前言概要
　　本季度油脂整体呈现先涨后跌的趋势，8月中旬豆油受进口大豆商检到港延迟，以及收储传闻和双节备货提振需求等因素的影响下，豆油期价始终保持高位震荡偏强，而棕榈油、菜油跟随豆油上涨。经历了连续近半个月的上涨后，9月初部分多头开始获利了结和技术性卖盘打压盘面，另外，加拿大统计局也公布今年加菜籽产量预估，减幅低于预期，油脂开始持续走低。之后MPOB报告影响偏空以及USDA报告中性（偏空）使得油脂继续下探。在此期间，由于市场担忧棕榈油仍处于增产旺季，而需求表现欠佳，产地棕榈油库存可能继续累库，使得棕榈油期价较豆油偏弱，豆棕01价差持续走高。目前棕榈油处于区间震荡的下沿，豆油突破60日均线持续探底阶段，菜油持续震荡偏弱运行。
　　国内现货市场，由于商检收紧部分油厂出现断豆停机，同时下游面临开学季、双节积极备货，8月以来大豆开机率持续处于历史低位，豆油去库至历史同期中性偏低水平，豆油基差持续走高。不过由于豆油价格偏高，8月底以来豆棕现货价差涨至1000+的高位，棕榈油对豆油出现部分替代效应，豆油需求下降，终端随用随买为主，豆油基差从此前的持续走高逐渐转向震荡走弱，不过目前仍处同期高位。棕榈油由于到港压力较大，使得棕榈油持续累库，基差走弱至负数。8-9月棕榈油现货进口利润窗口时有打开，10月船期买船较多，而11月目前买船较少。沿海菜油呈现持续累库趋势，整体库存高企，目前菜油供应仍维持宽松局面，菜油基差稳中有降。
　　本次季报从国际市场分析、国内产业现货分析等方面来回顾本季度植物油市场行情，并预测未来可能发生的情况。
　　国际市场供需形势分析
　　（一）马来西亚棕榈油市场—9、10月增产高峰将至，Q4马棕库存或将中性偏高
　　8月马棕出口大幅下滑至历史同期偏低水平，使得期末库存超预期累库至212.5万吨，BMD马棕油及连盘棕榈油应声大跌，其他油脂跟随跌势。虽然上半年增产期马棕并未如期恢复增产，但自7月开始市场逐渐认为马棕步入了正常化的增产期，所以8月的增产也在预期之内。然而8月如此低迷的出口情况，再结合当前主销区高企的库存水平，也让大家开始对后期马棕能否继续维持紧平衡产生怀疑。
　　根据产量高频数据显示，马棕9月前20日产量增减不一，其中SPPOMA预估马棕微降0.1%，而UOB则预计产量增加6%-10%。与此同时，高频出口数据也出现增减不一的情况，其中ITS和AmSpec预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量环比增2.41%和1.8%，SGS则预计前20日环比减3.3%，不过三大船运机构的出口数据均较前15日的减幅明显收窄，反映出马棕出口出现好转。马来降雨方面，本周马来降雨整体较为丰沛，未来一周马来西亚预计整体偏干，其中沙捞越干旱情况将会比较明显，综合预计9月马棕产量增幅可能不会很高。即便如此，由于9月前20日马棕出口依然欠佳，如果后期环比增幅不能保持在10%以上，那么9月马棕库存可能将逼近240万吨的高位。
　　对于四季度，市场普遍认为10月将是增产期的最后一个增产月，10月之后马棕进入减产期，产量将逐月下滑。我们在此回顾一下各大机构此前对马棕今年产量的预估，MPOB在今年年初时预计2023年马棕产量将增至1900万吨，Oil World预估2023年马棕产量为1870万吨，同比增30-40万吨。由于今年马棕产量在增产期的前三个月即3-6月产量不佳，部分机构开始下调此前对马棕今年产量的预估。根据MPOB数据显示，今年1-8月马棕产量累计达1145万吨，为近6年同期的最低，为近10年同期的第二低。整体上，我们认为即使后期马来有持续干旱的可能性存在，但马棕产量或已进入一个瓶颈期，使得今年马来的棕榈油产量乐观情况下可能与去年持平，但大概率会不及去年的产量出现小幅下降。出口方面，由于当前主销区棕榈油库存偏高，产区库存向销区转移，预计四季度马棕出口较难出现大幅增加，当然也不排除如果产区能给出较为有利的进口利润，个别月份的出口量可能会比较好，但整体预计仍处于5年均值以下，综合预计马棕库存累库至10月后将出现缓慢去库，整体库存水平维持在中性偏高水平。
　　（二）印尼棕榈油市场—6月库存压力明显减小，三四季度库存压力可能不大
　　目前Gapki发布的印尼平衡表数据仍然停留在6月，伴随着6月平衡表的公布，此前因为印尼今年以来产量恢复较好市场对印尼可能存在库存压力的担忧也得到缓解。对于三季度，印尼降雨方面，7月印尼降雨略低于6月，处于10年均线上，而8、9月整体更偏干旱，累计降雨量出现明显下降，处于历史同期偏低水平。按照Gapki以往情况，产量在经历了6月的大减之后会有一定的增幅以及今年产量整体偏高，预计7月产量或将增至500万吨左右的高位，8、9月产量或将低于7月，但由于依然处于增产期间，预计也不会太差。出口方面，根据ITS数据显示7、8月印尼出口量分别为273万吨、267万吨，环比+8.9%、-2.24%，而ITS的出口数据往往低于Gapki公布的出口数据，而且7-8月中国及印度对棕榈油的进口量较多，可见7-8月印尼出口量并不低。印尼生柴方面，根据AP

研究报告全文：银河农产品油脂研发报告油脂季报2023年9月24日研究员张盼盼短期油脂上涨动力仍缺四季度预期震荡格局延续期货从业证号F03119783研究员陈界正第一部分前言概要期货从业证号F3045719本季度油脂整体呈现先涨后跌的趋势8月中旬豆油受进口大豆商检到港延迟期货投资咨询证号以及收储传闻和双节备货提振需求等因素的影响下豆油期价始终保持高位震荡偏Z0015458强而棕榈油菜油跟随豆油上涨经历了连续近半个月的上涨后9月初部分多头021-60329537开始获利了结和技术性卖盘打压盘面另外加拿大统计局也公布今年加菜籽产量预chenjiezhengqhchinastockcomcn估减幅低于预期油脂开始持续走低之后MPOB报告影响偏空以及USDA报告中性偏空使得油脂继续下探在此期间由于市场担忧棕榈油仍处于增产旺季而需求表现欠佳产地棕榈油库存可能继续累库使得棕榈油期价较豆油偏弱豆棕01价差持续走高目前棕榈油处于区间震荡的下沿豆油突破60日均线持续探底阶段菜油持续震荡偏弱运行国内现货市场由于商检收紧部分油厂出现断豆停机同时下游面临开学季双节积极备货8月以来大豆开机率持续处于历史低位豆油去库至历史同期中性偏低水平豆油基差持续走高不过由于豆油价格偏高8月底以来豆棕现货价差涨至1000的高位棕榈油对豆油出现部分替代效应豆油需求下降终端随用随买为主豆油基差从此前的持续走高逐渐转向震荡走弱不过目前仍处同期高位棕榈油由于到港压力较大使得棕榈油持续累库基差走弱至负数8-9月棕榈油现货进口利润窗口时有打开10月船期买船较多而11月目前买船较少沿海菜油呈现持续累库趋势整体库存高企目前菜油供应仍维持宽松局面菜油基差稳中有降本次季报从国际市场分析国内产业现货分析等方面来回顾本季度植物油市场行情并预测未来可能发生的情况114银河农产品油脂研发报告第二部分国际市场供需形势分析一马来西亚棕榈油市场910月增产高峰将至Q4马棕库存或将中性偏高8月马棕出口大幅下滑至历史同期偏低水平使得期末库存超预期累库至2125万吨BMD马棕油及连盘棕榈油应声大跌其他油脂跟随跌势虽然上半年增产期马棕并未如期恢复增产但自7月开始市场逐渐认为马棕步入了正常化的增产期所以8月的增产也在预期之内然而8月如此低迷的出口情况再结合当前主销区高企的库存水平也让大家开始对后期马棕能否继续维持紧平衡产生怀疑根据产量高频数据显示马棕9月前20日产量增减不一其中SPPOMA预估马棕微降01而UOB则预计产量增加6-10与此同时高频出口数据也出现增减不一的情况其中ITS和AmSpec预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量环比增241和18SGS则预计前20日环比减33不过三大船运机构的出口数据均较前15日的减幅明显收窄反映出马棕出口出现好转马来降雨方面本周马来降雨整体较为丰沛未来一周马来西亚预计整体偏干其中沙捞越干旱情况将会比较明显综合预计9月马棕产量增幅可能不会很高即便如此由于9月前20日马棕出口依然欠佳如果后期环比增幅不能保持在10以上那么9月马棕库存可能将逼近240万吨的高位对于四季度市场普遍认为10月将是增产期的最后一个增产月10月之后马棕进入减产期产量将逐月下滑我们在此回顾一下各大机构此前对马棕今年产量的预估MPOB在今年年初时预计2023年马棕产量将增至1900万吨OilWorld预估2023年马棕产量为1870万吨同比增30-40万吨由于今年马棕产量在增产期的前三个月即3-6月产量不佳部分机构开始下调此前对马棕今年产量的预估根据MPOB数据显示今年1-8月马棕产量累计达1145万吨为近6年同期的最低为近10年同期的第二低整体上我们认为即使后期马来有持续干旱的可能性存在但马棕产量或已进入一个瓶颈期使得今年马来的棕榈油产量乐观情况下可能与去年持平但大概率会不及去年的产量出现小幅下降出口方面由于当前主销区棕榈油库存偏高产区库存向销区转移预计四季度马棕出口较难出现大幅增加当然也不排除如果产区能给出较为有利的进口利润个别月份的出口量可能会比较好但整体预计仍处于5年均值以下综合预计马棕库存累库至10月后将出现缓慢去库整体库存水平维持在中性偏高水平214银河农产品油脂研发报告图1马来棕榈油月度产量单位万吨图2马来棕榈油月度出口量单位万吨图3马来西亚棕榈油月度表观消费单位万吨图4马来西亚棕榈油月度库存单位万吨数据来源MPOB银河期货二印尼棕榈油市场6月库存压力明显减小三四季度库存压力可能不大目前Gapki发布的印尼平衡表数据仍然停留在6月伴随着6月平衡表的公布此前因为印尼今年以来产量恢复较好市场对印尼可能存在库存压力的担忧也得到缓解对于三季度印尼降雨方面7月印尼降雨略低于6月处于10年均线上而89月整体更偏干旱累计降雨量出现明显下降处于历史同期偏低水平按照Gapki以往情况产量在经历了6月的大减之后会有一定的增幅以及今年产量整体偏高预计7月产量或将增至500万吨左右的高位89月产量或将低于7月但由于依然处于增产期间预计也不会太差出口方面根据ITS314银河农产品油脂研发报告数据显示78月印尼出口量分别为273万吨267万吨环比89-224而ITS的出口数据往往低于Gapki公布的出口数据而且7-8月中国及印度对棕榈油的进口量较多可见7-8月印尼出口量并不低印尼生柴方面根据APORBI调整后的数据显示今年1-7月印尼生柴消费累计达650万千升今年以来印尼生柴消费量处于历史同期高位尤其56月与去年四季度持平按照这个数据推测56月印尼生柴掺混率可能已经达到B30甚至B35的水平而此前印尼表示从81日起要求在全国范围内实行B35掺混政策与此同时8月以来POGO价差持续走低至负数生柴掺混利润转好也有利于提升掺混力度的实施另外8月以来柴油价格震荡上涨而棕榈油价格震荡下跌据UOB9月开始印尼生柴HIP可能不需要进行补贴了在利润驱使下预计后期印尼生柴消费较好但整体上看与印尼能矿部最初设置的2023年生柴配额1315万千升相比截至7月目前仅完成了49要想完成这一目标后期仍需保持较好的掺混利润才行综合预计印尼三季度库存或将保持在当前水平库存压力不大这一点从当前CPO招标价以及印尼果串价格并未出现大幅下降可以窥见一二对于四季度同样地我们回顾一下各大机构此前对印棕今年产量的预估Gapki在今年年初时预计2023年印尼毛棕产量将同比增加169万吨至4810万吨OilWorld预估2023年印尼毛棕产量增117万吨而按照Gapki目前1-6月的产量同比已经增加了346万吨在低基数的情况下1-9月的产量同比或将增加更多四季度印尼将进入棕榈油传统减产期目前印尼整体偏干旱到10月初预计印尼各地干旱情况将更为普遍在此情况下理论上干旱更有利于印尼棕榈果的采摘和运输从而增加棕榈油产量那么四季度即使进入减产期印棕产量或将维持在历史同期略偏高水平但也不排除可能出现如同MPOC所说的那样由于去年年底印尼洪涝影响4-6个月以及10-12个月后的出油率使得产量受损若是如此那么今年印棕产量将出现前高后低的情况但无论哪种今年印尼增产是毋庸置疑的由于9月开始印尼生柴HIP可能不再需要补贴而市场对原油后期的价格判断或将保持震荡上涨趋势如果不需要补贴的事情可以保持印尼为了缓解主销区较为低迷的进口情况可能会将Levy税下调从而给出主销区一个不错的进口利润库存压力将继续向销区转移一方面如果四季度印尼产量保持在同期相对略偏高的水平而国内消费在B35的加持下得以增加出口姑且维持在一个偏低的水平那么四季度印尼库存将保持在中性偏低没有太大的库存压力另一方面如果四季度印尼产量受此前影响出现产量受损那么四季度印尼库存将更加没有压力不过对于印尼我们后期仍需持续观察印尼的天气和出口情况保持一份警惕414银河农产品油脂研发报告图5印尼棕榈油月度产量单位万吨图6印尼棕榈油月度出口量单位万吨图7印尼棕榈油月度库存单位万吨图8POGO价差单位美元吨数据来源GAPKI银河期货三国际软油市场近期受加菜籽欧菜籽俄乌葵籽棕榈油增产期等油脂油料作物进入集中收割供应期油脂市场面临阶段性集中供应压力而出现持续下跌当前加菜籽收获进度较快短期菜油价格仍受葵油影响承压运行9月中旬USDA发布月度报告预计本年度全球菜籽产量在8518万吨较上年减少338万吨同比减少382与此同时USDA预计全球葵籽产量在5585万吨较上年增加339万吨同比增加646目前来看按照USDA的预估本年度菜籽的减产与葵籽的丰产基本能够相抵不过菜油与葵油供应整体较去年有所增加514银河农产品油脂研发报告加拿大方面8月底加拿大统计局对2023年加拿大油菜籽产量的预估为1756万吨高于市场此前预计的1740万吨目前加拿大已进入收割期加菜籽也即将定产根据主产州数据显示阿尔伯塔省菜籽收割率达到191曼尼托巴省在55萨斯喀彻温在649除了曼尼托巴目前刚达到5年均值水平外其他两省的收割进度均处于历史同期偏高水平从加菜籽周度出口来看由于葵籽预期丰产其价格持续下跌可能对菜籽形成挤压当前加菜籽周度出口偏低随着后期加菜籽收割完毕后集中上市出口量或将在四季度出现明显的边际改善不过后期仍需关注销区需求端对加菜籽出口的影响欧洲方面当前欧菜籽出口处于3年同期偏低水平自7月以来累计出口仅157万吨较去年同期减少6万吨而欧洲菜油出口表现较好自7月以来累计出口148万吨处于3年同期略偏高水平当前欧洲菜油葵油价格仍在持续下跌但与历史同期相比仍处略偏高水平而黑海葵油以及阿根廷葵油FOB价格也在下跌预计短期内葵油出口仍将对菜油形成压制菜油价格也将受葵油影响继续承压图9加菜籽周度收割进度图10加菜籽周度出口单位千吨614银河农产品油脂研发报告图11欧洲菜葵油FOB价格单位美元吨欧元吨图12欧洲菜葵油FOB价差单位美元吨数据来源同花顺加拿大统计局银河期货印度食用油库存高企910月食用油进口预计放缓由于此前俄罗斯拒绝续签黑海粮食协议使得印度对葵油供应产生担忧同时印度豆棕价差走高以及豆油库存偏高的情况下印度78月植物油进口总量分别34至176万吨548至185万吨的高位其中棕榈油进口量环比59至108万吨4至113万吨豆油进口量环比-22至34万吨5至36万吨葵油进口量环比72至33万吨12至37万吨而78月表观消费环比仅增7和1使得这两个月的库存总量显著高于2013年以来的历史同期8月印度库存总量在374万吨港口库存也高达146万吨其中豆油棕榈油和葵油库存分别达到38万吨79万吨30万吨均创历史同期新高从库存总量上来看如此之高的库存可能会透支后期印度食用油进口潜力目前374万吨的库存总量基本能够维持印度两个月的食用油用量在如此高的库存水平之下后期印度植物油进口动力将被削减此前SEA表示在10月结束的当前年度内印度预计将进口超过1500万吨食用油可能会达到1600-1650万吨左右如果按照SEA预计的1600万吨食用油的进口量那么剩下的9-10月平均每月食用油进口量在100万吨如果在1650万吨那么9-10月月均进口量为125万吨左右两种情况均处于历史同期偏低水平据此预计9-10月印度食用油进口量较此前会明显下降同时库存将开始去库但仍保持在历史同期高位另外在葵油价格偏低葵棕价差持续走低以及葵油存在精炼利润的情况下葵油存在性价比而棕榈油仍为三大油脂中最便宜的油豆棕CNF价格仍超过100美元预计品种间进口结构或714银河农产品油脂研发报告将转向葵油和棕榈油图13印度食用植物油总库存单位万吨图14印度豆油月度库存单位万吨图15印度棕榈油月度库存单位万吨图16印度葵棕价差单位美元数据来源SEA路透银河期货第三部分国内产业及现货供需一国内豆油压榨开机有所上升短期基差仍稳中有降8月以来受进口大豆商检影响大豆到港预期延迟89月压榨厂开机率中性偏低近期有所回升月度压榨量维持在820万吨左右位于历史同期偏高水平大豆进口方面8月大豆进口936万吨环比减少38此前受贴水回落影响油厂压榨利润有所改善8-9月船814银河农产品油脂研发报告期采购速度相对较快但预计8-10月到港将逐月减少910月到港预计在740万吨650万吨左右目前11月之后的采购进度偏慢初步预计11月到港在880万吨左右目前商检仍在持续大豆现货压榨利润持续下降与此同时双节将至油厂陆续停机预计后期豆油压榨产量或将在中性略偏低水平需求端此前由于学校开学季以及双节将至8月期间下游便陆续备货需求较为旺盛现货成交整体放量提货较好豆油库存也保持趋势性下降而目前由于豆油价格仍然偏高豆棕价差持续在1300附近同时备货季过去下游保持刚需随用随采为主豆油库存出现小幅累库截止上周豆油港口库存小幅累库至98万吨依然处于历史同期中性偏低近期豆油基差持续走低华东报价Y2401520附近但仍处于历史同期偏高水平短期豆油基差或将继续稳中偏降由于目前11月之后大豆采购进度偏慢而豆油在四季度将进入传统的需求旺季后期基差有望维持在中性偏高的水平豆油库存或将保持趋势性去库继续处于历史同期偏低当前美豆天气炒作收尾市场关注焦点转向美豆出口以及南美播种进度上来另外巴拿马运河水位偏低的问题或将对美豆装运产生影响短期由于豆油缺乏持续上涨动力预计将保持震荡偏弱运行四季度需关注南美天气对大豆播种和生长的影响从而对盘面产生的扰动另外国内大豆收储的传闻频频需持续留意图17国内大豆月度压榨量单位万吨图18国内豆油周度港口库存单位万吨914银河农产品油脂研发报告图19国内豆油月度表观消费单位万吨图20华东豆油基差单位元吨数据来源Mysteel邦成银河期货二国内棕榈油910月库存继续累库基差或将震荡运行根据海关最新数据显示8月棕榈油进口量在62万吨环比增加22其中食用棕榈油进口量为52万吨处于历史同期高位1-8月棕榈油累计进口量330万吨较去年同期增加了134万吨但远不及2019年的409万吨今年以来食用棕榈油进口进程逐渐步入中性而工棕的进口进程仍然偏慢为近5年来同期低位二季度棕榈油表观消费也较为低迷使得棕榈油库存持续累库处于历史同期高位截至上周棕榈油库存累至79万吨棕榈油基差持续走低至负数目前11月之后的买船仍然较少在当前棕榈油库存偏高的情况下如果后期进口利润窗口没有打开预计后期棕榈油买船可能更多按正常刚需情况来买如果时有打开将会适当增加采购量消费需求端由于豆棕现货价差较高同时9-10月受开学季以及双节等因素影响预计棕榈油消费量将有所增加但进入冬季华北华东等地低棕消费将会受限随着910月棕榈油陆续到港棕榈油基差或将继续承压后期在进口逐渐维持刚需之下预计四季度国内棕榈油库存保持中性基差有望保持稳定后期关注棕榈油到港以及后期买船情况另外需关注产区干旱情况的变化1014银河农产品油脂研发报告图21广东24度棕榈油现货基差单位元吨图22国内棕榈油月度进口量单位万吨图23国内棕榈油周度港口库存单位万吨图2424度棕榈油盘面进口利润单位元吨数据来源Mysteel邦成海关银河期货三国内菜油当前菜油库存整体高企短期基差仍稳中有降8月菜籽进口量达40万吨环比增加167而菜油进口量18万吨环比增加44均处于历史同期高位8月菜油压榨产量正如我们此前所预估的在13万吨表观消费较好在30万吨为历史同期高位9月以来压榨厂开机率平均在18持续处于同期低位而压榨量较为中性由于国内正值菜油需求淡季沿海菜油呈现持续累库趋势整体库存高企截至上周沿海菜油港口库存在43万吨目前供应仍维持宽松局面菜油基差稳中有降现货成交少量7月以来欧洲菜油报价持续走低菜油进口利润倒挂震荡收窄与此同时欧洲菜油出口1114银河农产品油脂研发报告表现较好自7月以来累计出口148万吨处于3年同期略偏高水平据悉国内9-11月菜油月均到港约在15万吨以上处于历史同期偏高水平目前加菜籽欧菜籽等正处于收割季后期面临集中上市菜籽供应压力加大进口成本如果持续下降菜籽买船有望增加当前加菜籽现货榨利仍存若后期榨利还能维持当前水平我们假设9-11月压榨产量与当前基本持平12月压榨产量随着消费旺季到来有所增加那么在较为正常的菜油消费水平之下预计10月之后菜油库存或将持续去库至中性水平菜油基差短期依然偏弱后期或将稳中有升短期菜油或跟随其他油脂维持震荡偏弱格局后续关注国内菜籽菜油买船以及其他需求国对菜油消费需求情况图25国内菜油周度港口库存单位万吨图26菜油进口利润单位元吨图27国内菜油月度压榨量单位万吨图28国内菜油月度消费量单位万吨数据来源Mysteel路透银河期货1214银河农产品油脂研发报告第四部分行情展望及交易策略单边策略短期来看当前油脂基本面缺乏持续上涨动力国际葵油仍在下跌或拖累油脂继续震荡偏弱运行另外警惕原油价格持续上涨可能存在回调的压力从而拖累油脂下跌节前注意控制仓位谨慎操作保持轻仓中长期1112月棕榈油将进入减产期马棕库存可能存在一定的压力而印尼的库存压力可能没那么大两国合计库存或将保持中性水平仍需关注产地干旱情况的变化南美大豆进入播种和生长期需持续关注南美天气情况若南美天气不出现大的问题预计南美仍将丰产另外国内大豆收储的传闻频频需持续留意菜油需关注销区对菜油消费需求的情况宏观方面11月美联储停止加息的概率较大那么在此期间宏观因素对油脂影响可能会边际减弱市场或将重回油脂基本面上不过由于市场对原油后期的价格预判为震荡偏强可能会对油脂起到支撑作用套利策略当前豆棕价差逻辑并没有变11月之前可考虑逢低做多11月开始由于棕榈油进入减产期如果南美天气不出现大的问题可考虑豆棕做缩期权策略由于10月棕榈油仍处增产季卖出看涨P2401-C-8000可考虑持续持有1314银河农产品油脂研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhncpsybchinastockcomcn电话400-886-77991414