核心观点
　　大豆
　　本周美豆期价整体震荡重心明显下移。美豆收割季节的压力逐渐释放，市场关注焦点逐渐向需求转移。目前南美大豆旧作出口和美豆传统出口时间窗口叠加，南北美大豆出口价格竞争进一步增强，不仅有巴西大豆的陈作库存竞争，同时阿根廷实施第四轮大豆优惠汇率，令阿根廷大豆销售步伐加快。目前南美巴西大豆播种刚刚开始，短期美豆期价仍将以震荡下行为主。近期外盘美豆期价波动影响国内进口成本，在油厂高压榨利润的驱使下，近期油厂加速买船，11月份以后或将迎来大量到港。近期国储拍卖流拍增加，国内大豆供需格局略有转变。本周国内大豆港口库存维持在682万吨左右，短期港口大豆库存将维持去化，难以出现明显累积，但随着双节假期的不断临近，国内多数油厂相继公布停产计划，港口大豆库存去化放缓，在外盘美豆期价和国内供应预期的双重影响下，近期豆二期价整体延续弱势。
　　豆粕
　　由于国内油厂双节普遍停机限产，尤其是华南地区公布的停机计划时间较长，支撑油厂挺价心理，远期基差几乎无人问津，部分贸易商因前期合同数量较多，出现抛售现象。随着双节的逐渐临近，饲料企业节前备货基本结束，渠道库存相对较高，进一步采购合同接受度有所降低。大部分饲料厂商以执行合同、随采随用为主，观望情绪较为浓厚。随着市场供需转弱，豆粕期价整体回落，近期走势明显转弱。
　　菜粕
　　目前国内菜籽进口量延续高位，10月，我国进口油菜籽到港量预计在24万吨左右；11月，我国进口油菜籽到港量预计在55万吨左右；12月进口油菜籽到港量目前预计在36万吨左右。今年第四季度，市场预估我国油菜籽进口量累计在115多万吨左右，相比之下去年第四季度我国菜籽进口量为109.88万吨，同比增加4.66%，有望创下5年同期最高水平，国内菜籽供应较为充裕。9月份国内水产养殖需求正处于年内旺季，支撑菜粕消费预期。但随着天气逐步转凉，水产养殖需求即将步入淡季，未来的刚需存在下降预期。虽然短期来看，豆粕-菜粕价差走扩之后，部分饲料企业调整配方增加菜粕的添加比例，对菜粕价格构成支撑。但未来供需逐渐转为偏宽松将对远期价格构成压力。短期菜粕期价在表现强势之后将面临回落风险，同时合约内部将呈现近强远弱的格局。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号专业研究创造价值豆类周报2023年9月24日豆类生猪美豆收获压力显现豆类联动走弱核心观点大豆本周美豆期价整体震荡重心明显下移美豆收割季节的压力逐渐释放市场关注焦点逐渐向需求转移目前南美大豆旧作出口和美豆传统出口时间窗口叠加南北美大豆出口价格竞争进一步增强不仅有巴西大豆的陈作库存竞争同时阿根廷实施第四轮大豆优惠汇率令阿根廷大豆销售步伐加快目前南美巴西大豆播种刚刚开始短期美豆期价仍姓名毕慧将以震荡下行为主近期外盘美豆期价波动影响国内进口成本在油厂宝城期货投资咨询部高压榨利润的驱使下近期油厂加速买船11月份以后或将迎来大量到港近期国储拍卖流拍增加国内大豆供需格局略有转变本周国内大从业资格证号F0268536豆港口库存维持在682万吨左右短期港口大豆库存将维持去化难以投资咨询证号Z0011311出现明显累积但随着双节假期的不断临近国内多数油厂相继公布停电话0411-84807266产计划港口大豆库存去化放缓在外盘美豆期价和国内供应预期的双重影响下近期豆二期价整体延续弱势邮箱bihuibcqhgscom豆粕由于国内油厂双节普遍停机限产尤其是华南地区公布的停机计划时间较长支撑油厂挺价心理远期基差几乎无人问津部分贸易商因前期合同数量作者声明较多出现抛售现象随着双节的逐渐临近饲料企业节前备货基本结束渠本人具有中国期货业协道库存相对较高进一步采购合同接受度有所降低大部分饲料厂商以执行合会授予的期货从业资格证同随采随用为主观望情绪较为浓厚随着市场供需转弱豆粕期价整体回书期货投资咨询资格证书落近期走势明显转弱本人承诺以勤勉的职业态菜粕度独立客观地出具本报目前国内菜籽进口量延续高位10月我国进口油菜籽到港量预计在24告本报告清晰准确地反映万吨左右11月我国进口油菜籽到港量预计在55万吨左右12月进口油菜了本人的研究观点本人不籽到港量目前预计在36万吨左右今年第四季度市场预估我国油菜籽进口会因本报告中的具体推荐意量累计在115多万吨左右相比之下去年第四季度我国菜籽进口量为10988见或观点而直接或间接接收万吨同比增加466有望创下5年同期最高水平国内菜籽供应较为充裕到任何形式的报酬9月份国内水产养殖需求正处于年内旺季支撑菜粕消费预期但随着天气逐步转凉水产养殖需求即将步入淡季未来的刚需存在下降预期虽然短期来看豆粕-菜粕价差走扩之后部分饲料企业调整配方增加菜粕的添加比例对菜粕价格构成支撑但未来供需逐渐转为偏宽松将对远期价格构成压力短期菜粕期价在表现强势之后将面临回落风险同时合约内部将呈现近强远弱的格局仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值115请务必阅读文末免责条款豆类周报目录1市场回顾411大豆现货价格稳中有涨412豆类期价高位大幅回落42美豆收割压力显现南北美出口竞争加剧621美豆收割压力显现天气影响减弱622美豆压榨利润周比下降出口同比偏慢623巴西大豆开播南美大豆出口节奏加快724基金连续3周减持净多单925进口大豆同比增长93结论13专业研究创造价值215请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口现货价格走势4图2国产大豆现货价格走势4图3豆二活跃合约期现基差4图4豆一活跃合约期现基差4图5豆粕活跃合约期现价差5图6菜粕活跃合约期现价差5图7大豆港口库存12图8大豆压榨利润12图9生猪养殖利润12表1豆一豆二活跃合约收盘情况4表2美西进口大豆完税成本9表3美西进口大豆盘面压榨利润9表4美湾进口大豆完税成本10表5美湾进口大豆盘面压榨利润10表6巴西进口大豆完税成本10表7巴西进口大豆盘面压榨利润11表8阿根廷进口大豆完税成本11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12专业研究创造价值315请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11大豆现货价格稳中有涨本周大豆现货市场价格整体持稳张家港进口二等大豆的现货价上涨至4820元吨周比上涨40元黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5060元吨周比持平图1进口大豆港口现货价格走势图2国产大豆现货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12豆类期价高位大幅回落本周豆类期价高位回落豆一周线跌幅025跌破10周均线支撑豆二期价周线大跌455跌破10周均线支撑跌幅有所扩大豆二价格表现弱于豆一资金来看豆二成交量大幅萎缩表1豆一豆二活跃合约收盘情况数据来源Wind宝城期货金融研究所图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差专业研究创造价值415请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值515请务必阅读文末免责条款豆类周报2美豆收割压力显现南北美出口竞争加剧21美豆收割压力显现天气影响减弱美国农业部发布的全国作物进展周报显示美国大豆收获进度高于历史均值优良率保持不变在占到全国大豆播种面积96的18个州截至9月17日周日美国大豆落叶率为54上周31去年同期39五年同期均值43今年首次发布的大豆收获数据为5高于去年同期的3以及五年均值4报告出台前分析师预期收获完成4大豆优良率为52和一周前持平低于去年同期的55分析师预期大豆优良率降低到51大豆评级优的比例为8良44一般30差12劣6一周前为优9良43一般30差12劣6在中西部大豆主产州中伊利诺伊大豆优良率为54上周58印第安纳为64上周65衣阿华为47上周44美国农业部在9月份供需报告里预测202324年度美国大豆产量为4146亿蒲低于8月份预测的4205亿蒲也低于上年的4276亿蒲这一产量预期是基于收获面积提高到8280万英亩高于上月预测的8270万英亩但是低于上年的8630万英亩单产调低到501蒲英亩比8月份调低08蒲英亩但是仍高于上年的495蒲英亩期末库存估计为220亿蒲低于上月预测的245亿蒲也低于上年的250亿蒲上月预测为260亿蒲库存用量比为52上月预测58上年58美国干旱监测周报显示上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第9周增长其中美国中西部以及平原地区许多地区依然干燥随着大豆和玉米作物成熟干燥天气对于作物生长状况的影响已经减弱市场日益关注美国平原冬小麦主要产区干旱的影响截至2023年9月19日衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数DSCI为131一周前是124去年同期162干旱地区人口8034万上周7630万美国大豆作物处于干旱地区的比例为53一周前48去年同期29玉米处于干旱地区的比例为58一周前54去年同期34冬小麦作物处于干旱地区的比例为47一周前46去年同期5922美豆压榨利润周比下降出口同比偏慢美国农业部发布的压榨周报显示上周美国大豆压榨利润比一周前提高03结束了连续三周下跌的势头截至2023年9月15日的一周美国大豆压榨利润为每蒲363美元上周是362美元蒲过去一年来的压榨利润平均为361美元蒲伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅6655美分相当于每蒲785美元上周为每磅6592美分相当于每蒲778美元伊利诺伊州大豆加工厂的48蛋白豆粕现货价格为每短专业研究创造价值615请务必阅读文末免责条款豆类周报吨41223美元相当于每蒲958美元上周为每短吨42608美元相当于每蒲991美元同期1号黄大豆平均价格为138美元蒲上周1407美元蒲美国农业部周度出口销售报告显示202324年度第二周美国对中国大陆大豆出口销售总量同比减少484截止到2023年9月14日202324年度始于9月1日美国对中国大陆地区大豆出口总量约为299万吨去年同期为315万吨当周美国对中国装运183万吨大豆之前一周装运116万吨迄今美国对中国已销售但未装船的202324年度大豆数量约为658万吨低于去年同期的1301万吨202324年度迄今美国对华大豆销售总量已经装船和尚未装船的销售量为6677万吨同比减少484上周是同比降低494202324年度迄今美国大豆销售总量为1708万吨比去年同期降低336上周是同比降低342美国农业部在2023年9月份供需报告里预计202324年度中国大豆进口量为1亿吨高于8月份预测的9900万吨但是低于202223年度的102亿吨作为对比202223年度大豆进口量同比提高125美国农业部预测202324年度美国大豆出口量为4872万吨低于8月份预测的4967万吨比202223年度调高后的出口量5416万吨上月预测为5389万吨降低100作为对比202223年度大豆出口量同比降低75截至9月14日当周美国对中国仅指大陆地区销售209万吨大豆在始于9月1日的202324年度交货作为对比截至9月7日当周美国对中国仅指大陆地区销售295万吨大豆在始于9月1日的202324年度交货截至9月14日当周美国对中国销售71万吨玉米对中国的高粱销售量减少650吨均指202324年度交货并对中国装运71万吨玉米以及47万吨高粱23巴西大豆开播南美大豆出口节奏加快咨询机构AgRural称截至9月14日巴西202324年度大豆播种面积达到预期面积的02去年同期进度为01尽管马托格罗索州的一些农户可以提前在9月1日播种大豆但是由于降雨较少农户在等待出现更多降雨所以该州大豆播种进展依然迟缓上周该州偏远地区出现了一些降雨但是气象预测显示截至9月底的降雨很少而且气温很高在帕拉纳州大豆种植真空期于9月10日结束由于当地土壤墒情较好该州西部和西南部的农户开始下田作业不过本周的天气可能影响播种进度由于这两个州的播种还处于早期AgRural没有计算大豆播种进度的百分比未来一两周内将首次发布202324年度的大豆种植进度AgRural预测202324年度巴西大豆种植面积同比增加3达到4540万公顷根据趋势单产计算202324年度巴西大豆产量将达到164亿吨专业研究创造价值715请务必阅读文末免责条款豆类周报巴西全国谷物出口商协会的数据显示巴西9月份大豆出口量估计为688万吨低于上周预估的709万吨作为对比8月份出口量为7608万吨去年9月份的出口量为3585万吨如果预测成为现实9月份的大豆出口量将会是1月份以来的最低值今年1至9月份巴西大豆出口量估计为8839万吨超过去年全年出口量7780万吨今年巴西大豆产量估计超过15亿吨比去年增长20以上每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期年中二季玉米收获上市后大豆出口逐步回落2022年巴西大豆出口量达到7780万吨低于2021年创纪录的8660万吨因为巴西南方地区的大豆产量下降阿根廷农业部周四表示202324年度大豆种植面积预计为1600万公顷3954万英亩和上年持平阿根廷农业部在周四的月度报告里预计202324年度小麦种植面积为560万公顷低于之前预测的580万公顷因为前期缺乏充足降雨普遍天气干燥202324年度阿根廷玉米面积估计为1050万公顷和早先预期持平阿根廷农业部发布的报告显示在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后阿根廷农户销售大豆的步伐加快近期市场传言中国上周买入了多船阿根廷大豆9月10月船期截至9月13日阿根廷农户预售了1321万吨202223年度大豆比一周前增加了84万吨低于去年同期的2718万吨作为对比之前一周销售33万吨阿根廷农户销售了3696万吨202122年度大豆比一周前高出33万吨低于去年同期的4143万吨作为对比之前一周销售12万吨就新季大豆而言阿根廷农户预售108万吨202324年度大豆比一周前高出4万吨低于去年同期的133万吨作为对比之前一周销售14万吨阿根廷政府9月5日发布的官方公报显示本月出口商可以使用25的外汇收入来补充大豆库存而无需将这些美元兑换成比索这意味着大豆汇率约为455比索兑1美元而官方汇率为350比索黑市汇率超过700比索该项目将带来25亿美元收入8月14日阿根廷央行宣布比索汇率为350比索兑1美元比之前贬值18此前一天极右翼候选人贾维尔米雷赢得初选其竞选纲领包括使用美元作为本国货币由于阿根廷通胀高企今年迄今通胀率高达1244加上货币存在持续贬值预期阿根廷农户不愿出售大豆将大豆作为抵御比索走软的硬通货阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算阿根廷政府曾在2022年9月5日到30日期间实施200比索兑1美元的大豆销售特别汇率在2022年11月28日到12月31日期间实施230比索兑1美元的大豆销售汇率在4月10日到5月31日期间实施1美元兑换300比索的大豆汇率以鼓励农户加快销售大豆补充国内枯竭的外汇储备专业研究创造价值815请务必阅读文末免责条款豆类周报24基金连续3周减持净多单美国商品期货交易委员会CFTC发布持仓报告显示上周基金连续第三周减持芝加哥大豆期市的净多单使得净多单持仓降至6月6日当周以来的最低点自8月底以来的三周里基金累计减持净多单45手相当于将净多单削减一半其中多头平仓和新空建仓的比例大约为21过去三周大豆期货和期权的空盘量激增10万手创下14个月来的最高空盘量反映出目前多空对后市观点分歧严重截至2023年9月19日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单45832手比一周前减少27983手前一周净卖出8995手基金持有大豆期货和期权的多单90628手一周前是112050手持有空单44796手一周前38244手大豆期货期权空盘量为955446手一周前为905855手25进口大豆同比增长海关总署公布的统计数据显示8月份中国从巴西进口大豆909万吨比去年同期增长4558月份中国从巴西进口的大豆占到当月进口总量936万吨的971今年1至8月中国从巴西进口大豆4799万吨比去年同期增长173今年巴西大豆产量创下历史最高纪录价格相对其他主要出口国最低促使中国买家加大采购力度不过巴西大豆在中国的市场份额仍保持不变海关数据还显示8月份中国从美国进口大豆120073吨同比下降58这主要是因为美国新豆在9月份收获前美国陈豆供应紧张价格也缺乏竞争力今年前8个月中国从美国进口大豆1995万吨比去年同期增长14表2美西进口大豆完税成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美西进口大豆盘面压榨利润专业研究创造价值915请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美湾进口大豆完税成本数据来源宝城期货表5美湾进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表6巴西进口大豆完税成本专业研究创造价值1015请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表7巴西进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表8阿根廷进口大豆完税成本专业研究创造价值1115请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货图7大豆港口库存图8大豆压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9生猪养殖利润专业研究创造价值1215请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论美豆本周美豆期价整体震荡重心明显下移美豆收割季节的压力逐渐释放市场关注焦点逐渐向需求转移目前南美大豆旧作出口和美豆传统出口时间窗口叠加南北美大豆出口价格竞争进一步增强不仅有巴西大豆的陈作库存竞争同时阿根廷实施第四轮大豆优惠汇率令阿根廷大豆销售步伐加快目前南美巴西大豆播种刚刚开始短期美豆期价仍将以震荡下行为主豆二近期外盘美豆期价波动影响国内进口成本在油厂高压榨利润的驱使下近期油厂加速买船11月份以后或将迎来大量到港近期国储拍卖流拍增加国内大豆供需格局略有转变本周国内大豆港口库存维持在682万吨左右短期港口大豆库存将维持去化难以出现明显累积但随着双节假期的不断临近国内多数油厂相继公布停产计划港口大豆库存去化放缓在外盘美豆期价和国内供应预期的双重影响下近期豆二期价整体延续弱势豆一本周黑龙江省级储备拍卖依旧以全部流拍收场尽管底价不同程度的下调了20-80元吨但是成交结果依旧不理想多数贸易商及企业主体等待新豆上市且此次拍卖22年粮源性价比并不高不被需求端缩认可导致流拍率较高东北产区各地开始陆续上市主要以早豆品种为主但现阶段由于降雨天气较多新豆收割水分偏大毛粮价格略低但由于市场上量有限当前原粮购销情况一般整体来看双节假期临近即将迎来一波上市高峰随着各地新豆逐渐上量短期内国产大豆现货市场行情或将保持稳中偏弱态势豆粕由于国内油厂双节普遍停机限产尤其是华南地区公布的停机计划时间较长支撑油厂挺价心理远期基差几乎无人问津部分贸易商因前期合同数量较多专业研究创造价值1315请务必阅读文末免责条款豆类周报出现抛售现象随着双节的逐渐临近饲料企业节前备货基本结束渠道库存相对较高进一步采购合同接受度有所降低大部分饲料厂商以执行合同随采随用为主观望情绪较为浓厚随着市场供需转弱豆粕期价整体回落近期走势明显转弱菜粕目前国内菜籽进口量延续高位10月我国进口油菜籽到港量预计在24万吨左右11月我国进口油菜籽到港量预计在55万吨左右12月进口油菜籽到港量目前预计在36万吨左右今年第四季度市场预估我国油菜籽进口量累计在115多万吨左右相比之下去年第四季度我国菜籽进口量为10988万吨同比增加466有望创下5年同期最高水平国内菜籽供应较为充裕9月份国内水产养殖需求正处于年内旺季支撑菜粕消费预期但随着天气逐步转凉水产养殖需求即将步入淡季未来的刚需存在下降预期虽然短期来看豆粕-菜粕价差走扩之后部分饲料企业调整配方增加菜粕的添加比例对菜粕价格构成支撑但未来供需逐渐转为偏宽松将对远期价格构成压力短期菜粕期价在表现强势之后将面临回落风险同时合约内部将呈现近强远弱的格局仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任专业研究创造价值1415请务必阅读文末免责条款豆类周报宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1515请务必阅读文末免责条款