事件描述
　　2023年9月20日，国务院常务会议审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》（以下简称《方案》），会议指出解决好企业账款拖欠问题，事关企业生产经营和投资预期，事关经济持续回升向好，必须高度重视。省级政府要对本地区清欠工作负总责，抓紧解决政府拖欠企业账款问题，解开企业之间相互拖欠的“连环套”，央企国企要带头偿还。要突出实质性清偿，加强政策支持、统筹调度和监督考核，努力做到应清尽清，着力构建长效机制。
　　事件评论
　　7月以来政府债务化解相关提案频出，此次首个专项行动方案落地，化债问题开始落实。1）2023年7月24日中共中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”；2）8月1日，央行、外管局在2023年下半年工作会议中提出要“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”；3）8月28日，国务院关于今年以来预算执行情况的报告中强调将“进一步压实地方和部门责任，严格落实‘省负总责，地方各级党委和政府各负其责’的要求”。此次《方案》提出标志化债工作已进入落实阶段。
　　边际明显改善方向后续续航能力不足。受化债叠加核污染水主题性情绪影响，环保板块8月18日至8月29日间上涨5.35%，其中国泰环保（+47.8%）、冠中生态（+40.8%）、清研环境（+40.1%）、东方园林（36.2%）、建工修复（35.3%）、联合水务（+25.4%）等上涨幅度较大公司均属边际改善较明显的水环境PPP及土壤修复方向。但：1）边际虽然存在一次性改善，后续付费机制没有变化；2）无再投资方向，成长性不理想：3）业绩恢复正常后，估值仍高于水务运营、垃圾焚烧等方向。存在应收账款、财政预算内付费但形成坏账明显偏少方向。
　　可选择水务运营、垃圾焚烧赛道。水务运营、垃圾焚烧，属于财政预算之内的方向，存在应收账款，但不太形成坏账，风险小；且该清理应收账款背景下，账期可缩短而获得实质性利好。水务仍具一定增速，污水处理规模复合增速约4.8%，推算“十四五”城市污水处理能力新增目标5403万立方米/日，管网规划新增36.2万公里，新增规模均超过“十三五”，“十四五”城镇污水处理市场空间达14638亿元，含管网市场空间10906亿元。垃圾焚烧逐步从成长赛道过渡到绝对收益赛道，考虑2022年投运规模在95万吨/日左右（因2019年新增订单基本在2022年投运），而2021年新增订单5.9万吨/日基本在2023年投运，故行业角度可支撑6%以上的增速。
　　投资逻辑：1）选择财政预算之内、应收账款绝对值大、风险小的子行业：水务运营（如洪城环境等）和垃圾焚烧（伟明环保、瀚蓝环境等）；2）转型类：收回应收账款后，可向新方向进行投资的优质标的，如龙净环保、高能环境等；3）担忧解除类：前期市场担心核酸检测产生的应收账款回款问题，在该方案落地后，利于降低市场对该因素的担忧，利好谱尼测试等。
　　风险提示
　　1、政策推进不及预期风险；
　　2、项目执行风险

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨环保TableTitle清理拖欠企业账款专项行动方案带来哪些投资逻辑报告要点2023TableSummary年9月20日国务院常务会议审议通过清理拖欠企业账款专项行动方案指出解决好企业账款拖欠问题事关企业生产经营和投资预期事关经济持续回升向好必须高度重视强调省级政府要对本地区清欠工作负总责央企国企要带头偿还推荐1财政预算之内应收账款绝对值大风险小的子行业如水务运营和垃圾焚烧2收回款项有再投资方向的标的3消除核酸检测应收账款担忧的标的分析师及联系人TableAuthor徐科任楠贾少波李博文SACS0490517090001SACS0490518070001SACS0490520070003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-21cjzqdt11111环保TableTitle清理拖欠企业账款专项行动方案带来哪些2行业研究丨点评报告投资逻辑TableRank投资评级看好丨维持事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月2023年9月20日国务院常务会议审议通过清理拖欠企业账款专项行动方案以下简称公用事业沪深300指数上证综合指数方案会议指出解决好企业账款拖欠问题事关企业生产经营和投资预期事关经济持续92回升向好必须高度重视省级政府要对本地区清欠工作负总责抓紧解决政府拖欠企业账款-4问题解开企业之间相互拖欠的连环套央企国企要带头偿还要突出实质性清偿加强政-1120229202312023520239策支持统筹调度和监督考核努力做到应清尽清着力构建长效机制资料来源事件评论Wind7月以来政府债务化解相关提案频出此次首个专项行动方案落地化债问题开始落实相关研究12023年7月24日中共中央政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案28月1日央行外管局在2023年下半年工作会议中提出要统TableReport从检测服务融资看行业变化趋势2023-09-17筹协调金融支持地方债务风险化解工作38月28日国务院关于今年以来预算执行2023H1弱复苏致业绩同比降42期待市情况的报告中强调将进一步压实地方和部门责任严格落实省负总责地方各级党委政工业需求回暖2023-09-11和政府各负其责的要求此次方案提出标志化债工作已进入落实阶段检测服务2023H1综述行业具备韧性龙头整体营收稳健增长2023-09-12边际明显改善方向后续续航能力不足受化债叠加核污染水主题性情绪影响环保板块8月18日至8月29日间上涨535其中国泰环保478冠中生态408清研环境401东方园林362建工修复353联合水务254等上涨幅度较大公司均属边际改善较明显的水环境PPP及土壤修复方向但1边际虽然存在一次性改善后续付费机制没有变化2无再投资方向成长性不理想3业绩恢复正常后估值仍高于水务运营垃圾焚烧等方向存在应收账款财政预算内付费但形成坏账明显偏少方向可选择水务运营垃圾焚烧赛道水务运营垃圾焚烧属于财政预算之内的方向存在应收账款但不太形成坏账风险小且该清理应收账款背景下账期可缩短而获得实质性利好水务仍具一定增速污水处理规模复合增速约48推算十四五城市污水处理能力新增目标5403万立方米日管网规划新增362万公里新增规模均超过十三五十四五城镇污水处理市场空间达14638亿元含管网市场空间10906亿元垃圾焚烧逐步从成长赛道过渡到绝对收益赛道考虑2022年投运规模在95万吨日左右因2019年新增订单基本在2022年投运而2021年新增订单59万吨日基本在2023年投运故行业角度可支撑6以上的增速投资逻辑1选择财政预算之内应收账款绝对值大风险小的子行业水务运营如洪城环境等和垃圾焚烧伟明环保瀚蓝环境等2转型类收回应收账款后可向新方向进行投资的优质标的如龙净环保高能环境等3担忧解除类前期市场担心核酸检测产生的应收账款回款问题在该方案落地后利于降低市场对该因素的担忧利好谱尼测试等风险提示1政策推进不及预期风险更多研报请访问2项目执行风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究点评报告表1十四五城市新增污水处理能力及污水管网长度的测算指标20152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E供水综合生产能力亿m3日297303305312309321317321323326328增速35220524-1038-1010080808供水管道长度万公里710757797867920100710601118117412331294增速4965548761945355505050供水总量亿吨560581594615628630673685700714728增速2536233522027017212120生活用供水总量亿吨287303315329340348375387399410422增速4255404234257731302928生产用供水总量亿吨162161161162162156170161161161161增速00-110008-02-3290-55000000用水人口亿人451470483503518532556571586600615增速3841294229284427262524人均日生活用水量升174177179180180179185186186187188增速0414110502-033104040404供水产能利用率517525534540557538581585593601608增速-0507090618-194304080707城市排水管道长度万公里540577630683744803872939101010851165增速5769928589798777757474城市污水日处理能力亿m3161168170181192204217228238248258增速6244156557646648454340污水处理能力供水生产能力541553559581620636685711737762786排水管道长度供水管道长度760763790788809797823840860880900生活和生产供水量供水总量802799802798798802811800800800800十三五十四五污水日处理能力增量万m34340规划28565403排水管网长度增量万公里263规划662362资料来源住房和城乡建设部长江证券研究所表2垃圾焚烧中标情况单位万吨日季度20192020202120222023累计同比Q1294194174088052-4114Q2252219167105Q3342106101129Q4171162149064合计1059680590385资料来源生活垃圾焚烧发电厂自动监测数据公开平台长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com行业研究点评报告风险提示1政策推进不及预期风险政府债务化解需各级政府共同努力央企国企带头偿还考虑到地方政府财力特别是县级政府财力或存在政策推进不及预期的风险2项目执行风险水务运营垃圾焚烧等工程项目往往具有较长的执行周期项目环节较多且复杂专业性强可能存在项目延误或成本超支的风险从而给行业内公司的营业收入及业务开展带来不利影响请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555