9月末，仓单增速再次回落。RU库存小计报收23.63万吨，仅高于库存期货2.09万吨，远低于历史同期+3.36万吨的水平，且为近10年来最低增速。当然，云南胶水估值也被抬升至仅次于2016年11月、2020年11月、2021年5月的高位。
　　非标现货存低估值支撑。浓缩胶乳方面，海南地区胶水对云南地区升水报收+740元/吨，浓缩胶乳现货对RU近月合约贴水报收-3930元/吨，两者环比持平，但同比均在企稳走强。烟片胶方面，日胶JRU仓单库存报收0.81万吨，同比累库+107.7%，环、同比增速连续3周放缓，边际去库；混合胶方面，国内青岛保税区内外库存报收89.63万吨，同比累库+98.6%，环、同比增速连续3周放缓，边际去库。
　　7月，印度尼西亚进口天然橡胶报收0.6万吨，出口天然橡胶20.0万吨，净出口19.4万吨，同比增量+3.5%，略高于往年同期19.4万吨的水平。有限供应使当地加工利润得以维持。9月末，印尼标胶升水杯胶约+14.1美分/公斤，远高于近年来同期-4.4美分/公斤的水平。
　　海外宏观方面，几乎所有经济体的官方资产（外汇）储备在强势美元下，也已实现了3至4个月的边际积累。国内政策方面，9月25日起，国内存量首套房贷利率将自动下调，预计将释放大量流动性及强劲预期。
　　基本面较强
　　

研究报告全文：能化投资研究部橡胶研发报告天然橡胶及20号胶季报2023年9月24日仓单增速再回落房贷政策提预期商品宏观报告研究员潘盛杰9月末仓单增速再次回落RU库存小计报收2363万吨仅高于库存期货209万期货从业证号F3035353吨远低于历史同期336万吨的水平且为近10年来最低增速当然云南胶水估值也投资咨询从业证号Z0014607被抬升至仅次于2016年11月2020年11月2021年5月的高位手机号166-2162-2706非标现货存低估值支撑浓缩胶乳方面海南地区胶水对云南地区升水报收740元邮箱panshengjieqh吨浓缩胶乳现货对RU近月合约贴水报收-3930元吨两者环比持平但同比均在企稳chinastockcomcn微博走强烟片胶方面日胶JRU仓单库存报收081万吨同比累库1077环同比增速连续3周放缓边际去库混合胶方面国内青岛保税区内外库存报收8963万吨同比累库986环同比增速连续3周放缓边际去库7月印度尼西亚进口天然橡胶报收06万吨出口天然橡胶200万吨净出口194万吨同比增量35略高于往年同期194万吨的水平有限供应使当地加工利润得以维持9月末印尼标胶升水杯胶约141美分公斤远高于近年来同期-44美分公斤的水平海外宏观方面几乎所有经济体的官方资产外汇储备在强势美元下也已实现了3至4个月的边际积累国内政策方面9月25日起国内存量首套房贷利率将自动下调预计将释放大量流动性及强劲预期基本面较强1125能化投资研究部橡胶研发报告目录一说明6二总览7三宏观供应91全球数据9AENSO厄尔尼诺南方涛动92海外数据10A泰国10B印度113国内数据14A广东省广州市最高气温14四微观供应151全球数据15A绝对价格152海外数据15A泰国胶水产品15B泰国橡塑行业劳动成本16C净出口量16D表观消费量183国内数据20A表观消费量20B国内胶水产品21C台湾橡塑业22五贸易流通242125能化投资研究部橡胶研发报告1全球数据24A东南亚六大主产国平衡表242海外数据25A日本橡胶库存25B运价指数-波罗的海干散货26C东南亚标胶加工利润273国内数据28A青岛保税区库存28BRU仓单库存28C换手率-RUNR294现货价差季节性29A绝对价格29B全乳老胶基差30C泰国混合基差31D越南3L基差38E国产标二基差40F泰国烟片基差44G泰标美元基差47H非标美元基差475期货价差季节性49ARU月差49BNR月差52CTF月差56DRU-NR603125能化投资研究部橡胶研发报告ERU-TF61六微观消费631海外数据63A瑞典橡塑业PPI63B日本橡胶制品出货量64C汽车消费-美国64D汽车消费-日本69E汽车消费-韩国722国内数据74A轮胎消费74B汽车消费76七宏观消费801海外数据80AOECD综合领先指标-欧洲四国80B新增订单-美国制造业80C产能利用率-美国制造业81D欧盟行业指数-建筑业85E权益市场86F外汇储备92G工业生产指数96H失业率-韩国99I进口量1002国内数据101A汽车电子设备1014125能化投资研究部橡胶研发报告八宏观信用1031海外数据103A名义货币指数103B美国联邦基金利率106C票面利率-美国10年期国债107DM1-波兰108E泰国内债1081国内数据110AM1110B中债新综合指数1105125能化投资研究部橡胶研发报告一说明1阅读指南a点击目录可直接跳转至章节b合约缩写RU上海全乳烟片合约NR上海20号胶合约RT新加坡烟片合约TF新加坡20号胶合约JRU日本烟片合约T20日本20号胶合约c颜色归类上游供应端中游贸易端下游消费端宏观及其他数据2报告持信任数据原则无主观修正所有指数均为对既有数据的变形处理不含预测若数据持续失真其与价格价差的逻辑关系相关性和领先性势必减弱届时将整体剔除不再关注将关注数据的数量控制在40个提高整体相关银河期货对报告中所有指数具有最终解释权3剔除部分周度指数保留原始数据此条更新至2023年10月21日6125能化投资研究部橡胶研发报告二总览图表1关键基本面数据概览截至2023年9月24日库存量库存量南方涛动NINO34最低气温最高气温最高气温劳动力指数经常薪资中国青岛中国青岛周度数据月度数据全球全球泰国曼谷印度孟买中国广州中国台湾中国台湾保税区内保税区外橡塑业橡塑业38周本周8月1月前-12700263133194万吨702万吨37周1周前7月2月前-4300252934357万新台币200万吨719万吨36周2周前6月3月前20011263433811点356万新台币本周同比1月前相对变动-13471436009180912769941周前同比2月前相对变动-15571081-2201809-1304131610092周前同比3月前相对变动-14461623811-1051521-2696-1375库存差库存量劳动成本指数净出口量净出口量净出口量表观消费量表观消费量运价指数中国RU合约中国NR合约周度数据月度数据泰国泰国印度尼西亚越南马来西亚印度波罗的海小计-期货小计橡塑业天然橡胶天然橡胶天然橡胶天然橡胶天然橡胶干散货209万吨712万吨38周本周8月1月前1150点259万吨683万吨37周1周前7月2月前988点3325万吨1938万吨850万吨407万吨1004万吨1040点366万吨689万吨36周2周前6月3月前1001点3300万吨2034万吨914万吨365万吨914万吨1082点-4432852本周同比1月前相对变动-2019-40918321周前同比2月前相对变动-313493-6482036-28051766-2235-41717992周前同比3月前相对变动-051695-7841732-29681905-2261降雨量零售量换手率价差出口量就业人数新增订单销量出货量泰国中国周度数据月度数据中国中国美国美国美国美国美国产量加权乘用车厂家RUNRRU01近月汽车汽车工业汽车及部件汽车经销商汽车及部件592mm38周本周8月1月前076倍10631073万人1300亿美元722mm522万辆37周1周前7月2月前096倍10681073万人6318亿美元1243亿美元630亿美元817mm439万辆36周2周前6月3月前090倍1432069万辆1071万人6267亿美元1285亿美元625亿美元461本周同比1月前相对变动01202215595194402831周前同比2月前相对变动039-0321590112361617753902302周前同比3月前相对变动214-041-983158810066141733产能利用率库存天数库销比销量保有量保有量保有量出口额销量中国中国周度数据月度数据美国日本日本中国中国中国中国全钢轮胎全钢轮胎汽车及零件商用车乘用车机动车汽车轮胎乘用车64638周本周8月1月前598万辆190亿美元2273万辆64742天37周1周前7月2月前002倍581万辆196亿美元2100万辆64842天36周2周前6月3月前002倍607万辆6213万辆426亿辆328亿辆197亿美元2268万辆474本周同比1月前相对变动12376066961583-8701周前同比2月前相对变动19921193755-3401145-8702周前同比3月前相对变动158814001166841841800207产能利用率库存天数注册量产能利用率产能利用率产能利用率产能利用率产能利用率价格指数中国中国周度数据月度数据韩国美国美国美国美国美国美国半钢轮胎半钢轮胎SPV纺织厂木制品合成橡胶采矿业支持采石业标普50072138周本周8月1月前6677925597128604457点72337天37周1周前7月2月前1348万辆6847955417298884508点72237天36周2周前6月3月前1341万辆6518025647338754345点892本周同比1月前相对变动-587-1090-701-1121-411-8071696-17781周前同比2月前相对变动-1727-597-1051-495-816-306-9501006-17782周前同比3月前相对变动-1393-543-1007-234-501-214-1197大盘股指表现行业市净率产量M1中债综合指数利率利率月度数据新加坡中国中国中国中国美国美国交易所电子集成电路十债票面联邦基金8月1月前295倍3123亿块680万亿元23274175337月2月前33740298倍2915亿块677万亿元23153905126月3月前32059264倍3165亿块696万亿元23053755081月前相对变动080-1791-146-514106327132月前相对变动-050135-2107-106-50986626233月前相对变动030139-2074-059-5797312482外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备货币指数货币指数货币指数月度数据瑞士英国哥伦比亚匈牙利瑞士马耳他斯洛伐克政府名义名义名义8月1月前1888亿美元574亿美元431亿美元1137点1068点1017点7月2月前1亿美元1901亿美元576亿美元441亿美元1129点1064点1015点6月3月前1亿美元1845亿美元573亿美元433亿美元1106点1053点1007点1月前相对变动-1946-1917-83810648574232月前相对变动-5541-2137-1921-109110335482553月前相对变动-5417-2411-2004-12991001287089资料来源银河期货7125能化投资研究部橡胶研发报告图表273项基本面数据对价格的拟合图表3天然橡胶37年周期RU近月RU远月拟合指数No7336-7373-1010-471001252011年2月7510050752017年2月2021年3月2550025-250-50-25-75-50-100-75-100Jul-14Jul-17Jul-20Jul-23Jul-111月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月Apr-12Apr-15Apr-18Apr-21Apr-24Jan-10Jan-13Jan-16Jan-19Jan-22Oct-13Oct-16Oct-19Oct-22Oct-10资料来源银河期货图表4银河估值-天然胶天然橡胶2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月远期价格12828128501294513605142651425814250142251418014085140901417514170历史价格-2年前同期12711137301405314392145061414913410130391270512802121931196011775历史价格-1年前同期11775115251208112967133411247411914116421180011803121021196912828近2年同期均价基准价12243126281306713680139231331112662123401225212302121471196512301拟合指数No75-28-89-105-137-168-194-241-289-313-318-335-249-256银河估值-天然胶1190111547117671192311765109659946924589588952869093309527预期差927130311781682250032924304498052225133540048454643资料来源银河期货8125能化投资研究部橡胶研发报告三宏观供应1全球数据AENSO厄尔尼诺南方涛动图表5ENSOM15指数ENSO指数RU近月RU远月30902060103000-10-30-20-60-30-90资料来源美国国家海洋和大气管理局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