观点：权益V型反转，周线收阳，情绪有所回暖，但节前立即反攻，仍受限于增量资金。长假前资金面偏紧，SHIBOR利率2周大幅走高、隔夜震荡上行；主线仍等待共识主题。
　　市场对节后政策加大期待，一大预期是平准基金。如果平准基金入市，或有三大影响：1）提供增量资金，激活底部缩量的流动性，加强多头买方力量。2）提振股市，参考海外经验，一般入市后1个月小幅下跌，但3个月、6个月均稳定上涨。3）助推大盘蓝筹风格，因加仓ETF占优，偏好大权重、高流动性以起到四两拨千斤的作用。待大盘股企稳后，再回归市场原有交易逻辑，或“大盘搭台、小盘唱戏”。操作上，待成交量恢复可考虑逢低加仓，时点以节后为宜。上涨斜率关注①国庆期间的政策力度，②消费和地产数据。
　　操作建议：半仓持有IM以及科创50
　　风险点：1）汇率贬值，2）国庆消费和地产数据不佳

研究报告全文：中信期货研究权益及期权策略周报股指2023-09-23投资咨询业务资格证监许可2012669号蓄势待发静待流动性改善中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点113240112220111200110109180108指数回补缺口下方风险有限静待流动性改善1601071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益及期权策略团队观点权益V型反转周线收阳情绪有所回暖但节前立即反攻仍受限于增量资研究员金长假前资金面偏紧SHIBOR利率2周大幅走高隔夜震荡上行主线仍等待共识主题姜沁市场对节后政策加大期待一大预期是平准基金如果平准基金入市或有三大影响1021-60812986jiangqinciticsfcom提供增量资金激活底部缩量的流动性加强多头买方力量2提振股市参考海外经验从业资格号F3005640一般入市后1个月小幅下跌但3个月6个月均稳定上涨3助推大盘蓝筹风格因加投资咨询号Z0012407仓ETF占优偏好大权重高流动性以起到四两拨千斤的作用待大盘股企稳后再回归康遵禹市场原有交易逻辑或大盘搭台小盘唱戏操作上待成交量恢复可考虑逢低加仓010-58135952kangzunyuciticsfcom时点以节后为宜上涨斜率关注国庆期间的政策力度消费和地产数据从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853操作建议半仓持有IM以及科创50魏新照风险点1汇率贬值2国庆消费和地产数据不佳021-80401721weixinzhaocificsfcom从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货权益及期权策略周报股指一股指平准基金以外为鉴一一周回顾V型反弹重回3100点本周行情首尾分明前半周极致缩量市场情绪清淡缺少共识主线节日效应和华为链博弈的持续性都较差价值低波等防守风格占优美联储议息会议落地后外部风险缓和叠加沪指回补前期缺口周五指数强势上涨收复全周跌幅偏好快速回暖小盘成长领涨风格切向高beta进攻指数反弹后市场对节后政策加大期待一大预期是平准基金下文试分析海外实践经验探讨如果有平准基金的影响图表1市场风格图表2市场风格周涨跌幅周涨跌幅16121410120810080606040402020000-02-02-04-04大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值中盘低波中盘高贝小盘低波大盘低波大盘高贝小盘高贝资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二如果推出平准基金的影响平准基金指政府通过特定机构建立的政策性基金行为上对股市进行逆向操作暴跌时买入过热时卖出以起到稳定市场熨平非理性波动的作用在亚洲经济体中常用如日本韩国中国香港和中国台湾通常作为救市的应急机制当前政策针对活跃资本市场蓄力组合拳平准基金或为可选项A直接影响改善流动性提振股市直接影响之一是提供增量资金改善流动性2018年至今万得全A收盘价和日成交额的相关性高达083特别是5月以来两市成交额随指数回落形成负向正反馈除去基本面因素外资金面由存量游资主导公私募外资均缺少加仓能力虽然市场对股市底部逐渐形成共识但增量资金约束限制反弹动能若平准基金发力将客观注入增量资金加强多头买方力量绝对底部公私募加仓能力受限私募基金风控对净值设置止损线清盘线底部被动砍仓私募为保净值难左侧操作主动买套而公募基金考核相对收益但投资者更看重绝对收益公募增量资金来自募资而募资又取决于基金收益率回溯2018年公募爆发期以来偏股型基金新成立份额和滚动6个月基金收益率的相关性210中信期货权益及期权策略周报股指发现募资额与相对于万得全A的超额收益的相关性为049而与绝对收益的相关性为058显示投资者仍追求正收益因此在股市底部亏损期逆市加仓意愿低风格倾向于追涨杀跌图表3万得全A成交额随股价回落图表4公募绝对和相对收益影响后续募资收盘价日成交额MA20右轴新成立基金份额偏股型偏股型基金绝对收益率MA6650016000偏股型基金超额收益率MA66450060001400054000120005500435003100003000500028000250014500200060000400015004000-1-2100035002000-350030000-402018-01-292020-01-292022-01-292017-12-292019-12-292021-12-29资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所直接影响之二是提振股市特别是当平准基金的执行主体是政府机构时2008年金融危机美国财政部直接入市注资稳定市场的流动性挤兑虽然QE启动后市场仍二次探底但事件后道指1个月3个月6个月涨幅分别为04-164191日本2010年也是由央行出手直接指定从事信托业务的银行为受托方通过信托席位在场内购买以救市救市3个月后开始稳定上涨韩国救市经历了反面案例1990年5月初设时由银行险资和上市公司出资后又于9月由投资信托公司再注资但都未能止住指数下跌趋势2003年2008年10月重设救市时由韩国交易所韩国证券业协会韩国证券保管中心等官方机构共同设立韩交所出资50仅从结果上看对市场信心和指数走势的提振作用更强图表52008年金融危机期间主要救市事件图表6韩国三次平准基金的主要事件新世纪金融道琼斯工业指数韩国综合指数15000破产220014000降息降息13000接管房利1700解散基金降息美房地美12000设立股市稳贝尔斯登基降息11000雷曼兄弟破产定基金解散基金金倒闭政府接管AIG120010000降息至025降息9000通过救市方案再次设立基金7008000设立保证股重设投资基金7000QE启动价基金60002001990-01-311996-01-312002-01-312008-01-312007-01-032008-01-032009-01-03资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所310中信期货权益及期权策略周报股指图表7海外平准基金入场后136个月的指数涨跌幅301个月3个月6个月2520151050-5-10-15-20美国2008年日本2010年韩国2003年韩国2008年资料来源Wind中信期货研究所B间接影响助推大盘蓝筹风格平准基金增持ETF或助推大盘蓝筹风格借助日本央行的常态化机制显示增持ETF的效果优于个股日本央行有两轮典型救市以2010年12月为界之前为直接购买股票2010年11月起改为购买跟踪东京股票价格指数或日经225指数的ETF从效果上对比差异1购股规模容量过小顶峰时仅占东证市值的约06而2019年持有ETF金额占到东证市值接近62购股的持续性差2006年日经指数反弹后日本央行即减仓股票未能有效阻止2007年股市再度大跌回吐所有涨幅且未完成越跌越买的逆向操作改为购买ETF后2010年随着央行定期加仓并于2013年明确宣布了每年购入的ETF规模市场才回归慢牛3购股相对于购买ETF多一层个股的选择覆盖标的有限且需承担个股内幕交易的风险而ETF可以直接作用于指数并可以根据需要调整买入的ETF风格因此平准基金入市或优选大盘蓝筹等低波风格因一是目标托底指数平滑波动二是大盘股占指数的权重更大起到四两拨千斤的作用三是流动性更好资金容量大冲击成本低待到底部企稳后再回归市场原有交易逻辑图表8日本央行持有股票额及市值占比千日元图表9日本央行持有ETF额及市值占比千日元日央行持有股票额日央行持有股票额占东证市值比日央行持有ETF额日央行持有ETF额占东证市值比25E09074E10635E100652E093E1005425E1015E09042E103031E0915E102021E105000000001015E0900002002-122007-122012-122017-122022-122010-122013-122016-122019-122022-12资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所410中信期货权益及期权策略周报股指图表10日本购买股票救市的效果千日元点图表11日本购买ETF救市的效果千日元点日央行持有股票额日经225指数右轴日央行持有ETF额日央行持有股票额25E09190004E1037000日经225指数右轴17000320002E093E10150002700015E09130002E10220001E0911000170001E105000000309000120003070003070002002-122004-122006-122008-122010-122013-122016-122019-122022-12资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三小结增量资金仍是核心约束项权益V型反转周线收阳情绪有所回暖但节前立即反攻仍受限于增量资金长假前资金面偏紧SHIBOR利率2周大幅走高隔夜震荡上行主线仍等待共识主题市场对节后政策加大期待一大预期是平准基金如果平准基金入市或有三大影响1提供增量资金激活底部缩量的流动性加强多头买方力量2提振股市参考海外经验一般入市后1个月小幅下跌但3个月6个月均稳定上涨3助推大盘蓝筹风格因加仓ETF占优偏好大权重高流动性以起到四两拨千斤的作用待大盘股企稳后再回归市场原有交易逻辑或大盘搭台小盘唱戏操作上待成交量恢复可考虑逢低加仓时点以节后为宜上涨斜率关注国庆期间的政策力度消费和地产数据510中信期货权益及期权策略周报股指二股指期货数据跟踪图表12IF当季年化折溢价率剔除分红图表13IF当月空头移仓至远月成本剔除分红IF01IF02IF03IF当月移仓至IF次月剔除分红IF当月移仓至IF当季剔除分红10IF当月移仓至IF下季剔除分红10856402-50-2-10-4-6-15-8-20-102021-12-312022-05-312022-10-312023-03-312023-08-312021-12-312022-05-312022-10-312023-03-312023-08-31资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表14IH当季年化折溢价率剔除分红图表15IH当月空头移仓至远月成本剔除分红IH当月移仓至IH次月剔除分红IH01IH02IH03IH当月移仓至IH当季剔除分红IH当月移仓至IH下季剔除分红105836412-10-2-3-4-5-6-8-72021-12-312022-05-312022-10-312023-03-312023-08-312021-12-312022-04-302022-08-312022-12-312023-04-302023-08-31资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表16IC当季年化折溢价率剔除分红图表17IC当月空头移仓至远月成本剔除分红IC当月移仓至IC次月剔除分红IC01IC02IC0310IC当月移仓至IC当季剔除分红IC当月移仓至IC下季剔除分红12510086-54-102-150-2-20-4-25-62021-12-312022-05-312022-10-312023-03-312023-08-312021-12-312022-05-312022-10-312023-03-312023-08-31资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所610中信期货权益及期权策略周报股指图表18IM当季年化折溢价率剔除分红图表19IM当月空头移仓至远月成本剔除分红IM01CFEIM02CFEIM03CFEIM00-01IM00-02IM00-0354423021-20-4-1-2-6-3-8-42023518202361820237182023818202391820235182023618202371820238182023918资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所注1年化折溢价率期货-指数指数360期货距离交割日时间注2年化移仓成本期货近月-期货远月指数360期货交割日距离时间图表20前20大席位净多持仓IF净多持仓沪深30006000-100005500-200005000-300004500-400004000-500003500-60000300020200102202008022021030220211002202205022022120220230702资料来源Wind中信期货研究所三股市微观流动性跟踪710中信期货权益及期权策略周报股指图表21换手率图表22PE所处近1000天百分位数中证1000中小板综创业板综年内涨跌幅PE所处近1000日百分位数右4400000100430000090802000003701000006030000050402-10000030-200000220-300000101-4000000石煤有电钢基建建轻机电国汽商消家纺医食农银非房交电通计传油炭色力铁础筑材工械力防车贸费电织药品林行银地通子信算媒1石金及化制设军零者服饮牧行产运机化属公工造备工售服装料渔金输用及务融事新0业能源2023-06-092023-07-092023-08-092023-09-09资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表23新成立偏股型基金图表24基金净流入规模新成立基金份额偏股型沪深3002020年之后部分基金日度净流入规模累计500060006000450055005000400040003500500030003000250045002000200040001500100010003500050003000-10002018012018102019072020042021012021102022072023042020-01-102021-01-102022-01-102023-01-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表25融资买入额Wind全A指数成交额图表26融资持股市值行业市值周环比变化Wind全A指数融资买入额Wind全A指数成交额融资持股市值行业市值变化0180165300110014520010001251000109050000080064900800044800700024700000604600-002农采化钢有电家食纺轻医公交房商休综建建电国计传通银非汽机林掘工铁色子用品织工药用通地业闲合筑筑气防算媒信行银车械450050牧金电饮服制生事运产贸服材装设军机金设202212202302202304202306202308渔属器料装造物业输易务料饰备工融备资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所810中信期货权益及期权策略周报股指图表27陆股通周度净流入规模图表28陆股通持股市值行业市值周环比变化陆股通周度净流入额USDCNY陆股通持股市值行业市值变化026007301500720140071003007200-0169100-01680-0267-100-02-20066-03B129-30065农采化钢有电家食纺轻医公交房商休综建建电国计传通银汽机林掘工铁色子用品织工药用通地业闲合筑筑气防算媒信行车械-40064牧金电饮服制生事运产贸服材装设军机设2023-01-062023-03-102023-05-052023-06-302023-08-25渔属器料装造物业输易务料饰备工备资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表29IPO上会数量与周度上会频率图表30IPO上会所属板块100IPO上会数量上会频率上交所科创板创业板上交所中小板255504545204403535153302525102201515511005500020220107202205072022090720230107202305072022-012022-052022-092023-012023-05资料来源东方财富中信期货研究所资料来源东方财富中信期货研究所910中信期货权益及期权策略周报股指免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261010