研究报告全文：证券研究报告行业动态周报911917坚定信心从粗钢消费看中钢铁国经济地产新开工腰斩为何粗钢消费却维持中性并未下滑王介超wangjiechaocsccomcnSAC编号s1440521110005核心观点王晓芳钢铁产需高韧性背后是地产向制造业转型升级高新技术产业wangxiaofangcsccomcn快速发展新能源和新基建突飞猛进以及钢铁出口高增等多重s1440120080144因素共振的结果深层次原因仍然是在我国追求升级过程中编号工程师红利的持续释放反映出我国钢材消费得到大幅SACs1440520090002优化对地产的依赖度下降在直接出口保持强劲的同时受益于我国制造业高端升级和竞发布日期2023年09月17日争力提升国内制造业出海的热情也越来越高钢材间接出口亦保持旺盛钢铁及其相关制品出海成为拉动钢材总需求的第市场表现二增长曲线有效的缓释了地产需求下滑的负面冲击61钢铁行业一周点评-4-9-14地产失速但钢铁产需韧性十足这是我国经济结构转型的-19直接证据202282120229212023121202322120233212023421202352120236212023721自2022年地产步入下行周期以来弱需求始终主导市场情绪2022721202210212022112120221221压制板块表现近日统计局公布的数据显示地产需求仍在钢铁上证指数萎缩1-8月份房地产投资同比-88降幅较上个月扩大相关研究报告03pct当月新开工施工面积同比为-23-288其中施工面积降幅扩大77pct绝对量已滑落至2006年水平地产深度衰退对建筑业产生了持续而深远的影响尤其对市场信心打击较大水泥行业也量价齐跌利润同比下降近六成螺纹钢线材深受冲击产量低位运行以生产建筑钢为主的电炉因亏损则半数处于停机检修状态根据8月份相关指标我们测算地产用钢较2020年高峰期下降33以上但从总量看当前我国钢铁消费仍处在高位前8个月我国粗钢表观消费6585亿吨假定8月钢坯进出口与7月无明显变化同比基本持平较2019年同期仍有3000万吨的增长产量方面1-8月份粗钢产量高达713亿吨同比增长29为历史同期次高位我们认为钢铁产需高韧性背后是地产向制造业转型升级高新技术产业快速发展新能源和新基建突飞猛进以及钢铁出口高增等多重因素共振的结果深层次原因仍然是在我国追求升级过程中工程师红利的持续释放反映出我本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明钢铁行业动态报告国钢材消费得到大幅优化对地产的依赖度下降一方面国家对制造业专精特新企业持续培育叠加进口替代推升了我国优特钢需求另一方面下游建造企业的数字化智能化高端化转型催生了工程机械升级迭代需求再者今年以来我国新能源体系加快推进据国家能源局数据前7个月风电光伏核电等电源工程投资同比分别增长4031087505有力的带动了光伏支架用钢风电塔筒用钢高牌号电工钢高标准核电用钢以及镍合金钛合金锆合金等钢铁新材料需求另外在传统建筑领域制造业投资和公共建筑近几年推行钢结构建筑全生命周期绿色低碳替代水泥钢结构行业近几年消费大幅增长约从2015年的5000万吨年消费量提升至当前的1亿吨以上我们预估2023年新能源用钢增速将超10从人均钢铁积蓄量看我国仍处于工业化进程中目前市场普遍预期粗钢消费基本到达峰值但我国人均钢铁积蓄量约8吨与发达国家达峰时相比仍有些许差距预示着为未来一段时期我国钢铁消费将维持一定规模虽然近年地产深度衰退造成市场信心不足但是我们更应看到我国的制造业正在崛起制造业已经取代地产对于粗钢的消费地位换言之地产虽羸弱但周期品可以走强地产是周期之母的框架将深度弱化制造业正取而代之其实低库存的铜铝等工业金属指向一致这些工业的粮食对于经济预期判断亦非常重要制造业作为强国之本立国之基理应得到优先发展这将支撑制造业用钢进一步提升而随着我国生育率降低人口结构转变城镇化速度放缓中长期视角下地产用钢下滑或难以避免从欧盟发展轨迹看未来我国建筑用钢占比可能降至35左右2022年我国建筑用钢占比为54制造业用钢占比将超六成此消彼长中制造业将接棒地产主导未来钢材需求趋势制造业出海与一带一路潜力释放成为钢需新增长极今年以来我国钢材出口保持高增态势1-8月份累计出口钢材58785万吨同比增长284或12986万吨今年是我国一带一路BR倡议提出十周年十年来倡议合作硕果累累截至2023年6月我国与152个国家和32国际组织签署了200余份共建一带一路合作文件形成了3000多个合作项目拉动近万亿美元投资规模十年间我国与沿线国家的货物贸易和非金融类直接投资额年均增长率分别达86和58其中今年前8个月我国对沿线国家的出口增速为94远高于整体水平而沿线国家经济的长足发展也推动当地钢铁消费潜力释放加上我国钢材具有明显价格优势和质量优势有望持续支撑我国钢铁出口高位运行在直接出口保持强劲的同时受益于我国制造业高端升级和竞争力提升国内制造业出海的热情也越来越高钢材间接出口亦保持旺盛据海关数据今年前8个月我国机电产品累计出口894万亿元同比增长26尤其耗钢强度较大的汽车船舶家用电器出口数量同比分别增长6915949我国钢材间接出口主要分布在机械金属产品船舶钢结构家电集装箱汽车摩托车自行车和铁路车辆等10大类中虽然没有准确数字公布但估算大约在1-2亿吨钢铁及其相关制品出海成为拉动钢材总需求的第二增长曲线有效的缓释了地产需求下滑的负面冲击钢铁产品结构不断优化普材和特材均有投资机会随着需求结构变迁钢材供给端亦发生明显变化从重点钢企产品结构看代表一国钢铁工业发展水平和钢材消费档次的板带类占比正持续提升而螺纹钢线材等建筑钢产量占比则不断下降今年1-7月份重点钢企的热轧卷板中厚板冷轧涂镀电工钢等板材产量同比分别增加116691154126随着经济结构转型制造业升级新能源等新兴产业蓬勃发展下游需求呈现多元化和去地产化趋势催生供给端产品结构调整和优化我们看到航运业的低碳绿色转型和LNG运输船订单爆发式增长今年以来中厚板产量保持两位数的增长9Ni钢殷瓦钢高锰钢等供不应求汽车家电风电光伏等行业用钢需求也有新提升要求钢材具有更好的耐腐蚀性和耐磨性能我们为市场挖掘的钼金属正是源于此材料升级的角度我国含钼特殊钢材消费维持10-20的增速另外新能源汽车的快速发展带来高端电工钢的需求景气高增钢厂加大了新增产线投放力度匹配需求端新变化钢企积极应变总的来看当前趋势下钢材产品结构与制造业的联系紧密度在提升而地产的影响在弱化但地产虽羸请务必阅读正文之后的免责条款和声明钢铁行业动态报告弱周期品可以走强这也是市场当前极显著的预期差建议投资者积极关注钢铁板块那些产品结构符合新经济发展方向需求的钢铁企业盈利持续性更强普钢投资的核心逻辑在于一方面在于供给长期受限另一方面在于周期底部需求的韧性带来的预期反转特钢投资的核心逻辑在于材料升级对内进口替代对外全球份额提升近期久立特材海外全资孙公司与ADNOC签订46亿元大合同也充分体现了我国优秀企业的全球竞争力普钢投资建议我们认为2023是复苏之年根据普林格六周期理论在大类资产轮动中复苏之初流动性向上经济向上通胀向下权益资产的收益率表现最优时下钢铁板块处于盈利和估值的双底向上修复弹性较大择机配置有望获得超额收益建议关注华菱钢铁宝钢股份南钢股份新钢股份等另外2021年中央经济工作会议要求十四五期间必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓相关标的未来或受益建议关注新兴铸管金洲管道等特钢新材料投资建议特钢不同于普钢属政策大力支持行业我国中高端特钢新材料内有进口替代外有全球份额提升目前我国中高端特钢比例约4左右与日本欧洲等发达国家相差仍较大我国中高端制造业快速发展中高端特钢需求有望迎来较快增长中高端特钢企业估值有望提高从发达国家的特钢公司估值来看多处于15-25倍的水平日本欧美等特钢快速发展阶段已经过去而我国中高端特钢还处于成长期应当享有一定的估值溢价结合火电锅炉改造周期能源类特钢需求旺盛建议关注中信特钢久立特材天工国际武进不锈盛德鑫泰抚顺特钢钢研高纳广大特材甬金股份等风险分析2022年钢企利润弹性缺失全年行业总利润3655亿元销售利润率仅04在41个工业大类行业中排名倒数第二需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因但原料成本高企亦有重要影响已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时几乎无一例外表示原料价格高位波动对利润侵蚀严重近年来原料供给端风险事件不断淡水河谷溃坝澳煤进口禁令巴西暴雨澳洲飓风以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机在各类风险事件不断发酵演绎下原料价格被持续推高钢厂在需求和成本两头挤压下利润被极限压缩请务必阅读正文之后的免责条款和声明钢铁行业动态报告目录行业供需总览1本周钢铁板块梳理2基本面跟踪4价格4供给4需求5地产6制造业7出口8库存及表观消费9成本11废钢11铁矿石13焦炭14焦煤16利润19风险分析21请务必阅读正文之后的免责条款和声明钢铁行业动态报告行业供需总览图表1供需变化累计同比当月同比供需行业关注指标2023年8月较2023年7月2023年8月2022年8月8月2021年8月固投固定资产投资增速34325892-130房地产开发投资-85-88-74-155-191商品房销售面积-65-71-230-285-240土地购置面积---497--房屋新开工面积-245-244-372-525-230地产房屋施工面积-68-71-45-113-288房屋竣工面积205192-211-60101商品房待售面积17918280277-需求房地产开发资金-119-136-250-352-261基建投资全口径949010420362基建基建投资不含电力68648315239水泥水泥产量0604-142-139-20工业增加值3839368045发电量3836256211工业制造业投资575910016571汽车产量45486111245粗钢产量2526-57-3232供给钢铁钢材产量5463-4317114生铁产量3537-43-0648资料来源国家统计局中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1钢铁行业动态报告本周钢铁板块梳理2023年9月11日-2023年9月15日申万钢铁行业指数18排名第3沪深300指数-083跑赢大盘264个百分点个股周涨跌幅前五分别为久立特材974三钢闽光783中南股份594安阳钢铁566本钢板材522后五分别为中信特钢-02柳钢股份-025广大特材-151翔楼新材-194抚顺特钢-879图表2本周申万钢铁行业指数涨跌幅5040302010001020304050煤炭钢铁环保银行综合汽车通信传媒电子房地产计算机纺织服装有色金属石油石化交通运输公用事业农林牧渔商贸零售美容护理基础化工建筑装饰家用电器轻工制造食品饮料非银金融社会服务建筑材料机械设备电力设备国防军工医药生物资料来源wind中信建投图表3申万钢铁行业指数与沪深300日涨跌幅图表4申万钢铁行业涨跌幅前五个股10钢铁申万沪深30015097410078305594566522500091191291391491500-020-02505-151-1945010100-879资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2023年年初至今申万钢铁行业指数-003排名第14沪深300指数-421跑赢大盘418个百分点个股涨跌幅前五分别为华菱钢铁398本钢板材2983南钢股份2754常宝股份1865新兴铸管1826后五分别为中信特钢-1095广大特材-1405方大特钢-1927甬金股份-2113抚顺特钢-3543请务必阅读正文之后的免责条款和声明2钢铁行业动态报告图表52022年年初至今申万钢铁指数涨跌幅排名图表62022年年初至今申万钢铁行业涨跌幅前五个股40503980304029832754203018651826102001010020103020-1095-1405-1927-2113钢铁传媒汽车电子煤炭环保银行综合通信30房地产计算机-3543家用电器非银金融机械设备纺织服装建筑装饰公用事业国防军工轻工制造有色金属食品饮料建筑材料基础化工医药生物交通运输社会服务农林牧渔美容护理电力设备商贸零售石油石化40资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2023年9月15日申万钢铁行业PETTM为2533与近1年PE均值1924比高609PBLF为098与近1年PB均值100相比低002图表7申万钢铁行业市盈率TTM图表8申万钢铁行业市净率LF市盈率PETTMPE平均值市净率PBLFPB平均值25202015151010055000资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3钢铁行业动态报告基本面跟踪价格2023年9月15日螺纹钢价格为3830元吨周环比159年同比-353线材价格为4010元吨周环比126年同比-52热轧价格为3890元吨周环比104年同比-051冷轧价格为4840元吨周环比083年同比1076中厚板价格为3920元吨周环比持平年同比-416图表9六大钢材品种价格元吨日期螺纹线材盘螺热轧冷轧中厚板202391538304010402038904840392020239837703960397038504800392020238153710394039503910468039902022915397042304230391043704090周环比60505040400月环比1207070-20160-70年同比-140-220-210-20470-170年同比-353-520-496-0511076-416资料来源mysteel中信建投图表10螺纹钢价格图表11热轧卷板价格2019年2020年2021年2019年2020年2021年元吨2022年2023年元吨2022年2023年650075006500550055004500450035003500250025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投供给2023年8月全国日均粗钢产量为27874万吨月环比-483年同比303全国日均生铁产量为24071万吨月环比-384年同比455请务必阅读正文之后的免责条款和声明4钢铁行业动态报告图表12日均粗钢产量图表13日均生铁产量万吨2019年2020年2021年万吨2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年340280260300240260220220200180180资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表14重点钢企旬度日均产量万吨2019年2020年2021年2022年2023年2602402202001801601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源mysteel中信建投2023年9月15日全国247家钢厂高炉开工率为8407周环比-032pct年同比-002pct全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为9265周环比-011pct年同比086pct图表15全国247家钢厂高炉开工率图表16全国247家钢厂高炉周产能利用率2020年2021年2020年2021年1002022年2023年1002022年2023年9090808070706050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源mysteel中信建投资料来源mysteel中信建投需求2023年9月15日全国建筑钢材日均成交152323吨较上周15649吨请务必阅读正文之后的免责条款和声明5钢铁行业动态报告图表17全国建筑钢总成交量图表18华东建筑钢总成交量2019年2020年2021年2019年2020年2021年吨吨2022年2023年2022年2023年320000160000240000120000160000800008000040000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源mysteel中信建投资料来源mysteel中信建投图表19华南建筑钢总成交量图表20北方建筑钢总成交量2019年2020年2021年2019年2020年2021年吨2022年2023年吨2022年2023年10000060000800005000040000600003000040000200002000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源mysteel中信建投资料来源mysteel中信建投2023年9月15日全国水泥磨机开工率5234周环比-151pct年同比034pct水泥价格指数为37121元吨周环比012年同比-1782图表21全国水泥磨机开工率图表22水泥价格指数2019年2020年2021年元吨2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年8080070060600405002040003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创资讯中信建投资料来源mysteel中信建投地产2023年9月10日30城商品房成交面积4周移动平均为216万平方米周环比03年同比-178请务必阅读正文之后的免责条款和声明6钢铁行业动态报告100城土地成交面积4周移动平均为841万平方米周环比-39年同比-524图表23商品房成交面积30城图表24土地成交面积100城年年2020年2021年万平方米20202021万平方米2022年2023年2022年2023年6004900410045033003002500170015090001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表2530城商品房和100城土地成交周变动03-39-178-524同比环比同比环比商品房成交面积土地成交面积资料来源wind中信建投制造业2023年7月全国挖掘机产量为13237台月环比-35年同比-32512023年7月全国空调产量为2306万台月环比-1258年同比2601图表26挖掘机产量图表27空调产量2019年2020年2021年2019年2020年2021年台2022年2023年万台2022年2023年80000400060000300040000200020000100000资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明7钢铁行业动态报告2023年8月全国汽车产量为251万辆月环比813年同比3592023年7月全国新承接船舶订单709万载重吨月环比-3681年同比11748图表28汽车产量图表29新承接船舶订单2019年2020年2021年2019年2020年2021年万载重吨万辆2022年2023年2022年2023年5001200400100080030060020040010020000资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投出口图表30五大钢材品种出口价格美元吨方坯螺纹热轧冷轧热镀锌日期独联体出口FOB中国出口FOB中国出口FOB中国出口FOB中国出口FOB202391546557155562870920239846557155063070920238154405895606427172022915515616575643710周环比005-20月环比25-18-5-14-8年同比-50-45-20-15-1资料来源mysteel中信建投图表31螺纹出口价差图表32热轧出口价差元吨螺纹价差内贸-外贸右轴元吨热轧价差内贸-外贸右轴7000螺纹出口折内贸出厂含税12008000热轧出口折内贸出厂含税10006000700080050050006000400500040000040003000-500-400300020002000-10001000-80010000-12000-1500202112201803201808201901201906201911202004202009202102202107202112202205202210202303202308201710201803201808201901201906201911202004202009202102202107202205202210202303202308201710资料来源mysteel中信建投资料来源mysteel中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明8钢铁行业动态报告库存及表观消费本周螺纹钢周产量24767万吨表观消费量27770万吨库存71964万吨其中厂库18275万吨社库53689万吨图表33螺纹基本面资料来源mysteel中信建投本周线材周产量11003万吨表观消费量11181万吨库存13498万吨其中厂库5896万吨社库7602万吨图表34线材基本面资料来源mysteel中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明9钢铁行业动态报告本周热轧卷板周产量30890万吨表观消费量31110万吨库存37622万吨其中厂库8390万吨社库29232万吨图表35热轧基本面资料来源mysteel中信建投本周中厚板周产量15387万吨表观消费量15463万吨库存20085万吨其中厂库7388万吨社库12697万吨图表36中厚板基本面资料来源mysteel中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明10钢铁行业动态报告本周冷轧卷板周产量8335万吨表观消费量8564万吨库存14770万吨其中厂库3187万吨社库11583万吨图表37冷轧基本面资料来源mysteel中信建投成本废钢2023年9月15日张家港废钢价格为2500元吨周环比30元吨年同比-35元吨图表38废钢价格元吨普通废钢浙江舟山唐山废钢东南亚废钢进口日期张家港船板料重废A12号混合重废202391525003030268538820239824703010265538820238152420299026353882022915253532402830420周环比3020300月环比8040500年同比-35-210-145-32资料来源mysteel中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明11钢铁行业动态报告图表39普通废钢价格张家港图表40东南亚废钢进口12号混合重废年年年元吨201920202021元吨2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年4000700350060030005002500400200030015002001000100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789101112资料来源mysteel中信建投资料来源mysteel中信建投2023年9月15日全国电弧炉开工率为7557周环比073pct年同比139pct华东地区电弧炉利润为-188元吨周环比67元吨年同比67元吨华北地区电弧炉利润为-355元吨周环比58元吨年同比-143元吨图表41电弧炉利润元吨全国华东地区华北地区日期电弧炉螺纹成本螺纹成本利润利润螺纹成本螺纹成本利润利润开工率平电谷电平电谷电平电谷电平电谷电2023915755740183824-188641253931-355-161202398748440243830-254-6041233929-413-2192023815741239953801-285-9141213927-501-3072022915616742254031-255-6142914097-211-17周环比073-7-76767225858月环比1452323979733147147年同比1390-207-2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