需求复苏不温不火，原料端价格持续强势
　　上周情绪面扰动对黑色商品价格的影响逐步散退，伴随着8月PPI、CPI同比数据收窄，8月社零数据、规模以上增加值同比数据超预期，验证国内经济正逐步企稳向好发展，市场做多情绪氛围提升，推动黑色商品反弹普涨。目前“金九”过半，钢材实际需求改善进度偏慢，本周螺纹表需为275.8万吨，周环比下降5.6万吨，处于过去几年低位。与此同时，当前板材需求仍持续复苏，虽然周度上行斜率有所收窄，但中厚板、冷轧为代表的卷板需求依然强势，显示下游家电、造船等制造业景气度维持较高水平。虽然钢铁需求复苏结构差异较大且整体不温不火（板材占比高之后需求的季节性特征下降），但库存依然持续走低并接近历史低点，因此近期钢价并未走出震荡行情。而另一方面，原料价格表现尤其亮眼，焦煤、焦炭、铁矿石价格持续上行导致黑色系商品呈现典型的成本推涨逻辑。原料价格的强势核心得益于高铁水产量，加之铁矿石等品种呈现深贴水特征，原料端易涨难跌。就钢铁板块而言，一方面，我们仍继续看好制造业需求回升带来的板材盈利扩张的投资机会，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、南钢股份等。另一方面，铁水产量持续高位，后续铁矿石价格有望偏强运行，建议关注铁矿石标的如河钢资源。
　　矿价冲高回落，焦价偏稳
　　（1）铁矿石：45个港铁矿石库存11865.8万吨，周环比下降2.12万吨；铁矿石日均疏港量323.8万吨，周环比上升11.38万吨。其中，澳洲铁矿石发货量1612.8万吨，周环比下降63.2万吨；巴西铁矿石发货量609.7万吨，周环比下降142.7万吨。日均铁水产量247.84万吨，环比下降0.40万吨。本周矿价反弹。宏观上，本周国内8月重点宏观数据超预期等利好消息，提振市场多头信心。基本面上，本周供需双强，铁矿石到港量大幅增加，而需求端日均铁水产量小幅回落，但依然维持高位。库存端，港口库存维持去库趋势，对矿价支撑较强。若后期铁水产量维持高位预计矿价跌幅较为有限。（2）焦炭：本周焦炭价格整体偏稳。受到近期煤矿安全事故以及原料供给紧张，成本端支撑较强；需求方面，钢厂铁水产量维持高位，但当前钢厂利润微薄下仍有提降意愿，后续产业链博弈或将加大，焦炭价格短期或偏震荡运行。
　　板块重点数据跟踪
　　需求上升：本周（9.11-9.15）全国建筑钢材成交量均值15.23万吨，周环比上升1.5万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费275.8万吨，周环比下降5.6万吨；热轧板卷表观消费311.1万吨，周环比下降1.3万吨。
　　供应下降：本周（9.11-9.15）全国高炉开工率（247家）84.07%，周环比下降0.32pct。唐山钢厂产能利用率90.80%，周环比下降0.73pct。五大品种全国周产量共903.8万吨，环比下降18.6万吨。
　　盈利偏弱：本周（9.11-9.15）热轧板吨毛利-64元，环比下降69元；冷轧板吨毛利4元，环比下降35元；螺纹吨毛利-93元，环比下降39元；中厚板吨毛利-239元，环比下降79元。
　　风险提示：终端需求持续偏弱、产量平控政策落地不及预期。

研究报告全文：证券研究报告industryId钢铁title原料价格持续强势看好铁矿石标的河钢资源investSuggestion维持推荐investSuggesticreateTime1onCha2023年09月17日nge相关公司投资要点元相关公司EPSsum需ma求ry复苏不温不火原料端价格持续强势22A23E华菱钢铁092094上周情绪面扰动对黑色商品价格的影响逐步散退伴随着8月PPICPI同比数据收窄8月社零数据规模以上增加值同比数据超预期验证国内经济正逐步企稳向好发展市场甬金股份144145做多情绪氛围提升推动黑色商品反弹普涨目前金九过半钢材实际需求改善进度河钢资源102144偏慢本周螺纹表需为2758万吨周环比下降56万吨处于过去几年低位与此同时久立特材132120当前板材需求仍持续复苏虽然周度上行斜率有所收窄但中厚板冷轧为代表的卷板需宝钢股份055050求依然强势显示下游家电造船等制造业景气度维持较高水平虽然钢铁需求复苏结构来源iFinD兴业证券经济与金融研究差异较大且整体不温不火板材占比高之后需求的季节性特征下降但库存依然持续走院低并接近历史低点因此近期钢价并未走出震荡行情而另一方面原料价格表现尤其亮relatedReport相关报告眼焦煤焦炭铁矿石价格持续上行导致黑色系商品呈现典型的成本推涨逻辑原料价格的强势核心得益于高铁水产量加之铁矿石等品种呈现深贴水特征原料端易涨难跌兴证金属钢铁铁矿监管再度趋严关注热卷库就钢铁板块而言一方面我们仍继续看好制造业需求回升带来的板材盈利扩张的投资机存去化2023-09-10会建议关注华菱钢铁宝钢股份新钢股份南钢股份等另一方面铁水产量持续高位后续铁矿石价格有望偏强运行建议关注铁矿石标的如河钢资源兴证金属钢铁政策利好推动黑色商品普涨矿价冲高回落焦价偏稳2023-09-031铁矿石45个港铁矿石库存118658万吨周环比下降212万吨铁矿石日均疏港量兴证金属钢铁关注3238万吨周环比上升1138万吨其中澳洲铁矿石发货量16128万吨周环比下降632半年报业绩超预期标的万吨巴西铁矿石发货量6097万吨周环比下降1427万吨日均铁水产量24784万吨2023-08-27环比下降040万吨本周矿价反弹宏观上本周国内8月重点宏观数据超预期等利好消息提振市场多头信心基本面上本周供需双强铁矿石到港量大幅增加而需求端日均铁水产量小幅回落但依然维持高位库存端港口库存维持去库趋势对矿价支撑较分析em师ailAuthor强若后期铁水产量维持高位预计矿价跌幅较为有限2焦炭本周焦炭价格整体偏稳赖福洋受到近期煤矿安全事故以及原料供给紧张成本端支撑较强需求方面钢厂铁水产量维laifuyangxyzqcomcn持高位但当前钢厂利润微薄下仍有提降意愿后续产业链博弈或将加大焦炭价格短期S0190522050001或偏震荡运行assAuthor板块重点数据跟踪需求上升本周911-915全国建筑钢材成交量均值1523万吨周环比上升15万吨根据Mysteel数据测算显示螺纹钢表观消费2758万吨周环比下降56万吨热轧板卷表观消费3111万吨周环比下降13万吨供应下降本周911-915全国高炉开工率247家8407周环比下降032pct唐山钢厂产能利用率9080周环比下降073pct五大品种全国周产量共9038万吨环比下降186万吨盈利偏弱本周911-915热轧板吨毛利-64元环比下降69元冷轧板吨毛利4元环比下降35元螺纹吨毛利-93元环比下降39元中厚板吨毛利-239元环比下降79元风险提示终端需求持续偏弱产量平控政策落地不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1行情表现周回顾-3-2基本面周跟踪-3-21钢价整体偏稳铁矿石库存下降-3-22高炉开工率下降社库下降厂库下降需求上升-7-3行业周动态-9-31行业重点新闻-9-32主要公司公告-10-4风险提示-11-图目录图1钢铁板块上涨180跑赢上证综指177pct申万一级行业-3-图2普氏价格指数均价周环比上升418美元吨-4-图3进口铁矿石平均可用天数增长至18天-4-图445个港口铁矿石库存周环比下降-5-图545个港口铁矿石日均疏港量周环比上升-5-图6本周唐山二级冶金焦价格持平-5-图7本周唐山废钢价格周环比上升-5-图8本周澳洲铁矿石发货量下降-5-图9本周巴西铁矿石发货量下降-5-图10本周淡水河谷铁矿石发货量下降-6-图11本周力拓铁矿石发货量上升至中国-6-图12本周必和必拓铁矿石发货量下降至中国-6-图13本周FMG铁矿石发货量上升至中国-6-图14热轧吨毛利环比下降-6-图15冷轧吨毛利环比下降-6-图16螺纹钢吨毛利环比下降-7-图17中厚板吨毛利环比下降-7-图18钢厂高炉开工率下降-7-图19五大品种钢材产量下降-7-图20本周日均铁水产量下降万吨-8-图21五大品种社会库存下降-8-图22五大品种钢厂库存下降-8-图23全国建筑类钢材成交量上升-9-图24螺纹钢表观消费量周环比下降-9-图25热轧表观消费量周环比下降-9-表目录表1久立特材涨幅居前-3-表2本周全国钢价整体上升-4-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1行情表现周回顾本周911-915上证综指上涨003钢铁板块上涨180跑赢上证综指177pct具体个股方面本周涨幅靠前的有久立特材974河钢资源867三钢闽光783等抚顺特钢等相对跌幅居前图1钢铁板块上涨180跑赢上证综指177pct申万一级行业543210-1-2-3-4-5煤医钢纺有石交公农环银综商汽美基建家通轻食非社房建机传电电国计炭药铁织色油通用林保行合贸车容础筑用信工品银会地筑械媒子力防算生服金石运事牧零护化装电制饮金服产材设设军机物饰属化输业渔售理工饰器造料融务料备备工资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表1久立特材涨幅居前涨幅前五周涨跌幅跌幅前五周涨跌幅002318SZ久立特材974600399SH抚顺特钢-879000923SZ河钢资源867002756SZ永兴材料-273002110SZ三钢闽光783688186SH广大特材-151000717SZ中南股份594601003SH柳钢股份-025600569SH安阳钢铁566000708SZ中信特钢-020资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2基本面周跟踪21钢价整体偏稳铁矿石库存下降211钢价整体偏稳本周911-915Myspic综合指数报收14444周环比上涨082以上海地区为例螺纹钢均价3804元吨周环比上升12元吨线材均价3984元吨周环比上升2元吨热轧板卷均价3878元吨周环比下降20元吨冷轧板卷均价4816元吨周环比上升18元吨中板均价3920元吨周环比下降32元吨请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报表2本周全国钢价整体上升本周均价元吨周变动元吨北京上海广州北京上海广州螺纹钢3712380439481412-22线材438839844252102-40热轧板卷399438783888-26-20-18冷轧板卷469048164692-421828中板396039204086-32-32-30资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理212普氏价格指数均价上升铁矿石库存下降本周911-915普氏价格指数均价12243美元吨周环比上升418美元吨其中最新进口矿可用天数18天前值17天45个港铁矿石库存118658万吨周环比下降212万吨铁矿石日均疏港量3238万吨周环比上升1138万吨此外唐山二级冶金焦2000元吨本周价格持平废钢报价2679元吨周环比上升14元吨铁矿石方面全球铁矿石发货量30132万吨周环比下降3480万吨其中澳洲铁矿石发货量16128万吨周环比下降632万吨巴西铁矿石发货量6097万吨周环比下降1427万吨淡水河谷铁矿石发货量5375万吨周环比下降674万吨力拓铁矿石发货量至中国4881万吨周环比上升487万吨必和必拓铁矿石发货量至中国4178万吨周环比下降1058万吨FMG铁矿石发货量至中国3580万吨周环比上升140万吨图2普氏价格指数均价周环比上升418美元吨图3进口铁矿石平均可用天数增长至18天4525040200351503010025205015010Dec10Dec12Dec14Dec16Dec18Dec20Dec22Jun12Jun13Jun14Jun15Jun16Jun17Jun18Jun19Jun20Jun21Jun22Jun23普氏价格指数美元吨进口铁矿石可用天数天资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图445个港口铁矿石库存周环比下降图545个港口铁矿石日均疏港量周环比上升17000万吨万吨34000160003200015000300001400028000130002600012000240001100022000100002000090001800080001245679123345677889185863191111122212221121221828384858687888981081181280011226152075926391212220182019202020212022202320182019202020214208221523023资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图6本周唐山二级冶金焦价格持平图7本周唐山废钢价格周环比上升450045004000400035003500300030002500250020002000150015001000100050050000Jan15Mar16May17Jul18Sep19Nov20Jan22Mar23Jan15Mar16May17Jul18Sep19Nov20Jan22Mar23焦炭价格元吨废钢价格元吨资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图8本周澳洲铁矿石发货量下降图9本周巴西铁矿石发货量下降巴西铁矿石发货量万吨1200190017001000150080013006001100400900200700500013579111315171921232527293133353739414345474951147101316192225283134374043464952201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理注横坐标为周数注横坐标为周数请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报图10本周淡水河谷铁矿石发货量下降图11本周力拓铁矿石发货量上升至中国900800800700700600600500500400400300300200200100100001357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理注横坐标为周数注横坐标为周数图12本周必和必拓铁矿石发货量下降至中国图13本周FMG铁矿石发货量上升至中国70050060045040050035040030025030020015020010010050001357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理注横坐标为周数注横坐标为周数213钢材盈利表现下降本周911-915热轧板吨毛利-64元环比下降69元冷轧板吨毛利4元环比下降35元螺纹吨毛利-93元环比下降39元中厚板吨毛利-239元环比下降79元图14热轧吨毛利环比下降图15冷轧吨毛利环比下降14001000120080010006008004006002004000200-200Jan15Jan16Jan17Jan18Jan19Jan20Jan21Jan22Jan230-400-200Jan15Jan16Jan17Jan18Jan19Jan20Jan21Jan22Jan23-600-400热轧板吨毛利元-800冷轧板吨毛利元资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报图16螺纹钢吨毛利环比下降图17中厚板吨毛利环比下降12001500100010008006005004002000Jan15Jan16Jan17Jan18Jan19Jan20Jan21Jan22Jan230Jan15Jan16Jan17Jan18Jan19Jan20Jan21Jan22Jan23-500-200-400-1000-600螺纹钢吨毛利元中厚板吨毛利元资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理22高炉开工率下降社库下降厂库下降需求上升221高炉开工率下降五大品种产量下降本周911-915全国高炉开工率247家8407周环比下降032pct唐山钢厂产能利用率9080周环比下降073pct五大品种全国周产量共9038万吨环比下降186万吨其中螺纹钢产量共2477万吨环比下降59万吨线材产量共1100万吨环比下降03万吨热轧板卷产量共3089万吨环比下降66万吨中厚板产量共1539万吨环比下降61万吨冷轧板卷产量共834万吨环比上升02万吨日均铁水产量24784万吨环比下降040万吨图18钢厂高炉开工率下降图19五大品种钢材产量下降1001150万吨110090105080100070950609008505080040147101316192225283134374043464952Mar18Jun19Sep20Dec21Mar23高炉开工率全国247家唐山钢厂产能利用率201820192020202120222023资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理注横坐标为周数请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报图20本周日均铁水产量下降万吨260240220200180162636465666768696106116126201820192020202120222023资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理注横坐标为周数222社库下降厂库下降本周911-915钢材社会库存总量11480万吨环比下降345万吨其中螺纹钢库存5369万吨环比下降282万吨热轧板卷库存2923万吨环比下降09万吨冷轧板卷库存1158万吨环比下降99万吨中厚板库存1270万吨环比上升83万吨本周钢材厂内库存总量4314万吨环比下降26万吨其中螺纹钢库存1828万吨环比下降19万吨热轧板卷库存839万吨环比下降13万吨冷轧板卷库存319万吨环比上升05万吨中厚板库存739万吨环比下降20万吨图21五大品种社会库存下降图22五大品种钢厂库存下降3100万吨1550万吨260013501150210095016007501100550600350147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理注横坐标为周数注横坐标为周数请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报223全国钢材需求上升本周911-915全国建筑钢材成交量均值1523万吨周环比上升15万吨根据Mysteel数据测算显示螺纹钢表观消费2758万吨周环比下降56万吨热轧板卷表观消费3111万吨周环比下降13万吨图23全国建筑类钢材成交量上升350000吨300000250000200000150000100000500000147101316192225283134374043464952201820192020202120222023资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理注横坐标为周数图24螺纹钢表观消费量周环比下降图25热轧表观消费量周环比下降600万吨370万吨5003504003303003102002901002700250147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952-1002019202020212022202320192020202120222023资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Mysteel兴业证券经济与金融研究院整理注横坐标为周数注横坐标为周数3行业周动态31行业重点新闻8月中国粗钢产量8641万吨国家统计局数据显示2023年8月中国粗钢日均产量27874万吨环比下降48生铁日均产量24071万吨环比下降38钢材日均产量37587万吨环比持平8月中国粗钢产量8641万吨同比增长32生铁产量7462万吨同比增长48钢材产量11652万吨同比增长1141-8月中国粗钢产量71293万吨同比增长26生铁产量60359万吨同比增长37钢材产量90920万吨同比增长63资料来源西本资讯请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报英国政府将向塔塔钢铁提供5亿英镑补贴根据9月15日公布的协议英国政府将向塔塔钢铁提供5亿英镑补贴以确保位于威尔士塔尔伯特港的英国最大钢铁厂的未来但这可能最终会导致近3000个工作岗位消失根据协议条款塔塔钢铁将帮助塔尔伯特港钢厂向更环保的炼钢方式转型该工厂最终将关闭其两座高炉转向使用电弧炉塔塔钢铁称相关成本估计为125亿英镑资料来源西本资讯方大九钢1至8月多项关键指标实现进步18月方大九钢铁钢材自发电计划完成率分别为10581063110662109578月份炼铁1号高炉平均日产1953吨打破历史纪录多项关键指标实现进步生产报表数据显示今年18月炼铁燃料比与去年同期相比下降1695千克吨炼钢钢铁料消耗实物量与去年同期相比下降261千克吨炼钢转炉钢合格率与去年同期相比上升004炼铁品位稳定率碱度稳定率与去年同期相比分别上升0391能源管理方面公司实际吨钢综合能耗与去年同期相比下降833公斤标煤吨钢综合电耗与去年同期相比下降271千瓦时吨钢转炉煤气回收与去年同期相比上升41立方米资料来源西本资讯印度决定继续对华平底钢轮征收反倾销税9月11日印度财政部税收局发布第092023-CustomsADD号通报称接受印度商工部于2023年6月12日对原产于或进口自中国的平底钢轮FlatBaseSteelWheels作出的第三次反倾销日落复审终裁建议决定继续对中国的涉案产品征收为期5年的反倾销税税额为61300美元吨涉案产品为公称直径1620的平底钢轮本案涉及印度海关编码870870项下的产品资料来源西本资讯32主要公司公告安阳钢铁向子公司提供借款为满足公司控股子公司河南安钢周口钢铁有限责任公司业务发展需要保证其项目建设及生产经营过程中的资金需求降低公司总体融资成本在不影响自身运营的情况下公司拟向周口公司提供总额不超过3亿元借款借款期限不超过12个月借款利率参照同期银行贷款利率新钢股份注销已回购股份公司同意将存放于回购专用证券账户的回购股份注销并相应减少公司注册资本本次回购股份注销后公司总股本将由3189亿股变更为3146亿股注册资本将由3189亿元变更为3146亿元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报杭钢股份募集资金用于补充流动资金公司将募投项目收购云计算公司100股权杭钢云计算数据中心项目一期再生资源5万辆报废汽车回收拆解项目予以结项结项后于2015年非公开发行股票募集资金投资项目已全部实施完成节余募集资金199亿元及期间利息收入119亿元将用于永久补充公司流动资金河钢股份中期票据发行公司向中国银行间市场交易商协会申请并获准注册发行总额不超过人民币50亿元的永续中期票据于2023年9月12日至2023年9月13日在银行间市场发行了永续中期票据债券名称为河钢股份有限公司2023年度第二期中期票据债券期限为2N年发行规模人民币10亿元票面利率3784风险提示终端需求持续偏弱产量平控政策落地不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-