上周钢价震荡下行。上周上海螺纹钢现货3770元/吨，与前一周持平；
　　期货跌61元/吨至3717元/吨，跌幅1.61%。热轧卷板现货跌90元/吨至3920元/吨，跌幅2.24%；期货跌126元/吨至3809元/吨，跌幅3.20%。上海中板价格下降，冷卷价格持平，线材价格下降。中板跌10元/吨至3920元/吨，跌幅0.25%；
　　冷卷涨30元/吨至5230元/吨；线材跌40元/吨至4260元/吨，跌幅0.93%。上周钢材表观消费量重新回升，总库存仍维持降库趋势，且截至上周总库存已连降四周。我们认为随着淡旺季切换逐步深入，季节性高温、雨水等不利因素对需求的抑制将持续趋弱，行业需求仍有望逐步修复。
　　唐山高炉开工率持平，全国247家钢厂高炉开工率上升，电炉开工率持平；247家钢厂高炉产能利用上升，电炉产能利用率上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率85.39%，与前一周持平；全国电炉开工率62.82%，与前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率84.39%，较前一周上升0.3个百分点。上周全国247家钢厂高炉产能利用率为92.76%，较前一周上升0.49个百分点；电炉产能利用率为55.82%，较前一周上升0.61个百分点。上周全国盈利钢厂比率为45.02%，较前一周下跌6.06个百分点。
　　上周铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌；焦炭现货价格持平，期货价格下跌。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌5元/吨至900.0元/吨，跌幅0.55%；铁矿石主力期货价格跌18元/吨至827.5元/吨，跌幅2.13%。焦炭方面，焦炭现货价格2130.0元/吨，与前一周持平；焦炭期货价格跌20元/吨至2304.0元/吨，跌幅0.86%。上周焦煤现货价格1800.0元/吨，与前一周持平；焦煤期货价格涨16元/吨至1642.0元/吨，涨幅0.98%。我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限，下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润涨8元/吨至172元/吨，热卷生产利润跌82元/吨至72元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨5元/吨至202.0元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润降85元/吨至-48元/吨。
　　维持“增持”评级。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。