需求：23年我国钢铁行业总需求逐步改善，具备结构韧性。
　　基建方面，整体需求持续稳健。据国家统计局数据，23年1-5、1-6、1-7、1-8月，我国基建固定资产投资累计同比分别为9.5%、10.2%、9.4%、9.0%。
　　房地产方面，竣工增长、销售回落、投资回落。据国家统计局，23年1-5、1-6、1-7、1-8月，竣工增长：我国房屋竣工面积累计同比分别为19.6%、19.0%、20.5%、19.2%；销售回落：我国商品房销售面积累计同比分别为-0.9%、-5.3%、-6.5%、-7.1%；投资回落：我国房地产开发投资完成额累计同比分别为-7.2%、-7.9%、-8.5%、-8.8%。
　　制造业方面，整体稳中改善。据国家统计局数据，（1）制造业固定资产投资保持韧性：23年1-5、1-6、1-7、1-8月，我国制造业固定资产投资完成额累计同比分别为6.0%、6.0%、5.7%、5.9%；（2）工程机械产量方面：23年1-5、1-6、1-7月，我国挖掘机产量累计同比分别为-17.8%、-18.0%、-20.3%；（3）汽车产量方面：23年1-5、1-6、1-7、1-8月，我国汽车产量累计同比增速分别为7.1%、6.1%、4.5%、4.8%。
　　冷轧吨钢盈利稳定修复，关注后期粗钢限产政策。据国家统计局以及Mysteel数据，供给方面，23H1期间，钢铁供需转弱，月均钢价回落且盈利弱势，促进粗钢供给阶段性收缩。23M5-8期间，我国粗钢单月产量同比增速分别约-7.3%、0.4%、11.5%、3.2%（基数效应致7月产量同比大增），23M1-8我国粗钢产量累计约7.1亿吨，累计同比变动2.6%，累计同比增速环比提升，后期限产压力小幅累积，重点关注后期粗钢限产政策。库存持续去化，钢材库存23M2见顶之后库存整体持续去化，23M9库存已接近5年同期历史中低位。吨钢盈利持续分化，23M1-9期间（截至2023年9月15日），螺纹钢、热轧、冷轧吨钢毛利震荡分化，其中23M4-9冷轧吨钢盈利复苏明显。
　　投资建议：供需温和改善有望修复价格盈利，关注优质龙头。目前钢铁基本面进入温和复苏阶段（需求具备韧性、供给有望约束、价利修复），预计23Q4行业基本面继续复苏，建议关注优质普钢及特钢龙头，如宝钢股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢等。
　　风险提示。粗钢产量超预期。宏观经济大幅波动。全球货币政策变化超预期。原材料价格波动超预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析钢铁证券研究报告23TableTitle年1-8月钢铁宏观综述TableGr行业评级ade买入前次评级买入23Q4供需改善预期增强报告日期2023-09-17TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点需求23年我国钢铁行业总需求逐步改善具备结构韧性11基建方面整体需求持续稳健据国家统计局数据23年1-51-671-71-8月我国基建固定资产投资累计同比分别为9510229490-2092211220123032305230723房地产方面竣工增长销售回落投资回落据国家统计局23年-61-51-61-71-8月竣工增长我国房屋竣工面积累计同比分别为-11196190205192销售回落我国商品房销售面积累钢铁沪深300计同比分别为投资回落我国房地产-09-53-65-71开发投资完成额累计同比分别为-72-79-85-88分析师TableAuthor宫帅制造业方面整体稳中改善据国家统计局数据1制造业固定资产SAC执证号S0260518070003投资保持韧性23年1-51-61-71-8月我国制造业固定资产投SFCCENoBOB672资完成额累计同比分别为606057592工程机械010-59136627产量方面23年1-51-61-7月我国挖掘机产量累计同比分别为gongshuaigfcomcn-178-180-2033汽车产量方面23年1-51-61-7分析师王乐1-8月我国汽车产量累计同比增速分别为71614548SAC执证号S0260523050004冷轧吨钢盈利稳定修复关注后期粗钢限产政策据国家统计局以及021-38003617Mysteel数据供给方面23H1期间钢铁供需转弱月均钢价回落wanglegfcomcn且盈利弱势促进粗钢供给阶段性收缩23M5-8期间我国粗钢单月请注意王乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册产量同比增速分别约-730411532基数效应致7月产持牌人不可在香港从事受监管活动量同比大增23M1-8我国粗钢产量累计约71亿吨累计同比变动相关研究TableDocReport26累计同比增速环比提升后期限产压力小幅累积重点关注后期粗钢限产政策库存持续去化钢材库存23M2见顶之后库存整体钢铁行业重视需求预期改2023-08-16持续去化23M9库存已接近5年同期历史中低位吨钢盈利持续分善限产密集落地提升盈利化23M1-9期间截至2023年9月15日螺纹钢热轧冷轧吨23年1-7月钢铁宏观综述限2023-08-16钢毛利震荡分化其中23M4-9冷轧吨钢盈利复苏明显产压力逐步累积投资建议供需温和改善有望修复价格盈利关注优质龙头目前钢铁23年上半年钢铁宏观综述需2023-07-17基本面进入温和复苏阶段需求具备韧性供给有望约束价利修复求韧性显著供给震荡收缩预计23Q4行业基本面继续复苏建议关注优质普钢及特钢龙头如宝钢股份中信特钢久立特材抚顺特钢等TableContacts风险提示粗钢产量超预期宏观经济大幅波动全球货币政策变化超预期原材料价格波动超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明16TablePageText跟踪分析钢铁重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E宝钢股份600019SHCNY62220230901买入6900580651072957401373640710抚顺特钢600399SHCNY92420230820买入134703004930801886220114448901260久立特材002318SZCNY190520230829买入2373158179120610641376113321102110中信特钢000708SZCNY146820230319买入293317319784974551046222202310数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明26TablePageText跟踪分析钢铁表123M1-8钢铁行业宏观供需总量恢复需求分化供给震荡分类指标频率单位23M1-823M1-723M1-623M1-5中国GDP不变价当季同比季--63-中国固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比月909410295中国房地产开发投资完成额累计同比月-88-85-79-72中国商品房销售面积累计同比月-71-65-53-09中国房屋竣工面积累计同比月192205190196中国固定资产投资完成额制造业累计同比月59576060需求中国产量挖掘机累计同比月--203-180-178中国产量汽车累计同比月48456171中国产量新能源汽车累计同比月296332350370中国出口数量钢材累计同比月284279313409中国产量家用电冰箱累计同比月-138133124中国社会消费品零售总额累计同比月70738293中国产量粗钢累计值月万吨712930626514535641444629中国产量粗钢累计同比月26251316供给中国产量粗钢当月值月万吨86410907979111090123中国产量粗钢当月同比月3211504-73中国产能利用率黑色金属冶炼及压延加工业当季值季--790-数据来源国家统计局Wind广发证券发展研究中心表223M4-9期间钢铁单月平均价格成本盈利情况分类指标频率单位23M923M823M723M623M523M4价格指数普钢综合均值月元吨413441194118407940674365价格环比月-04001003-68-46铁矿石价格指数62FeCFR中国北方均值月元吨877794808807735800环比月-104-180298-82-87期货收盘价活跃合约焦炭均值月元吨238122212203207521032387成本环比月-720862-14-119-151中国价格废钢均值月元吨268627002720266725892905环比月--05-082030-109-62盈利中国钢厂盈利率247家均值月-445964512843数据来源国家统计局Wind广发证券发展研究中心备注数据截至2023年9月15日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明36TablePageText跟踪分析钢铁图123M1-9吨钢盈利分化螺纹钢毛利元吨热卷毛利元吨冷轧毛利元吨2000150010005000-50018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07数据来源Mysteel广发证券发展研究中心图223M3-9钢材库存持续去化厂库社库单位万吨4200370032002700220017001200700月月月月月月月月月月月月01020304050607080910111220162017201820192020202120222023数据来源Mysteel广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明46TablePageText跟踪分析钢铁广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级分析师复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮高级研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心黄士菡高级研究员北京大学理学本硕2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TableImportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明56TablePageText跟踪分析钢铁研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他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