行业观点：节前原材料补库抬升成本，产量仍处下降通道中
　　本周回顾及展望：截至9月22日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收3851元/吨、4212元/吨、3907元/吨、4745元/吨、3961元/吨，较上周环比分别+0.17%、+0.17%、-0.72%、+0.60%、-0.65%。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率看，本周42.86%的样本钢企处于盈利状态，与上周持平。本周五大品种产量916.94万吨，较上周上升13.12万吨，但仍低于全年平均水平。库存方面，本周钢材社会库存继续大幅下降28.08万吨至1119.95万吨；钢厂库存下降1.97万吨，厂内库存仍处于近年来低点。
　　需求端，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别环比+2%、+2%、-1%、+2%、0%。参考2022年五大品种平均消费量水平,目前五大品种本周消费量分别是2022年周均值的100%、87%、99%、107%、110%；是2021年周均值的85%、78%、97%、107%、115%。
　　成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，目前样本钢厂铁水成本（不含税）2795元，环比上涨14元/吨。
　　观点：本周钢厂原材料库存有所上涨，我们认为主要系节假日前夕，钢厂增加原材料库存所致。但同时，原材料补库增加了原材料的需求，使得本周原材料价格上涨明显。但后期来看，原材料或将弱势运行，主要原因是平控政策下的减产减少钢厂对原材料的即期需求，但厂内库存相对高位，成交或走弱。本周供给端看，虽然五大品种钢材产量较上周有所上升，但仍低于前期波动区间。短期产量波动或受检修复产等因素影响，我们认为不改产量下降的总体趋势。库存方面，本周社会库存再次大幅下降，同时钢材价格震荡运行，需求有一定支撑。
　　股票观点：供需开始改善，板块估值仍处低位
　　本周钢铁（申万）指数报收2269.42点，周下跌0.70%。同期万得全A指数报收4764.94点，上涨0.31%。估值角度看，板块整体市净率0.98倍，处于近五年33.76%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.71倍，处于近五年的11.34%分位；普钢当前市净率0.79倍，处于近五年35.82%分位；特钢当前市净率1.55倍，处于近五年14.14%分位。
　　短期来看，9月份需求释放尚不充分，制约钢材价格上涨。同时，原材料价格在近期持续上涨，使得钢材利润受到压缩，导致全行业性的景气复苏尚未体现。因此此阶段建议关注盈利能力较为稳定的华菱钢铁、宝钢股份、甬金股份、新钢股份、新兴铸管、久立特材。
　　中长期看，新一轮国改蓄势待发，钢铁行业国企众多。自供改以来，钢铁国企在自身产品结构、财务、管理等多方面已取得长足进步。我们认为，在新一轮的国企改革活动中，钢铁优质国企未来仍有较大发展空间。建议关注：
　　1、“高”确定性—经济复苏下，基建放量受益的中厚板、建材龙头：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、中南股份、方大特钢；
　　2、“强”敏感性—水利投资爆发，受益于22年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头：新兴铸管；
　　3、“大”龙头价值重构—宝武系、鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会—宝钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、马钢股份。
　　另外，建议关注下游需求景气度较高的管道公司：盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份。
　　风险提示:钢材需求减少，原材料价格大幅上涨等。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告钢铁2023年09月24日钢铁行业周报推荐维持库存持续下降钢价震荡运行行业观点节前原材料补库抬升成本产量仍处下降通道中华创证券研究所本周回顾及展望截至9月22日五大品种螺纹钢线材热轧冷轧中板分别报收3851元吨4212元吨3907元吨4745元吨3961元吨证券分析师马金龙较上周环比分别017017-072060-065根据Mysteel邮箱majinlonghcyjscom统计的247家钢铁企业盈利率看本周4286的样本钢企处于盈利状态与执业编号S0360522120003上周持平本周五大品种产量91694万吨较上周上升1312万吨但仍低证券分析师马野于全年平均水平库存方面本周钢材社会库存继续大幅下降2808万吨至111995万吨钢厂库存下降197万吨厂内库存仍处于近年来低点邮箱mayehcyjscom需求端螺纹钢线材热卷冷轧中板周消费量分别环比22-执业编号S0360523040003120参考2022年五大品种平均消费量水平目前五大品种本周消费量分别是2022年周均值的1008799107110是2021年行业基本数据周均值的857897107115占比股票家数只54001成本端根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计目前样本钢厂铁水成总市值亿元967866107本不含税2795元环比上涨14元吨流通市值亿元840318120观点本周钢厂原材料库存有所上涨我们认为主要系节假日前夕钢厂增加原材料库存所致但同时原材料补库增加了原材料的需求使得本周原相对指数表现材料价格上涨明显但后期来看原材料或将弱势运行主要原因是平控政1M6M12M策下的减产减少钢厂对原材料的即期需求但厂内库存相对高位成交或走绝对表现03-50-71弱本周供给端看虽然五大品种钢材产量较上周有所上升但仍低于前期相对表现0815-38波动区间短期产量波动或受检修复产等因素影响我们认为不改产量下降2022-09-262023-09-22的总体趋势库存方面本周社会库存再次大幅下降同时钢材价格震荡运10行需求有一定支撑3股票观点供需开始改善板块估值仍处低位-3本周钢铁申万指数报收226942点周下跌070同期万得全A指数报收点上涨估值角度看板块整体市净率倍处于-9476494031098220922122302230423072309近五年3376分位其中冶钢原料当前市净率171倍处于近五年的钢铁沪深3001134分位普钢当前市净率079倍处于近五年3582分位特钢当前市净率155倍处于近五年1414分位相关研究报告钢铁行业周报减产启短期来看9月份需求释放尚不充分制约钢材价格上涨同时原材料价20230911-20230915动未来仍有下降空间格在近期持续上涨使得钢材利润受到压缩导致全行业性的景气复苏尚未2023-09-17体现因此此阶段建议关注盈利能力较为稳定的华菱钢铁宝钢股份甬金钢铁行业周报20230904-20230908产量下股份新钢股份新兴铸管久立特材降供给收缩周期或已开启2023-09-10中长期看新一轮国改蓄势待发钢铁行业国企众多自供改以来钢铁国钢铁行业周报20230828-20230901地产政企在自身产品结构财务管理等多方面已取得长足进步我们认为在新策落地看好顺周期金属一轮的国企改革活动中钢铁优质国企未来仍有较大发展空间建议关注2023-09-021高确定性经济复苏下基建放量受益的中厚板建材龙头华菱钢铁南钢股份新钢股份凌钢股份三钢闽光中南股份方大特钢2强敏感性水利投资爆发受益于22年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头新兴铸管3大龙头价值重构宝武系鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会宝钢股份八一钢铁鞍钢股份本钢板材首钢股份太钢不锈马钢股份另外建议关注下游需求景气度较高的管道公司盛德鑫泰武进不锈常宝股份风险提示钢材需求减少原材料价格大幅上涨等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号钢铁行业周报目录一本周行情回顾4二行业重点数据追踪5一生产5二五大品种钢材消费量5三库存情况61钢材库存62原材料库存7四盈利情况7三风险提示8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2钢铁行业周报图表目录图表1五大品种价格吨汇总元吨4图表2钢材细分品种价格汇总元吨4图表3原材料价格汇总元吨4图表4钢材五大品种周度产量万吨5图表5高炉产能利用率开工率情况5图表6电炉产能利用率开工利用率情况5图表7螺纹钢消费量5图表8线材消费量6图表9热轧板卷消费量6图表10冷轧板卷消费量6图表11中厚板消费量6图表12五大品种钢材社会库存万吨6图表13五大品种钢厂库存万吨6图表14钢厂铁矿石库存7图表15钢厂铁矿平均可用天数7图表16铁矿石港口库存7图表17钢厂焦炭库存7图表18247家钢铁企业盈利企业比例7图表19钢材吨钢毛利7证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3钢铁行业周报一本周行情回顾图表1五大品种价格吨汇总元吨20239222023915涨跌上周均价涨跌上月均价涨跌螺纹钢3851384401738190833785174线材4212420501741800764140172热轧板卷39073936-0723922-0383951-109冷轧板卷4745471706046971024638231中厚板39613987-0653988-0674041-198资料来源Mysteel华创证券图表2钢材细分品种价格汇总元吨品种20239222023915涨跌上周均价涨跌上月均价涨跌焊管41884191-00641880004227-092H型钢38543858-01138540003828068镀锌板卷5180516303351590415151055锅炉板45884618-0654618-0654651-135热轧窄带钢38883923-0903907-0493943-139无缝管48134814-0014814-0034824-022型钢39693974-01439640133963014造船板45094542-0744542-0744585-165资料来源Mysteel华创证券图表3原材料价格汇总元吨品种本周均价上周均价涨跌上月均价涨跌炼焦煤183717703791710746焦炭213720802702136005进口铁矿972953204886973废钢300829980323000027钢坯359435750533564084资料来源Mysteel华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4钢铁行业周报二行业重点数据追踪一生产图表4钢材五大品种周度产量万吨11501100105010009509008508002020年2021年2022年2023年资料来源Mysteel华创证券图表5高炉产能利用率开工率情况图表6电炉产能利用率开工利用率情况959090807085608050754070302065106002022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-252021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-01247家钢铁企业高炉产能利用率中国周百分比87家独立电弧炉钢厂产能利用率中国周百分比247家钢铁企业高炉开工率中国周百分比87家独立电弧炉钢厂开工率中国周百分比资料来源Mysteel华创证券资料来源Mysteel华创证券二五大品种钢材消费量图表7螺纹钢消费量6005004003002001000-100螺纹钢消费量中国周万吨资料来源Mysteel华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5钢铁行业周报图表8线材消费量图表9热轧板卷消费量250380360200340320150300280100260502402200200-50线材消费量中国周万吨热轧板卷消费量中国周万吨资料来源Mysteel华创证券资料来源Mysteel华创证券图表10冷轧板卷消费量图表11中厚板消费量95180901608514080120751007080656060405520500冷轧板卷消费量中国周万吨中厚板消费量中国周万吨资料来源Mysteel华创证券资料来源Mysteel华创证券三库存情况1钢材库存图表12五大品种钢材社会库存万吨图表13五大品种钢厂库存万吨30001600250014001200200010001500800600100040050020000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周14713579101316192225283134374043464952111315171921232527293133353739414345474951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2019年万吨2020年万吨2021年万吨2020年万吨2021年万吨2022年万吨2023年万吨2022年万吨2023年万吨资料来源Mysteel华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6钢铁行业周报2原材料库存图表14钢厂铁矿石库存图表15钢厂铁矿平均可用天数1300045120004011000353010000259000201580001070005600002022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-03铁矿进口库存247家钢铁企业周万吨铁矿进口平均可用天数64家钢厂周天资料来源Mysteel华创证券资料来源Mysteel华创证券图表16铁矿石港口库存图表17钢厂焦炭库存1700011001817160001000900161500015800141400070013130006001212000500114001011000100002022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01焦炭247家钢铁企业库存中国周万吨铁矿进口库存47个港口周万吨焦炭247家钢铁企业库存可用天数中国周天资料来源Mysteel华创证券资料来源Mysteel华创证券四盈利情况图表18247家钢铁企业盈利企业比例图表19钢材吨钢毛利1204001003002008010060040-100-20020-3000-400冷轧板卷毛利中国日元吨螺纹钢高炉利润中国日元吨热轧板卷毛利中国日元吨247家钢铁企业盈利率中国周百分比资料来源Mysteel华创证券资料来源Mysteel华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7钢铁行业周报三风险提示下游施工持续性不及预期本周下游开复工数据较去年同期上涨同时建筑钢材成交量环比改善明显后续若持续性不及预期钢材价格或难有支撑原材料价格大幅上涨若原材料价格大幅上涨钢铁企业利润会受到原材料吞噬影响业绩利润恢复证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8钢铁行业周报金属行业组团队介绍组长首席分析师马金龙东北大学材料加工专业硕士多年央企和工信部原材料司工作经验拥有丰富材料行业管理经验熟悉政策及产业发展规律供给侧改革核心参与人之一6年卖方研究经验2次新财富金属和金属新材料第二名2021上证报最佳材料分析师第二名连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名2021金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名2021水晶球钢铁行业第三名2022年新浪财经金麒麟新能源金属有色行业最佳分析师第二名2022年加入华创证券研究所高级研究员刘岗中南大学材料学硕士多年有色金属实业经历参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目7年卖方研究经验多次获得水晶球金牛金麒麟Wind等最佳分析师奖项2022年加入华创证券研究所高级研究员马野美国东北大学金融学硕士曾任职于天风证券研究所浙商证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员巩学鹏南京大学地质工程硕士曾任职于紫金矿业参与过多项矿山收并购尽职调查2年卖方研究经验2022年加入华创证券研究所助理研究员李梦娇对外经济贸易大学人口资源与环境经济学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9钢铁行业周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10钢铁行业周报华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号恒地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号花奥中心C座3A商务中心A座19楼旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11