上周黑色板块整体偏震荡，品种间分化，碳元素偏强，盘面利润有所回升。国内进入需求验证期，宏观定价权重下降。美国经济韧性较强，议息会议美联储大幅调低了明年的降息预期，美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，五大材需求小幅回升，但旺季特征依然不显著。铁水产量维持248万吨/日高位，五大材产量回升，供应压力增加。煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，钢焦博弈升级。钢材库存去化，炉料库存处于低位压力有限。短期矛盾累积，旺季需求证实前，预计黑色维持偏震荡表现。
　　成材价格震荡：上周五大品种钢材产量回升，铁水产量走高，钢厂低利润下维持生产。需求方面，商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，但稳增长政策不断出台，市场对旺季需求仍有预期。短期供需双弱，价格仍偏震荡运行。
　　炉料价格分化：铁矿端，铁水环比增加，钢厂盈利率持平，低检修量暗示铁水仍将维持高位。十一假期临近，钢厂补库，疏港大幅增加，港口库存继续去化，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。短期来看，铁矿供需基本面依然偏强，但钢厂节前补库临近尾声，长假未知风险较大，止盈单或将离场，节前矿价波动加剧。
　　煤焦端，近期煤矿安监加严，煤矿复产节奏偏慢，煤矿库存持续下降；铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临铁水下降预期，焦炭需求预期转弱，钢焦博弈加剧。近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，但非电需求较强，煤价稳中有升。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号临近国庆假期注意控制风险黑色建材黑色策略周报20230924期研究员唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyunciticsfcom重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎黑色板块临近国庆假期注意控制风险上周黑色板块整体偏震荡品种间分化碳元素偏强盘面利润有所回升国内进入需求验证期宏观定价权重下降美国经济韧性较强议息会议美联储大幅调低了明年的降息预期美元指数偏强大宗商品整体承压产业方面五大材需求小幅回升但旺季特征依然不显著铁水产量维持248万吨日高位五大材产量回升供应压力增加煤矿事故频发焦煤供给恢复缓慢焦炭成本抬升钢焦博弈升级钢材库存去化炉料库存处于低位压力有限短期矛盾累积旺季需求证实前预计黑色维持偏震荡表现成材价格震荡上周五大品种钢材产量回升铁水产量走高钢厂低利润下维持生产需求方面商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持弱势需求处于淡季但稳增长政策不断出台市场对旺季需求仍有预期短期供需双弱价格仍偏震荡运行炉料价格分化铁矿端铁水环比增加钢厂盈利率持平低检修量暗示铁水仍将维持高位十一假期临近钢厂补库疏港大幅增加港口库存继续去化后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力短期来看铁矿供需基本面依然偏强但钢厂节前补库临近尾声长假未知风险较大止盈单或将离场节前矿价波动加剧煤焦端近期煤矿安监加严煤矿复产节奏偏慢煤矿库存持续下降铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临铁水下降预期焦炭需求预期转弱钢焦博弈加剧近期需重点关注炼焦成本宏观情绪变化及粗钢压产政策整体而言近期市场交易的核心在于政策效果铁水是否见顶煤炭价格能否淡季不淡以及美国加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢厂利润下行铁水见顶概率加大煤炭日耗开始回落但非电需求较强煤价稳中有升海外方面美国经济韧性较强通胀有抬头趋势美联储态度偏鹰高利率或将持续较长时间关注美元指数短期走势预计短期黑色板块价格仍将震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所11螺纹五大材产量增加成本支撑仍存品种周观点中线展望1需求螺纹周度表观消费285万吨7同比-01全国建材成交周均146万吨同比-022供给螺纹产量2554万吨77其中长流程产量2265万吨648短流程产量289万吨1213库存总库存690万吨-29社会库存512万吨-25钢厂库存178万吨-44基差上海螺纹现货价380元吨-1001合约螺纹基差21元吨355利润螺纹即时成本3841元吨-16螺纹即时利润-46元吨21螺纹盘面利润280元吨86总结供给方面本期螺纹产量环比增加低利润下钢厂维持生产需求方面本期螺纹钢需求环比回升库存螺纹震荡继续去化商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持弱势当下是检验现实需求的关键时期市场对旺季仍有期待关注地产和基建政策对实际需求的拉动作用短期仍偏震荡操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所22热卷钢厂小幅复产库存累幅明显品种周观点中线展望1需求热卷表观消费3069万吨-42冷卷表观消费871万吨15中厚板表观消费1543万吨-03板材表观消费5484万吨-302供给热卷产量3158万吨69华东633万吨-31南方676万吨09北方1849万吨913库存总库存3851万吨89社库2968万吨47厂库883万吨444基差01合约热卷基差-23元吨-2501-05价差70元吨11热卷5利润热卷即时成本3505元吨45热卷即时利润-75元吨-3501合约热卷盘面利润296元吨24震荡6总结板材表需持稳粗钢平控措施并未落地钢厂有所复产北方产量下行总库存出现较大累幅热卷基本面相对偏弱宏观政策持续偏暖十一假期节前补库陆续进行中在现实供需可能转好的情况下后续重点关注库存去化是否顺畅操作建议区间操作风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所33铁矿长假风险未知止盈单或将离场品种周观点中线展望1供给全球发运总量小幅增加主流矿山发运正常波动普氏价格偏高引导非主流地区发运增加国产矿环比回升高海漂低到港导致港口库存偏低2需求铁水产量环比增加钢厂盈利率持平十一假期临近钢厂补库疏港大幅增加两成交小幅回落3库存疏港大幅增加港口库存继续去化后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力十一假期临近钢厂补库贸易矿库存回落货权从贸易商向钢厂转移4基差01合约基差124元吨1071-5价差445元吨5铁矿震荡5利润高炉吨钢利润快速压缩PB落地利润回落超特落地回升6总结铁水环比增加钢厂盈利率持平低检修量暗示铁水仍将维持高位十一假期临近钢厂补库疏港大幅增加港口库存继续去化后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力短期来看铁矿供需基本面依然偏强但钢厂节前补库临近尾声长假未知风险较大止盈单或将离场节前矿价波动加剧操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢减产政策下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所44焦炭首轮提涨落地焦钢博弈持续品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2489万吨10高炉开工率84504247家钢厂焦炭库存可用天数107天-01铁水延续高位焦炭刚需支撑较强日耗延续高位贸易商分流部分货源焦炭库存可用天数环比小幅下降2供给全样本焦化厂产能利用率768-03焦化厂日均产量705万吨-03247家钢厂日均焦炭产量466万吨04铁水产量维持高位下游焦炭刚需性采购支撑较强叠加部分贸易商采购积极焦企出货较为顺畅焦企利润不佳焦企供应小幅下降3库存焦炭总库存8503万吨115全样本焦化厂库存700万吨34主要港口库存1935万吨123247家钢厂库存5868万吨-42可用天数107-01钢厂按需采购日耗维持高位库存小幅下降贸易商及期现商积极进场拿货集港增多港口库存小幅抬升焦企出货较为顺畅库存压力较小总库存小幅增加供需总量相对平衡焦炭高位震荡4利润Mysteel吨焦利润8元吨20首轮提涨落地焦企利润边际改善5基差期差期价升水港口准一基差-93元吨561-5价差震荡偏强周五日盘收于124元吨1356总结原料成本强势上涨焦化厂亏损面扩大生产积极性下降下游铁水产量高位延续盘面强势上涨刺激某些贸易期现商拿货需求短期需求支撑仍在焦炭首轮提涨落地焦企利润边际改善市场仍有涨价预期总体来看短期成本支撑较强下游刚需仍存焦钢博弈持续节前补库进入尾声部分资金或避险离场预计盘面高位震荡近期需重点关注宏观情绪变化旺季现实需求炼焦成本以及粗钢压产政策操作建议区间操作风险因素原料成本坍塌粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所55焦煤煤矿安检趋严现货成交火热品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量705万吨-03247家钢厂日均焦炭产量466万吨04焦钢企业焦煤库存可用天数105天01焦煤下游低库存叠加高日耗支撑焦煤需求期货盘面上涨提振市场情绪产地竞拍氛围好转2供给煤矿权重开工率1003-05原煤产量6094万吨-30110家洗煤厂开工率754-04110家洗煤厂精煤日均产量618万吨-04煤矿事故频发煤矿安检趋严近期部分煤矿陆续安排复产然煤矿复产节奏偏慢供应恢复缓慢市场情绪转好下游刚需支撑较强洗煤厂开工维持较高水平3库存煤矿原煤库存1545万吨-95煤矿精煤库存1131万吨-61110家洗煤厂原煤库存2258万吨-95110家洗煤厂精煤库存890-10总库存22996万-119全样本焦化厂库存9337万吨230钢厂库存7120万吨-98主要港口进口焦煤库存1878万吨-38铁水产量延续高位焦煤需求仍有支撑焦企补库积极市场情绪好转竞拍成交走强煤矿出焦煤货顺畅上游开始去库下游库存依旧偏低高位震荡4基差期差基差震荡偏强01-05价差震荡偏强周五日盘收于169元吨1355总结供应端近期煤矿安监加严煤矿复产节奏偏慢煤矿库存持续下降进口方面集装箱周转问题有所缓解蒙煤通关量本周继续回升海运煤价格依旧较为坚挺需求端当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求竞拍情绪较为活跃总结来说短期焦煤供应恢复缓慢需求维持韧性供需偏紧状态持续节前部分资金或避险离场预计盘面高位震荡近期重点关注煤矿安检宏观情绪变化以及粗钢压产政策操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策动力煤需求不及预期下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所66废钢刚性需求仍存废钢震荡运行品种周观点中线展望1需求255家钢厂废钢日耗量513-万吨钢厂利润低位废钢日耗维持2供给255家钢厂废钢日均到货量50920万吨需求维持韧性到货继续增加3库存255家钢厂废钢库存449148万吨255家钢厂废钢库存可用天数9103天钢厂库存可用天数环比增加总体偏低4价差华东废钢-铁水价差23-42元吨华北废钢-铁水价差117-42元吨废钢价格有所下降废钢震荡铁水成本增加废钢-铁水价差继续走缩5总结废钢到货继续增加日耗维持韧性钢厂减产意愿不足临近国庆长假钢厂库存大幅增加但可用天数依然偏低综合来看宏观政策刺激不断产业矛盾继续累积刚性需求仍存废钢震荡运行风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所77硅锰生产成本坚挺预期有所反复品种周观点中线展望1需求炼钢需求方面本周钢材五大品种表需9470万吨61产量9169万吨131钢材下游需求弱势持稳五大材产量回升2利润内蒙古现货测算利润460元吨-20盘面交割利润最高518元吨-1883供给121家独立硅锰企业周度日均产量35298吨360开工率69612合金厂产量高位上行多个主产区发布公告表示做好年内能耗双控工作4成本本周主产区结算电价有降内蒙0415元度-0005四川045元度-001广西063元度-001天津港南非半碳酸块Mn365报价315元吨度-05澳块Mn450报价390元吨度-宁夏银川10-震荡硅锰30mm粒度化工焦出厂价1890元吨2505库存上周硅锰合金厂库存196万吨-12硅锰上游库存出现累库拐点6基差期差本周内蒙古硅锰11合约基差32元吨150本周11-01价差48元吨-447总结成本端工厂国庆前备货基本完成补库有所放缓锰矿报价略显疲软宁夏地区化工焦提涨至1890元吨供应端主产区维持高开工状态南方工厂复产动力仍存需求端钢厂生产旺盛补库需求较好新一轮收储开启总体来看硅锰现实供需均较为旺盛预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所88硅铁兰炭调涨强势成本延续上行品种周观点中线展望1需求炼钢需求方面本周钢材五大品种表需9470万吨61产量9169万吨131钢材下游需求弱势持稳五大材产量回升金属镁正值出口船期刚需采购较多出口成交一般2利润宁夏现货利润-310元吨-60盘面交割利润最高500元吨-723供给独立硅铁企业日均产量15718吨505开工率39111合金厂产量小幅回升多个主产区发布公告表示做好年内能耗双控工作4成本本周主产区结算电价有降内蒙0415元度-0005青海宁夏硅石到厂价200-250元吨神府兰炭小料1280-1350元吨出厂涨80-100元吨河北石家庄70氧化铁皮980-1010元吨暂稳硅铁5库存上周硅铁合金厂库存664万吨027库存稍有累计震荡6基差期差本周宁夏硅铁11合约基差-104元吨124本周11-01价差72元吨-167总结成本端原煤市场价持续偏强运行神府地区兰炭出厂价继续调涨至1360元吨供给端青海发改委召开铁合金行业能耗座谈会推动节能减碳事项需求端钢厂生产旺盛补库需求较好金属镁成交尚可下游高价接受度较低总体来看硅铁供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所91螺纹五大材产量增加成本支撑仍存周度行情回顾五大材产量增加成本支撑仍存杭州螺纹3830元吨-10上海热卷3870元吨-2001螺纹期价3779元吨-4501热卷期价3863元吨-29螺纹需求环比增加产量环比回升库存延续去化商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱市场对旺季需求仍有预期成本存支撑但现实压力仍存短期仍偏震荡螺纹热卷现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢期货收盘价活跃合约热轧卷板4700价格螺纹钢HRB40020mm杭州价格热轧板卷Q235B475mm上海53004500430048004100430039003800370035003300202208202210202212202302202304202306202308202203202206202209202212202303202306202309资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1111螺纹表需需求环比增加螺纹表观消费季节性万吨万吨线材表观消费季节性螺纹周度表观消费285万吨53020192020202120222023250201920202021202220234807同比-01200430全国建材成交周均146万吨同150380比-02330100280502301800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨长材表观消费季节性万吨全国贸易商建材成交5日均值80020192020202120222023302019202020212022202370028600265002440022300202001810016014-10012W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W523月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1212水泥需求库容比回升上周全国水泥平均出货率63119平均库容比76006全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数全国水泥出货率全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201920202021202220238020192020202120222023220202020212022202390752008070701806065506016040551403050201201045040100W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49202301202303202305202307202309202311资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1313地产景气度商品房成交大幅回升商品房成交环比大幅回升仍处于同期低位土地成交小幅回升30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积万平方米30大中城市商品房成交面积周万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE46002019年2020年2021年2022年2023年100002019202020212022202390005008000700040060003005000400020030002000100100000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1414铁水供给铁水产量重新增加万吨全国日均铁水产量全国高炉产能利用率全国247家钢厂日均铁水产量26020192020202120222023100201920202021202220232489万吨环比重新回升2509524090101万吨230852208021075200701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月唐山高炉开工率万吨唐山高炉检修减损量2018年2019年2020年18090201920202021202220232021年2022年1608014070120100608050604040203001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1515螺纹供给各流程产量增加万吨螺纹产量季节性42020192020202120222023400380360本期螺纹产量2554万吨77其中长流程产量3402265万吨648短流程产量289万吨1213203002802602402201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨长流程螺纹产量季节性万吨短流程螺纹产量季节性360201920202021202220236020192020202120222023340503204030028030260202401022020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所1616长流程利润利润小幅回升元吨螺纹现货利润-不含税元吨螺纹01合约盘面利润螺纹即时成本3841元吨-600螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后18002019202020212022202316004001614001200200螺纹即时利润-46元吨1000800210600-200400螺纹盘面利润280元吨200-400082022062022092022122023032023062023092月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨600螺纹综合利润领先5周400长流程添加废钢利润领先5周17290500螺纹长流程产量右轴300废钢长流程日耗量右轴1615400200270143001001320025001210011230-100010-100-2002109-200-3008-300190-4007202202202206202210202302202306202202202206202210202302202306资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1717短流程利润利润有所下降华东一三线螺纹谷电利72元吨平电利润-76元吨峰电利润-288元吨华东电炉利润华东螺纹平电利润元吨电炉利润元吨华东螺纹平电利润600平电利润峰电利润谷电利润1600201920202021202220235001400400120030010002008001006000400-100200-2000-300-200-400-400202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1818螺纹库存库存继续去化万吨螺纹总库存季节性万吨螺纹总库存环比变化总库存690万吨-29社245020192020202120222023100201920202021202220232250会库存512万吨-25钢厂2050501850库存178万吨-41650014501250-501050850-100650450-150W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹社会库存季节性万吨螺纹钢厂库存季节性16402019202020212022202385020192020202120222023144075012406501040550840450640350440250240150W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所19