最新跟踪：联储表态偏鹰+现实压力累积，黑色下跌缓压
　　本周，美联储表示“准备在情况适合的时候重启加息”，表态偏鹰；从会议公布的点阵图看，明年降息幅度预期有所减弱。市场对本次会议的理解也偏鹰派，会议稿公布后，美债长短端收益率上行至近年高位，黑色、有色期货普遍下跌，并带动现货价格下跌。总体来看，黑色商品的下跌，或是以联储加息为契机，对近期基本面累积压力的释放：
　　1）补库需求加持，需求环比回升——在中秋国庆长假补库需求的加持下，本周成材需求小幅回暖，周度钢材表观消费量环比上升0.86%，同比下降7.34%；建筑钢材成交量周均值14.65万吨，较上周下降0.58万吨/天。尽管进入传统消费旺季，但钢材的需求弹性几乎没有显现；此外，近期泰国对中国的热轧钢板启动反规避调查，后续东南亚国家或有跟随可能，引发市场对后续出口需求的担忧。在现货压力的持续累积下，本周钢材价格的下跌，或是以美元加息强化为契机，对前期现货压力的释放。展望来看，与过往旺季是预期兑现的窗口期不同，本轮市场对钢材需求“旺季不旺”的预期较为一致。因此，预期的变化或仍将在相当长的时间内，主导钢价走势。在当前强预期氛围持续下，即便基本面修复的力度不大，后续钢价下行的空间或较为有限。
　　2）成材产量回升，匹配补库预期——本周Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量248.85万吨，环比上升0.41%；成材产量环比上升1.32%，同比下降8.68%。在节前补库预期催化下，钢企的生产意愿有所增强，推动铁水产量再创年内新高。
　　3）库存延续去化，关注库销比上升——补库需求加持，五大材总库存环比下降2.00%。由此，上海螺纹收至3830元/吨，环比持平；上海热轧跌至3870元/吨，环比跌20元/吨。盈利方面，原料价格上涨，测算吨钢盈利较前期恶化，部分品种亏损扩大。
　　热点关注：如何看待近期生铁、粗钢、钢材产量的劈叉？
　　8月至今，铁、钢、材高频产量数据分化加剧，其中铁水、粗钢产量走强，钢材走弱：（1）Mysteel样本钢企铁水产量走强，对比五大主流钢材品种的累计产量走弱；（2）用Mysteel样本钢企的铁水+废钢产量模拟的粗钢产量走强。在数据来源一致的前提下，为何近期样本钢企的铁、钢、材产量分化加剧？实际供需状况如何？总结来看：
　　1)铁水向非主流钢材流向增多，Mysteel样本包含的主流钢材供给水平处于低位：根据对样本钢企各品种钢材产量和表观需求量（仅考虑库存）的测算，2023上半年，样本钢企钢材产量总体+2.7%，表需+4.1%（同比数据，下同）。其中中小型型钢（产量+9.5%，表需+23.4%）、特厚板（产量+6.6%、表需+11.7%）、无缝钢管（产量+7.0%，表需+7.3%）、镀层板（产量+4.6%、表需+6.7%）等非主流品种供需两旺，映射造船、炼化、油气开采、汽车、家电等领域景气高位。钢筋（产量-4.7%，表需-3.3%）、大型型钢（产量-6.9%，表需-4.7%）等主流钢材供需两弱，映射传统建筑、工程机械等领域景气偏弱。此外，特钢需求延续韧性，带动棒材表需+8.2%，线材表需+0.9%（增速受传统建筑领域拖累）。主流品种方面，热轧产量+4.4%，表需+5.1%；冷轧产量持平，表需+0.8%，表观需求量增速高于钢筋和大型型钢，映射制造需求整体强于建筑。
　　2)钢坯环节累库增加。近期唐山钢坯有所累库，或是平控预期下，轧钢厂提前备库。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁TableTitle如何看待近期铁钢材产量的分化报告要点8TableSummary月至今铁钢材高频产量数据分化加剧其中铁水粗钢产量走强钢材走弱1Mysteel样本钢企铁水产量走强对比五大主流钢材品种累计产量走弱2用Mysteel样本钢企的铁水废钢产量模拟的粗钢产量走强总结来看1铁水向非主流钢材流向增多Mysteel样本包含的主流钢材供给水平处于低位中小型型钢特厚板棒材无缝钢管镀层板等非主流钢材品种供需两旺钢筋大型型钢供需两弱映射造船炼化油气开采汽车家电等领域景气度高位建筑景气偏弱2钢坯环节累库或是在平控预期下轧钢厂提前备库分析师及联系人TableAuthor王鹤涛赵超易轰SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-24cjzqdt11111钢铁TableTitle2行业研究丨行业周报如何看待近期铁钢材产量的分化TableRank投资评级中性丨维持最新跟踪联储表态偏鹰TableSummary2现实压力累积黑色下跌缓压市场表现对比图近12个月本周美联储表示准备在情况适合的时候重启加息表态偏鹰从会议公布的点阵钢铁上证综合指数图看明年降息幅度预期有所减弱市场对本次会议的理解也偏鹰派会议稿公布后11美债长短端收益率上行至近年高位黑色有色期货普遍下跌并带动现货价格下跌5总体来看黑色商品的下跌或是以联储加息为契机对近期基本面累积压力的释放-2-91补库需求加持需求环比回升在中秋国庆长假补库需求的加持下本周成材2022-92023-12023-52023-9需求小幅回暖周度钢材表观消费量环比上升086同比下降734建筑钢材成资料来源Wind交量周均值1465万吨较上周下降058万吨天尽管进入传统消费旺季但钢材的需求弹性几乎没有显现此外近期泰国对中国的热轧钢板启动反规避调查后续相关研究东南亚国家或有跟随可能引发市场对后续出口需求的担忧在现货压力的持续累积下本周钢材价格的下跌或是以美元加息强化为契机对前期现货压力的释放展TableReport修复趋势明朗平控压力犹存2023-09-17望来看与过往旺季是预期兑现的窗口期不同本轮市场对钢材需求旺季不旺的铁水产量再创新高螺矿比降至年内低位预期较为一致因此预期的变化或仍将在相当长的时间内主导钢价走势在当前2023-09-10强预期氛围持续下即便基本面修复的力度不大后续钢价下行的空间或较为有限宏观预期上修铁水成材分化2023-09-032成材产量回升匹配补库预期本周Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量24885万吨环比上升041成材产量环比上升132同比下降868在节前补库预期催化下钢企的生产意愿有所增强推动铁水产量再创年内新高3库存延续去化关注库销比上升补库需求加持五大材总库存环比下降200由此上海螺纹收至3830元吨环比持平上海热轧跌至3870元吨环比跌20元吨盈利方面原料价格上涨测算吨钢盈利较前期恶化部分品种亏损扩大热点关注如何看待近期生铁粗钢钢材产量的劈叉8月至今铁钢材高频产量数据分化加剧其中铁水粗钢产量走强钢材走弱1Mysteel样本钢企铁水产量走强对比五大主流钢材品种的累计产量走弱2用Mysteel样本钢企的铁水废钢产量模拟的粗钢产量走强在数据来源一致的前提下为何近期样本钢企的铁钢材产量分化加剧实际供需状况如何总结来看1铁水向非主流钢材流向增多Mysteel样本包含的主流钢材供给水平处于低位根据对样本钢企各品种钢材产量和表观需求量仅考虑库存的测算2023上半年样本钢企钢材产量总体27表需41同比数据下同其中中小型型钢产量95表需234特厚板产量66表需117无缝钢管产量70表需73镀层板产量46表需67等非主流品种供需两旺映射造船炼化油气开采汽车家电等领域景气高位钢筋产量-47表需-33大型型钢产量-69表需-47等主流钢材供需两弱映射传统建筑工程机械等领域景气偏弱此外特钢需求延续韧性带动棒材表需82线材表需09增速受传统建筑领域拖累主流品种方面热轧产量44表需51冷轧产量持平表需08表观需求量增速高于钢筋和大型型钢映射制造需求整体强于建筑2钢坯环节累库增加近期唐山钢坯有所累库或是平控预期下轧钢厂提前备库风险提示更多研报请访问1需求修复不及预期2行业供给水平增长过快的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明钢坯环节累库增加近期唐山钢坯有所累库或是平控预期下轧钢厂提前备库2research95579com行业研究行业周报图1Mysteel样本钢企的铁水和五大材周度产量的分化加剧25092090024588024086084023582080023078022576074022072021570020221072022127202327202347202367202387钢联样本钢企铁水日均产量万吨钢联样本钢企五大材周度产量万吨右轴资料来源Mysteel长江证券研究所图2模拟的Mysteel样本钢企的粗钢和五大材周度产量的分化加剧18509501800900175085017001650800160075015501500700202282620221026202212262023226202342620236262023826测算样本钢企周度粗钢产量万吨钢联口径五大材周度产量万吨右轴资料来源Mysteel长江证券研究所注测算样本钢企周度粗钢产量Mysteel样本钢企日均铁水产量7Mysteel样本钢企废钢周度消耗量请阅读最后评级说明和重要声明383research95579com行业研究行业周报图32023年上半年样本钢企各品种钢材产量表观需求量和进口出口量一览单位吨重点钢企样本口径国家统计局口径类型2022H1产量2023H1产量产量增速2022H1表需2023H1表需表需同比表需增速22H1净出口23H1净出口净出口变化中板22916663282566372332250349028196731569324125339235342052028167中小型型钢478828952452169543684885392250102376223429943386168673特厚板51579755498959665016434560434258790811737186292897897厚板14447398159344751031425672415874224161750011310793912244814509棒材2699926428995337742622062128378615215799482340582288229-52352无缝钢管53142195687664705187450556701937956973487604438073-49531镀层板带1414054114789683461390029914833229932930671123257117024346986热轧薄板热轧薄宽钢带热轧窄钢带1128234241177773854411156370911725956456958555114809701602444121475中厚宽钢带涂层板带142199214860684514063921471441650494651239655008837692铁道用钢材1827781183390303180175618402873853121416277304631419电工钢板带597262860687971659374095996373589641011330170535-42766盘条线材4780549347273152-1146140938465465494056110942453245169827165冷轧薄板冷轧薄宽钢带冷轧窄钢带259212332593302700256774552587280919535408612888475514-137374钢筋8889040384695454-478690168584045739-2855946-3353865160817106952其它钢材26886752576596-4226722942570970-101324-383641823710386856大型型钢56520785264189-6955281895267434-260755-47363417331160-32257焊接钢管513370498386-29500272468716-31556-6334848339837449892样本合计38728142639781492827379583605395186292156026874167601516933554173402资料来源MysteelWind长江证券研究所注钢材的产量和库存为Mysteel样本钢企口径计算表观需求量时仅考虑库存的变化钢材的进口量和出口量为国家统计局口径图4唐山钢坯库存近期有所累积唐山钢坯库存量万吨1401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120222023资料来源Wind长江证券研究所投资需求上修叠加限产催化钢铁板块上升空间甚广国内经济预期上修叠加限产政策催化钢铁盈利有望在当前几近亏损的低基数上边际快速修复加之板块估值处于历史底部上升弹性值得期待建议关注1工业材及特钢龙头主线的华菱钢铁南钢股份宝钢股份中信特钢等标的基本面改善预期下新钢股份首钢股份等板材类标的估值有望修复2核电石化等领域景气上行久立特材武进不锈等管材类标的充分获益3海外供给紧缩叠加国内高端制造升级支撑钼价维持高位相应标的值得关注4优质阿尔法金属新材料龙头华峰铝业甬金股份明泰铝业博威合金等标的有望随经济上行顺势低位反弹请阅读最后评级说明和重要声明484research95579com行业研究行业周报图5最新钢材表观需求环比上升万吨2150农历扣除库存的综合表观消费量16501150650150JulAprOctJunJanJanFebMarAugNovDecSepMay20162017201820192020202120222023资料来源WindMysteel长江证券研究所图6最新钢材周度产量环比上升万吨1600钢材周度总产量万吨150014001300120011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所图7最新总库存环比下降万吨全国总库存钢厂钢贸商60005500500045004000350030002500200015002-Jul9-Apr8-Oct4-Jun2-Jan3-Dec5-Nov30-Jul16-Jul7-May23-Apr22-Oct18-Jun30-Jan16-Jan26-Mar12-Mar27-Feb13-Feb31-Dec17-Dec19-Nov24-Sep10-Sep27-Aug13-Aug21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明585research95579com行业研究行业周报图8近期钢价环比持平6600国内钢材现货价格元吨56004600360026001600201601201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207202301202307上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图9矿价近期下降图10焦炭价格近期环比上升285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500201605201811202005202011202105202111202211202305201611201905202205201705201911201711201805201601201607201701201707201801201807201901201907202001202101202107202201202207202301202307202007资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图11按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比下降图12本周钢厂盈利面环比持平螺纹钢毛利元吨105Mysteel全国247家钢厂盈利率周1900958514007565900554540035-1002515-6005201601201607201701201801201807201901202001202007202101202201202301201707201907202107202207202307-1100202207202203202111202107201807201907202307202103201811201911202007202211201903202003202011202303成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利201803资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明686research95579com行业研究行业周报风险提示1需求修复不及预期基于地产对钢铁的直接需求和间接需求地产链上的家电汽车工程机械合计占比超过50以上而地产用钢主要集中在新开工端由此新开工端需求的修复一直是钢铁需求的弹性项所在倘若开工端需求修复较慢或使得钢铁需求的修复不及预期2行业供给水平增长过快的风险2023年前8月生铁粗钢成材产量同比分别372663当前钢铁需求的修复或仍需等待倘如供给端增速过快或导致钢铁阶段性的供需失衡引发盈利水平的进一步恶化请阅读最后评级说明和重要声明787research95579com行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明888