研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号铜锌周报专业研究创造价值2023年9月24日铜锌周报有色金属海外风险偏好骤降有色承压姓名龙奥明宝城期货投资咨询部核心观点从业资格证号F3035632铜海外风险偏好骤降铜价承压下行投资咨询证号Z0014648本周沪铜主力期价呈现减仓下行铜价走弱我们认为主要是由于电话0571-870068739月议息会议上美联储维持鹰派导致海外市场风险偏好骤降风险资产承压下行产业上矿端加工费高位持稳矿端仍维持宽松状态邮箱longaomingbcqhgscom下游精铜杆开工率小幅回落电解铜社库低位持稳在国内宏观利好政策推动叠加金九旺季产业逢低补库意愿较强下方支撑较强所以周四夜盘大幅低开高走而上方7-71万技术压力较大在美元指作者声明本人具有中国期货业协会授数持续强势的背景下很难向上突破预计铜价将在68-71万区间偏予的期货从业资格证书期货投强震荡双节期间可先观望或持有11-12月间正套降低外盘波动风资咨询资格证书本人承诺以勤险勉的职业态度独立客观地出锌产业需求强劲推动锌价上行具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不会本周沪锌主力期价先抑后扬锌价走弱主要由于海外风险偏好骤因本报告中的具体推荐意见或观降带动国内有色下行而周五大幅反弹主要由于产业旺季需求给予期点而直接或间接接收到任何形式价支撑产业上上游锌矿宽松锌锭产量高位给予锌价压力下游的报酬旺季镀锌钢厂周度产量和开工率高位持续上升镀锌厂主动补库意愿强整体锌锭处于被动去库阶段技术上锌价虽已突破8月初的高点伴随持仓量上升可根据5日均线逢低做多双节期间可先观望或持有11-12月间正套降低外盘波动风险仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分117请务必阅读文末免责条款铜锌周报正文目录铜市场概述5锌市场概述51宏观因素62铜721市场回顾722铜精矿供应维持宽松823电解铜供应高位924电解铜季节性去库103锌1131行情回顾1132锌矿维持宽松1233精炼锌产量高位1334内外库存分化1435镀锌产量维持高位144结论16专业研究创造价值217请务必阅读文末免责条款铜锌周报图表目录图1铜周度数据一览5图2锌周度数据一览5图3美债走势6图4美元走势6图5欧美制造业PMI6图6欧美CPI错误未定义书签图7铜期价走势7图8铜沪伦比值7图9伦铜升贴水7图101电解铜升贴水季节性7图111电解铜基差7图12铜月差7图13ICSG铜精矿全球产量8图14铜砂矿及精矿进口8图15铜精矿港口库存8图16铜精矿TC加工费8图17精炼铜供需平衡9图18电解铜产量9图19电解铜净进口9图20国内电解铜库存10图21国内显性库存Mysteel社库保税区10图22全球交易所库存SHFELMECOMEX保税区10图23锌价走势11图24锌沪伦比值11图25伦锌升贴水11图26沪锌月差季节性连1-连311图27沪锌现货升贴水11专业研究创造价值317请务必阅读文末免责条款铜锌周报图28沪锌月差11图29全球锌矿产量12图30锌矿砂及其精矿进口12图31沪伦比值12图32精炼锌供需平衡13图33国内精炼锌产量13图34国内精炼锌净进口13图35全球精炼锌交易所库存14图36国内锌锭社库14图372021年锌加工消费结构14图38Mysteel镀锌厂开工率14图39Mysteel镀锌厂产量14图40镀锌板厂库15图41镀锌板社库15图42镀锌板总库存15专业研究创造价值417请务必阅读文末免责条款铜锌周报铜市场概述图1铜周度数据一览9月22日9月15日周涨跌1电解铜现货元吨6820069840-235沪铜主力元吨6802069780-252价格现货升贴水1152095伦铜3M电子盘美元吨819858409-250铜精矿港口库存万吨7216913矿端铜精矿TC美元干吨916919-03SMM铜杆周度开工率68897178-289Mysteel铜板周产量万吨172169003下游初端Mysteel铜棒周产量万吨183177006Mysteel废铜周成交量万吨102235-133Mysteel电解铜社库万吨897860037Mysteel保税区库存万吨352372-020库存上期所库存万吨542651-110LME库存万吨16291434195COMEX库存万吨254259-005数据来源iFinD宝城期货金融研究所锌市场概述图2锌周度数据一览9月22日9月15日周涨跌0锌锭元吨2221022190009沪锌主力元吨2205521915064价格伦锌主力美元吨25562515163沪锌基差元吨230310-80锌精矿港口库存万吨38634244Mysteel锌精矿TC北方元金属吨530053000矿端Mysteel锌精矿TC南方元金属吨49005000-100锌精矿TC进口美元干吨110120-10镀锌厂产量万吨96989435263钢厂库存万吨57595758001下游初端社会库存万吨1057810735-157总库存万吨1633716493-156Mysteel社会库存万吨663727-064库存上期所库存万吨461469-008LME库存万吨10541226-172数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值517请务必阅读文末免责条款铜锌周报1宏观因素本周9月美联储议息会议落地美联储依旧维持鹰派加息预期小幅上升美元指数维持强势市场风险偏好骤降外盘有色大幅下行伦铜领跌进而带动国内有色大幅下行国内宏观预期较好叠加金九旺季有色呈现明显内强外弱图3美债走势图4美元走势十年期美债收益率二年期美债收益率LME铜美元指数55092000010700900000106005008800001050045086000010400103008400004001020082000010100350800000100003007800009900760000980025074000097002007200009600数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图5欧美制造业PMI初值美国Markit制造业PMI初值欧元区制造业PMI初值德国制造业PMI初值法国制造业PMI初值英国制造业PMI初值6500600055005000450040003500数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值617请务必阅读文末免责条款铜锌周报2铜21市场回顾图6铜期价走势图7铜沪伦比值沪铜伦铜沪伦比值沪伦比值剔除汇率8501187500010000830116950081011470000900079011277085001106500075010880007306000075007101067000690104550006500670102650100500006000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图8伦铜升贴水图91电解铜升贴水季节性期货收盘价LME铜3个月电子盘LME铜0-32019202020212022202311000400015001050013001000020001100950000090009008500-200070080005007500-40003007000-600065001006000-8000-1002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04-300-500数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图101电解铜基差图11铜月差基差现货含税均价1电解铜CuAg9995上海有色月差主力期价72000700007500070060060000700007000050050000680006500040040000300660003000060000200200006400055000100100006200050000000060000-100002023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-25数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值717请务必阅读文末免责条款铜锌周报22铜精矿供应维持宽松2022年全球铜矿产量为2200万金属吨我国产量为190万金属吨占比864近几年我国的铜矿自给率维持在20-25主要进口国为智利秘鲁进口量占比超60图12ICSG铜精矿全球产量图13铜砂矿及精矿进口2022202120202019202320222021202020192018202321000280万吨20000260万吨240万吨19000220万吨18000200万吨17000180万吨160万吨16000140万吨15000120万吨14000100万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图14铜精矿港口库存图15铜精矿TC加工费20212022202310000美元120009500美元9000美元100008500美元80008000美元7500美元60007000美元40006500美元20006000美元00013579111315171921232527293133353739414345474951数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值817请务必阅读文末免责条款铜锌周报23电解铜供应高位根据SMM统计8月中国电解铜产量为9890万吨环比增加631万吨增幅为68同比增加155且较预期的9861万吨增加029万吨1-8月累计产量为74741万吨同比增加7718万吨增幅为1152得益于8月仅有一家冶炼厂仍在检修叠加前期检修7月有7家冶炼厂检修的冶炼厂陆续复产再加上6月山东某新投产的冶炼厂持续释放产量令该月产量环比大幅增加8月电解铜行业的整体开工率为9202环比增加553个百分点根据SMM统计预计9月国内电解铜产量为9861万吨环比微降029万吨降幅为029同比上升851-9月累计产量预计为84602万吨同比增加1115增加8489万吨SMM统计四季度有检修的冶炼厂并不多再加上有前期检修的大厂要复产4季度电解铜的产量将持续维持在高位并有可能突破百万吨每月图16精炼铜供需平衡202312023220233202342023520236202372023820239国内精铜产量853390789514970095889179925998909861净进口26531862193021512589258325963049260总供给108941005511510118511217711762118551293912461库存变化1737524-1198-385-858-250-300-200-100表观需求9157953112708122361303512012121551313912561数据来源SMMiFinD宝城期货金融研究所图17电解铜产量图18电解铜净进口20192020202120222023202220212020201920182023110万吨6000100万吨500090万吨400080万吨300070万吨200060万吨100050万吨123456789101112000123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值917请务必阅读文末免责条款铜锌周报24电解铜季节性去库图19国内电解铜库存图20国内显性库存Mysteel社库保税区2021202220232021202220234000900035008000300070006000250050002000400015003000100020005001000000000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图21全球交易所库存SHFELMECOMEX保税区202320222021202020192018120万吨100万吨80万吨60万吨40万吨20万吨0万吨11495764721152123124235216187168138279109241081292263267301151231022111912171231数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1017请务必阅读文末免责条款铜锌周报3锌31行情回顾图22锌价走势图23锌沪伦比值沪锌活跃伦锌3个月沪伦比值沪伦比值-剔除汇率230002900951252200028009122700210008526001152000025008190001124007518000230010571700022006511600021001500020006095数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图24伦锌升贴水图25沪锌月差季节性连1-连3LME锌0-3LME锌3-15201920202021202220231404000120350010030008025006020004015002001000-20500-400110192837465564738291100109118127136145154163172181190199208217226235-60-500244数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图26沪锌现货升贴水图27沪锌月差现货升贴水沪锌主力月差沪锌连续23000400230008002200035022000700210003002100060020000250200005001900020018000150190004001700010018000300160005017000200150000160001001500002023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-10数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1117请务必阅读文末免责条款铜锌周报32锌矿维持宽松据安泰科数据2021年全球锌精矿产量13158万金属吨中国锌精矿产量4136万金属吨占比31432021年我国锌精矿需求560万金属吨自给率约为70主要进口国为澳洲秘鲁以及南非进口量占比超60图28全球锌矿产量图29锌矿砂及其精矿进口2022202120202019201820232019202020212022202312000500045001100040003500100003000900025002000800015007000100050060000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所沪伦比值振荡上行有利于锌矿进口而锌矿加工费处于下行趋势预期锌矿趋紧锌价大跌使炼厂利润大幅下降但有一定利润炼厂维持高产量图30沪伦比值沪伦比值沪伦比值-剔除汇率95125912851158117510576516095数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1217请务必阅读文末免责条款铜锌周报33精炼锌产量高位根据SMM统计8月SMM中国精炼锌产量为5265万吨环比下降246万吨或环比下降446同比增加1378大幅低于预计值1-8月精炼锌累计产量达到4304万吨同比增加1008进入8月国内冶炼厂产量不及预期主要是广东湖南等地冶炼厂超预期检修四川地区冶炼厂停产时间延长另外内蒙古地区复产节奏有所延缓造成整体产量大幅低于预计值同时甘肃陕西河南等地冶炼厂检修恢复贡献一定增量SMM预计2023年9月国内精炼锌产量环比增加371万吨至5636万吨同比增加11851至9月累计产量达到4868万吨累计同比增加1028进入9月产量基本符合预期除了内蒙古甘肃湖南等地常规检修外湖南云南内蒙四川等地冶炼厂检修恢复贡献大部分增量随着炼厂检修进一步结束预计10月产量环比增量在2万吨以上图31精炼锌供需平衡202312023220233202342023520236202372023820239SMM锌锭产量511250145568540056455525551152655636锌锭净进口量018047128150177442764291300社库变化984291-338-100-130017032-353000表观消费412147606031565059525950624359095936数据来源SMMMysteel宝城期货金融研究所图32国内精炼锌产量图33国内精炼锌净进口20222021202020192018201720232022202120202019201820236000120010005500800500060040045002004000000123456789101112-20035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-400数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1317请务必阅读文末免责条款铜锌周报34内外库存分化图34全球精炼锌交易所库存图35国内锌锭社库20222021202020192018202320182019202020212022202345万吨35万吨40万吨30万吨35万吨30万吨25万吨25万吨20万吨20万吨15万吨15万吨10万吨10万吨5万吨0万吨5万吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1974290万吨1529122612261226112523211816301428112523月月月月月月16789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日112233445567899121010111112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所35镀锌产量维持高位图362021年锌加工消费结构镀锌黄铜氧化锌电池压铸锌合金其他用量万吨4485660255360770110占比67559943845421160166数据来源SMM宝城期货金融研究所图37Mysteel镀锌厂开工率图38Mysteel镀锌厂产量202220212020201920182023202220212020201920182023120120万吨100100万吨8080万吨6060万吨4040万吨2020万吨00万吨1357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1417请务必阅读文末免责条款铜锌周报图39镀锌板厂库图40镀锌板社库202220212020201920232022202120202019202380万吨150万吨75万吨140万吨70万吨65万吨130万吨60万吨120万吨55万吨110万吨50万吨45万吨100万吨40万吨90万吨35万吨30万吨80万吨13579111315171921232527293133353739414345474951147101316192225283134374043464952数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图41镀锌板总库存20222021202020192023240万吨220万吨200万吨180万吨160万吨140万吨120万吨100万吨13579111315171921232527293133353739414345474951数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1517请务必阅读文末免责条款铜锌周报4结论铜本周沪铜主力期价由69500一度下挫至67500随后反弹至68000铜价走弱我们认为主要是由于9月议息会议上美联储维持鹰派导致海外市场风险偏好骤降风险资产承压下行产业上矿端加工费高位持稳矿端仍维持宽松状态下游精铜杆开工率小幅回落电解铜社库低位持稳在国内宏观利好政策推动叠加金九旺季产业逢低补库意愿较强下方支撑较强所以周四夜盘大幅低开高走而上方7-71万技术压力较大在美元指数持续强势的背景下很难向上突破预计铜价将在68-71万区间偏强震荡双节期间可先观望或持有11-12月间正套降低外盘波动锌本周沪锌主力期价先抑后扬锌价走弱主要由于海外风险偏好骤降带动国内有色下行而周五大幅反弹主要由于产业旺季需求给予期价支撑产业上上游锌矿宽松锌锭产量高位给予锌价压力下游旺季镀锌钢厂周度产量和开工率高位持续上升镀锌厂主动补库意愿强整体锌锭处于被动去库阶段技术上锌价虽已突破8月初的高点伴随持仓量上升可根据5日均线逢低做多双节期间可先观望或持有11-12月间正套降低外盘波动仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1617请务必阅读文末免责条款铜锌周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1717请务必阅读文末免责条款