1、宏观精要
　　国内宏观：上周公布8月经济数据，国内经济呈现复苏态势。1）8月份，社会消费品零售总额同比增长4.6%(预期3.5%)。从主要门类来看，餐饮消费略有降温，增速走低，同比由7月的15.8%回落至8月的12.4%，随着假期的逐步消退，线下服务消费出现降温。但餐饮增速仍然较高，反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续。2）2023年1—8月累计，全国固定资产投资同比增长3.2%，增速低于1—7月0.2个百分点。从更能体现趋势的季调后环比增速看，8月投资环比实现由负转正，从7月的环比下降0.16%转为增长0.26%。投资表现略高于市场预期。尽管房地产投资仍未明显提振，但基建投资持续发力、制造业投资改善，2023年1—8月固定资产投资同比表现好于预期。政策密集出台期，专项债发行加速，叠加地产端有进一步放松空间，或有望带动下半年固定资产投资回升，但幅度不易过于高估。从商品需求来看，近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现，对短期国内商品需求带动力量有待观察，关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。
　　海外宏观：美国方面，美联储9月暂停加息，符合预期，但声明强化了“维持长期高利率”的承诺。一方面，9月SEP显示美联储正在预测经济将会软着陆——上调了2023-2024年的GDP预测，下调失业率预测，而通胀预测变化较小。另一方面，联储仍然保留了今年继续加息的可能性并下调明年降息的预期，这种偏鹰的态度主要是基于通胀预期及经济增长预期上调的背景。另外，由于需求疲软，美国9月商业活动延续上个月的趋势，商业活动整体继续走弱，创今年2月以来的最差水平，这主要是由于服务部门表现乏力。美国9月Markit综合PMI降至50.2（前值50.2，预期50.4），服务业PMI降至50.2（前值50.5，预期50.7），制造业PMI企稳于较低水平48.9（前值47.9，预期48.2）。欧洲方面，经济活动仍然疲软，三项PMI数据均处于收缩欧元区9月经济区间，PMI的持续疲软或预示着三季度经济进一步收缩的可能性，同时，经济活动放缓，但物价却上涨均指向欧元区或面临“滞胀”风险。日本方面，日本央行维持利率不变，暂未释放货币政策转向信号，日元承压。

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年9月25日证监许可2012669号海内外宏观预期劈叉原油支撑力量减弱重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融市场涨跌幅国内主要商品涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅沪深300期货37632215098-060-300黄金47048-0080161481398贵金属上证50期货25686269165189-294白银5963133069061976股指中证500期货57266185022-039-246铜68210-044-225-176414中证1000期货6065207-004-074-351铝196201081473375032年期国债期货10115-004-004-022026锌22055178064522-5385年期国债期货101785-015-013-055081有色镍157210-017-343-463-2425国债10年期国债期货101615-025-019-078139金属不锈钢15165010-181-438-73330年期国债期货9855-060-060-230-铅17115115003494734美元中间价71729000000000000锡218790-113-008110334外汇美元指数10561022026191205工业硅14600010-152727-169310Y中债国债收益率2682bp38bp12bp-02bp螺纹钢3779045-118051-794利率10Y美国国债收益率444-5bp11bp35bp56bp热卷3863052-075-044-676美债10Y-3M利差-112-4bp14bp78bp-50bp铁矿石8715205-085265098焦炭25121681231164-592黑色热门行业涨跌幅焦煤18610982112112-019建材指数行业现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅硅铁7554003075454-886通信45324332741143205锰硅7058103-140196-776传媒2539422137-7682232玻璃1742351205-147494计算机5507388145-5111412纯碱1853159065-170-3237非银行金融82152992001521259原油6957153-1369542423中信行业电子6406283-032-253279燃料油3763281-1987123664指数交通运输1828053000001-842低硫燃料油4734157-2058082491电力及公用事业2556044-129-083153沥青3884039-268374289有色金属6293023-201145-159甲醇2542-020-086-136-418钢铁1599-004-068204055PTA6254071-2102291289煤炭3269-051-0611023918尿素2237013-049-080-1207能源短纤7766028-182178738海外商品涨跌幅化工苯乙烯9104199-642764985板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅乙二醇4328014-087510329NYMEXWTI原油9033038-1788081220塑料8295027-145-036167ICE布油9243020-215646749PP7889017-102186082能源NYMEX天然气2888387760449-3481PVC6303-006-232091064ICE英国天然气103883497951771-4204LPG56892931598362012COMEX黄金19449-058-029-110627橡胶14265189-1317011237贵金属COMEX白银2382068161-403-149纸浆6080-036400838-960LME铜81985-135-219-283-210豆一5087-051-025-378-195LME铝2251-142118225-576豆二4719058-455-828413有色金属LME锌2556-049058501-1387豆粕3962033-246-423066LME镍19415-199-379-459-3511豆油7938120-448-628-1081LME锡26395-223-108489600棕榈油7242120-316-828-1314CBOT大豆129525-197-334-528-1502菜籽油8684184-364-837-1914农产品CBOT玉米47775-135-005-031-2959菜籽粕3115-026-186-836-335CBOT小麦5795-217-468-362-2674棉花17145020-081-2922023农产品ICE2号棉花8594-059-035-195305白糖6888098-058-0911911CBOT豆油5945-154-575-490-728生猪16765009-244-047-365数据来源Wind中信期货研究所CBOT豆粕3857-155-084-455-1818鸡蛋4594-030-114544-0171数据来源Wind中信期货研究所注海外涨跌幅可能存在滞后仅供参考玉米2652-004-149-296-4501宏观精要国内宏观上周公布8月经济数据国内经济呈现复苏态势18月份社会消费品零售总额同比增长46预期35从主要门类来看餐饮消费略有降温增速走低同比由7月的158回落至8月的124随着假期的逐步消退线下服务消费出现降温但餐饮增速仍然较高反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续22023年18月累计全国固定资产投资同比增长32增速低于17月02个百分点从更能体现趋势的季调后环比增速看8月投资环比实现由负转正从7月的环比下降016转为增长026投资表现略高于市场预期尽管房地产投资仍未明显提振但基建投资持续发力制造业投资改善2023年18月固定资产投资同比表现好于预期政策密集出台期专项债发行加速叠加地产端有进一步放松空间或有望带动下半年固定资产投资回升但幅度不易过于高估从商品需求来看近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现对短期国内商品需求带动力量有待观察关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码资料来源Wind公开资料中信期货研究所21宏观精要海外宏观美国方面美联储9月暂停加息符合预期但声明强化了维持长期高利率的承诺一方面9月SEP显示美联储正在预测经济将会软着陆上调了2023-2024年的GDP预测下调失业率预测而通胀预测变化较小另一方面联储仍然保留了今年继续加息的可能性并下调明年降息的预期这种偏鹰的态度主要是基于通胀预期及经济增长预期上调的背景另外由于需求疲软美国9月商业活动延续上个月的趋势商业活动整体继续走弱创今年2月以来的最差水平这主要是由于服务部门表现乏力美国9月Markit综合PMI降至502前值502预期504服务业PMI降至502前值505预期507制造业PMI企稳于较低水平489前值479预期482欧洲方面经济活动仍然疲软三项PMI数据均处于收缩欧元区9月经济区间PMI的持续疲软或预示着三季度经济进一步收缩的可能性同时经济活动放缓但物价却上涨均指向欧元区或面临滞胀风险日本方面日本央行维持利率不变暂未释放货币政策转向信号日元承压资料来源Wind公开资料中信期货研究所32观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断宏观关注国内政策效国内国内新增社融超预期但从结构来看居民和企业端贡献仍然不足果海外欧央行上调三大关键利率25BP并下调今年经济增速市场预期欧央行加息尾声股指期货节前缩量机会有限地产美元经济数据震荡金融资金面担忧情绪股指期权缩量市场买卖权方均需格外谨慎波动率流动性震荡仍在国债期货资金面担忧情绪仍在政策发力汇率波动震荡贵金属四季度前维持黄金白银监管介入市场保持稳定内外价差难以继续扩大国内实体经济数据原油价格震荡震荡螺纹钢材供需双弱成本驱动仍存现实需求政策力度震荡热卷钢材供需双弱成本驱动仍存现实需求政策力度震荡铁矿节前成交较好港口环比去库高炉减产钢材需求震荡黑色建材原料供给预焦炭焦企亏损扩大盘面跟随上涨原料成本粗钢压产宏观交易情绪震荡期收紧成本推动钢价上行焦煤供应预期收紧盘面偏强运行宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策震荡动力煤结构矛盾凸显煤价强势上涨日耗变化水电情况震荡玻璃需求等待检验盘面震荡运行现货产销震荡纯碱强预期弱现实盘面宽幅震荡纯碱库存震荡铜需求忧虑令铜价承压关注低吸机会宏观需求震荡氧化铝氧化铝现货紧俏期货价格仍有支撑供应需求震荡铝铝库存维持低位铝价维持偏强走势成本供应震荡锌议息会议即将来临锌价上行受阻供给宏观震荡有色与新材料宏观面铅LME投资基金净多头持仓处于历史新高沪铅持仓仍在高位供应成本资金面震荡预期主导当前盘面有色维持高位震荡镍LME库存持续累积镍价仍承压运行供给库存震荡不锈钢供需弱势库存堆积博弈成本坚挺不锈钢依旧难走出桎梏库存成本震荡锡基本面无明显驱动锡价震荡运行供应需求震荡工业硅库存继续下降硅价震荡上行库存需求成本震荡碳酸锂碳酸锂需求悲观情绪延续期现价格继续下行供应需求震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告42观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断油气及制品原油价格原油市场等待美联储会议表态国际油价冲高回落金融风险震荡即将面临百元大关LPGPG仓单有望回流期货盘面国际油价震荡沥青沥青期价高位震荡供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差继续承压供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇煤价持续上涨甲醇震荡偏强上下游装置动态及化工煤走势震荡上涨尿素短期供需偏紧尿素或易涨难跌煤炭走势出口政策供需情况震荡上涨化工能源延续强势乙二醇期货短期偏强关注做多机会港口到港量及库容压力震荡上涨化工仍偏反弹PTA期货窄幅震荡短期多单减持PX价格高位下跌风险震荡短纤价格近高原低加工费近强远弱产销弱库存增工厂出货震荡PP油价新高提振市场情绪PP短期或偏强震荡原油宏观丙烷政策震荡塑料油价新高带动塑料期价上行短期或偏强震荡原油进口端宏观政策震荡苯乙烯成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强原油涨跌需求成色震荡PVC成本边际转弱PVC谨慎承压需求成色成本变化震荡下跌油脂美豆收割或将加速油脂预期偏弱运行天气马棕产出情况震荡蛋白粕资金扰动盘面回调天气国内需求震荡玉米淀粉深加工到货多情绪弱玉米价格重心下移天气替代小麦陈稻拍卖等震荡生猪供需僵持猪价阴跌疫情二育震荡鸡蛋贸易商风控意识进一步增强蛋价持续下滑态势消费情况鸡瘟震荡下跌农业美豆收割或将加橡胶中长期仍看好胶价上行上涨乏力短期维持区间震荡震荡上涨速油脂预期偏弱运行合成橡胶盘面波动收窄短期或有回调盘整原油大幅波动震荡纸浆现货成交好转与金融属性共振盘面上行突破基差美金盘报价震荡上涨棉花郑棉量价齐升后市关键在收购种植需求震荡上涨巴西增产超预期抛储量超预期印度减产证伪宏观经白糖政策风险持续施压盘面上行受阻震荡济衰退苹果西部采青零星订货早富士交易进入后期极端天气消费震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告53板块精要贵金属绝对价格方面近期美国经济数据反弹原油价格上涨带动通胀预期上行市场对于11月再度加息产生预期此时贵金属难有良好表现通胀方面薪资部分有好转迹象而油价如果无法回落始终对降息及贵金属价格上涨形成限制内外价差方面近期出现回调然而现货端仍体现较为紧张价差出现好转或主要来自监管层维护市场稳定防止金企和市场产生不良预期然而预期短期进口约束仍将存在美联储收紧预期加强仍使得近期美债利率走高不利于内外价差回归因此仍需观望能源沙特减产延长俄罗斯出口量下调等利多兑现原油整体供应偏紧国内成品油消费也有所回升但近期美国成品油需求有走弱迹象叠加产量处于高位库存后期累库可能性提升汇率带来的支撑也有所减弱油价或高位偏弱震荡关注国内外需求变化和宏观扰动资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要有色与新材料海内外宏观短期并不共振有色走势略有分化对于铜中短期来看美元指数偏强海外需求较弱LME库存不断累积可能会压制铜价但是铜价回落后国内这边又产生了支撑因素价格下跌后下游积极补库库存下降精废价差快速收窄因此短期又难以深跌以高位震荡为主对于铝目前进入了验证旺季需求的阶段铝价在库存压力较小的情况下预计仍然会偏强运行对于锌海内外需求预期劈叉国内仍处于验证旺季需求的阶段在市场对旺季需求仍有一定期待且绝对库存偏低的情况下锌价存在一定支撑但供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价化工PTA原料端供应收紧预期支撑油价PTA成本端支撑犹存PTA加工费开工小幅下行但产量维持高位短期旺季需求预期与成本支撑形成下行制约或高位震荡基本面宽松以及需求兑现不确定性形成上行制约单边谨慎对待套利方面关注逢低多TA空EG套利短期内煤价向上波动与库存累积终止乙二醇价格冲高回落港口高库存与产量高位或仍制约乙二醇上行空间乙二醇承压思路对待资料来源Wind公开资料中信期货研究所73板块精要黑色建材1黑色金属近期市场交易的核心在于政策效果铁水是否见顶煤炭价格能否淡季不淡以及美国加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢厂利润下行铁水见顶概率加大煤炭日耗开始回落但非电需求较强煤价稳中有升海外方面美国经济韧性较强通胀有抬头趋势美联储态度偏鹰高利率或将持续较长时间关注美元指数短期走势预计短期黑色板块价格仍将震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展2建材玻璃端供应端利润高位使得复产预期仍强且当下产量已经同比去年转正远月供需预期仍旧走弱但盘面已有一定基差因此若后续产销偏强则盘面仍有收基差驱动若产销走弱则基本面驱动下行考虑到需求变动可能有限因此玻璃价格或随着产销震荡纯碱端短期来看当前全行业库存极低产量完全恢复供需缺口关闭但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价后续下跌需要看到现货价格下跌明显长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存农产品豆类美豆受出口低于预期拖累而破位下行短期美豆收割叠加南美豆播种推进美豆或持续承压中期美豆新作预售情况不乐观出口或下调期末库存消费比降幅或有限关注运输预期差可能带来美豆反弹巴西北部干旱关注大豆实际播种面积和天气炒作节后下游养殖需求探底后预计回升备货阶段性利多但幅度受制于养殖亏损生猪目前生猪存栏相对充裕屠宰量虽没出现明显改善但也整体呈现小幅微增的状态猪价止跌企稳供应方面9月出栏计划较8月实际出栏量405叠加前期二育持续流入市场预计9月流通猪源充足供应压力递增目前两广福建等地疫情又局部严重南方距离完全消散仍有一段时间预计赌冬至前后压栏二育进场时间有所后移目前看二育零星入场对价格没有明显支撑短期来看猪肉需求依旧疲软同时猪源相对充裕猪价平稳运行是否能有反弹还要看增重力度几何资料来源Wind公开资料中信期货研究所8中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议10