宏观市场方面，美联储9月议息会议落地，符合预期。美国8月PPI与零售销售数据均高于预期，上周初请失业救济人数升至22万符合预期。欧洲央行连续第10次加息。此外，8月PPI同比上升1.6%预估为1.3%。8月CPI同比增长3.7%，预期为3.6%，前值为3.2%；8月CPI环比增长0.6%，预期为0.6%，前值为0.2%。8月非农不及预期，制造业PMI表现则强于预期。国内方面，9月LPR1年期和5年期利率均维持不变。央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，规模以上工业增加值同比增长4.5%。8月社融等金融数据超预期，8月CPI同比转正、PPI环比转正，通胀触底，但需求仍然疲软。PMI数据连续3个月上升。海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平，8月份进出口环比增长3.9%。
　　当前市场风险偏好下降。且随着国庆假期临近，预计投资者避险情绪将上升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，9月不加息概率较大，年内还有一次加息的可能。明年二季度甚至明年下半年或才迎来降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿、两粕等期权品种。

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美联储9月议息会议落地符合预期美国8月PPI与零售销售数据联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom均高于预期上周初请失业救济人数升至22万符合预期欧洲央行连续第10次加息此外8月PPI同比上升16预估为138月CPI同比增长37预期为36前值为作者金融衍生品研究中心冯世佃328月CPI环比增长06预期为06前值为028月非农不及预期制造业执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询PMI表现则强于预期国内方面9月LPR1年期和5年期利率均维持不变央行决定于9联系方式fengshidianfoundersccom月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点8月社会消费品零售总额同比增长46规模以上工业增加值同比增长458月社融等金融数据超预期8月CPI同比成文时间2023年9月24日星期日转正PPI环比转正通胀触底但需求仍然疲软PMI数据连续3个月上升海关总署数据显示今年前8个月我国进出口基本持平8月份进出口环比增长39当前市场风险偏好下降且随着国庆假期临近预计投资者避险情绪将上升从中长期来看随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观仍存较大不确定性9月不加息概率较大年内还有一次加息的可能明年二季度甚至明年下半年或才迎来降息与海外关联度较更多精彩内容请关注方正中期官方微信高的品种单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油LPG铁矿两粕等期权品种目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP50十四塑料期权L54十五PVC期权V58十六铝期权AL62十七锌期权ZN66十八棕榈油期权P70十九原油期权SC74二十豆一期权A78二十一豆二期权B82二十二豆油期权Y86请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK90二十四菜油期权OI94二十五工业硅期权SI98二十六白银期权AG102二十七螺纹期权RB106二十八乙二醇期权EG110二十九苯乙烯期权EB114三十碳酸锂期权LC118三十一合成橡胶期权BR122三十二PX期权PX126三十三烧碱期权SH130一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕行情复盘本周美豆主力11合约大幅下挫午后暂收于1300美分蒲附近周跌幅接近3M2401合约周内下跌周五午后收于3962元吨周下跌100元吨周跌幅246国内沿海豆粕现货价格下跌南通4550元吨跌100天津4600元吨跌160日照4600元吨跌70防城4630元吨跌100湛江4600元吨跌100重要资讯美豆主产州高温干旱情况再度严重但进入收割季对美豆单产影响逐步降低USDA首次公布美豆收割进度截至9月17日美豆收割进度为5高于去年同期的3和5年均值的4巴西大豆播种较为顺利美豆期价承压Abiove称2024年巴西油籽行业的加工能力将较今年增长99月USDA供需报告下调美豆单产至501美分蒲收获面积超预期上调10万英亩请务必阅读最后重要事项第5页交易策略美豆收割进度偏快巴西大豆播种顺利8月美豆压榨不及预期等因素造成CBOT大豆价格走弱近期围绕1300美分铺关键位置波动9月USDA供需报告下调美豆单产但上调了美豆收获面积产量大幅下调后美豆供需偏紧的情况依然持续南美大豆上市之前国际大豆市场重心或在1300美分蒲附近难有进一步大跌对于连粕而言近期随美豆走低关注国庆前下游备货情况节后豆粕基本面预计弱于节前国庆后价格逐步走低随着时间窗口的收窄豆粕多单不建议继续持有国庆前后豆粕考虑逢高沽空为主二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖行情复盘期货市场本周郑糖震荡下行SR401在6801-6960元之间波动周度收盘略跌058重要资讯据国家统计局最新发布的数据2023年1-8月我国成品糖产量累计为8202万吨较上年同期下降152上年1-8月份我国成品糖产量累计为9856万吨其中8月当月成品糖产量209万吨同比下降187上年8月份我国成品糖产量累计为257万吨交易策略近日郑糖整体走弱但周五普遍反弹远期合约表现较强主力合约在下探至6800元附近后再次回到6900元近来云南及广西现货糖价也有所下调下游企业买涨不买跌的心态可能会影响现货销售国储糖将在本月27日开始竞拍其中有今年生产的白糖10万吨拍卖底价7300元高于市场预期8月份糖浆及预拌粉进口量同比增幅达7848且国内主要产区食糖即将增产的预期强烈请务必阅读最后重要事项第9页国际市场印度9月降雨增加有望改善产糖前景中长期看郑糖走弱趋势可能持续阶段性支撑位或许在6600元左右三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜行情复盘本周沪铜震荡偏弱截至周五收盘主力合约CU2311收于68210元吨周度跌幅225现货方面9月22日上海有色1电解铜均价68200元吨较上周五跌1640元吨洋山铜平均仓单溢价615美元吨较上周涨3美元吨重要资讯1宏观美联储9月议息会议维持利率不变但计划今年再加息一次整体措辞体现出偏鹰立场市场降息预期从明年中延后至三季度中后期2供应端国家统计局最新数据显示2023年8月中国铜材产量1866万吨同比下降051-8月累计产量14475万吨同比增长618月精炼铜电解铜产量1117万吨同比增长1641-8月累计产量8408万吨同比增长1333需求端据SMM调研2023年8月铜箔企业开工率为8533环比增长311个百分点同比减少086个百分点其中大型企业开工率为8703中型企业开工率为8365小型企业开工率请务必阅读最后重要事项第13页为8135电子电路铜箔开工率为8535环比增长902个百分点锂电铜箔开工率为8557环比下滑036个百分点预计9月铜箔行业整体开工率将达到8783调研企业36家合计产能125万吨4库存端截至9月22日周五SMM全国主流地区铜库存环比周一大幅减少161万吨至947万吨较上周五下降062万吨相比周一库存的变化全国各地区的库存多数是减少的总库存较去年同期的743万吨高204万吨其中上海地区较上年同期高1万吨广东地区高025万吨江苏地区高039万吨重庆地区高027万吨天津地区高02万吨交易策略基本面来看8月铜矿进口量环比大增创下单月进口历史新高印证了海外铜矿宽松的预期冶炼方面SMM口径的9月产量高达98万吨超出此前预期而四季度几乎重大冶炼企业检修预计单月产量有望冲击百万吨需求方面进入金九银十传统消费旺季中游铜材企业开工率恢复程度一般企业对未来普遍信心不足关注政策落地后终端消费的恢复情况而从库存端来看LME库存大幅增加国内社会库存也见底回升前期的旺季短缺逻辑开始走弱综合来看随着美联储升息压力再度升温市场交易重心可能再度回归海外宏观铜价短期存在高位回落的风险四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米行情复盘期货市场主力11合约本周呈现震荡偏弱走势收于2652元吨周度跌幅为149现货市场本周全国玉米现货价格呈现相对回落走势截至周五北港玉米二等收购2720-2780元吨较前一周五下跌10-20元吨广东蛇口新粮散船2910-2930元吨较前一周五下跌50元吨集装箱一级玉米报价3060-3080元吨较前一周五持平黑龙江深加工企业陆续开秤黑东潮粮折干仅2300元吨黑西潮粮折干2650元吨左右挂牌价格高开低走吉林深加工玉米主流收购2680-2720元吨内蒙古玉米主流收购2650-2800元吨较前一周五小幅下跌华北地区玉米价格下跌50-200元吨山东收购价2750-3000元吨河南2800-2900元吨河北2800-2900元吨中国汇易重要资讯1玉米深加工企业库存截止9月20日加工企业玉米库存总量2529万吨较上周增加671钢联农产品请务必阅读最后重要事项第17页2深加工企业玉米消费量2023年38周9月14日-9月20日全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米1155万吨较前一周增加373万吨与去年同比增加1688万吨增幅1711钢联农产品3USDA作物周报显示截至9月17日当周美国玉米优良率为51一如市场预期的51前一周为52上年同期为52当周美国玉米收割率为9低于市场预期的10前一周为5去年同期为7五年均值为7交易策略外盘市场来看巴西丰产上市的阶段性压力以及北半球高产预期所带来的四季度宽松的压力延续不过期价低位情绪出现反复期价预期回归低位震荡国内市场来看华北地区跌势放缓不过整体预期压力仍在种植成本与下游低利润的博弈加剧短期期价或低位反复操作方面建议前期空单逢低减持五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第18页图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页