基本面劈叉叠加宏观催化，能源价格内部分化
　　过去一周：能源价格震荡偏强
　　油：宏观压力回归，原油震荡小幅收跌；汽油国内外分化，柴油价格走强。
　　煤：价格涨幅扩大，恐高情绪渐起。
　　气：供给端担忧回落，周内气价震荡下行。
　　中短期展望：能源价格震荡偏强，关注回调风险
　　1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。
　　2）宏观压力回归，油价回归震荡，柴油基本面驱动偏强：供应调控接近极限，未来更多关注伊朗供应回归对市场的实际冲击，短期来看，下半年去库格局延续，基本面支撑仍然有力，但目前宏观压力已有所回归，油价短期或维持高位震荡，关注中期宏观与需求的负反馈显现前油价或仍将维持偏强走势。。成品油方面，汽油方面，中国汽油价格短期震荡调整，美国汽油汽油整体偏弱；柴油方面，消费旺季补库需求释放，出口存上行预期，中国柴油价格上行仍有空间，俄罗斯出口减少，秋季检修多，海外柴油消费旺季持续，库存去化，短期基本面驱动向上。
　　3）节前补库收尾，煤炭市场观望情绪升温：节前安监趋严，港口货源结构性矛盾影响持续，供应恢复缓慢。需求方面，电厂日耗逐步走弱，需求难有较大提振，非电需求增量有限，按需采购为主。短期发运倒挂持续，港口结构性矛盾难以缓解，节前市场趋于谨慎，煤价或震荡运行；随着事故影响煤矿逐步复产，后期价格仍然承压。印度电力用煤需求增加，支撑外矿报价。
　　4）美亚尚有补库需求气价存支撑，欧市场偏弱：欧洲天然气方面，雪佛龙同意澳大利亚监管机构提出的一项协议，以结束关键出口设施罢工，公会尚在核查，然罢工并未导致实际出口减量，挪威检修缓步回归，供应端风险趋于落地，库容率接近95%，欧洲采购意愿极低，短期气价承压，警惕俄出口禁令带来的情绪冲高以及残余自俄管道气及LNG进口情况。美国天然气方面，供给端持续收紧，然美气温步入下行通道，取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期，供需双弱，短期美气宽幅震荡；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号基本面劈叉叠加宏观催化能源价格内部分化能源转型与碳中和周报20230924中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队研究员重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会朱子悦李兴彪因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容从业资格号F03090679从业资格号F3056728旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情投资咨询号Z0016871投资咨询号Z0014122况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任zhuziyueciticsfcomlixingbiaociticsfcom目录一周度重要事件点评及核心观点总结2二原油与成品油周度分析16三动力煤周度分析66四天然气周度分析86五碳中和与新能源周度追踪108第一部分周度重要事件点评及核心观点总结基本面劈叉叠加宏观催化能源价格内部分化过去一周能源价格震荡偏强油宏观压力回归原油震荡小幅收跌汽油国内外分化柴油价格走强煤价格涨幅扩大恐高情绪渐起气供给端担忧回落周内气价震荡下行中短期展望能源价格震荡偏强关注回调风险1单位热值价格原油欧洲天然气国内煤炭欧洲煤炭美国天然气2宏观压力回归油价回归震荡柴油基本面驱动偏强供应调控接近极限未来更多关注伊朗供应回归对市场的实际冲击短期来看下半年去库格局延续基本面支撑仍然有力但目前宏观压力已有所回归油价短期或维持高位震荡关注中期宏观与需求的负反馈显现前油价或仍将维持偏强走势成品油方面汽油方面中国汽油价格短期震荡调整美国汽油汽油整体偏弱柴油方面消费旺季补库需求释放出口存上行预期中国柴油价格上行仍有空间俄罗斯出口减少秋季检修多海外柴油消费旺季持续库存去化短期基本面驱动向上3节前补库收尾煤炭市场观望情绪升温节前安监趋严港口货源结构性矛盾影响持续供应恢复缓慢需求方面电厂日耗逐步走弱需求难有较大提振非电需求增量有限按需采购为主短期发运倒挂持续港口结构性矛盾难以缓解节前市场趋于谨慎煤价或震荡运行随着事故影响煤矿逐步复产后期价格仍然承压印度电力用煤需求增加支撑外矿报价4美亚尚有补库需求气价存支撑欧市场偏弱欧洲天然气方面雪佛龙同意澳大利亚监管机构提出的一项协议以结束关键出口设施罢工公会尚在核查然罢工并未导致实际出口减量挪威检修缓步回归供应端风险趋于落地库容率接近95欧洲采购意愿极低短期气价承压警惕俄出口禁令带来的情绪冲高以及残余自俄管道气及LNG进口情况美国天然气方面供给端持续收紧然美气温步入下行通道取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期供需双弱短期美气宽幅震荡中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强3全球9月天气及厄尔尼诺全球9月降雨全球9月地表气温美国7-9月气温预测厄尔尼诺拉尼娜指数资料来源NOAAECMWF中信期货研究所4未来两周高温风险地区较少未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率资料来源NOAAECMWF中信期货研究所5原油宏观压力回归油价回归震荡品种周观点展望1行情回顾9月议息会议美联储如期并未加息但点阵图显示明年降息次数将下降宏观压力回归油价震荡小幅收跌2未来展望1俄乌冲突僵局持续短期关注黑海出口问题的扰动2供应调控接近极限关注伊朗回归的节奏俄罗斯宣布将禁止汽油柴油出口减量接近100万桶日但市场预计其持续时间较短沙特与俄罗斯均将其减产行动延续至12月上半年美国增产速度略高于预期但近期增产动能走弱伊朗宣布9月石油产量目标为340万桶日关注伊朗供应回归对市场的实际冲击3出行旺季结束关注柴油需求接棒汽油与航煤夏季旺季已经结束而随着渔获秋收及室外施工旺季到来柴油即将进入季节性旺季强势的柴油裂解价差是需求端原油震荡对油价的主要支撑关注柴油需求旺季是否兑现4短期来看下半年去库格局延续基本面支撑仍然有力但目前宏观压力已有所回归油价短期或维持高位震荡关注中期宏观与需求的负反馈显现前油价或仍将维持偏强走势3关注焦点供应端关注OPEC减产执行情况及伊朗回归节奏需求端关注四季度柴油需求兑现情况宏观端关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据操作建议观望风险因素俄乌冲突加剧上行风险国内需求恢复速度偏快上行风险伊朗回归超预期下行风险6汽油海外汽油价格高位下滑国内阶段性仍有支撑品种周观点展望1行情回顾本周海外汽油价格-568跌幅超原油价格国内汽油价格本周132元吨基本持稳2逻辑成本端上行本周原油价格-082供应端全面支撑OPEC对需求乐观Brent高位震荡中国汽油价格短期震荡调整1成本端原油价格上行加油站查税支撑汽油价格2节假日推升需求长期需求利好暂难确证3库存转去化预计短期国内汽油价格震荡调整国内震荡成品油美国汽油整体偏弱1需求进入季节性淡季冬季汽油规格转换成本支撑弱化2库存去化幅海外偏弱度收缩目前原油支撑强势裂差已经高位下行短期价格维持偏弱3关注焦点持续关注国内旺季补库启动情况国内汽柴出口窗口打开海外逢高锁定炼厂利润飓风引发海外炼厂意外检修4风险因素美国供应持续大幅回升美国消费和就业指标下滑海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退7柴油海外柴油裂解价差持续走高估值偏高预计短期震荡偏强品种周观点展望1行情回顾本周海外柴油价格-062较原油端抗跌国内柴油价格118元吨涨幅12逻辑成本端上行本周原油价格-082供应端全面支撑OPEC对需求乐观中国柴油价格仍有上行空间1成本端原油价格上行加油站查税支撑柴油价格2俄罗斯出口减少国内出口有望替代外部价格支撑国内3柴油即将进入消费旺季补库需求预期增强高价带来市场观望负反馈短期价格震荡偏强金九银十国内柴油价格阶段性到位成品油震荡偏强海外柴油基本面驱动偏强1俄罗斯出口短期受限2全球中重质油原料结构性短缺秋季检修多3欧洲柴油消费旺季持续库存去化短期基本面驱动向上3关注焦点海外逢高锁定炼厂利润俄罗斯出口禁止国内汽柴出口窗口打开欧洲柴油需求及补库情况海外炼厂意外检修4风险因素美国供应大幅切换至柴油美国消费和就业指标下滑海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退8动力煤节前补库收尾观望情绪升温品种周观点展望1行情回顾1国内价格涨幅扩大恐高情绪渐起节前补库下周初产区和港口市场涨幅扩大随着价格突破千元双节长假临近市场观望情绪渐起周末价格有小幅回落9月22日曹妃甸港动力煤Q5500平仓价10000元吨8002海外能源价格支撑海外煤炭价格上涨2供给部分煤矿陆续复产供应恢复缓慢发运有所恢复港口调入增加9月21日当周大秦线日均发运量12332万吨658环渤海港口调入量周均1892万吨1483需求电厂日耗趋势性下行难改非电需求增量有限按需采购为主截至9月21日25省日耗5716万吨环比上周27同比99平均可用天数210天-05动力煤震荡4库存港口库存小幅累积电厂库存持续高位补库动力较弱截至9月22日环渤海港口库存为2168万吨同比-46较上周31全部二十五省库存为119827万吨同比132较上周015未来展望1国内节前安监趋严港口货源结构性矛盾影响持续供应恢复缓慢需求方面电厂日耗逐步走弱需求难有较大提振非电需求增量有限按需采购为主短期发运倒挂持续港口结构性矛盾难以缓解节前市场趋于谨慎煤价或震荡运行随着事故影响煤矿逐步复产后期价格仍然承压2海外印度电力用煤需求增加支撑外矿报价操作建议观望为主风险因素煤矿安检加严极端天气上行风险需求不及预期下行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所9天然气美亚补库需求偏强支撑气价欧市场偏弱品种周观点展望1行情回顾欧亚气价偏强运行美气承压截至9月22日收盘TTF最新价格39791欧元兆瓦时环比上升907HH最新价格2637美元百万英热环比下降03JKM最新价格14309美元百万英热环比上升1952未来展望1欧气警惕回调风险雪佛龙同意澳大利亚监管机构提出的一项协议以结束关键出口设施罢工公会尚在核查然罢工并未导致实际出口减量挪威检修缓步回归供应端风险趋于落地库容率接近95欧洲欧气价承采购意愿极低短期气价承压警惕俄出口禁令带来的情绪冲高以及残余自俄管道气及LNG进口情况2美气宽压美气天然气幅震荡供给端持续收紧然美气温步入下行通道取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期供需价宽幅震双弱短期美气宽幅震荡中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强荡3关注焦点澳大利亚罢工最新情况美国飓风情况欧洲及美国气温操作建议观望风险因素澳大利亚罢工兑现上行风险欧美亚极端天气上行风险需求修复上行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所10电力及碳价欧洲电价短期震荡偏弱碳价高位震荡偏弱品种周观点展望1行情回顾过去一周风电出力偏强天气温和天然气价格震荡运行电价整体震荡向下运行2未来展望1短期未来短期欧洲气温缓和同时风电预期下周先弱后强电价或先强后弱运行2长期关注10月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气补库节奏或推动电价上行欧洲中期气象中心预测欧洲电价二三季度气温将高于常值关注水电及核电发电恢复情况震荡3关注焦点供应端关注新能源核电水电发电情况需求端关注欧洲制造业景气度及天气情况风险因素天气扰动供应上行风险经济衰退下行风险1本周欧盟碳价环比上周上涨131最新价为8323欧元吨主要因欧洲发电量下行展望后市近期碳价暂无大幅上行空间预期震荡运行2未来展望1短期碳价风险与欧洲宏观共行继续大幅上行空间较低警惕海外宏观风险对碳价的利空2长期关注2023年1月25日路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的碳价价格预测分析师将202320242025年EUA均价较上次预测分别提高421906EUA全年均价将分震荡别达到814941410224欧元吨从减排角度来讲风险因素能源需求增加上行风险经济衰退下行风险11油价震荡而煤气价格维持强势油价震荡而煤气价格维持强势本周欧洲天然气价格环比上涨117美元百万英热欧洲煤炭价格环比持平布伦特下跌012美元百万英热单位WTI环比下跌013美元百万英热单位NYMEX天然气上涨001美元百万英热单位国内煤炭环比上升052美元百万英热原油价格最高按单位热值来看原油欧洲天然气国内煤炭欧洲煤炭美国天然气油品价格小幅回调布油下跌066美元桶NYMEX轻质原油下跌074美元桶RBOB汽油下跌615美元桶ICE取暖油下跌324美元桶ICE柴油价格下跌07美元桶核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一美元桶WTI热值价格Brent热值价格ICE取暖油连一ICE柴油连一美元百万英热单位100IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格170901508070130605011040903020701050020221052023152023452023752022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源同花顺iFindWind中信期货研究所12布伦特与WTI原油期货月差结构继续走强布伦特原油期限结构WTI原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月10095959090858580807575707065M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6布伦特原油月差WTI原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6美元桶M1-M2M1-M3M1-M66875645342321100-1-120230620230720230720230820230820230920230920230620230720230720230820230820230920230913迪拜与SC内盘月差受仓单影响维持强势Dubai原油期限结构SC原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月元桶最近一天最近一周最近一月最近三月99780947308968084630795807453069480M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6Dubai原油月差SC原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6元桶M1-M2M1-M3M1-M68100680460240020-20-4-6-2020230620230720230720230820230820230820230920230620230720230720230820230820230920230914成品油柴油月差结构强于汽油ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构美元加仑美元吨美元加仑最近一天最近一周最近一月最近三月最近一天最近一周最近一月最近三月345101029最近一天最近一周最近一月最近三月28325960279103052686025285810242652376022245710212256602M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油月差美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6美元吨M1-M2M1-M3M1-M6美元加仑M1-M2M1-M3M1-M605160070451400604120035051000304025800302600150240012001005000202306202307202307202308202308202309202309202306202307202307202308202308202309202309202306202307202307202308202308202308202309资料来源Bloomberg中信期货研究所15天然气维持Contango结构TTF近端抬升远月欧美分化NYMEX天然气期限结构TTF天然气期限结构美元百万英热单位EURMWh最近一天一周前一个月前三个月前最近一天一周前一个月前三个月前6345853354843338332528223M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6NYMEX天然气月差TTF天然气月差美元百万英热单位M1-M2M1-M3M1-M6EURMWhM1-M2M1-M3M1-M60200-5-02-04-10-06-15-08-20-1-25-12-14-302023-06-212023-07-052023-07-192023-08-022023-08-162023-08-302023-09-132023-06-222023-07-062023-07-202023-08-032023-08-172023-08-312023-09-1416第二部分原油与成品油周度分析二原油俄罗斯出口仍在下降主要减量在于原油俄罗斯减产基本完成EIA数据显示俄罗斯石油产量俄罗斯油品海运出口年月俄石油产量万桶日20238104320192020202120222023俄罗斯原油俄罗斯成品油百万桶日百万桶日6环比下降8万桶日基本完成减产目12标1155俄罗斯油品出口小幅下滑8月俄罗114斯原油海运出口430万桶日环比下105310降198桶日成品油海运出口233万295桶日环比下降95万桶日合计油19品出口量为662万桶日环比下降301234567891011120220922102211221223012302230323042305230623072308万桶日基本完成俄方削减出口的俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口目标百万桶日中国印度欧洲土耳其百万桶日欧洲非洲亚太其他主要减量在于往印度原油8月印度251614进口海运俄原油较此前高点下降60万212桶日而成品油出口维持稳定故115俄油出口仍位于俄乌冲突爆发以来的081区间内0604俄油出口总量进一步下滑空间不大0502关注结构性变化欧美制裁与柴油出00220922102211221223012302230323042305230623072308220922102211221223012302230323042305230623072308口资料来源路透EIA中信期货研究所18二原油沙特继续上调亚洲OSP往亚洲OSP美元桶HeavyMediumLightExtraLightSuperLight14沙特继续上调亚洲OSP10月沙特各类原油往亚洲OSP环比上12调01-05美元桶不等往地中海各级别OSP均下调01美元桶108而往美国Light级别上调02美元桶为响应其主动减产的动作6沙特本月主要上调往亚洲OSP420-2-42021042021072021102022012022042022072022102023012023042023072023往地中海OSP往西北欧美国OSP美元桶美元桶HeavyMediumLightExtraLight10886644220-20-4-2-6-8-4西北欧Light美国Light20210420210720211020220120220420220720221020230120230420230720231020210420210720211020220120220420220720221020230120230420230720231019