铜
　　上周五伦铜价格震荡走势，宏观方面，美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，连续五个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低。有企业指出，高利率和通胀压力导致客户需求疲软，拖累了整体产出。一些公司还提到，随着市场状况恶化，客户订单被取消。随后，低迷的需求环境引发了9月份新业务的更快下滑。产业方面，上周LME铜库存增加1.95万吨，本月已经增加6.3万吨，海外延续交仓趋势。国内方面，随着价格回落，下游成交转好，一方面是现在下游库存不高有补库需求，另一方面下游开始分批为十一备货，不过国内供应也很高，上周SMM社会库存仅下降0.62万吨，升贴水变化幅度也不大。价格方面来看，美联储维持鹰派预期，而且美国制造业PMI数据继续位于荣枯线下方，对铜价构成压力，产业方面境外铜库存一直交仓，国内挤仓的压力也不大，市场氛围偏空，关注67000附近的价格表现，如果跌破67000，将会向63000运行。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
　　电解铝及氧化铝
　　隔夜沪铝维持高位震荡，2310合约较昨日收盘价跌10元至19610元/吨。宏观方面，海外宏观情绪维持低位，欧美制造业PMI指数初值表现不佳，叠加海外近期的鹰派言论，海外氛围整体较为疲软；供需方面，产量方面，本周电解铝周度产量82.33万吨，环比增加0.17万吨/周，产能释放后，产量还在继续爬产；需求方面，表观需求仍维持高位，8月份铝锭净进口12.8万吨，预计9月份进口18万吨，但是伴随价格冲高，中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制，需求存一定的负反馈；现货成交方面，价格大涨后，现货市场氛围转弱，抛售积极性提高，采购情绪走弱；交易策略方面，宏观目前维持疲软，对整个金属价格承压，价格上涨后对需求产生抑制，形成负反馈，短期建议观望。
　　氧化铝夜盘震荡走弱，尾盘略有回升，AO2311合约尾盘收于3069元/吨，期货价格维持震荡，现货市场刚需成交比较积极，北方主流刚需采购价格在2945~2980元/吨之间，样本成交增多，近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧，近期烧碱、动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升，成本方面，烧碱价格持续上行，32%浓度9月中旬报价较7月中旬涨超200多元/吨，带来氧化铝120元/吨的成本抬升，且焙烧成本跟随煤价上行；供应方面，根据阿拉丁样本，本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨，主要是大厂焙烧炉检修，虽然不影响年度产量，但是短期内会导致交货进度延迟，货源偏紧。交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象，所以短期内氧化铝仍可逢低做多，背靠3000元整数关口（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属晨报2023年9月25日星期一有色金属衍生品晨报铜研究员王颖颖期货从业证号F3039600上周五伦铜价格震荡走势宏观方面美国9月Markit制造业PMI初值为489连续投资咨询从业证号五个月处于荣枯线下方美国9月Markit服务业PMI初值502创今年1月以来最Z0014913低有企业指出高利率和通胀压力导致客户需求疲软拖累了整体产出一些公司021-65789219还提到随着市场状况恶化客户订单被取消随后低迷的需求环境引发了9月份wangyingyingqh1chinas新业务的更快下滑产业方面上周LME铜库存增加195万吨本月已经增加63万tockcomcn吨海外延续交仓趋势国内方面随着价格回落下游成交转好一方面是现在下游库存不高有补库需求另一方面下游开始分批为十一备货不过国内供应也很高研究员陈婧上周SMM社会库存仅下降062万吨升贴水变化幅度也不大价格方面来看美联期货从业证号F03107034储维持鹰派预期而且美国制造业PMI数据继续位于荣枯线下方对铜价构成压力投资咨询从业证号产业方面境外铜库存一直交仓国内挤仓的压力也不大市场氛围偏空关注67000Z0018401附近的价格表现如果跌破67000将会向63000运行以上观点仅供参考不作为010-68569793入市依据chenjingqh1chinastock电解铝及氧化铝comcn隔夜沪铝维持高位震荡2310合约较昨日收盘价跌10元至19610元吨宏观方面海外宏观情绪维持低位欧美制造业PMI指数初值表现不佳叠加海外近期的鹰派言论海外氛围整体较为疲软供需方面产量方面本周电解铝周度产量8233万吨环比增加017万吨周产能释放后产量还在继续爬产需求方面表观需求仍维持高位8月份铝锭净进口128万吨预计9月份进口18万吨但是伴随价格冲高中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制需求存一定的负反馈现货成交方面价格大涨后现货市场氛围转弱抛售积极性提高采购情绪走弱交易策略方面宏观目前维持疲软对整个金属价格承压价格上涨后对需求产生抑制形成负反馈短期建议观望15银河有色有色研发报告氧化铝夜盘震荡走弱尾盘略有回升AO2311合约尾盘收于3069元吨期货价格维持震荡现货市场刚需成交比较积极北方主流刚需采购价格在29452980元吨之间样本成交增多近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧近期烧碱动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升成本方面烧碱价格持续上行32浓度9月中旬报价较7月中旬涨超200多元吨带来氧化铝120元吨的成本抬升且焙烧成本跟随煤价上行供应方面根据阿拉丁样本本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨主要是大厂焙烧炉检修虽然不影响年度产量但是短期内会导致交货进度延迟货源偏紧交易策略方面短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面带来一定的价格支撑且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象所以短期内氧化铝仍可逢低做多背靠3000元整数关口以上观点仅供参考不作为入市依据锌隔夜沪锌高位震荡ZN2310合约稳定在22万元关口主力合约换月至2311合约隔夜2311合约较前收盘价跌60元至19785元吨宏观方面欧美制造业PMI指数初值表现不佳叠加海外近期的鹰派言论海外氛围整体较为疲软但是国内产业基本面较强伴随节前备货的带动下库存小幅去化MS库存周四库存较周一减少094万吨至663万吨下游加工环节开工率略有回升周内价格触底反弹现货成交方面北方地区货源偏紧刚需采购升水维持高位南方地区市场流通宽松升水回落交易策略方面海外宏观转向悲观对外盘金属价格产生较大的压制但是恰逢国内节前备货国内表现较为坚挺宏观与产业背离沪锌节前或将维持宽幅震荡以上观点仅供参考不作为入市依据铅隔夜LME铅报收2204美元吨涨幅089上周五LME铅库存录得74300吨LME0-3M升水2575美元吨沪铅PB2311合约上周五夜盘报收16870元吨较前一交易日上涨65元吨基本面方面原生铅产业方面随着原料结构发生转变含铅废料加入SMM预计2023年原生铅新增产能将集中释放预计其产量同比或将增超10其中河南地区的产能占比约为全国的43左右预计自2022年到2023年河南地区新增产能超40万吨贡献主要产量双节前下游铅蓄电池企业惯例备库预期尚存同时铅25银河有色有色研发报告冶炼企业同样进行节前原料备库铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改尤其是废电瓶价格不跌反涨成本因素成为强支撑同时铅市场资金热情不减短期预计铅价高位波动后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况以上观点仅供参考不作为入市依据镍不锈钢伦镍周五小幅反弹沪镍跌势未止宏观方面美联储鹰派超预期同时美国政府停摆风险上升资金逃离风险资产国内房地产刺激政策对成交和竣工起到一定支撑近期房地产成交面积有所回暖但传导至原料需求仍是较长的链条现货市场俄镍进口减少国内消费受旺季备库拉动有所好转金川镍和俄镍升水双双回升纯镍中长线供应相对宽松国内产量叠加进口已经过剩贸易商镍板库存有积累但近期镍矿价格坚挺导致镍铁和MHP价格居高不下硫酸镍用来生产电镍价格也持续小幅上涨与纯镍价差不足1万元吨从库存表现来看国内没有进口的俄镍会被转出去LME交仓国内一些注册LME交割品牌的镍板也被出口至国外造成LME持续累库海外供应压力较大多头交易的是镍矿突发事件导致成本坚挺空头交易的是持续性的供需过剩目前有迹象表面多头逻辑在减弱重返空头主场下周是长假前最后四个交易日预计盘面以减仓震荡为主高位空单可轻仓持有未入场资金建议等节后机会不锈钢成本线不断下移目前高镍铁主流成交价1160-1180但也偶尔有更低价成交的零星消息出现近期钢厂亏损减产预期不断增强对原料采购意愿不足而8月镍铁进口量同环比继续增长国内供应并不缺钢联统计社会库存反季节增加至107万吨分流出来减少厂库压力需求端十一长假前还有最后4个交易日但已有提前放假的企业成交逐渐清淡备库时点基本过去旺季特征并不明显可以说旺季预期证伪价格重返空头趋势以上观点仅供参考不做为入市依据锡隔夜LME锡报收26395美元吨涨幅315上周五海外LME最新库存水平为6920吨较上一日减少5吨沪锡sn2311合约上周五夜盘报收223610元吨较前一交易日上涨6110元吨基本面方面从矿产资源分布以及未来开采条件来看目前锡资源趋向于紧张在用途性能功能可能会越来越广的前提下资源还会凸显稀缺性8月份国内锡矿进口量为271万吨环比下滑1229同比增加57258月开始缅甸禁35银河有色有色研发报告止锡矿开采但允许存量原矿采选活动加上港口有库存锡矿可供出口因此中国8月锡矿进口规模仍然较高需求方面临近长假备货有所增加预计季节性需求或出现好转有旺季预期交易后续价格走势仍需关注基本面变化以及佤邦复产相关政策以上观点仅供参考不作为入市依据碳酸锂碳酸锂主力合约继续减仓可能有轻仓过节的想法收盘跌至156150元吨现货市场SMM均价下跌1500元吨至172万元吨下游仍在去库原料库存维持低位三元前驱体罕见环比上涨250元吨而正极材料仍然下跌市场氛围仍因碳酸锂持续下跌而偏悲观供应端8月澳大利亚锂辉石精矿进口量锐减巴西也有减少津巴布韦进口量增加但增量远低于减量不过考虑非洲矿投产进度预计10-12月仍有锂矿集中到港盐湖9月放量较多市面流通工碳充裕电碳和工碳价差拉大而旺季备库基本宣告结束现货整体依然承压从目前形势来看空方占据优势较大现货没有止跌的情况下期货难以走出独立上涨行情虽然暴跌之后可能出现技术性反弹但5日线压力没突破则空单继续持有以上观点仅供参考不作为入市依据45银河有色有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱wangyingyingqh1chinastockcomcn电话400-886-779955