研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号油脂周报专业研究创造价值2023年9月24日油脂豆油棕榈油菜籽油库存压力显现油脂跌幅扩大核心观点棕榈油随着东南亚棕榈油产量仍在攀升出口增量预期有所减弱东南亚棕榈油的库存压力持续增加虽然厄尔尼诺对东南亚棕榈油产量影响依然存在但主要将体现在明年远期合约之上这意味着四季度即便是东南亚棕榈油步入减产周期也很难有超预期的表现同时出口需求下滑将不可避免尤其是在中国姓名毕慧和印度两国的棕榈油库存不断累积的背景下后续的进口需求将明显下降短期关注国内棕榈油的到港节奏和库存累积情况对国内棕榈油价格的影响随着宝城期货投资咨询部棕榈油期价破位下行未来仍将面临继续走弱的风险从业资格证号F0268536豆油投资咨询证号Z0011311油脂期价驱动减弱近期三大油脂期价持续承压于5日均线油脂形态整电话0411-84807266体转弱无法对豆类市场构成有效支撑反而有一定的拖累效应在马棕报告利邮箱bihuibcqhgscom空影响释放之后美豆报告影响释放原料成本支撑减弱豆油期价震荡重心明显下移未来关注美国密西西比河水位偏低对运输带来的影响南美市场新豆播种期的天气变化情况南北美出口竞争和国内豆油收储政策变化对豆油价作者声明本人具有中国期货业协格的影响短期豆油期价难以摆脱油脂市场整体下行的拖累但相比棕榈油和会授予的期货从业资格证菜籽油仍将表现出一定的抗跌性书期货投资咨询资格证书菜籽油本人承诺以勤勉的职业态加拿大油菜籽收获进展澳大利亚油菜籽减产俄罗斯菜籽油的供应节奏度独立客观地出具本报仍将继续影响菜油供应预期国内进口油菜籽到港节奏需要关注随着国内水告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不产养殖需求度过年内旺季菜粕的需求也将随之转弱油厂的挺粕策略面临变会因本报告中的具体推荐意化菜籽油库存仍将高位去化短期菜籽油期价在三大油脂中表现最弱菜-见或观点而直接或间接接收豆价差继续收缩至670附近在整个市场情绪明显转弱的背景下菜籽油作为到任何形式的报酬目前基本面最弱的油脂品种整体表现为跟随性走势技术形态上向下突破颈线位之后向下的空间或将进一步打开仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值112请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124油脂周报目录1市场回顾411三大油脂现货价格跌势放缓412油脂期价跌势放缓资金净流出42马棕库存超预期增长美豆油库存依然偏低621美豆油库存低位投机基金3周来首次增持净多单622东南亚棕榈油出口放缓印度库存创历史新高623加拿大油菜籽产量下调波乌谷物贸易冲突升级724棕榈油库存加速累积菜籽油库存高位去化83结论10专业研究创造价值212请务必阅读文末免责条款油脂周报图表目录图1四级豆油张家港现货价格单位元吨4图224度棕榈油广州现货价格单位元吨4图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨4图4豆油活跃合约期现价差5图5棕榈油活跃合约期现价差5图6菜籽油活跃合约期现价差5图7毛豆油进口成本9图8棕榈油进口成本9图9菜籽油进口成本9图10国内豆油库存9图11国内棕榈油库存10图12国内菜籽油库存10表1三大油脂期货市场表现4表2毛豆油进口成本8表3棕榈油进口成本8表4菜籽油进口成本9专业研究创造价值312请务必阅读文末免责条款油脂周报1市场回顾11三大油脂现货价格跌势放缓本周三大油脂现货价格整体下跌四级豆油张家港现货价格8420元吨周比下跌400广州24度棕榈油现货价小幅下跌至7230元吨周比下跌300元进口菜籽产菜油广东现货价上涨至9200元吨周比下跌400元图1四级豆油张家港现货价格单位元吨图224度棕榈油广州现货价格单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所12油脂期价跌幅扩大本周国内三大油脂期价跌势放缓其中棕榈油下跌108表现最弱豆油和菜籽油纷纷止跌回稳同时豆油和菜籽油期价均呈现出不同程度的减仓三大油脂中棕榈油成交明显萎缩成交量出现大幅萎缩超过22万手表1三大油脂期货市场表现专业研究创造价值412请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值512请务必阅读文末免责条款油脂周报2马棕库存压力增加美豆油低库存支撑期价21美豆油库存低位投机基金3周来首次增持净多单美国农业部在9月份供需报告中如期下调了202324年度美国大豆单产预估从8月份报告中预估的509蒲英亩下调至501蒲式耳英亩受到单产预估下调的影响美豆期末库存下调至22亿蒲虽然由于出口和压榨预估数据同样下调导致最终期末库存高于市场预期但还是低于8月份报告中预估的245亿蒲美豆库存消费比523为201617年度以来的最低水平同时市场预计9月份以来美国各地的极端天气仍可能继续影响美豆产量令市场对10月份报告中的美豆产量仍存继续下调的预期这也制约了美豆期价向下调整的空间因此我们看到虽然美豆季节性收获压力有所体现令美豆期价承压但期价向下调整空间却比较有限随后美国全国油籽加工商协会发布的报告显示2023年8月底美国豆油库存继续下降至125亿磅不仅延续下降的趋势环比降幅更是高达1814同比降幅高达2013较5年均值下降1807虽然美豆压榨量环比和同比均出现小幅下降但仍高于5年均值这说明美豆油库存的下降主要来自于消费增长而并非产量下降美国农业部9月供需报告显示202324年度美国豆油产量为27025亿磅同比增幅为29202324年度美豆油生物燃料用量125亿磅同比增长7亿磅增幅594受到生物柴油需求增长的推动202324年度美国豆油库存预计下降至1831亿磅同比降幅162可见美豆油期价的强势不仅有来自于美豆成本的支撑还有生物柴油需求的强劲支撑令美豆油在国际油脂市场中表现相对抗跌美国商品期货交易委员会CFTC发布的持仓报告显示上周投机基金增持芝加哥豆油期市的净多单这也是三周来首次增持截至2023年9月19日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT豆油期货以及期权上持有净多单47064手比一周前增加6199手前一周净卖出14294手基金持有豆油期货和期权多单74065手一周前73584手空单27001手一周前32719手豆油期货和期权的空盘509218手一周前为522284手22东南亚棕榈油出口放缓印度库存创历史新高印尼船运调查机构ITS的数据显示8月份印尼棕榈油出口量为2668万吨比7月份的2729万吨减少224比去年同期减少348月份毛棕榈油出口量为426337吨比7月份的399941吨增加6624度精炼棕榈油出口量为1096万吨比7月份的111万吨减少1333度精炼棕榈油进口量为402448吨比7月份的463178吨减少131从目的地情况看8月份印尼对欧盟出口棕榈油406275吨比7月份的368641吨增加102但同比减少427对印度出口832941吨比7专业研究创造价值612请务必阅读文末免责条款油脂周报月份的1008万吨减少174同比减少383对中国出口602690吨比7月份的508893吨增加184但同比减少45马来西亚本月马来西亚棕榈油局发布的报告显示8月份马来西亚棕油产量攀升至1753万吨环比增加89同比增加2较近十年均值1807万吨下降38月马来西亚棕榈油出口量为1222万吨环比下降976同比下降6较近十年均值1476万吨下降17在产量增加和出口需求下降的双重压力下8月底马来西亚棕榈油库存攀升至2125万吨环比增加228同比增加1较近十年均值2004万吨增加6不仅连续4个月增长也创出近5年来的次高水平超出市场预期给马来西亚棕榈油期价带来利空影响南部半岛棕榈油压榨商协会最新发布的数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油产量环比增加5虽然市场寄希望于中国和印度两国的进口需求增长来消化产量的增幅但实际出口并未出现显著改善第三方船运调查机构ITS公布的数据显示9月份1-20日马来西亚棕榈油出口量为847万吨环比增幅仅为24出口增量主要集中在24度棕榈油和棕榈油脂肪酸两大类欧盟和印度的进口需求分别环比下降257和205中国进口需求环比增长38需求市场来看随着7-8月份印度进口棕榈油数量的大幅增长目前印度国内油脂库存攀升至3735万吨的历史新高印度炼油协会SEA近日发布2023年8月份印度植物油进口数据该月印度植物油包括食用和非食用进口量为187万吨环比上升532同比上升332其中食用植物油进口量185万吨环比增加55同比增加3472023年8月份印度的棕榈油进口总量为1128万吨上月数据为1086万吨去年同期为995万吨毛豆油进口量为358万吨上月数据为342万吨去年同期为245万吨毛葵花籽油进口量为366万吨上月数据为327万吨去年同期为135万吨23加拿大油菜籽产量下调波乌谷物贸易冲突升级加拿大谷物理事会报告称本年度迄今为止农户的油菜籽交付数量为191万吨高于去年同期的153万吨油菜籽出口量为492500吨远远高于去年同期的197600吨国内用量为194100吨高于去年同期的170600吨由于此前加拿大主产大草原地区天气高温干旱不利于其油菜籽作物生长导致今年加拿大油菜籽产量下调加拿大统计局发布最新预测显示预计202324年度加拿大油菜籽产量为1740万吨低于8月底预估的1760万吨比去年产量减少7创下9年来的次低产量虽然收获面积上调但由于单产同比大幅下调98最终的整体产量预估下调这份报告的估算数据是基于截至8月31日的卫星和农业气候数据整体来看加拿大统计局的产量数据下调制约了油菜籽期价向下调整的空间令ICE油菜籽期价陷入区间震荡的走势未来仍需密切关注加拿大油菜籽的收获进展情况专业研究创造价值712请务必阅读文末免责条款油脂周报波兰总理周三表示波兰可能会禁止进口更多乌克兰食品并警告乌克兰不要升级谷物进口争端自去年2月份俄乌冲突爆发以来波兰一直是乌克兰最坚定的盟友之一但是在上周五波兰不顾欧盟委员会的反对继续延长对乌克兰谷物的进口禁令后乌克兰宣布向世界贸易组织提交了针对波兰等三国的诉讼导致两国关系陷入了低谷上周五欧盟委员会决定不再延长五国对乌克兰农产品实施的进口禁令但是当天波兰斯洛伐克和匈牙利宣布将继续限制从乌克兰进口谷物乌克兰随后宣布将在世界贸易组织针对这三个国家提起诉讼世界贸易组织发言人周二证实乌克兰向世贸组织提交了针对波兰斯洛伐克和匈牙利的申诉乌克兰周二还表示如果波兰和匈牙利不解除单方面禁令乌克兰将对波兰和匈牙利的某些商品实施报复性进口限制波兰总理马特乌什莫拉维茨基对此做出强硬回应莫拉维茨基表示我警告乌克兰如果乌方以这种方式升级这场冲突波兰将在进口禁令中增加更多产品波兰将于10月15日举行议会选举执政的民族主义法律与正义党PiS面临着极右翼的挑战该党指责政府对乌克兰过于软弱农民的支持对于下个月的选举至关重要俄罗斯农业部部长德米特里帕图谢夫表示迄今为止俄罗斯农民已经收获了超过123亿吨粮食目前乌拉尔西伯利亚和远东地区正在收割农作物当地天气条件较为恶劣不过粮食总产量有望达到13亿吨的目标水平帕图谢夫表示2023年的谷物收成足以满足国内市场需求他预计202324年度俄罗斯将出口多达6000万吨谷物超过早先预测的5500万吨目前俄罗斯农户已经开始播种冬季农作物迄今播种面积达到约900万公顷俄罗斯农业部预计今年冬季农作物播种面积为2000万公顷比去年多100万公顷24棕榈油库存加速累积菜籽油库存高位去化表2毛豆油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3棕榈油进口成本专业研究创造价值812请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表4菜籽油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存专业研究创造价值912请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图11国内棕榈油库存图12国内菜籽油库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论棕榈油随着东南亚棕榈油产量仍在攀升出口增量预期有所减弱东南亚棕榈油的库存压力持续增加虽然厄尔尼诺对东南亚棕榈油产量影响依然存在但主要将体现在明年远期合约之上这意味着四季度即便是东南亚棕榈油步入减产周期也很难有超预期的表现同时出口需求下滑将不可避免尤其是在中国和印度两国的棕榈油库存不断累积的背景下后续的进口需求将明显下降短期关注国内棕榈油的到港节奏和库存累积情况对国内棕榈油价格的影响随着棕榈油期价破位下行未来仍将面临继续走弱的风险豆油油脂期价驱动减弱近期三大油脂期价持续承压于5日均线油脂形态整体转弱无法对豆类市场构成有效支撑反而有一定的拖累效应在马棕报告利空影响释放之后美豆报告影响释放原料成本支撑减弱豆油期价震荡重心明显下移未来关注美国密西西比河水位偏低对运输带来的影响南美市场新豆播种期的天气变化情况南北美出口竞争和国内豆油收储政策变化对豆油价格的影响短期豆油期价难以摆脱油脂市场整体下行的拖累但相比棕榈油和菜籽油仍将表现出一定的抗跌性专业研究创造价值1012请务必阅读文末免责条款油脂周报菜籽油加拿大油菜籽收获进展澳大利亚油菜籽减产俄罗斯菜籽油的供应节奏仍将继续影响菜油供应预期国内进口油菜籽到港节奏需要关注随着国内水产养殖需求度过年内旺季菜粕的需求也将随之转弱油厂的挺粕策略面临变化菜籽油库存仍将高位去化短期菜籽油期价在三大油脂中表现最弱菜-豆价差继续收缩至670附近在整个市场情绪明显转弱的背景下菜籽油作为目前基本面最弱的油脂品种整体表现为跟随性走势技术形态上向下突破颈线位之后向下的空间或将进一步打开仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1112请务必阅读文末免责条款油脂周报专业研究创造价值1212请务必阅读文末免责条款