主要观点
　　美联储9月暂停加息，但大幅上修经济增长预期，点阵图意外鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，美元指数偏强。欧元区经济下滑明显，面临衰退风险。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台，多地取消限购限售，但政策落地实际效果待观察。
　　产业层面，LME铜库存增至16.29万吨，增量主要集中在北美和欧洲，贴水结构加深，折射出海外制造业需求走弱。国内旺季需求不及预期，库存去化不畅，但铜价回调为下游节前备货带来机会，现货升水有望上移，废铜偏紧对精铜形成支撑。往后看，四季度若维持高排产，进口到货增加，需求如不能匹配，则面临连续累库风险。
　　总体上，美元指数偏强施压，国内政策托底预期支撑，供应趋松，旺季需求不及预期，震荡重心下移，短期主力参考67500-69000元/吨，国庆假期较长，不确定性因素较多，节前轻仓；四季度海外经济存在走弱风险，上方承压，中线冲高试空。

研究报告全文：铜期货周报海外宏观压制震荡区间下移于培云从业资格F03088990投资咨询资格Z0019596广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMM广发期货发展研究中心等此报告倒数第二页的免责声明2023年9月24日行情观点主要观点下周策略上周策略美联储9月暂停加息但大幅上修经济增长预期点阵图意外鹰派暗示年内再加息一次明年或降息次数砍半至两次美元指数偏强欧元区经济下滑明显面临衰退风险国内8月PMI小幅改善政策密集出台多地取消限购限售但政策落地实际效果待观察产业层面LME铜库存增至1629万吨增量主要集中在北美和欧洲贴水结构加深折射出海外制造短期震荡重心下移业需求走弱国内旺季需求不及预期库存去化不畅但铜价回调为下游节前备货带来机会现货升水有望区间震荡主力参考上移废铜偏紧对精铜形成支撑往后看四季度若维持高排产进口到货增加需求如不能匹配则面临主力参考67500-69000元吨连续累库风险68000-70000元吨中线冲高试空总体上美元指数偏强施压国内政策托底预期支撑供应趋松旺季需求不及预期震荡重心下移短期主力参考67500-69000元吨国庆假期较长不确定性因素较多节前轻仓四季度海外经济存在走弱风险上方承压中线冲高试空2目录01宏观基本面02产业基本面03总结与展望3宏观基本面4美国8月ISM制造业边际回升但仍在荣枯线下方服务业指数意外升至半年新高经济具备韧性美国ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI美国ISM制造业PMI美国PMI新订单美国PMI产出80美国ISM非制造业PMI美国ISM非制造业PMI商业活动75美国ISM非制造业PMI新订单美国ISM非制造业PMI就业7070656060555050454040303530202019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08美国Markit制造业和服务业PMI美国GDP80Markit制造业PMIMarkit服务业PMI商务活动40美国GDP不变价折年数同比美国GDP不变价环比折年率季调70306020501040030-10202010-032010-092011-032013-032013-092014-032014-092015-032017-032017-092018-032018-092020-092021-032021-092022-032022-092011-092012-032012-092015-092016-032016-092019-032019-092020-032023-0310-200-30-402018-012018-032018-092018-112019-012019-032019-092019-112020-012020-072020-092020-112021-012021-072021-092021-112022-052022-072022-092022-112023-052023-072018-052018-072019-052019-072020-032020-052021-032021-052022-012022-032023-012023-03本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等8月新增非农高于预期失业率小幅回升职位空缺下降薪资增速放缓美国非农就业和平均时薪千人美国失业率和劳动参与率2000美国新增非农就业人数千人美国平均时薪同比98美国失业率左轴美国劳动参与率右轴62806315008763761000566250038045036242-500612016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-0831-10002061-150012020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-20000美国职位空缺与失业人数千人美国当周初次申请失业金人数人美国登记失业人数季调美国职位空缺数非农总计季调职位空缺与失业数比250002508000007000002000020060000050000015000150400000300000100001002000001000005000050000002021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032021-09-032021-11-032022-01-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-09-032019-012019-032019-072019-092020-012020-032020-072020-092021-012021-032021-072021-092022-012022-032022-072022-092023-012023-032018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-07本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等地产具备韧性美国成屋销售万套美国新屋销售万套80020182019202020212022202312002018201920202021202220237001000600800500400600300400200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国房价美元美国20个大中城市房价增速美国成屋销售中位价成屋销售中间价同比右轴25美国标准普尔房价指数个大中城市当月同比45000030CS20美国标准普尔CS房价指数20个大中城市环比40000025203500002030000015250000152000001010150000510000050500000-50-52018-022018-052018-112019-022019-082019-112020-052020-112021-022021-082021-112022-052022-082023-022023-052018-082019-052020-022020-082021-052022-022022-112020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-102023-012023-042023-072019-012019-042019-072019-102021-102022-012022-042022-07本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等耐用品订单环比走弱8月通胀小幅反弹9月跳过加息但点阵图偏鹰派暗示年内再加息一次美国居民储蓄十亿美元美国耐用品新增订单百万美元7000350000美国新增耐用品订单当月同比605060003000004050002500003040002000002010300015000002000100000-10-20100050000-3000-402016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国CPI美国PPI10美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比14美国PPI最终需求同比季调9美国PPI最终需求商品剔除食品和能源核心PPI同比季调128710685463422100-22017-072018-012018-042018-072018-102019-042019-102020-012020-042020-072021-012021-072021-102022-012022-042022-102023-042023-072017-042017-102019-012019-072020-102021-042022-072023-012019-072019-092020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072022-012022-032022-072022-092023-032023-052019-112020-012020-072021-032021-092021-112022-052022-112023-012023-072019-05-4本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等欧洲经济普遍偏弱制造业持续收缩服务业走弱能源价格上涨加剧通胀粘性欧央行如期加息25bp欧元区PMI欧元区工业生产欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI50欧元区20国工业生产指数同比法国工业生产指数季调同比70德国工业生产指数同比意大利工业生产指数工作日调整同比4060305020401030020-10102018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04-202023-060-30-402018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07-50欧元区消费欧元区CPI欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区HICP调和CPI当月同比30欧元区20国零售销售指数当月同比欧元区20国消费者信心指数季调121020810604-102018-012018-102019-012019-072019-102020-042020-072021-012021-042021-102022-012022-072022-102023-042023-072018-042018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012-200-30-22018-062018-082018-102018-122019-062019-082019-102019-122020-062020-082020-102021-062021-082021-102022-062022-082022-102023-062023-082019-042020-022020-042020-122021-022021-042021-122022-022022-042022-122023-022023-04-402019-02本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等德国衰退风险更为突出但影响面或有限市场目前关注度不高欧洲主要国家PMI欧洲主要国家制造业PMI70德国综合PMI法国综合PMI英国综合PMI意大利综合PMI70德国制造业PMI法国制造业PMI英国制造业PMI意大利制造业PMI6060505040403030202010102020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07欧洲主要国家CPI欧洲主要国家核心CPI14德国CPI同比法国CPI同比意大利CPI同比英国CPI同比8德国核心HICP核心CPI同比法国核心CPI同比意大利核心CPI同比英国核心CPI同比12761058463422100-2-12020-012020-052020-072021-012021-032021-072021-092021-112022-032022-052022-112023-012023-052023-072020-032020-092020-112021-052022-012022-072022-092023-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等中国8月PMI在荣枯线下方但已连续三个月回升产需改善价格指标扩张库存去化速度放缓中国制造业PMI中国制造业PMI分项58PMIPMI生产PMI新订单PMI新出口订单2023-082023-07PMI5660PMI从业人员55PMI生产505445405235PMI原材料库存30PMI新订单255020154810546PMI主要原材料购进价格0PMI新出口订单4442PMI出厂价格PMI在手订单40PMI进口PMI产成品库存2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08PMI采购量中国制造业PMI分项中国非制造业PMI51PMI产成品库存PMI原材料库存70非制造业PMI商务活动非制造业PMI建筑业非制造业PMI服务业5065496055485047454640453544302020-022020-032020-042020-062020-072020-082020-112020-122021-012021-032021-042021-052021-082021-092021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-092022-102022-112023-012023-022023-032023-062023-072023-082020-012020-052020-092020-102021-022021-062021-072021-102021-112022-032022-072022-082022-122023-042023-052019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等制造业投资保持韧性基建投资增速小幅下滑地产维持弱势沥青开工率下滑中国GDP三驾马车1025中国GDP不变价当季同比第一产业第二产业第三产业消费拉动投资拉动净出口拉动8201561045200-5-22016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05-10-4-15-6固定资产投资完成额累计同比石油沥青装置开工率50固定资产投资完成额累计同比基建制造业房地产7020182019202020212022202340603050201040030-10202018-062018-082018-122019-022019-082019-102020-042020-062020-102020-122021-022021-062021-082021-102022-022022-042022-102022-122023-062023-082019-042019-062019-122020-022020-082021-042021-122022-062022-082023-022023-04-202018-1010-300-40112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等多地取消限售限购竣工和施工增速小幅回落新开工增速微增房屋施工新开工竣工和销售面积累计同比城市二手房出售挂牌量指数全国2015年1月4日100120房屋施工面积累计同比房屋新开工面积累计同比350201820192020202120222023房屋竣工面积累计同比商品房销售面积累计同比100300802506020040201500100-20502017-052017-072017-092017-112018-032018-072018-112019-012019-032019-052019-092020-012020-052020-092020-112021-032021-072021-112022-032022-052022-092023-012023-052018-012018-052018-092019-072019-112020-032020-072021-012021-052021-092022-012022-072022-112023-032023-07-400-60112131415161718191101111121100大中城市成交土地规划建筑面积住宅类用地万平方米100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米600020182019202020212022202370002018201920202021202220235000600050004000400030003000200020001000100000112131415161718191101111121112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等13地产销售尚待恢复30大中城市商品房成交面积当周值万平方米一线城市2018201920202021202220232018201920202021202220237001801606001405001204001003008060200401002000112131415161718191101111121112131415161718191101111121二线城市三线城市201820192020202120222023201820192020202120222023400250350200300250150200150100100505000112131415161718191101111121112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等14工业生产回升企业盈利负增但降幅收窄水泥发运率同比偏低工业增加值发电量亿千瓦时工业增加值当月同比中国工业增加值环比季调9000产量发电量当月值产量发电量当月同比产量发电量累计同比25458000203570001560002550001015400053000502000-5-510000-102018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04-152023-072018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05-252023-07工业企业利润亿元水泥发运率100000工业企业利润总额累计值工业企业利润总额累计同比20090201820192020202120222023900008080000150707000060000100605000050400005040300002000003010000200-501002018-052018-082018-112019-022019-082020-022020-052020-112021-052021-082022-022022-082023-022023-052019-052019-112020-082021-022021-112022-052022-112018-02112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等8月国内进出口降幅收窄8月韩国出口同比-84高于7月同比的-164进出口同比和贸易差额亿美元中国出口结构对美国出口同比对欧洲出口同比对日本出口同比对东盟出口同比200贸易差额当月值右轴出口金额当月同比中国进口金额当月同比12002501000200150800600150100400100502000500-2000-400-502015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08-600-502016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08-100-800-100中韩越出口总额同比运费指数150中国出口总额同比韩国出口总额同比越南出口总额同比12000波罗的海干散货指数BDI巴拿马型运费指数BPI好望角型运费指数BCI1000010080005060004000020002015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08-502020-040-1002021-02-282021-03-202021-04-092021-04-292021-05-192021-08-072021-08-272021-09-162021-10-062021-10-262022-01-142022-02-032022-02-232022-03-152022-04-042022-04-242022-07-132022-08-022022-08-222022-09-112022-10-012022-12-202023-01-092023-01-292023-02-182023-03-102023-05-292023-06-182023-07-082023-07-282023-08-172021-02-082021-06-082021-06-282021-07-182021-11-152021-12-052021-12-252022-05-142022-06-032022-06-232022-10-212022-11-102022-11-302023-03-302023-04-192023-05-092023-09-06本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等2021-01-19消费好转价格指数触底反弹社会消费品零售同比居民可支配收入和消费支出累计同比2040社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比全国居民人均可支配收入累计实际同比中国全国居民人均消费支出累计实际同比3015102051000-52014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-102023-032017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06-10-20-15-30中国CPI和PPI同比中国CPI和PPI环比15CPI当月同比PPI全部工业品当月同比3CPI环比PPI全部工业品环比3102251100-12018-052018-072018-112019-012019-072019-092020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072022-012022-032022-072022-092022-112023-032023-052019-032019-052019-112020-072021-032021-092021-112022-052023-012023-07-52018-092019-022019-042019-062019-122020-022020-082020-102020-122021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-122023-022023-042019-082019-102020-042020-062021-022021-042021-122022-082022-102023-062023-08-1-10-2本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等8月社融总量超预期信贷结构特征没有明显变化社融亿元新增人民币贷款亿元7000020182019202020212022202360000201820192020202120222023年6000050000500004000040000300003000020000200001000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中长期贷款亿元M1-M2和社融-M2剪刀差同比同比社融同比40000居民中长期企业中长期30M1M2350002530000202500015200001500010100005500000-5-50002016-082017-022017-082017-112018-052018-112019-022019-082020-022020-052020-112021-052021-082022-022022-082022-112023-052016-052016-112017-052018-022018-082019-052019-112020-082021-022021-112022-052023-022023-082017-072017-092018-012018-032018-072018-092019-012019-072019-112020-012020-052020-072020-112021-012021-052021-112022-032022-052022-092022-112023-032017-052017-112018-052018-112019-032019-052019-092020-032020-092021-032021-072021-092022-012022-072023-012023-052023-07本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等主要央行资产负债表美联储总资产百万美元中国货币当局总资产亿元1000000045000090000004000008000000350000700000030000060000002500005000000200000400000015000030000002000000100000100000050000002009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082009-012010-012010-072012-012012-072014-012014-072016-012016-072017-072018-012019-072020-012021-012021-072023-012023-072009-072011-012011-072013-012013-072015-012015-072017-012018-072019-012020-072022-012022-07欧洲央行总资产亿欧元日本央行总资产亿日元1000000080000009000000700000080000006000000700000060000005000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000002009-012009-072012-012012-072013-012013-072016-012016-072017-012017-072020-012020-072021-012021-072010-012010-072011-012011-072014-012014-072015-012015-072018-012018-072019-012019-072022-012022-072023-012023-072010-022010-082011-082012-022013-022013-082015-022015-082016-082017-022018-082019-022020-022020-082022-022022-082023-082009-022009-082011-022012-082014-022014-082016-022017-082018-022019-082021-022021-082023-02本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等美元指数和美债收益率美元指数与铜价美国国债收益率1201200060000美国10年国债-2年国债美债收益率10年美债收益率2年15000美元指数LME3个月铜1151100010000500001000011090004000005000105800010070003000000000956000500020000-0500090400010000-1000085300080200000000-150002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心等