氧化铝——成本抬升与短期供需偏紧但长期过剩压顶
　　市场情况：价格宽幅震荡3000-3120之间震荡
　　期货市场：本周氧化铝期货市场维持高位震荡，周内在3000~3120元/吨之间震荡，周五收于3083元/吨，周K线收阳线，较上周五收盘价涨45元/吨。
　　现货市场：三网价格小幅上涨，本周现货市场成交较为活跃，主流成交在2890~3000元/吨之间，刚需采购为主。
　　◆供需平衡：供需维持偏紧现货持续上行
　　供应情况：本周中国氧化铝建成产能10,342万吨，运行产能8,435万吨，运行产能较上周减少100万吨左右，运行产能进一步减少；
　　需求情况：本周电解铝建成产能4,461.1万吨，运行产能4,298.8万吨，周环比增加约2万吨产能；
　　平衡情况：按照1.93生产系数及400万吨非铝估算，当前氧化铝理论需求约8700万吨运行产能，供需短期呈现短缺的格局，存在约年化300万吨的供需差，利润虽然刺激供应释放，但是短期内检修产能较多，且矿石紧张限制了产能的释放；
　　◆成本利润：成本继续抬升利润压缩
　　全国平均：8月份全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨，以现货月均价算，行业平均盈利294.4元/吨。
　　高成本区间：晋豫地区氧化铝加权完全成本2783.7元/吨左右，环比涨15.7元左右，考虑长单结算价格，以8月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利101.7元/吨。
　　实时测算：截止9月22日，32%浓度烧碱价格较8月底上涨226元/吨，带来氧化铝成本上涨100元/吨；此外，煤炭价格也有小幅上涨150元/吨，带来成本约50元上涨；预计9月份山西河南成本涨至2940元左右；
　　◆交易策略
　　氧化铝短期供需偏紧且成本不断抬升，预计四季度氧化铝价格或将维持区间震荡的格局，基于成本抬升驱动，建议逢低做多，震荡区间在3000~3200元/吨之间，操作上高抛低吸；

研究报告全文：铝及氧化铝周报20230924大宗商品研究所王颖颖期货从业证号F3039600投资咨询资格证号Z0014913氧化铝成本抬升与短期供需偏紧但长期过剩压顶市场情况价格宽幅震荡3000-3120之间震荡期货市场本周氧化铝期货市场维持高位震荡周内在30003120元吨之间震荡周五收于3083元吨周K线收阳线较上周五收盘价涨45元吨现货市场三网价格小幅上涨本周现货市场成交较为活跃主流成交在28903000元吨之间刚需采购为主供需平衡供需维持偏紧现货持续上行供应情况本周中国氧化铝建成产能10342万吨运行产能8435万吨运行产能较上周减少100万吨左右运行产能进一步减少需求情况本周电解铝建成产能44611万吨运行产能42988万吨周环比增加约2万吨产能平衡情况按照193生产系数及400万吨非铝估算当前氧化铝理论需求约8700万吨运行产能供需短期呈现短缺的格局存在约年化300万吨的供需差利润虽然刺激供应释放但是短期内检修产能较多且矿石紧张限制了产能的释放成本利润成本继续抬升利润压缩全国平均8月份全国氧化铝加权平均完全成本为26209元吨环比涨168元吨同比降1097元吨以现货月均价算行业平均盈利2944元吨高成本区间晋豫地区氧化铝加权完全成本27837元吨左右环比涨157元左右考虑长单结算价格以8月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算晋豫区域氧化铝企业盈利1017元吨实时测算截止9月22日32浓度烧碱价格较8月底上涨226元吨带来氧化铝成本上涨100元吨此外煤炭价格也有小幅上涨150元吨带来成本约50元上涨预计9月份山西河南成本涨至2940元左右交易策略氧化铝短期供需偏紧且成本不断抬升预计四季度氧化铝价格或将维持区间震荡的格局基于成本抬升驱动建议逢低做多震荡区间在30003200元吨之间操作上高抛低吸GALAXYFUTURES111氧化铝市场情况本周氧化铝期货市场维持高氧化铝期货收盘价氧化铝当月-连三月差位震荡周内在30003120元吨之间震荡周五收于3083氧化铝当月收盘价走势图氧化铝当月-连三价差走势元吨周K线收阳线较上32000090003100008000周五收盘价涨45元吨7000300000600050002900004000基差整体变动有限持仓及28000030002000成交再度从高位回落2700001000260000000现货市场三网价格小幅上涨本周现货市场成交较为活跃主流成交在28903000氧化铝持仓量与成交量氧化铝基差1130期货价与山东三网价元吨之间刚需采购为主氧化铝成交量与持仓量氧化铝基差走势期货对山东三网价期货成交量连续氧化铝期货持仓量连续氧化铝5030000000025000000-5020000000-1001500000010000000-1505000000-200000-250-300GALAXYFUTURES2121氧化铝成本矿石价格与供应内陆矿价格走势几内亚矿价格走势国产矿价格高位持稳目前供需相对稳定三门峡矿山国产高品铝土矿进口铝土矿尚未复产所以河南本地矿几内亚铝矿CIF澳洲铝矿CIF供应一如既往的紧缺这也700高品铝矿山西高品铝矿河南高品铝矿贵州高品铝矿贵州8060070致使部分氧化铝厂始终难以50060400增产503004020030目前河南585的矿石到厂含100税价格为600-620元吨山西585的矿石到厂含税价格为560-580元吨贵州606的矿石到厂含税价格为国产矿产量进口矿进口量520元吨左右全国铝土矿月产量及当月同比铝土矿进口总量月产量当月同比120040150000002023年2022年2021年2020年2019年当前几内亚453的铝土矿10002080013000000成交价格在68美元吨但0600现货很少且发货时间延后-2011000000至10月份以后几内亚雨400200-409000000季过后散货会有增量0-607000000矿石价格近期整体稳定但50000002015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-10-012020-08-012021-01-012021-11-012022-09-012023-02-012017-04-012019-05-012020-03-012021-06-012022-04-012023-07-01是量保持紧张2015-03-01112131415161718191101111121GALAXYFUTURES3122氧化铝成本烧碱能源生产利润氧化铝全国加权平均成本氧化铝山西成本及利润8月份全国氧化铝加权平均完全成本为26209元吨环比涨168元吨同比降1097氧化铝全国加权平均成本及利润山西地区氧化铝平均利润430012004500山西盈亏山西完全成本山西三网均价1200平均利润加权平均成本山西现货月均价1000元吨以现货月均价算行100038004000800业平均盈利2944元吨80060035003300600400200400300028000晋豫地区氧化铝加权完全成2002500-2002300-4000本27837元吨左右环比涨2000-600157元左右晋豫区域氧化1800-20020211120213120215120217120219120221120223120225120227120229120231120233120235120237120239120161220171220181220191220201220211220221220211112022111201631201661201691201731201761201791201831201861201891201931201961201991202031202061202091202131202161202191202231202261202291202331202361铝企业盈利1017元吨202391烧碱价格走势动力煤价格走势9月山西烧碱长单价续涨200元吨内外矿石紧缺问题仍烧碱价格未有任何改善海外几内亚321700秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产2100001500雨季影响运输及开采矿价1900001700001300继续偏强运行预计9月成本150000山西河南加权上涨至2950元130000110011000090090000附近70000700500003000050010000GALAXYFUTURES4131氧化铝供应产量与进口SMM数据显示8月31天全球氧化铝产量国内氧化铝产量中国冶金级氧化铝产量为7017万吨日均产量环比增全球氧化铝日产量单位千吨国内氧化铝产量加048万吨天至2264万吨4202023年2022年2021年2020年2019年7502020年2021年2022年2023年天主因部分新投产能及扩400700产产能陆续放量叠加近期650380氧化铝行业利润较前期得到600360修复部分企业提产意愿增550340长氧化铝日产量相较于7月500320上涨故日均产量有所抬升4503004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8月份氧化铝出口146万吨进口25万吨净进口105万进口利润氧化铝净进口吨氧化铝进口利润单位元吨净进口氧化铝600000000100050000000040000000050030000000020000000001000000000000-100000000-500-2000000002016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04-3000000002023-08-1000-400000000-500000000-15002019-08-192020-08-192021-08-192022-08-192023-08-19GALAXYFUTURES514氧化铝需求与平衡供应情况本周中国氧化铝电解铝产量氧化铝平衡建成产能10342万吨运行产能8435万吨运行产电解铝周度产量周度供需平衡能较上周略微减少100万吨运2021年2022年2023年859000表观供需平衡表观需求含进口后的总供应700行产能85005008030080001007500需求情况本周电解铝建成75-1007000产能44611万吨运行产-300706500-500能42988万吨周环比增6000-700加约5万吨产能65112131415161718191101111121平衡情况按照193生产系平衡成本氧化铝价格数及400万吨非铝估算当前氧化铝理论需求约8700万吨氧化铝供需平衡折算产能与山西成本价格走势对比运行产能供需短期呈现短33007003200500缺的格局存在约年化300万31003000300吨的供需短缺29001002800-1002700-30026002500-5002400-7002022-1-72022-2-72022-3-72022-4-72022-5-72022-6-72022-7-72022-8-72022-9-72023-1-72023-2-72023-3-72023-4-72023-5-72023-6-72023-7-72023-8-72023-9-72022-10-72022-11-72022-12-7表观供需平衡三网价-山西成本-山西GALAXYFUTURES6电解铝终端需求旺盛短期涨价略有负反馈10合约虚实比仍旧偏高具体情况多空原料本周成本小幅抬升主要是煤炭价格上行煤炭价格5500大卡报价1000元吨左右较上周涨50元吨带来成本300元的抬升氧化铝现货价格多成本近期平稳主流价格至29502980元吨预焙阳极9月份价格继续持平目前全国加权平均成本在16000附近高边际成本在17000附近低边际成本在14000附近供应国内四季度产量基本达峰4300万吨电解铝运行产能Q4主要靠进口补充增量预计910月份分别进口增加1815万吨铝锭至于Q4西南地区空是否会因为缺水减产目前尚无可靠信息风险仍存四季度内蒙有20万吨产能逐渐投产库存本周库存基本维持稳定进口货源补充下略有小幅增加截至周四厂库社库环比上周四增加13万吨至557万吨但是预计下周库存或将开始中性去化节前季节性备货去库需求1十一前市场备货氛围较好采购氛围较为积极周度表观数据显示处于近几年的同期新高且节后归来进入季节性消费旺季预计仍然会有多支撑2加工环节受高价抑制开工回落本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下调03个百分点至635工业型材板块偏弱的趋势主要系光伏型材订单量下滑宏观内外继续分化国内刺激政策陆续释放地方债与房地产的政策持续改善货币与财政政策维持稳健既不大水漫灌但也逐渐增加剂量弱空情绪现实与强预期并存海外宏观氛围走弱高息对经济的压力逐渐展现美联储鹰派的言论打压市场降息预期弱化美国政府关门的风险仍存周五欧美制造业PMI指数初值显示制造业仍然表现低迷海外整体偏弱单边10月份消费旺季整体表现强势叠加节前备货基本面表现较好从交易属性来看10合约持仓量巨大在节前需要大幅减仓来符合交易所震荡策略持仓要求预计铝价或将维持高位震荡但是连续上涨后市场风险开始积蓄负反馈略有展现加工环节开工略有回落要谨慎高价对需求偏强产生负反馈导致下周采购不及预期节前建议暂时观望套利长假来临海外宏观或将维持弱势一方面建议减少风险敞口另一方面买入期权保护持仓头寸震荡策略GALAXYFUTURES7本周市场信息铝9月22日9月21日9月20日9月19日9月18日较上周末较上月末长江现货价格1974019650194901951019380200580对当月升贴水华东220250250230220250140价格价差月差当月-3个月1015分450365350395410-110-35电解铝利润山东自备电估算44841844037843369644994644873-28096-39152LMECash-3M-4160-4160-4201-4100-4406095065内外比值沪伦比值855849850853855000011进口现货盈亏元吨7261550607552386491570093821936084动煤秦岛5500大卡99599598095593580160国产氧化铝指数294629412937293729351331澳洲氧化铝FOB3423423423423420-3原料价格预焙阳极山东价格422542254225422542250000佛山型材白料废铝1640016300162001620016100200100精废价差334033503290331032800480下游价格佛山铝棒加工费元吨390260350320320130240SMM铝锭社会库存万吨5225225295295290329SMM铝棒社会库存万吨851851911911911-004155库存数据LME铝库存吨483550483550486150489825492575-11850-32200上期所仓单3679141088426894391445141-419310596GALAXYFUTURES8211市场价格走势维持强势本周电解铝价格继续呈现出震荡上涨沪铝价格走势LME铝价走势的走势多头趋势并不流畅伴随铝期货收盘价连续铝期货收盘价LME铝3个月电子盘价站上19万元关口市场分歧分化195002350截至周五AL2310合约涨108至190002300225019620元吨185002200180002150210017500近期国内商品走自身的供需平衡的逻2050170002000辑与美元指数走势产生背离2023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-112023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-10持仓与成交美元指数与铝价沪铝成交及持仓量美元指数与LME铝价持仓量沪铝指数成交量沪铝指数5000期货收盘价LME铝3个月电子盘美国美元指数80008000001000000400060000080000090006000003000400000400000100002000200000200000110000010000120002018-04-022019-04-022020-04-022021-04-022022-04-022023-04-02GALAXYFUTURES921210合约横跨假期节前减仓压力巨大10合约节后仅剩余6个交易日在最主流消费地基差月差结构后5个交易日前散户全部撤出且进入交割月前限仓1000手本周在节前主流消费地升贴水月差当月-3个月收盘价600仅4个交易日10合约减仓压力巨大无锡佛山巩义9004008007006002005004000300而近期进口窗口持续开启在进口货200-200100尚未明确到岸前国内强势的逻辑占0-100-400-200主导位置近月端窗口持续开启-600内外比值LME升水库存期货铝虚实比主流消费地升贴水3000000035006000000右轴3000C-3M3M-27M250000004000-500025002000000020002000-1000015000000150010000000000-1500010005000000500-2000-20000000000-4000-25000-6000-30000-8000-35000GALAXYFUTURES10213库存小幅增加本周库存基本维持稳定进铝锭社会库存铝棒社会库存口货源补充下略有小幅增加万吨万吨截至周四厂库社库环比上周电解铝周度库存数据铝棒周度库存数据四增加13万吨至557万吨1502021年2022年2023年702021年2022年2023年但是预计下周库存或将开始6050去化节前季节性备货去库100403050201000112131415161718191101111121112131415161718191101111121锭棒综合库存含厂库LME库存万吨铝周度库存数据LME铝库存季节图2020年2021年2022年2023年2002021年2022年2023年2000000150150000010010000005050000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121GALAXYFUTURES1122产量爬至高位后续看进口补充本周电解铝产能扩张结束西南四省电解铝开工率电解铝产能变动预估云南地区复产结束运行产能达到了42988万吨的阶段西南四省电解铝开工率性高位产量还在缓慢的爬120云南贵州广西四川升提产100但是据统计9月份铝锭进80口或将达到18万吨的高位60402002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07电解铝国内周度产量电解铝进口电解铝周度产量原铝净进口数据2021年2022年2023年853000000025000000802000000015000000751000000050000007000065-50000002011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-051121314151617181911011111212023-01数据来源阿拉丁MSGALAXYFUTURES1223电解铝成本本周成本小幅抬升主要是华东自备电电解铝冶炼利润煤炭价格上行煤炭价格5500大卡报价1000元吨左电力成本氧化铝成本阳极成本利润现货价格右轴右较上周涨50元吨带来成本300元的抬升氧化2000030000铝现货价格近期平稳主流价格至29502980元吨预2500015000焙阳极9月份价格继续持平目前全国加权平均成本在2000016000附近高边际成本在1000017000附近低边际成本在1500014000附近50001000002018114201911420201142021114202211420231145000-5000013GALAXYFUTURES1324从中游开工看消费SMM样本企业开工率本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下调03个百分点至635与去年同期相比下降36个百分点铝加工企业周度开工率分板块来看周内线缆行业在电网施工铝型材开工率铝箔开工率旺季企业集中交货带动下开工抬升铝板带开工率铝线缆开工率铝板带行业同样在需求回暖下开工率小100原生铝合金开工率再生铝合金开工率幅上行90但本周铝型材板块开工转弱除了房地产扶持政策的利好作用尚未普遍传达至80铝型材企业行业依旧低靡外工业型材板块亦出现稳中偏弱的趋势主要系70光伏型材订单量下滑周内合金及铝箔60板块开工率持稳为主总体来看目前铝下游整体表现为旺季不旺订单增幅50不及预期另外周内铝价高位运行抑40制下游采购意愿节前备库积极性也较弱开工率上行承压下周将迎来中秋国庆假期铝加工开工率预计继续下滑GALAXYFUTURES1425从终端看消费终端数据分项单位数据月份当期上期去年同期当月环比当月同比累计同比房地产30房地产竣工面积当月值万平方米20238315320874501324833521810081920中汽协汽车产量万辆20238312575024010240107725740交通运输20中汽协新能源汽车产量万辆202383178976265421383590国内光伏装机GW20237311874172168591735815751电力电子15光伏组件出口GW2023731138014431540-4-10391163特高压线路千米2023731172600925600157400-819662573C电子销量万件2023731856745990792945020-14-934-441耐用消费品10空调销量万台2023731230580263760182992-1326011809零售-饮料亿元20237312432872437-15-029130消费包装10易拉罐出口吨20237311327621293891485243-1061-4087出口15未锻轧铝及铝材万吨20238314901489754040-931-1940GALAXYFUTURES15251竣工表现尚可支撑地产消费开发投资销售面积新开工面积房地产开发投资完成额当月同比商品房销售面积当月同比房屋新开工面积当月同比2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年500012080400010060300080406020004020100020000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20-1000935573-2036334672511832305-2000-401975-4029032831284826481623281023842396313517771907-300021512059-60-602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月施工面积竣工面积居民中长期贷款房屋施工面积累计同比房屋竣工面积当月同比中长期人民币贷款住户当月增加值2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年1580100000060108000004060000053724203202327124514000000152408021009200000-20-5000440-40520560-200000620660-10680710-602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023-07GALAXYFUTURES16252家电消费或将领先生产回落三大白色家电累计产量同比社会零售规模与家电零售当月同比三大白电产量累计同比社零和家电类零售总额同比增速情况80001400006000空调产量累计同比家用电器和音像器材类商品零售类值当月值1200006000家用电冰箱产量累计同比家用电器和音像器材类商品零售类值当月同比4000家用洗衣机产量累计同比100000400080000200060000200000040000000-2000200002013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03-20002023-07000-4000-40002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03虽然家电类产量累计同比仍维持高速增长但近期已经有拐头向下的迹象高频数据零售数据显示家电类消费在8月份开始转负数当月同比增长-291-8月累计同比转负为-04从零售预计会逐步向生产传导后市展望并不乐观GALAXYFUTURES17253汽车行业表现积极新能源汽车增速降档根据中汽协数据8月份汽车汽车产量维持正增长新能源汽车产量降速产量2575万辆当月同比增中国汽车产量季节性新能源汽车产量长75累计同比增长743502021年2022年2023年当月同比100新能源汽车产量中汽协当月值新能源汽车产量中汽协当月值同比30080900000200其中新能源汽车产量843万2506080000070000015020040600000500000100辆当月同比221-8月累15020400000501000300000计同比3688新能源渗透200000050-20100000050率8月份在330-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06新能源汽车渗透率维持高位汽车出口数据表现亮眼汽车出口维持强势8月份汽车包括整套散件出口数量汽车生产结构与渗透率汽车出口数据含整套散件新能源汽车产量传统燃油车产量渗透率5000000035040当月值438万辆当月同比4500000030035400000002503035000000增加422530000000200202500000015020000000151500000010010100000005055000000000002017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062007-012008-092010-052012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-112019-072021-032022-012022-112007-112009-072011-032017-012018-092020-05GALAXYFUTURES18254光伏表现良好国内装机维持积极中国光伏行业协会副秘书长光伏组件产量组件出口兼新闻发言人刘译阳表示国内组件产量单位GW光伏组件出口当月值2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年1-7月国内新增光伏装机量602550已经突破90吉瓦已超过去20401515381541488144614821411265年全年新增装机量总体来301196124311710107810220看今年全国光伏装机量可510能超过150吉瓦光伏产业链001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月四大环节产量均增60多是因为有需求国内市场对光国内光伏装机国内未来装机预测伏需求相对旺盛四个环节国内新增光伏装机当月值250中国新增装机容量新增同比14122019年2020年2021年2022年2023年实现两位数增长说明我国250000200121700820000015006光伏行业保持健康可持续性0415000010002的高质量发展010000050-02886813683685674747-045000054300543005643670-062350001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES19