铁矿45港到港量万吨2503200200300028001502600240010022002000501800016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202045港日均疏港量万吨340进口铁矿港口成交周度均值在128万吨环比延续回升态势本周320铁矿港口现货成交持续好转投机性需求较好300280以往历史数据表明进口铁矿港口成交量高低往往与铁矿供需基本260面相关性较高2402202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES15当前最优交割品为中高品粉最优交割品-01合约基差最优交割品-05合约基差43040035035030025027020019015010011050300-50-50117217317417517617717817917101711171217517617717817917101711171217117217317417BD-2401BD-2301BD-2201BD-2405BD-2305BD-2205BD-2101BD-2001BD-1901BD-2105BD-2005BD-1905最优交割品-09合约基差300250200近1个月时间最优交割品是PB粉金布巴粉和卡粉150100当前最优交割品主要是卡粉500-50-1009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月BD-2409BD-2309BD-2209BD-2109BD-2009BD-1909数据来源MysteelGALAXYFUTURES1615跨期价差难有趋势性行情跨期套利15价差跨期套利59价差1501901601201309010060703040010-30-20-60-505176177178179171017111712179171017111712171172173174172401-24052301-23052201-22052305-23092205-22092105-21092101-21052001-20051901-19052005-20091905-19091805-1809跨期套利91价差270240210180本周跨期15价差小幅震荡15价差短期较难走出趋势性行情1501209060300-301172173174175176177178172309-24012209-23012109-22012009-21011909-20011809-1901数据来源MysteelGALAXYFUTURES17免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES18丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259电话021-65789252邮箱dingzuchaoqhchinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河黑色研究银河期货微信公众号下载银河期货APP