上周钢价震荡上行。上周上海螺纹钢现货涨60元/吨至3830元/吨，涨幅1.59%；期货涨107元/吨至3824元/吨，涨幅2.88%。热轧卷板现货涨40元/吨至3960元/吨，涨幅1.02%；期货涨83元/吨至3892元/吨，涨幅2.18%。上海中板价格持平，冷卷价格持平，线材价格下降。中板3920元/吨，与前一周持平；冷卷5270元/吨，较前一周上升40元/吨；线材跌10元/吨至4250元/吨，跌幅0.23%。上周钢材表观消费量小幅回落，总库存仍维持降库趋势，且截至上周总库存已连降五周。我们认为随着淡旺季切换逐步深入，季节性高温、雨水等不利因素对需求的抑制将逐步趋弱，行业需求仍有一定修复空间。
　　唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率80.9%，较前一周下降4.49个百分点；全国电炉开工率63.46%，较前一周上升0.64个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率84.07%，较前一周下降0.32个百分点。上周全国247家钢厂高炉产能利用率为92.65%，较前一周下降0.11个百分点；电炉产能利用率为55.67%，较前一周下降0.15个百分点。上周全国盈利钢厂比率为42.86%，较前一周下跌2.59个百分点。
　　上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格上升，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨40元/吨至940.0元/吨，涨幅4.44%；铁矿石主力期货价格涨51.5元/吨至879.0元/吨，涨幅6.22%。焦炭方面，焦炭现货价格涨14元/吨至2224.0元/吨，涨幅0.63%；焦炭期货价格涨177.5元/吨至2481.5元/吨，涨幅7.70%。上周焦煤现货价格，1800.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨180.5元/吨至1822.5元/吨，涨幅10.99%。我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限，下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润降12元/吨至160元/吨，热卷生产利润降32元/吨至40元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨36元/吨至238.0元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润涨16元/吨至-32元/吨。
　　维持“增持”评级。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。