研究报告全文：中信期货研究权益及期权策略周报商品期权2023-09-23小幅回落关注PTA备兑防御策略投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112220报告要点111110200109180108160本周商品市场涨势中止整体小幅回落不同品种的期权市场情绪出现分化除非品种107106140105基本面有较强驱动否则此时追涨需谨慎1201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益及期权策略团队研究员策略推荐姜沁021-60812986铜期权美联储偏鹰施压铜价期权情绪中性备兑增厚从业资格号F3005640铝期权供需紧平衡周五持仓量PCR指标下行偏度拐头向上保护型策略投资咨询号Z0012407螺纹钢期权需求验证期多数指标跟随标的走势震荡保护型策略为主康遵禹010-58135952豆粕期权下游积极性一般库存增加成交量PCR上行备兑保护kangzunyuciticsfcom从业资格号F03090802白糖期权等待情绪修复和靴子落地成交额PCR成交量PCR持续上行备兑增厚投资咨询号Z0016853棉花期权基本面多空交织成交量PCR下行偏度下行备兑增厚魏新照中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数117021-80401721240PTA期权部分聚酯装置停车市场情绪中性备兑防御115220113weixinzhaocificsfcom200111从业资格号F3084987180甲醇期权供需矛盾不大隐波反弹偏度下行情绪不悲观备兑增厚109投资咨询号Z00163641601071401051201031002020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20风险因子1市场流动性持续萎缩重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货权益及期权策略周报商品期权一商品期权市场整体流动性图表1商品期权成交量期货成交量期权成交量期货成交量80006790700075896000573950004109414139444000365134092948393130002530265435362048200016531686159416922227126410001558168147633616480003491295927121700012铜铝锌豆豆LPGPTAPVC豆粕黄金白银原油甲醇塑料棉花白糖菜粕玉米豆油花生螺纹钢工业硅铁矿石动力煤聚丙烯苯乙烯乙二醇棕榈油菜籽油天然橡胶资料来源Wind中信期货研究所图表2商品期权日均成交持仓9月18日-9月22日成交量日均万成交量日均万手成交期权期货持仓量日均万成交额日均亿手手铜111万163万6790101万16亿铝156万379万4109132万08亿锌164万286万573969万09亿金属黄金64万217万294885万18亿白银184万828万2227163万13亿工业硅19万121万155801万02亿铁矿石301万726万4141548万38亿黑色动力煤00万00万00000万00亿螺纹钢314万1866万1681583万09亿原油40万193万204827万34亿能源LPG55万335万165331万06亿甲醇626万1714万3651326万18亿PTA716万1816万3944461万20亿化工塑料26万553万47626万02亿PVC54万1542万34991万03亿聚丙烯21万618万33644万01亿213中信期货权益及期权策略周报商品期权苯乙烯119万917万129503万06亿乙二醇40万427万92702万04亿棉花177万520万3409388万16亿软商品白糖157万621万2530432万08亿天然橡胶53万421万126481万14亿豆粕275万1628万1686743万13亿菜粕178万1114万1594213万07亿玉米167万628万2654431万04亿棕榈油139万822万1692124万13亿农产品豆油114万940万1217192万11亿菜籽油120万730万1648108万08亿豆156万159万353686万02亿豆243万111万393128万02亿花生95万125万7589106万03亿资料来源Wind中信期货研究所图表3商品期权量成交额单位万元铜铝螺纹豆粕白糖棉花PTA甲醇50000450004000035000300002500020000150001000050000资料来源Wind中信期货研究所313中信期货权益及期权策略周报商品期权二场内商品期权周度策略图表4商品期权市场流动性9月18日-9月22日板块重点期权品种策略推荐主要逻辑关键词铜美联储偏鹰施压铜价价格回调备兑增厚CUSHF期权情绪中性隐波中枢缓慢上移有色与新材料铝库存低位供需紧平衡低库存提供支撑保护型策略ALSHF周五持仓量PCR指标下行偏度拐头向上螺纹钢需求验证期黑色建材需求验证期保护型策略为主RBSHF多数指标跟随标的走势震荡豆粕下游积极性一般库存增加基本面降温备兑保护MDCE成交量PCR上行持仓量PCR下行白糖等待情绪修复和靴子落地农业等待情绪修复备兑增厚策略SRCZC成交额PCR成交量PCR持续上行棉花减产预期已被交易空因素交织多空交织备兑增厚CFCZC成交量PCR下行偏度下行PTA部分聚酯装置停车震荡走势备兑防御TACZC市场情绪中性化工甲醇体供需矛盾不大供需矛盾不大备兑增厚MACZC隐波反弹偏度下行情绪不悲观资料来源Wind中信期货研究所413中信期货权益及期权策略周报商品期权三金属期权情绪指标铜铝铜期权观点价格回调备兑增厚基本面方面美联储偏鹰施压铜价铜价回落后在现货端出现抵抗迹象如铜精废价差快速收窄铜内外价差收紧等预计铜价下方仍有支撑期权情绪方面成交量PCR持仓量PCR指标跟随标的波动隐波中枢缓慢上抬市场情绪整体中性期权策略推荐备兑增厚策略图表5铜期权成交量执行价格分布图表6铜期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量CUSHF成交量PCR右轴700002030000250006900015200006800010150006700005100005000660000005600061000660007100076000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7铜期权持仓量PCR走势图表8铜期权成交额PCR成交量PCR指标CUSHF持仓量PCR右轴CUSHF成交额PCR成交量PCR右轴700002070000206950069000156900015685006800010680001067500670000567000056600000665006600000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9铜期权加权隐含波动率图表10铜期权偏度指数CUSHF加权隐含波动率CUSHF偏度指数7000002070000112110690000156900010810668000010680001046700000567000102100660000006600098资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所513中信期货权益及期权策略周报商品期权铝期权观点低库存提供支撑保护型策略为主基本面方面铝产量逐步恢复下游铝加工有所回升国内铝库存处在低位供需处在紧平衡状态低库存对价格仍有支撑预计维持震荡走势期权情绪方面隐波持续上扬周五持仓量PCR指标下行偏度拐头向上提醒投资者谨慎追高策略推荐保护型策略图表11铝期权成交量执行价格分布图表12铝期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量ALSHF成交量PCR右轴2000020000161419500121500019000100810000185000604180000250001750000015200160001680017600184001920020000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13铝期权持仓量PCR走势图表14铝期权成交额PCR成交量PCR指标ALSHF持仓量PCR右轴ALSHF成交额PCR成交量PCR右轴2000012200001816101950019500140812190001900010061850018500080406041800002180000217500001750000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15铝期权加权隐含波动率图表16铝期权偏度指数ALSHF加权隐含波动率ALSHF偏度指数200000182000011001619500014195001050121900001019000100185000081850095006180000041800090002175000001750085资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所613中信期货权益及期权策略周报商品期权四黑色期权情绪指标螺纹期权观点需求验证期保护型策略为主基本面方面当前螺纹钢处于传统金九银十的需求验证期且钢厂减产的时间点和幅度有待确认此时螺纹受宏观预期主导预计价格维持震荡走势期权情绪方面多数指标跟随标的走势震荡而周五持仓量PCR异常上探当日认购持仓量大幅减小对市场影响尚不明确期权端推荐保护型策略组合图表17螺纹钢期权成交量执行价格分布图表18螺纹钢期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量RBSHF成交量PCR右轴7000039001060000385038000850000375006400003700365004300003600022000035503500001000002800305033003550380040504300455048005100资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表19螺纹钢期权持仓量PCR走势图表20螺纹钢期权成交额PCR成交量PCR指标RBSHF持仓量PCR右轴RBSHF成交额PCR成交量PCR右轴3900103900203850385009380038001537500837503700370010365007365036000536000635503550350005350000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表21螺纹钢期权加权隐含波动率图表22螺纹钢期权偏度指数RBSHF加权隐含波动率RBSHF偏度指数39000303900106385002538501043800380002010237503750100370037000159836503650010963600360035500053550943500000350092资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所713中信期货权益及期权策略周报商品期权五农业期权情绪指标豆粕白糖棉花豆粕期权观点基本面降温备兑保护基本面方面节前下游采购积极性一般油厂豆粕库存增加美豆收割进度加快叠加南美豆增产预期强预计短期美豆豆粕价格震荡偏弱期权情绪方面成交量PCR上行持仓量PCR下行市场情绪不算积极综合来看期权端可考虑备兑保护策略图表23豆粕期权成交量执行价格分布图表24豆粕期权成交量PCR走势MDCE成交量PCR右轴认购成交量认沽成交量420025200004100201500040001539001010000380005500037000002800305033003550380040504300455048005100资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表25豆粕期权持仓量PCR走势图表26豆粕期权成交额PCR成交量PCR指标MDCE持仓量PCR右轴MDCE成交额PCR成交量PCR右轴42002542001541002041001040001540003900103900053800053800370000370000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表27豆粕期权加权隐含波动率图表28豆粕期权偏度指数MDCE加权隐含波动率MDCE偏度指数42001204200025410011541000204000110400001539001053900010380010038000053700953700000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所813中信期货权益及期权策略周报商品期权白糖期权观点等待情绪修复备兑增厚策略基本面方面受抛储传闻影响期现持续承压短期震荡为主等待情绪修复和靴子落地期权情绪方面成交量PCR下行成交额PCR成交量PCR上行偏度下行多头力量仍未离场期权端考虑备兑增厚策略图表29白糖期权成交量执行价格分布图表30白糖期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量SRCZC成交量PCR右轴120007200251000071002070008000156900106000680067000540006600002000054005900640069007400资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表31白糖期权持仓量PCR走势图表32白糖期权成交额PCR成交量PCR指标SRCZC持仓量PCR右轴SRCZC成交额PCR成交量PCR右轴7200267200107100257100087000247000066900236900046800226800670021670002660020660000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表33白糖期权加权隐含波动率图表34白糖期权偏度指数SRCZC加权隐含波动率SRCZC偏度指数72000257200108107710002071001067000700001510569006900010104680068001030056700670010266000006600101资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所913中信期货权益及期权策略周报商品期权棉花期权观点多空交织备兑增厚基本面方面储备棉销售进口量提升缓解短期供应端压力新年度减产预期已被充分交易当前多空因素交织预计郑棉震荡运行期权情绪方面从成交量看多头力量仍强持仓量PCR持续下行成交量PCR下行偏度下行整体情绪中性偏积极综合来看可以考虑备兑增厚图表35棉花期权成交量执行价格分布图表36棉花期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量CFCZC成交量PCR右轴200001800014178001217600150001740010172000817000168000610000166000416400162000250001600000012800138001480015800168001780018800资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表37棉花期权持仓量PCR走势图表38棉花期权成交额PCR成交量PCR指标CFCZC持仓量PCR右轴CFCZC成交额PCR成交量PCR右轴1800013180001017800178001760012176000817400111740017200172000617000101700016800168000416600091660016400081640002162001620016000071600000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表39棉花期权加权隐含波动率图表40棉花期权偏度指数CFCZC加权隐含波动率CFCZC偏度指数180000301800010502510417500175000201031021700001517000101010165001650010000599160000001600098资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1013中信期货权益及期权策略周报商品期权六化工期权情绪指标PTA权观点震荡走势备兑防御基本面方面受成本端PX价格回落的影响近期PTA价格走弱叠加因亚运会影响部分聚酯装置停车短期可能震荡偏弱期权情绪方面成交量持仓量PCR跟随标的走势震荡隐波中枢缓慢上移偏度有所反弹市场情绪中性期权策略推荐以备兑防御策略为主图表41PTA期权成交量执行价格分布图表42PTA期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量TACZC成交量PCR右轴8000066001264001060000620008600006580040000560004540002200005200000460048505200570062006700资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表43PTA期权持仓量PCR走势图表44PTA期权成交额PCR成交量PCR指标TACZC持仓量PCR右轴TACZC成交额PCR成交量PCR右轴6600146600126400126400106200106200086000086000065800065800045600045600540002540002520000520000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表45PTA期权加权隐含波动率图表46PTA期权偏度指数TACZC加权隐含波动率TACZC偏度指数660003066001046400025640010362006200102020101600060000151005800580001099560056009854000055400975200000520096资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1113中信期货权益及期权策略周报商品期权甲醇期权观点供需矛盾不大备兑增厚基本面方面高利润驱动叠加检修装置恢复国产供应压力仍偏大需求端开工环比回升且节前有补库预期整体供需矛盾不大预计价格维持震荡期权情绪方面成交量PCR向上持仓量PCR向下与标的价格下行的规律一致隐波反弹偏度下行情绪不悲观策略推荐备兑增厚图表47甲醇期权成交量执行价格分布图表48甲醇期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量MACZC成交量PCR右轴450002700144000026501226003500025501030000250008245025000240006200002350042300150002250021000022000050000180019252050217523002425260028503100资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表49甲醇期权持仓量PCR走势图表50甲醇期权成交额PCR成交量PCR指标MACZC持仓量PCR右轴MACZC成交额PCR成交量PCR右轴270025265027001412260020260025501025001525000824502400102400062350042300230005022250220000220000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表51甲醇加权隐含波动率图表52甲醇期权偏度指数MACZC加权隐含波动率MACZC偏度指数27000262700106025104260026000241022500023250010024000222400980219623002300020942200019220092资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1213中信期货权益及期权策略周报商品期权免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261313