棕榈油：8月份马棕期末库存环比增加22.5%至212万吨，升至7个月高位。9-10月棕榈油仍处于增产季，9月1-20日马棕产量环比增加0.22%。需求方面生柴掺混利润尚可，高频数据出口略有改善，马棕9月1-20日出口环比增加1.8-2.41%。产地9-10月或延续季节性累库。国内棕榈油库存处于季节性高位，近月买船较为活跃，9-11月棕榈油到港60、65、65万吨，短期国内棕榈油到港压力偏大，期价走势短期承压。长期来看，11月开始棕榈油步入减产季，厄尔尼诺12月份前强度逐步增强将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或转紧。
　　豆油：美豆天气市时间窗口逐步关闭，天气升水回吐和美豆步入收获带来的季节性供应压力使得近期美豆价格持续偏弱。市场关注焦点转向美豆需求和南美豆，因美豆出口表现一般，南美豆有丰产预期，美豆期价短期承压，成本端对豆油期价产生一定利空影响。国内9-10月大豆到港预估600万吨/月，到港较前期明显减少，豆油短期有一定去库存预期。
　　操作：考虑近期的下跌已对利空有所体现以及十一假期降至，前期空单可考虑逢低止盈离场，下方支撑豆油7500-7650，棕榈油6900-7000。基差震荡为主，棕榈油月间价差逢高反套。
　　

研究报告全文：油脂周报VegetableOilWeeklyReport更多精彩内容请关注方正中期官方微信日报DailyReport作者油脂油料研究中心王一博摘要执业编号F3083334从业Z0018596投资咨询棕榈油8月份马棕期末库存环比增加225至212万吨升至联系方式010-68578151wangyibofoundersccom7个月高位9-10月棕榈油仍处于增产季9月1-20日马棕产量环比投资咨询业务资格京证监许可201275号增加022需求方面生柴掺混利润尚可高频数据出口略有改善马棕9月1-20日出口环比增加18-241产地9-10月或延续季节性成文时间2023年9月24日星期日累库国内棕榈油库存处于季节性高位近月买船较为活跃9-11月棕榈油到港606565万吨短期国内棕榈油到港压力偏大期价走势短期承压长期来看11月开始棕榈油步入减产季厄尔尼诺12月份前强度逐步增强将导致2024年二季度后棕榈油减产远期棕榈油供给或转紧豆油美豆天气市时间窗口逐步关闭天气升水回吐和美豆步入收获带来的季节性供应压力使得近期美豆价格持续偏弱市场关注焦点转向美豆需求和南美豆因美豆出口表现一般南美豆有丰产预期美豆期价短期承压成本端对豆油期价产生一定利空影响国内9-10月大豆到港预估600万吨月到港较前期明显减少豆油短期有一定去库存预期操作考虑近期的下跌已对利空有所体现以及十一假期降至前期空单可考虑逢低止盈离场下方支撑豆油7500-7650棕榈油6900-7000基差震荡为主棕榈油月间价差逢高反套更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录一全球油脂供需分析3二国内油脂供需分析7三仓单数据8四油脂套利9五期权策略10六重要市场信息11七油脂价格走势图及预测12八市场监测数据13请务必阅读最后重要事项第2页一全球油脂供需分析产地累库存幅度快于市场预期对棕榈油价格影响偏空8月份马棕产量1753万吨环比增加89同比增加2较近十年均值下降38月份马棕出口1222万吨环比下降976同比下降6较十年均值下降17马棕出口较市场此前预期明显偏低8月份马棕期末库存2125万吨环比增加228同比则更加1较近十年均值增加6明显高于市场此前预期的189-190万吨9-10月棕榈油仍处于增产季9月1-20日马棕产量环比增加022需求方面生柴掺混利润尚可高频数据出口略有改善马棕9月1-20日出口环比增加18-241产地9-10月或延续季节性累库长期来看11月开始棕榈油步入减产季厄尔尼诺将导致2024年二季度后棕榈油减产远期棕榈油供给或转紧图1马来西亚棕榈油月度产量图2马来西亚棕榈油月度出口量数据来源MPOB数据来源MPOB请务必阅读最后重要事项第3页图3马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源MPOB图4马来西亚棕榈油11合约走势数据来源文华财经9月份USDA报告如期调降新季美豆单产预估新季美豆单产501蒲英亩环比调降08蒲英亩但因调增美豆种植面积10万英亩至8360万英亩以及将新季美豆压榨量和出口量分别调降01亿蒲和035亿蒲使得美豆期末库存22亿蒲环比调降025亿蒲但高于市场此前与9月份USDA报告对美豆影响中性偏空9月份USDA报告对美豆产区信息的统计截至日期是9月1日9月上旬美豆产区仍有高温干旱现象美豆干旱面积占比增加优良率震荡走低10月份USDA报告存再次下调单产请务必阅读最后重要事项第4页预期的可能但美豆天气市交易时间窗口已逐步关闭美豆步入收获阶段后季节性供应压力对美豆价格及基差将产生一定抛压市场关注焦点将转向美豆需求以及南美豆产量预期9月8日美国加州对加州低碳燃料标准及未来的减排路径做了新的规定对近端美豆油投料需求无明显影响但可能给目前激进的生柴工厂产能扩张带来影响随着未来履约目标的不断提高可再生生物柴油的碳强度将不再能够长期生成碳信用积分暗示产业利润将受到显著抑制不利于远期可再生柴油工厂的新建对远期美豆油生柴投料需求的预期产生一定利空影响美豆出口需求仍将受到南美豆出口的挤占或难有亮眼表现整体上看在美豆需求难有亮点表现以及南美豆丰产预期较强的背景下美豆期价上方承压对豆油有一定成本端利空影响请务必阅读最后重要事项第5页图5美豆11合约走势数据来源文华财经图5美豆供需平衡表数据来源USDA方正中期期货请务必阅读最后重要事项第6页二国内油脂供需分析行情复盘本周国内油脂期价大幅下跌主力P2401合约报收7242点收跌236点或316Y2401合约报收7938点收跌372点或448现货油脂市场广东广州棕榈油价格大幅走弱当地市场主流棕榈油报价7180元吨-7280元吨环比走跌300元吨贸易商24度棕油预售基差报价集中在01-500左右广东豆油价格大幅走弱当地市场主流豆油报价8450元吨-8550元吨环比下跌410元吨东莞一级豆油预售基差集中在01500550元左右交易策略棕榈油8月份马棕期末库存环比增加225至212万吨升至7个月高位9-10月棕榈油仍处于增产季9月1-20日马棕产量环比增加022需求方面生柴掺混利润尚可高频数据出口略有改善马棕9月1-20日出口环比增加18-241产地9-10月或延续季节性累库国内棕榈油库存处于季节性高位近月买船较为活跃9-11月棕榈油到港606565万吨短期国内棕榈油到港压力偏大期价走势短期承压长期来看11月开始棕榈油步入减产季厄尔尼诺12月份前强度逐步增强将导致2024年二季度后棕榈油减产远期棕榈油供给或转紧豆油美豆天气市时间窗口逐步关闭天气升水回吐和美豆步入收获带来的季节性供应压力使得近期美豆价格持续偏弱市场关注焦点转向美豆需求和南美豆因美豆出口表现一般南美豆有丰产预期美豆期价短期承压成本端对豆油期价产生一定利空影响国内9-10月大豆到港预估600万吨月到港较前期明显减少豆油短期有一定去库存预期操作考虑近期的下跌已对利空有所体现以及十一假期降至前期空单可考虑逢低止盈离场下方支撑豆油7500-7650棕榈油6900-7000基差震荡为主棕榈油月间价差逢高反套请务必阅读最后重要事项第7页三仓单数据表1豆油仓单本周上周增减泰州益海330慧禹粮油13301500-170天津达孚193719370东莞达孚135013500金光食品9901000-10连云港益海128112810黄海粮油000天津嘉里29003000-100天津九三000邦基三维000天津邦基220秦皇岛金海116711670总计1096011240-280表2棕榈仓单本周上周增减江海粮油000广州益海01600-1600天津达孚000仪征益江000东莞远大01982-1982中粮佳悦000东海粮油000南京新实力000总计03582-3582请务必阅读最后重要事项第8页四油脂套利棕榈油15价差暂以逢高偏空为主产地累库存幅度快于市场预期9-10月份仍处于增产季国内棕榈油到港量偏高的背景下库存压力同样偏大对近月合约压力相对偏大而减产预期对远月合约价格形成一定提振月间套利暂以反套为主图1豆油15价差单位元吨图2棕榈15价差单位元吨202121222223202121222223100014001200800100060080060040040020020000-200-200-4005月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日5月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院豆棕价差短多长空美豆新作平衡表显示美豆供给偏紧国内9-10月份大豆到港偏少豆油有去库存预期但棕榈油短期供给压力偏大短期豆棕价差预计震荡偏强但长期来看11月份棕榈油将步入减产季豆油和棕榈油强弱关系在中长期将发生转化中长线投资者豆棕价差可关注逢高做缩机会图3豆棕1月价差单位元吨图4菜棕1月价差单位元吨20212022202320212022202320005000450015004000100035003000500250002000-50015001000-1000500-15000日日日日日日日日日日日日日日日777777777777777月月月月月月月月月月月月月月月578912312346101112数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第9页五期权策略油脂短期宽度震荡为主可考虑卖出宽跨式期权图1棕榈油价格历史波动率图2棕榈油价格历史波动率锥5日10日20日60日close历史波动率锥12000140000000min1030507090maxHV1200000001200010000100000000100000800080000000800006000600000006000040004000000040000200020000000200000000000000005日10日20日60日图3豆油价格历史波动率图4豆油价格历史波动率锥5日10日20日60日close历史波动率锥06000140000000min1030507090maxHV60001200000000500010000000050000400080000000400003000600000003000020004000000020000100020000000100000000000000005日10日20日60日请务必阅读最后重要事项第10页六重要市场信息1USDA最新干旱报告显示截至9月19日当周约53的美国大豆种植区域受到干旱影响而此前一周为48去年同期为292国际谷物理事会IGC公布最新月报下调20232024年度全球大豆产量预期200万吨至396亿吨维持20232024年度全球大豆消费量预期388亿吨不变下调20232024年度全球大豆结转库存预期200万吨至6200万吨3波兰总统杜达通过当地媒体表示波兰已经建立了特殊走廊以便乌克兰的农产品可以运往真正需要的地方4美国大豆主产州未来6-10日889地区有较高的把握认为气温将高于正常水平389地区均有较高的把握认为降水量将高于历史中值请务必阅读最后重要事项第11页七油脂价格走势图及预测图1棕榈油2401合约走势图图2豆油2401合约走势图请务必阅读最后重要事项第12页八市场监测数据图1进口大豆CNF报价单位美元吨图2进口大豆压榨利润单位元吨进口大豆CNF美元吨美湾进口大豆压榨利润进口大豆CNF美元吨美西进口大豆CNF美元吨南美大连天津山东江苏广东75010007008006506006004005502005000450-200400-400350-600300-800-1000202208252022090920220924202210092022102420221108202211232022120820221223202301072023012220230206202302212023030820230323202304072023042220230507202305222023060620230621202307062023072120230805202308202023090420230919202303062023032020230403202304172023050120230515202305292023061220230626202307102023072420230807202308212023090420230918图3进口棕榈油CNF报价单位美元吨图4进口棕榈油毛利单位元吨马来棕油FOB美元吨马来棕油CNF美元吨棕榈油内外价差内外价差国内现价1200400进口成本价10000110020090008000100007000900-2006000800-4005000700-60040006003000-8005002000-10001000400-120002022083020220914202209292022101420221029202211132022112820221213202212282023011220230127202302112023022620230313202303282023041220230427202305122023052720230611202306262023071120230726202308102023082520230909202303072023032120230404202304182023050220230516202305302023061320230627202307112023072520230808202308222023090520230919图5油脂各品种收盘价单位元吨图6油脂现货价格走势单位元吨油脂各合约收盘价油脂全国现货平均价格Y收盘价P收盘价OI收盘价豆油棕榈油菜籽油15000175001400013000155001200013500110001150010000950090007500800070005500600035002021030420210704202111042022010420220504202209042022110420230304202307042023090420210504202109042022030420220704202301042023050420210304202107042021090420211104202207042022090420230504202307042023090420210504202201042022030420220504202211042023010420230304请务必阅读最后重要事项第13页图7豆油月间价差单位元吨图8油脂现货价格走势单位元吨Y1-5元吨Y9-5元吨Y9-1元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨8002006001504001002005000-200-50-400-100-600-1502023063020230707202307142023072120230728202308042023081120230818202308252023090120230908202309152023092220230630202307072023071420230721202307282023080420230811202308182023082520230901202309082023091520230922图9菜油月间价差单位元吨图10油脂现货间价差单位元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨油脂间现货价差豆-棕元吨豆-菜元吨菜-棕元吨500800040060003004000200200010000-100-2000-200-4000-600020230614202306242023070420230714202307242023080320230813202308232023090220230912202309222017102520171225201802252018042520180625201808252018102520181225201902252019042520190625图11油脂基差单位元吨图12油粕比油脂基差豆油豆粕菜油菜粕豆油基差棕榈油基差菜油基差450120040010008003506003004002502002000-200150-400100-60020220923202210082022102320221107202211222022120720221222202301062023012120230205202302202023030720230322202304062023042120230506202305212023060520230620202307052023072020230804202308192023090320230918202303062023032020230403202304172023050120230515202305292023061220230626202307102023072420230904202309182023082120230807请务必阅读最后重要事项第14页图15沿海油厂大豆库存单位万吨图16沿海进口菜籽库存单位万吨900902016201720182016201720188002019202020218020192020202120222023700702022202360060500504004030030200201001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周3591713579131519212527313337394347491117232935414551111315171927293133414345474923253537395121图17国内主要油厂豆油库存单位万吨图18国内港口食用棕榈油库存单位万吨豆油库存棕榈油库存2016201720182019120201620172018201918020202021202220232020202120222023160100140801201006080604040202000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357913579111315171921232527293133353739414345474951111315171921232527293133353739414345474951请务必阅读最后重要事项第15页联系我们请务必阅读最后重要事项第16页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第17页