贵金属：年内第二季度级别增配点已至，建议逢调增配，盈亏比较高。对行情模式的认知？作为典型周期，23年黄金股已处牛市中继，不同于22年处底部，当前择时的把握或重于一味强调趋势。为什么当前是配置点？金价或仍是反弹，但从周期的位置来看，黄金的锚——美债利率4.2%，处于过去一年震荡箱体上沿，负向定价较充分，盈亏比大幅提升。若不降息，亦可做箱体交易，若降息则锦上添花。当前配的极限风险？利率击穿箱体，至4.5%-5%，背后可能的触发线索，9月初公布8月通胀就业数据爆表，11月再加一次息；该情景下权益或抹平近期上涨但仍有估值支撑。为什么不等右侧？因一旦启动，就是跳涨。如何选股？ 19年至今的历史行情显示：1）个股并非普涨，是强者恒强，头尾分化剧烈；2）比较若只看一个指标，即是量增与量增预期，不是价格成本弹性，也不是储量市值等。建议重点关注山东黄金、招金矿业、银泰黄金、盛达资源、赤峰黄金、湖南黄金。
　　工业金属：美元走强压制铜价，供需向好推升铝价。本周铜铝商品涨跌有别，其中，LME3月铜跌2.5%、铝涨2.5%，SHFE铜跌2.2%、铝涨1.5%：1）就业数据良好促使联储鹰派表态，本周美债收益率与美元继续走强，铜作为金融属性最强工业金属受其压制跌幅较大；2）国债期货略有下跌显示国内经济预期相对平稳，内需支撑之下的再度去库，致使铝价强势反弹。本周工业金属全球显性库存有所分化，其中，铜环比+0.17%、同比-3.05%，铝环比-2.33%、同比-11.48%，本周全球铝锭及铝棒总库存环比-0.66%、同比-11.45%：本周铜累库趋缓、铝重返去库，当源于国内需求相对韧性，但或因边际供给弹性不同，二者库存表现相异，本周电解铝开工率略升至96.36%，铜供给释放或相对更多。受制于动力煤涨价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落248元至2389元。对后续铜铝商品价格判断，1）短期，由于对工业金属定价而言，商品属性优先于金融属性，因此，虽国内经济实质性复苏难以一蹴而就，但稳增长氛围之下，经济预期的改善，有望在未来1-2个季度内，支撑铜铝商品在波折中企稳上行。2）长期来看，国内主导下的全球工业周期逐步筑底复苏，有望带动铜铝全球需求趋势反转，供需基本面难有显著矛盾。同时，新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2024年及以后矿端产能约束，铝2023年即达到行业产能天花板，则未来反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地投资，权益估值暗含较多悲观预期，性价比胜过商品，建议底部关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，政策护航板块估值有望修复。锂方面，近期由于下游补库意愿不及预期，锂价整体走低，三季度精矿价格的进一步下跌为碳酸锂价格下行让出成本空间。锂价走势后续关注新增供给的释放情况以及低库存背景下下游补库意愿变化。值得注意的是，板块估值目前已处于历史底部区间，随锂价逐步探底，可开始关注新能源需求预期修复下锂板块配置机会。稀土方面，前期由于龙南地区环保整改，部分稀土企业停产减产供给收紧，中重稀土价格反弹。机器人和风电提振磁材需求预期，关注下半年配额落地情况。钴方面，钴供给端过剩压力仍在，冲高后钴价低位震荡。镍方面，青山印尼5万吨电镍产能投产，华友钴业电解镍通过上期所、LME交割品注册，格林美拟申请LME注册，随后续电积镍产能陆续释放，镍价继续下跌。有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨金属非金属与采矿TableTitle铜铝涨跌分化黄金继续增配报告要点TableSummary美元走强压制铜价供需向好推升铝价本周铜铝商品涨跌有别其中LME3月铜跌25铝涨25SHFE铜跌22铝涨151就业数据良好促使联储鹰派表态本周美债收益率与美元继续走强铜作为金融属性最强工业金属受其压制跌幅较大2国债期货略有下跌显示国内经济预期相对平稳内需支撑之下的再度去库致使铝价强势反弹分析师及联系人TableAuthor王鹤涛肖勇叶如祯王筱茜肖百桓SACS0490512070002SACS0490516080003SACS0490517070008SACS0490519080004SACS0490522080001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨cjzqdt111112023-09-24金属非金属与采矿TableTitle2行业研究丨行业周报铜铝涨跌分化黄金继续增配TableRank投资评级看好丨维持贵TableSummary2金属年内第二季度级别增配点已至建议逢调增配盈亏比较高对行情模式的认知作市场表现对比图近12个月为典型周期23年黄金股已处牛市中继不同于22年处底部当前择时的把握或重于一味强金属非金属与采矿深证成份指数调趋势为什么当前是配置点金价或仍是反弹但从周期的位置来看黄金的锚美债利11上证综合指数率42处于过去一年震荡箱体上沿负向定价较充分盈亏比大幅提升若不降息亦可做4箱体交易若降息则锦上添花当前配的极限风险利率击穿箱体至45-5背后可能的-4-12触发线索9月初公布8月通胀就业数据爆表11月再加一次息该情景下权益或抹平近期上2022-92023-12023-52023-9涨但仍有估值支撑为什么不等右侧因一旦启动就是跳涨如何选股19年至今的历史资料来源Wind行情显示1个股并非普涨是强者恒强头尾分化剧烈2比较若只看一个指标即是量增与量增预期不是价格成本弹性也不是储量市值等建议重点关注山东黄金招金矿业相关研究银泰黄金盛达资源赤峰黄金湖南黄金工业金属美元走强压制铜价供需向好推升铝价本周铜铝商品涨跌有别其中LME3月TableReport修复趋势明朗平控压力犹存2023-09-17铜跌25铝涨25SHFE铜跌22铝涨151就业数据良好促使联储鹰派表态铜铝波动上行黄金继续增配2023-09-17本周美债收益率与美元继续走强铜作为金融属性最强工业金属受其压制跌幅较大2国债新增项目陆续投产下半年供给压力加大2023Q2海外锂资源跟踪2023-09-11期货略有下跌显示国内经济预期相对平稳内需支撑之下的再度去库致使铝价强势反弹本周工业金属全球显性库存有所分化其中铜环比017同比-305铝环比-233同比-1148本周全球铝锭及铝棒总库存环比-066同比-1145本周铜累库趋缓铝重返去库当源于国内需求相对韧性但或因边际供给弹性不同二者库存表现相异本周电解铝开工率略升至9636铜供给释放或相对更多受制于动力煤涨价本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落248元至2389元对后续铜铝商品价格判断1短期由于对工业金属定价而言商品属性优先于金融属性因此虽国内经济实质性复苏难以一蹴而就但稳增长氛围之下经济预期的改善有望在未来1-2个季度内支撑铜铝商品在波折中企稳上行2长期来看国内主导下的全球工业周期逐步筑底复苏有望带动铜铝全球需求趋势反转供需基本面难有显著矛盾同时新能源领域助力铜铝需求长期成长铜2024年及以后矿端产能约束铝2023年即达到行业产能天花板则未来反转周期中铜铝价格终局弹性非常值得期待落地投资权益估值暗含较多悲观预期性价比胜过商品建议底部关注铜紫金矿业洛阳钼业金诚信铜陵有色西部矿业五矿资源铝神火股份云铝股份中国铝业天山铝业中国宏桥南山铝业索通发展锡锡业股份锌驰宏锌锗等能源金属新能源汽车板块已调整至底部区间政策护航板块估值有望修复锂方面近期由于下游补库意愿不及预期锂价整体走低三季度精矿价格的进一步下跌为碳酸锂价格下行让出成本空间锂价走势后续关注新增供给的释放情况以及低库存背景下下游补库意愿变化值得注意的是板块估值目前已处于历史底部区间随锂价逐步探底可开始关注新能源需求预期修复下锂板块配置机会稀土方面前期由于龙南地区环保整改部分稀土企业停产减产供给收紧中重稀土价格反弹机器人和风电提振磁材需求预期关注下半年配额落地情况钴方面钴供给端过剩压力仍在冲高后钴价低位震荡镍方面青山印尼5万吨电镍产能投产华友钴业电解镍通过上期所LME交割品注册格林美拟申请LME注册随后续电积镍产能陆续释放镍价继续下跌有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额建议关注锂中矿资源天齐锂业赣锋锂业永兴材料钴镍华友钴业伟明环保稀土中国稀土盛和资源材料厦门钨业中钨高新云路股份金力永磁风险提示更多研报请访问1全球经济复苏进度不及预期全球新能源汽车需求不及预期2金属供给过快释放长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究行业周报目录周行情回顾上证综指上涨047金属材料及矿业排名靠后4周商品价格回顾内盘基本金属涨跌各异锂价格下跌6风险提示10图表目录图1周内LME3月期铜下跌250LME3月期铝上涨2504图2周内国际矿业巨头以跌为主其中五矿资源下跌3114图3周内国内电池级氢氧化锂价格下跌金属锂价格下跌8图4周内国内金属钴价格下跌硫酸钴价格持稳8图5周内NCM523前驱体价格持稳NCM523价格下跌8图6周内钴酸锂均价下跌18至2155元公斤8图7周内海绵钛价格上涨19至53000元吨8图8周内重稀土氧化镝价格上涨氧化铽价格上涨8图9周内Comex黄金下跌004美元指数上涨039图10周内铜精矿现货加工费维持935美元吨9图11周内SHFE铜库存减少169LME铜库存增加1369图12周内SHFE铝库存减少137LME铝库存减少269表1周内金属材料及矿业长江下跌174跑输上证综指221个百分点4表2本周电信业务保险综合金融行业排名居前金属材料及矿业板块排名31324表3有色金属行业标的涨跌幅居前及涨跌幅居后个股一览5表4周内内盘基本金属涨跌各异SHFE3月镍下跌34LME3月铅下跌276表5周内Comex黄金下跌004SHFE黄金上涨026表6周内锂钴钛产品价格7表7稀土价格总览7表8周内全球重点宏观数据9请阅读最后评级说明和重要声明3113research95579com行业研究行业周报周行情回顾上证综指上涨047金属材料及矿业排名靠后周内上证综指上涨04732个长江行业分类有16个行业上涨其中金属材料及矿业长江下跌174排名第31位3132跑输上证综指221个百分点在全部长江行业中电信业务225保险218综合金融186排名前三周内金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全部下跌其中基本有色金属板块下跌225能源金属板块下跌045贵金属板块下跌334稀土磁材板块下跌120海外有色龙头方面周内嘉能可LSE下跌030五矿资源SEHK下跌311图1周内LME3月期铜下跌250LME3月期铝上涨250图2周内国际矿业巨头以跌为主其中五矿资源下跌3111809000230016085002250140800012075002200100700080650021506060004021005500205000205004500400020002021-082023-062023-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-8-222023-9-12023-9-112023-9-212023-04LME3月期铜美元吨LME3月期铝美元吨右轴LSESEHK嘉能可五矿资源资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表1周内金属材料及矿业长江下跌174跑输上证综指221个百分点代码名称周涨跌幅本月以来年初至今000001SH上证综指047040140CJ001014WI金属材料及矿业长江-174146-176CJ002016WI基本有色金属长江-2253001338CJ002018WI能源金属长江-045-093-2444CJ002015WI贵金属长江-334-0161662CJ002022WI稀土磁材长江-120-007-1150资料来源Wind长江证券研究所表2本周电信业务保险综合金融行业排名居前金属材料及矿业板块排名3132排名长江行业指数周涨跌幅本月以来年初至今1电信业务长江22502633592保险长江21832312433综合金融长江18606512334银行长江1563606415家电制造长江14405311596传媒互联网长江138-74920497食品饮料长江133023-4328计算机长江114-5081191请阅读最后评级说明和重要声明4114research95579com行业研究行业周报9汽车长江10905464910建筑产品长江078-203-78211油气石化长江054488201012建筑工程长江048-09053813机械设备长江037-10912714非金属材料长江025-034-76915医疗保健长江017147-84216交通运输长江002010-86117纸类及包装长江-002-00113318电子长江-004-24737019农产品长江-005-041-111120电力及新能源设备长江-031-595-197121检测服务长江-032-203-93322纺织服装长江-03605121823家用装饰及休闲长江-042-177-32424房地产长江-066-292-99525煤炭长江-066100498826化学品长江-079-036-84427社会服务长江-099-205-313928环保长江-104-28706029商业贸易长江-110-012-88930公用事业长江-130-02423631金属材料及矿业长江-174146-17632国防军工长江-190-139-190资料来源Wind长江证券研究所表3有色金属行业标的涨跌幅居前及涨跌幅居后个股一览股票名称周涨跌幅本月以来年初至今股票名称周涨跌幅本月以来年初至今罗普斯金10466333585国城矿业-941-437-2563融捷股份946773-4261云南锗业-8702974517东睦股份8518623218东方钽业-75611044713黄河旋风493493-2087西部材料-708-351-694银邦股份457491-1740中孚实业-689-105-533旭升集团386418211华钰矿业-6584061231博云新材225574750银泰黄金-635-2982983精艺股份1222891333ST炼石-542501-2722大西洋104-2022412金钼股份-523166-179东阳光091-176-2313罗平锌电-508000344资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明5115research95579com行业研究行业周报周商品价格回顾内盘基本金属涨跌各异锂价格下跌近一周内盘基本金属涨跌各异近一周LME三月期铜下跌25至8199美元吨期铝上涨25至2251美元吨期铅下跌27至2204美元吨期锌上涨16至2556美元吨期镍下跌25至19415美元吨期锡上涨20至26395美元吨SHFE主力合约期铜下跌22至682万元吨期铝上涨15至196万元吨期铅上涨003至171万元吨期锌上涨06至221万元吨期镍下跌34至1572万元吨期锡下跌01至2188万元吨贵金属方面周内Comex黄金下跌004Comex白银上涨22SHFE黄金上涨02SHFE白银上涨07周内锂产品价格下跌近一周国内钴精矿6-8min中国到岸下跌31至615美元磅硫酸钴205min均价维持36元公斤金属钴均价下跌08至238元公斤四氧化三钴均价维持1425元公斤锂盐方面国内电池级氢氧化锂均价下跌60至1575元公斤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