事件描述
　　国家统计局、国家能源局发布2023年8月份全社会发、用电量数据：8月全国统计口径发电机组发电量达到8450亿千瓦时，同比增长1.1%；全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%。
　　事件评论
　　二产拉动用电需求维稳，基数限制居民用电表现。8月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比上月增长0.50%。全国经济仍处于稳步扩张阶段，得益于此，8月份我国全社会用电同比增长3.9%，虽然增速较7月份降低了2.6个百分点，但主要原因系去年同期用电量增速高达10.7%，存在高基数效应。从细分角度来看，8月份各产业用电量增速表现有所分化，其中：第一产业用电量同比增长8.6%，增速环比7月有所下降；第二产业用电量达到5458亿千瓦时，同比增长7.6%，环比7月增速提升1.9个百分点，工业生产表现依然强势；第三产业用电量同比增长6.6%。此外，8月份城乡居民用电同比降低9.9%，增速回落主因系去年极高基数影响，去年8月份城乡居民用电增速高达33.5%。根据今年8月份用电量与同比增速对去年8月用电量进行重述后估算，8月一产、二产、三产及城乡居民用电对增速的影响分别为3.38%、115.99%、31.87%和-51.24%。
　　水电出力显著改善，风光表现有所分化。得益于全社会用电需求维持增长，8月份全国规模以上机组完成发电量同比增长1.1%。分电源来看，水电方面，8月份我国平均降水量较常年同期偏多3.9%，水电来水实现显著改善，8月份水力发电增速同比实现由负转正，同比增长18.5%。8月份风电发电量同比下降11.5%，增速相比7月回落36.5个百分点，风电增速显著回落主因或系去年8月份的极高基数及偏弱的来风影响。光伏发电方面，8月份光伏发电量同比增长13.90%，增速环比提升7.5个百分点。虽然单月风电出力偏弱，但在光伏出力持续回升以及7月份风电发电量实现25.0%的同比增速拉动下，预计新能源公司或仍能实现稳健表现。核电方面，8月核电发电量为383亿千瓦时，同比增长5.5%，增速环比增加2.6%，表现平稳。8月我国火电发电量同比减少2.2%，电量回落主因系水电高发限制火电出力，叠加去年同期偏高基数。成本维度，8月份秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为824.61元/吨，环比减少30.29元/吨，火电成本改善逻辑依然延续，看好成本持续改善下的火电业绩弹性释放。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华润电力、中国电力、华电国际、粤电力A和宝新能源；水电板块推荐拥有明确成长空间的长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨公用事业TableTitle基数限制发用电表现水电增速由负转正报告要点TableSummary国家统计局国家能源局发布2023年8月份全社会发用电量数据8月全国统计口径发电机组发电量达到8450亿千瓦时同比增长11全社会用电量8861亿千瓦时同比增长39分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞刘亚辉SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001SACS0490523080003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-24cjzqdt11111公用事业TableTitle2行业研究丨点评报告基数限制发用电表现水电增速由负转正TableRank投资评级看好丨维持事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月国家统计局国家能源局发布2023年8月份全社会发用电量数据8月全国统计口径发电公用事业沪深300指数机组发电量达到8450亿千瓦时同比增长11全社会用电量8861亿千瓦时同比增长7139-5事件评论-112022-92023-12023-52023-9二产拉动用电需求维稳基数限制居民用电表现8月份我国规模以上工业增加值同比资料来源Wind实际增长45环比上月增长050全国经济仍处于稳步扩张阶段得益于此8月份我国全社会用电同比增长39虽然增速较7月份降低了26个百分点但主要原因相关研究系去年同期用电量增速高达107存在高基数效应从细分角度来看8月份各产业用电量增速表现有所分化其中第一产业用电量同比增长86增速环比7月有所下降TableReport从检测服务融资看行业变化趋势2023-09-17第二产业用电量达到5458亿千瓦时同比增长76环比7月增速提升19个百分点容量电价火电新征程的冲锋号2023-09-17工业生产表现依然强势第三产业用电量同比增长66此外8月份城乡居民用电同检测服务2023H1综述行业具备韧性龙头比降低99增速回落主因系去年极高基数影响去年8月份城乡居民用电增速高达整体营收稳健增长2023-09-12335根据今年8月份用电量与同比增速对去年8月用电量进行重述后估算8月一产二产三产及城乡居民用电对增速的影响分别为338115993187和-5124水电出力显著改善风光表现有所分化得益于全社会用电需求维持增长8月份全国规模以上机组完成发电量同比增长11分电源来看水电方面8月份我国平均降水量较常年同期偏多39水电来水实现显著改善8月份水力发电增速同比实现由负转正同比增长1858月份风电发电量同比下降115增速相比7月回落365个百分点风电增速显著回落主因或系去年8月份的极高基数及偏弱的来风影响光伏发电方面8月份光伏发电量同比增长1390增速环比提升75个百分点虽然单月风电出力偏弱但在光伏出力持续回升以及7月份风电发电量实现250的同比增速拉动下预计新能源公司或仍能实现稳健表现核电方面8月核电发电量为383亿千瓦时同比增长55增速环比增加26表现平稳8月我国火电发电量同比减少22电量回落主因系水电高发限制火电出力叠加去年同期偏高基数成本维度8月份秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为82461元吨环比减少3029元吨火电成本改善逻辑依然延续看好成本持续改善下的火电业绩弹性释放投资建议碳中和时代号召和电力市场化改革将贯穿整个十四五期间电力运营商内在价值将全面重估在此背景下电力价格形成机制的改革和完善有望催化火电经营边际改善推荐关注优质转型火电华能国际华润电力中国电力华电国际粤电力A和宝新能源水电板块推荐拥有明确成长空间的长江电力和供需改善的华能水电新能源装机快速成长同时绿电价值日益凸显之下推荐中国核电三峡能源和龙源电力电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利风险提示1电力供需存在恶化风险更多研报请访问2煤炭价格出现非季节性风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究点评报告目录国家统计局能源局发布8月份全社会发用电量数据4二产拉动用电需求维稳基数限制居民用电表现4水电出力显著改善风光表现有所分化6投资建议10风险提示11图表目录图12023年1-8月全社会用电量同比增长504图22023年8月全社会用电量同比增长394图32023年8月用电需求结构5图4近一年来用电需求结构分布5图52023年1-8月一产用电量同比增长1175图62023年8月一产用电量同比增长865图72023年1-8月二产用电量同比增长506图82023年8月二产用电量同比增长766图92023年1-8月三产用电量同比增加936图102023年8月三产用电量同比增长666图112023年1-8月城乡居民用电量同比下降016图122023年8月城乡居民用电量同比下降996图132023年8月规模以上机组发电量同比增长117图142023年1-8月规模以上机组发电量同比增加367图152023年8月各电源当月发电量占比7图162023年1-8月各电源发电量占比7图172023年8月水电当月发电量同比增加1858图182023年1-8月水电累计发电量同比减少1598图192023年8月风电发电量同比下降1158图202023年1-8月风电累计发电量同比增长1448图212023年8月太阳能当月发电量同比增长1399图222023年1-8月太阳能累计发电量同比增长999图232023年8月核电发电量同比增长559图242023年1-8月核电累计发电量同比增长599图252023年8月火电发电量同比下降229图262023年1-8月火电累计发电量同比增长619表1过去1年全社会规模以上发电机组分电源当月发电量单位亿千瓦时7请阅读最后评级说明和重要声明3123research95579com行业研究点评报告国家统计局能源局发布8月份全社会发用电量数据2023年9月15日国家统计局发布8月份发电量数据8月份全国统计口径发电机组发电量达到8450亿千瓦时同比增加11其中火力发电量为5891亿千瓦时同比减少22水力发电量为1466亿千瓦时同比增加185核能发电量为383亿千瓦时同比增长55风力发电量为441亿千瓦时同比减少115光伏发电量为269亿千瓦时同比增长1391-8月份全国统计口径发电机组发电量达到58663亿千瓦时同比增长36其中火力发电量为41390亿千瓦时同比增长61水力发电量为7187亿千瓦时同比减少159核能发电量为2883亿千瓦时同比增长59风力发电量为5308亿千瓦时同比增长144太阳能发电量为1894亿千瓦时同比增长992023年9月14日国家能源局发布8月份全社会用电量等数据8月份全社会用电量8861亿千瓦时同比增长39分产业看第一产业用电量142亿千瓦时同比增长86第二产业用电量5458亿千瓦时同比增长76第三产业用电量1711亿千瓦时同比增长66城乡居民生活用电量1550亿千瓦时同比减少9918月全社会用电量累计60826亿千瓦时同比增长50分产业看第一产业用电量859亿千瓦时同比增长117第二产业用电量39511亿千瓦时同比增长50第三产业用电量11079亿千瓦时同比增长93城乡居民生活用电量9377亿千瓦时同比减少01二产拉动用电需求维稳基数限制居民用电表现8月份我国规模以上工业增加值同比实际增长45环比上月增长050全国经济仍处于稳步扩张阶段得益于此8月份我国全社会用电同比增长39虽然增速较7月份降低了26个百分点但主要原因系去年同期用电量增速高达107增速为全年最高因此存在高基数效应1-8月全社会用电量达到了60826亿千瓦时同比增长50图12023年1-8月全社会用电量同比增长50图22023年8月全社会用电量同比增长39259000258000202070001515600010500051040003000052000-51000-1000-15-52017-122021-082021-042017-082020-122017-042016-122020-082016-082020-042023-082016-042018-122019-122022-082015-082018-042019-042021-122022-122018-082019-082022-042023-04-102015-122021-082017-042023-082019-042016-122021-042023-042016-082018-122020-122018-082016-042022-122020-082022-082015-122018-042020-042017-082019-082021-122015-082017-122019-122022-04全社会用电量累计同比全社会用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明4124research95579com行业研究点评报告图32023年8月用电需求结构图4近一年来用电需求结构分布70616010090608050706040504030302020193117491001016002022-082023-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06第一产业第二产业第三产业城乡居民2023-072023-08第一产业第二产业第三产业城乡居民资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所从细分角度来看8月份各产业用电量增速表现有所分化第二产业用电依然为用电增长的主力其中8月份第一产业用电量达到142亿千瓦时同比增长86增速环比7月有所下降第二产业用电量达到5458亿千瓦时同比增长76环比7月增速提升19个百分点工业生产表现依然强势8月份我国第三产业用电量1711亿千瓦时同比增长66增速较7月下降30个百分点此外8月份城乡居民用电量为1550亿千瓦时同比降低99城乡居民用电增速回落主因系去年极高基数影响去年8月份城乡居民用电量增速高达335根据今年8月份用电量与同比增速对去年8月用电量进行重述后估算8月一产二产三产及城乡居民用电对增速的影响分别为338115993187和-5124二产成为用电增长的绝对主力图52023年1-8月一产用电量同比增长117图62023年8月一产用电量同比增长863016035251403025201202015100158010106050540-5020-100-15-5-102015-082015-122022-042022-122016-042022-082023-042016-082023-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-122018-082018-042020-082022-082020-042022-042017-122016-042017-082019-122021-122019-082021-082015-122017-042016-082018-122020-122023-042016-122019-042021-042023-08-152015-08第一产业用电量累计同比一产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明5125research95579com行业研究点评报告图72023年1-8月二产用电量同比增长50图82023年8月二产用电量同比增长763070003025600025202050001515400010510300002000-55-1010000-150-20-5-102018-122018-082018-042017-122017-082023-082021-042017-042023-042016-122020-122022-122020-082016-082022-082020-042016-042022-042019-122015-122019-042021-082015-082019-082021-122023-082023-042022-122022-082022-042021-122021-082021-042020-122020-082020-042019-122019-082019-042018-122018-082018-042017-122017-082017-042016-122016-082016-042015-122015-08-15第二产业用电量累计同比二产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所图92023年1-8月三产用电量同比增加93图102023年8月三产用电量同比增长66352000503018004025160030201400120020151000101080005600-100400200-20-50-30-102015-082016-122015-122017-042016-042017-082016-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04-152023-082015-082016-042016-082020-082020-122015-122016-122021-042017-042021-082017-082021-122017-122022-042018-042022-082018-082022-122018-122023-042019-042023-082019-082019-122020-04第三产业用电量累计同比三产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所图112023年1-8月城乡居民用电量同比下降01图122023年8月城乡居民用电量同比下降9920180040181600301614001412002012100010108800660004400-10220000-20-22015-082016-042016-082018-042018-082020-042020-082015-122016-122018-122020-122017-042019-042021-042017-082019-082021-082017-122019-122021-122022-042022-082022-122023-042023-082015-082015-122016-042017-122018-042019-122020-042016-082018-082020-082016-122018-122020-122017-042019-042021-042017-082019-082021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08城乡居民用电量累计同比城乡居民用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所水电出力显著改善风光表现有所分化得益于全社会用电需求维持增长8月份全国规模以上机组完成发电量8450亿千瓦时同比增长111-8月份全国规模以上机组完成发电量58663亿千瓦时同比增长36增速环比略有下降请阅读最后评级说明和重要声明6126research95579com行业研究点评报告图132023年8月规模以上机组发电量同比增长11图142023年1-8月规模以上机组发电量同比增加3625252020151510105500-5-5-102015-082016-122017-042019-042019-082022-082022-122015-122017-082019-122023-042016-042017-122020-042023-082016-082018-042020-082018-082020-122018-122021-042021-082021-122022-04-102017-042021-122019-082016-122021-082019-042016-082018-122021-042023-082016-042020-122018-082023-042015-122020-082022-122018-042017-082019-122022-042017-122020-042022-08-152015-08-15-20总发电量当月同比总发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所图152023年8月各电源当月发电量占比图162023年1-8月各电源发电量占比风电光伏风电光伏核电53核电9355水电水电1712火电火电7071资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所分电源来看8月份来水继续好转延续了7月来水改善的趋势8月我国水电发电量同比上升185增速相较上月提升了36个百分点非水清洁能源方面8月份光伏发电量同比增长139增速较7月回升75个百分点核电发电量同比增长55受水电大发及去年高基数影响8月份火电发电量同比下降22增速较7月下降94个百分点表1过去1年全社会规模以上发电机组分电源当月发电量单位亿千瓦时全社会火电水电核电风电年份时间当月值同比当月值同比当月值同比当月值同比当月值同比8月82489959891481226-110363-064632829月6830-04483961990-300324-274762582022年10月661013445332994-1773607461319211月666701475414779-1423741116025712月75793055491374736397667231541-2月13497079757-231367-346684313373023月717351514691684-15536646735022023年4月6584614494115684-259345578292095月6886564712159820-32936963744153请阅读最后评级说明和重要声明7127research95579com行业研究点评报告6月7399285228142982-339372138557-187月8462365997721211-175380296142508月8450115891-22146618538355441-115资料来源国家统计局长江证券研究所水力发电情况强势扭转得益于降水量的提升8月份我国平均降水量为1113毫米较常年同期偏多39且根据国家气候中心今年我国水电主要分布区域华西地区于8月23日进入秋雨季较常年偏早20天叠加7月蓄水量增加8月份水力发电增速同比实现由负转正8月份全国水电完成发电量1466亿千瓦时同比增长185图172023年8月水电当月发电量同比增加185图182023年1-8月水电累计发电量同比减少15950404030302020101000-10-10-202021-042020-122020-082020-042019-122019-082019-042023-082023-042016-122018-122016-082018-082022-122018-042022-082016-042022-042015-122017-122017-042021-082017-082021-12-202015-082023-082023-042022-122022-082022-042021-122021-082021-042020-122020-082020-042019-122019-082019-042018-122018-082018-042017-122017-082017-042016-122016-082016-042015-122015-08-30-30-40水电发电量当月同比水电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所高基数下风电增速有所回落光伏增速稳步回升8月份风电发电量441亿千瓦时同比下降115增速相比7月回落365个百分点风电增速显著回落主因或系去年8月份的极高基数及偏弱的来风影响光伏发电方面8月份光伏发电量同比上升1390增速环比提升75个百分点发电增速回升主因系装机扩张及光照强度提升影响虽然单月风电出力偏弱但在光伏出力持续回升以及7月份风电电量实现250的同比增速拉动下预计新能源公司或仍能实现稳健表现核电方面8月核电发电量为383亿千瓦时同比增长55增速环比增加26整体表现平稳图192023年8月风电发电量同比下降115图202023年1-8月风电累计发电量同比增长1447060605050404030302020101000-10-10-202015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08-202015-042015-082015-122017-082017-122021-122022-042016-042018-042022-082016-082018-082022-122016-122018-122023-042017-042019-042023-082019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-08风电发电量当月同比风电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8128research95579com行业研究点评报告图212023年8月太阳能当月发电量同比增长139图222023年1-8月太阳能累计发电量同比增长9940603550304025203015201010500-102017-112018-022018-112018-052019-022018-082019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082017-112018-082018-112018-022019-022018-052019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022023-022023-052021-052023-082021-082021-112022-022022-052022-082022-11太阳能发电量累计同比太阳能发电量当月同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所图232023年8月核电发电量同比增长55图242023年1-8月核电累计发电量同比增长5940603550304025302020151010500-10-5-202015-082017-122018-042020-082020-122023-042023-082015-122018-082021-042016-042018-122021-082016-082019-042021-122016-122019-082022-042017-042019-122022-082017-082020-042022-12-102015-082015-122016-082016-122019-042019-082020-042020-082016-042017-042019-122020-122017-082021-042017-122021-082018-042021-122018-082022-042018-122022-082022-122023-04-30-152023-08核电发电量当月同比核电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所火电出力有所回落煤炭价格同比下滑8月我国火电发电量为5891亿千瓦时同比减少22增速环比7月下降94个百分点电量回落主因系水电高发限制火电出力叠加去年同期偏高基数去年8月火电发电量增速高达148为全年增速最高水平成本维度受上游煤炭供给扰动8月份秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为82461元吨环比减少3029元吨且与二季度均值也回落9221元吨火电成本改善逻辑依然延续看好成本持续改善下的火电业绩弹性释放图252023年8月火电发电量同比下降22图262023年1-8月火电累计发电量同比增长6130252020151010500-5-102023-082023-042022-122022-082022-042021-122021-082021-042020-122020-082020-042019-122019-082019-042018-122018-082018-042017-122017-082017-042016-122016-082016-042015-122015-082018-042022-122017-122022-082017-082022-042017-042021-122016-122019-122021-082019-082016-082021-042019-042016-042020-122015-082018-082020-042023-042018-122020-082023-08-102015-12-20-15火电发电量当月同比火电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明9129research95579com行业研究点评报告投资建议碳中和时代号召和电力市场化改革将贯穿整个十四五期间我们认为电力运营商的内在价值将全面重估在此背景下电力价格形成机制的改革和完善有望催化火电经营边际改善推荐关注优质转型火电华能国际华电国际华润电力中国电力粤电力A和宝新能源水电板块推荐拥有明确成长空间的长江电力和供需改善的华能水电新能源装机快速成长同时绿电价值日益凸显之下推荐中国核电三峡能源和龙源电力电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利请阅读最后评级说明和重要声明101210research95579com行业研究点评报告风险提示1电力供需存在恶化风险若电力供需持续趋于宽松则有可能会导致风光弃电率大幅提升同时也会导致火电利用小时持续回落从而会对电力行业的营收端产生较大的负面压制2煤炭价格出现非季节性风险2023年虽然当前来看整体煤价呈现出下行趋势但若出现供给超预期收缩或者需求出现超预期增加将有可能导致煤价继续大幅增长从而导致全年燃料成本端出现超预期增长请阅读最后评级说明和重要声明111211research95579com行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明121212