城中村改造资金支持政策加码，一二线城市限购政策逐步放开，建议关注在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计、装饰、建筑检测评估类企业。城中村方面，本周国务院政策例行吹风会强调，抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。目前在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目预计在明年纳入专项债范围外，银行融资方面也有望设立城中村改造专项借款予以支持，我们判断2024年起新增专项债中投向城中村改造的比例有望上升，同时银行信贷的进一步倾斜，有助于补充城中村改造资金来源，稳健推动其进展向前。地产方面，截至9月19日，已有沈阳、南京、大连等11个城市全面取消限购，同时9月20日广州多区放开限购，并实行增值税“五改二”优惠政策。地产调整政策不断加码下，样本内一二线城市呈现“量升价稳”态势，成交量普遍回升，其中一线城市增长近50%，二线城市增长近30%。我们认为，地产优化政策密集出台并逐步落地，将有力推动房屋置换需求释放，同时叠加城中村改造的推进，地产基本面有望加速筑底。在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计、装饰、建筑检测评估类企业有望重点受益。
　　央企订单8月同比稳增，闽台、东北基建规划及地方政府化债持续推进，继续把握“稳增长+中特估+一带一路”驱动建筑央企估值重塑机会，同时关注有业绩兑现能力的顺周期细分赛道龙头。近期“一带一路”及中特估相关标的有所回调，但建筑基本面依然向好，央企建筑企业新签订单仍然稳健增长。在基建资金面有望好转背景下，继续看好稳增长+中特估+一带一路行情。同时建议提前布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头，估值拐点有望显现。此外，近期罗曼股份旗下上海霍洛维兹MetaCity1933项目被列入上海元宇宙重大应用场景建设成果名单，公司VR/AR业务有望加速开拓，基本面进一步夯实，在经历前期回调后性价比优秀。
　　投资建议：1）推荐率先开展数字智能化设计、经营质量优的【华阳国际】、【华建集团】。2）建筑央国企估值修复的投资机会：沿一带一路方向：推荐【中国中铁】、【中国建筑】、【中国铁建】、【中国交建】、【中钢国际】、【北方国际】、【中国化学】；沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】。3）布局VR/AR赛道打开成长空间的标的：推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权的【罗曼股份】。4）在细分赛道中拥有明显竞争优势、业绩弹性高的标的：推荐通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】；推荐产能显著扩张，转型设计+生产+施工一体化企业的【利柏特】。
　　本周（9月16日-9月22日）新增专项债652.79亿元，新增一般债223.03亿元，新增再融资债券814.62亿元。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑装饰title推荐维持城中村改造资金支持政策加码部分一二线城市限购放开显成效兴证建筑每周观点0916-0922createTime12023年9月24日行重点公司投资要点业元sum城ma中ry村改造资金支持政策加码一二线城市限购政策逐步放开建议关注重点公司EPS评级周23E24E在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计装饰建筑检测评估类企报中国中铁143160增持业城中村方面本周国务院政策例行吹风会强调抓好金融16条落中国建筑134144增持实加大城中村改造平急两用基础设施建设保障性住房建设等金融支持目前在城中村改造支持资金方面除符合条件的城中村改造项目预计罗曼股份137168增持在明年纳入专项债范围外银行融资方面也有望设立城中村改造专项借款华阳国际081100增持予以支持我们判断2024年起新增专项债中投向城中村改造的比例有望华建集团046051增持上升同时银行信贷的进一步倾斜有助于补充城中村改造资金来源稳鸿路钢构226278增持健推动其进展向前地产方面截至9月19日已有沈阳南京大连来源兴业证券经济与金融研究院等11个城市全面取消限购同时9月20日广州多区放开限购并实行增相关rel报ate告dReport值税五改二优惠政策地产调整政策不断加码下样本内一二线城市呈现量升价稳态势成交量普遍回升其中一线城市增长近50二线城城中村改造或逐渐提速社融改市增长近30我们认为地产优化政策密集出台并逐步落地将有力推善基建基本面或逐渐回暖动房屋置换需求释放同时叠加城中村改造的推进地产基本面有望加速兴证建筑每周观点筑底在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计装饰建筑检测评202399-2023915估类企业有望重点受益地产优化政策持续加码继续推央企订单8月同比稳增闽台东北基建规划及地方政府化债持续推进荐两大主线投资机会兴证继续把握稳增长中特估一带一路驱动建筑央企估值重塑机会同时建筑每周观点关注有业绩兑现能力的顺周期细分赛道龙头近期一带一路及中特估相202392-202398关标的有所回调但建筑基本面依然向好央企建筑企业新签订单仍然稳地产基本面有望加速筑底央企健增长在基建资金面有望好转背景下继续看好稳增长中特估一带一业绩符合预期期待一带一路事路行情同时建议提前布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头件催化继续推荐两大主线估值拐点有望显现此外近期罗曼股份旗下上海霍洛维兹MetaCity1933兴证建筑每周观点项目被列入上海元宇宙重大应用场景建设成果名单公司业务有2023826-202391VRAR望加速开拓基本面进一步夯实在经历前期回调后性价比优秀投资建议推荐率先开展数字智能化设计经营质量优的华阳国际分析em师ailAuthor1华建集团2建筑央国企估值修复的投资机会沿一带一路方向孟杰推荐中国中铁中国建筑中国铁建中国交建中mengjiexyzqcomcn钢国际北方国际中国化学沿经营效率提升的方向推荐S0190513080002中国电建中国能建中国中冶3布局VRAR赛道打开童彤成长空间的标的推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子tongtongxyzqcomcn公司并绑定全球顶级IP国内使用权的罗曼股份4在细分赛道中拥S0190522020001有明显竞争优势业绩弹性高的标的推荐通过持续扩产和智能化升级郁晾业绩增长确定性较高的鸿路钢构推荐产能显著扩张转型设计生yuliang23xyzqcomcn产施工一体化企业的利柏特S0190523040003本周9月16日-9月22日新增专项债65279亿元新增一般债22303亿元新增再融资债券81462亿元assAuthor风险提示地方融资平台违约风险新签订单不及预期宏观流动性趋紧的风险地产调控政策进一步趋严的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1行业观点与投资建议-4-11城中村改造资金支持政策加码部分一二线城市限购放开显成效-4-12建筑行业2023半年报总结民企迎结构性修复央国企延稳健向好-11-13建筑行业2023年中期投资策略央企中特估民企新赛道-14-14从利润增速和估值分位数看建筑央企目前性价比-15-15本周基建数据跟踪-19-2本周行情回顾-22-3本周重点公司动态跟踪-24-4行业估值现状-26-5风险提示-29-图目录图12023Q2固定资产投资同比下降1845-11-图22023Q2基建投资增速为981-11-图32023Q2建筑业新签合同同比下降14-11-图42023上半年建筑业在手订单同比增长50-11-图5上市建筑企业季度收入及增速-12-图6上市建筑企业季度净利润及增速-12-图7上市建筑企业毛利率及净利率-13-图8上市建筑企业期间费用率-13-图9建筑企业分属性应收账款周转天数天-13-图10建筑企业分属性应付账款周转天数天-13-图11上市建筑企业经营性现金流亿元-13-图12上市建筑企业季度经营现金流亿元-13-图13八大建筑央企收入增速超过全A企业比例-15-图14八大建筑央企归母净利润增速超过全A企业比例-15-图152022年八大建筑央企市占率提升至41-17-图16中国电建中国交建中国建筑新签订单增速呈上升态势-17-图17第一次一带一路峰会市场表现-18-图18第二次一带一路峰会市场表现-18-图1920181-20238城投债净融资额亿元-19-图20202211-2023922各省新增专项债金额亿元-20-图212020-2023年全国单月新增专项债情况-20-图222023年专项债资金投向占比-21-图232022年专项债资金投向占比-21-图242015年以来建筑工程板块行情走势单位截至2023922-22-图25建筑行业各子行业本周涨跌幅截至2023年9月22日-22-图26建筑行业子行业年初至今涨跌幅截至2023年9月22日-22-图27铁路工程历年估值变化PE-26-图28路桥工程历年估值变化PE-26-图29房建工程历年估值变化PE-26-图30水利工程历年估值变化PE-26-图31国际工程历年估值变化PE-27-图32钢结构历年估值变化PE-27-图33专业工程历年估值变化PE-27-图34装修工程行业历年估值变化PE-27-图35园林工程历年估值变化PE-27-图36设计检测历年估值变化PE-27-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报表目录表1本周重要事件-4-表2本周储能BIPV部分EPC项目情况统计-5-表3本周省市储能BIPV部分政策梳理-5-表4本周火电部分EPC项目情况统计-6-表5我国超大特大城市城中村改造规划-6-表6首轮地产调整政策落地后市场效果截至政策实施后第三周周末-8-表7四大建筑央企2023年月度订单数据亿元-9-表8上市建筑企业按所有制分2023上半年新签订单情况亿元增速-12-表9八大建筑央企收入增速超过全A比例-15-表10八大建筑央企归母净利润增速超过全A比例-16-表11八大建筑央企PE水平超过A股企业比例-16-表12八大建筑央企PB水平超过A股企业比例-17-表12202011-2023922新增专项债亿元用途汇总-20-表14本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅-23-表15本周重点公司动态跟踪-24-表16建筑工程各子行业PE截至2023年9月22日-26-表17建筑工程各子行业PE相对溢价率截至2023年9月22日-28-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1行业观点与投资建议11城中村改造资金支持政策加码部分一二线城市限购放开显成效表1本周重要事件板块关键词日期公告内容国务院政策例行吹风会货币政策仍有空间加大城中村改造平急两用保障性住房建设金融支持货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间抓好金融16条落实加大城中村改造平急两用基础设施建设保障性住房建设等金融支持继续实施好存续的结构货币政策9月20日性工具进一步落实好到期工具的延续和展期引导实体经济融资成本稳中有降推动银行积极调整存量房贷利率用好各项调控储备工具调节外汇市场供求坚决防范汇率超调风险指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解建立常态化的融资平台金融债务监宏观测机制债务监测平台增加防范化解地方债务方案模块近期债务监测平台增加了防范化解地方债务方案模块地方正组织填报相关数据包括地方财政经济相关资产土地储备等基础数据及预算支出压减计划拖欠账款化解计划地方化债9月22日地方债化解计划等今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案目前监管部门已初步批复方案及额度特殊再融资债券或在下半年重启发行可用于置换隐性债务以缓释债务风险特殊再融资债券额度将超过万亿并向12个高风险省份倾斜监管拟设立城中村改造专项借款根据21世纪经济报道在城中村改造支持资金方面除符合条件的城中村改造项目纳入城中村改造9月18日专项债支持范围外银行融资方面也有支持措施即设立城中村改造专项借款此外鼓励银行供城中村改造贷款专款专用封闭管理但需在市场化法治化的原则之下外交部已有110多个国家代表确认参加第三届一带一路高峰论坛据外交部第三届一带一路国际合作高峰论坛将于今年10月在北京举办高峰论坛期9月19日间的活动包括开幕式互联互通绿色发展数字经济三场高级别论坛以及关于贸易畅基建通民心相通智库交流廉洁丝路地方合作海洋合作6场专题论坛同时还将举办企业家大会截至目前已经有110多个国家的代表确认与会一带一路俄罗斯总统普京会见王毅俄罗斯总统普京在圣彼得堡会见中共中央政治局委员中央外办主任王毅普京表示今年9月20日以来俄罗斯已克服美西方单边制裁冲击经济开始恢复增长各种机能正常运转期待同中方加强规划深化务实合作俄方高度赞赏并积极支持共建一带一路倡议反对对倡议的歪曲抹黑愿加强欧亚经济联盟同倡议对接推进地区一体化进程中指研究院上周一线城市整体成交面积环比上涨888中指研究院数据显示上周25个主要城市楼市成交面积整体环比上涨981同比下跌2104各线城市环比均上升三四线城市环比涨幅最大眉山领衔二线城市次之杭州领衔一线城市成交面积整体环比上涨888同比下降4084北京深圳广州成成交面积9月18日交面积环比均上涨其中深圳环比涨幅最大3249广州和北京次之环比分别上涨28611983上海环比下降1508监测的7个代表城市整体库存环比略涨02其中一线城市中上海深圳环比上涨涨幅大致相当分别为3332北京广州环比略降二线城市中温州和苏州环比略涨涨幅分别为091和072南京环比略有下降降幅为111房地产9月已有11城全面取消限购证券时报显示今日无锡武汉最新发布消息取消限购9月1日-19日已有沈阳南9月19日京大连兰州青岛济南福州郑州合肥无锡武汉11个城市全面取消限购目前北京上海广州深圳等城市依旧存在限购广州多区放开住房限购增值税五改二限购政策广州市发布优化房地产市场平稳健康发展政策的通知宣布在越秀海珠荔湾天河白云南沙等区购买住房的本市户籍居民家庭限购2套住房非本市户籍居民家庭能提9月20日供购房之日前2年在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的限购1套住房将越秀海珠荔湾天河白云黄埔番禺南沙增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报央行将继续密切关注市场动态推动存量房贷利率调整工作平稳有序落地中国人民银行货币政策司司长邹澜在国新办发布会上表示存量房贷利率的降低可以节约居民利息负担显著增强消费能力本次政策调整利好是中长期的可持续为近几年较信贷政策9月20日高利率贷款买房的家庭减少支出支持提升居民消费能力有效促进消费增长下一步人民银行将继续密切关注市场动态维护好市场竞争秩序推动存量房贷利率调整工作平稳有序落地人民时评激活测绘地理信息数据要素潜能人民时评文章指出测绘地理信息数据在推动高质量发展中具有基础性先行性作用从老基建到新基建从传统管理到现代化治理各方面对测绘地理信息数据的需求不断增加数字化地理信息9月22日激活测绘地理信息数据要素潜能既要在数据供给上下功夫也要深挖数据价值和作用在提升数据规模和质量的基础上不断丰富应用场景推动数据资源向数据资产转变把数据用好才能为政府决策和各行各业发展赋能资料来源政府官网财联社兴业证券经济与金融研究院整理表2本周储能BIPV部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位河北交投围场德佑9月15日200MW光伏储能一体化30MW60MWh813中国电建等项目EPC广西崇左市48468MW整9月21日48468MW1503中国能建县分布式光伏EPC时间招标项目名称主要内容装机容量宁夏国开储新能源有限公司同利100兆瓦200兆瓦时宁夏吴忠市共享储能电站建设地点位于吴忠市利通区扁担沟镇9月18日100MW200MWh共享储100MW200MWh建设规模100兆瓦200兆瓦时此前该项目中标结果能电站EPC作废项目位于安徽省六安市霍邱县项目分两期建设一二期分别建设100MW200MWh储能系统项目由霍9月18日安徽六安储能电站EPC100MW200MWh邱永硕新能源有限公司承建该公司为汉星能源全资子公司资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表3本周省市储能BIPV部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容各市州发改委能源局1个月内将项目备案情况分别向国家能源局湖北省能源关于加强新型储能华中监管局和省能源局报备新型储能电站主要设备应通过性能测9月13日局电站规范管理的通知试新型储能电站应在并网运行6个月内向相关管理部门电网调度机构提供由具备资质的单位出具的并网测试报告推动分布式发电负荷聚合商储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易各省区市区域要按照国家总体部署结合实际需要探国家发改委电力现货市场基本索建立市场化容量补偿机制用于激励各类电源投资建设保障系统9月18日国家能源局规则试行发电容量充裕度调节能力和运行安全开展现货市场的地区要做好市场限价市场结算发电成本调查等与容量补偿机制的衔接具备条件时可探索建立容量市场建立储能系统安全分级评估体系发展基于运行数据驱动和先进人工智能算法的储能系统安全状态动态智能评估技术围绕光伏发电系内蒙古工信推动能源电子产业9月19日统新型储能系统关键信息技术领域建立自治区能源电子科技创厅发展实施意见的通知新平台并面向东数西算等重大工程提升能源保障供给能力建立一批具有示范引领作用的分布式光伏集群配套储能系统到2025年新增新能源装机规模5000万千瓦形成200万千瓦以上云南省能源电子产云南省工信集中共享新型储能规模全省能源电子产业实现产值3500亿元并9月19日业发展实施方案厅探索研究风光项目配储政策研究制定新型储能价格形成机制充分20232025年发挥市场在资源配置中的决定性作用促进能源电子产业健康有序发请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报展省发展改革委关于风电项目包括陆上风电海上风电项目以及未全容量并网项目新增进一步做好可再生能并网容量和改造升级项目增加的容量不包括全部自发自用的分散式江苏省发改9月19日源发电市场化并网项风电项目以及新增纳入项目库的陆上集中式光伏发电项目固定桩委目配套新型储能建设基式的海上光伏项目均应采取自建合建或购买新型储能比如电化有关事项的通知学压缩空气重力储能等方式落实市场化并网条件支持民间资本参与能源建设支持民间资本加大可再生能源发电和储河北省促进民间投河北省人民能投资力度建设抽水蓄能新型储能新能源及升压站氢能地9月20日资高质量发展若干措政府办公厅热能开发利用和充电桩等能源类项目涉及政府配置资源的能源类开施的通知发计划原则上要提前向社会公开推动成立电化学实验室研究突破电化学储能等前沿技术加快成果福建省福州加快培育发展未来转化和示范应用开展海上风电储能试点建设推动海上风电储9月22日市人民政府产业的实施意见能产业化应用开展光储充检一体化试点应用创建光储充检应用示范区打造全国有影响力的新能源集聚中心资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表4本周火电部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位国能长源汉川发电四期9月12日21000MW-中国电建21000MW扩建工程项目四川能投巴中通江燃9月15日2400MW-中国能建气发电工程EPC总承包资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表5我国超大特大城市城中村改造规划城市规模城市政策项目名称政策项目内容城中村改造三年今年将启动城中村改造项目10个到2025年底中心城区周边城中村项目全上海市行动计划面启动到2027年底中心城区周边城中村改造项目全面完成五个新城等重点区域城中村改造规模化推进到2032年底城中村改造项目全面完成北京市城乡结合部减量发展三集中梳理确定了近200个项目预计较2020年持续压减城乡建设用地其中朝阳北京市年行动计划区丰台区海淀区大兴区等是重点区域总规目标为2035年实现一绿建成20212023年全面实现城市化二绿建好加快城乡一体化城中村保障房深圳市规模化品质化改深圳市启动城中村保障性住房规模化品质化改造提升行动计划在2023年推进49造提升指引万套间城中村规模化品质化改造提升项目城镇棚户区危2023年到2025年全市将实施城镇棚户区危旧房改造三年行动计划预计改超大城市重庆市旧房改造三年造棚户区83万户通过留改拆增并举的方式在老城区增加公共空间公共绿行动计划地交通配套市政设施广州市深化城2020-2023推进以中心城区为重点的83条城中村改造力争到2023年底前33市更新推进高质条已批复改造实施方案的城中村基本完成回迁安置房建设其余50条城中村回迁量发展工作方安置房开工建设2024-2025推进含三年实施计划在内的183条城中村改造广州市案2026-2030推进含五年行动方案在内的约400条城中村改造2023年全市城市更新年度固定资产投资目标将达2000亿元同比增长超过602023年广州市其中计划推进的127个城中村改造项目预计完成固定资产投资983亿元占全政府工作报告年城市更新固定资产投资目标的49实施重大城市更新项目完成年度投资366亿元持续推进81个新开工20个片2023年成都市区有机更新项目深入开展城市更新全国试点完成城中村改造2448户棚户区成都市政府工作报告改造3062户改造老旧院落616个疏解提升老旧商品交易市场20个改造燃气管道100公里请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报天津市老旧房屋老旧小区改造针对城市建成区及其他市人民政府确定的城市重点区域内进行的城市空间结构调天津市提升和城市更新整功能完善风貌塑造基础设施建设等综合整治拆除重建或两者兼顾的规划实施方案建设活动主要包括老旧厂区老旧街区和城中村等存量片区的城市更新改造项目关于全面推进2023年组建全面推进城市更新行动领导小组出台指导性文件和行动方案编杭州市城市更新的实施制城市更新专项规划制定城市更新技术标准深化城中村改造工作到2025年意见形成一系列城市更新成果与实施模式东莞市城中村改东莞市造工作动员部署拆治兴并举推动综合整治微改造等工作提质增效吸引社会资本参与城会议中村改造同步铺开4个街道和28个镇的城中村改造以危旧房屋老旧小区城中村等为城市更新对象提升居住品质在城中村更新郑州市城市更中以完善功能疏解人口改善环境为重点关注优化空间结构转换集体建设新实施办法试用地性质系统改造提升基础设施和公共服务设施统筹推进强弱电下地完善文行郑州市化场馆学校医院农贸市场等配套设施加快城市更新完善12N政策体系编制完成城市更新专项规划成立城市更2023年郑州市新导入基金推进项目入库60个开工20个力争年度投资1000亿元落实无政府工作报告体检不更新要求有序开展城市体检特大城市依法推进城中村改造二环以内城市建设重点片区和城市重大设施建设涉及的城济南市城市更中村采取拆除重建方式其他一般地区的城中村通过综合整治方式改善基础设济南市新专项规划施消除安全隐患增加公共服务设施提升空间品质改善人居环境到20252021-2035年年计划实施63个旧村庄改造包含55个城中村和8个城边村涉及建筑面积约933万平方米居民约301万户合肥市城中村合肥市改造攻坚专项行合肥市将确保全市现有104个城中村改造三年内基本完成共约涉及28万户9动会议万人推进智慧平安小区向三无小区城中村覆盖青岛市城市更城中村采取拆除重建为主改造提升为辅的更新方式22-24年启动改造城中村81青岛市新专项规划个55万户其中23年计划新启动19个城中村改造项目14万户年底前基本2021-2035年完成签约长沙市城市更推进城中村改造长沙六区一县范围内现有城中村74处占地面积约为1554平长沙市新专项规划方公里城中村改造以完善配套和环境为目标全面改造为主综合整治为辅积2021-2035极引导原农村集体经济组织发展转型升级提高城市化建设质量资料来源政府网站兴业证券经济与金融研究院整理我们的观点1城中村改造资金支持政策加码一二线城市限购政策逐步放开建议关注在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计装饰建筑检测评估类企业城中村方面本周国务院政策例行吹风会强调抓好金融16条落实加大城中村改造平急两用基础设施建设保障性住房建设等金融支持目前在城中村改造支持资金方面除符合条件的城中村改造项目预计在明年纳入专项债范围外银行融资方面也有望设立城中村改造专项借款予以支持我们判断2024年起新增专项债中投向城中村改造的比例有望上升同时银行信贷的进一步倾斜有助于补充城中村改造资金来源稳健推动进展向前地产方面随一线城市认房不认贷政策执行落地二线城市限购政策亦在逐步放开截至9月19日已有沈阳南京大连兰州青岛济南福州郑州合肥无锡武汉11个城市全面取消限购同时9月20日广州多区放开限购并实行增值税五改二优惠政策地产调整政策不断加码下样本内一二线城市呈现量升价稳态势成交量普遍回升其中一线城市增长近50二线城市增长近30卖一买一置换需求下京沪挂牌量显著增加挂牌看房稳步上升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报同时存量房贷利率调整将于9月25日起正式实施中小银行也在陆续参照国有银行制定并发布实施细则预计超过九成符合条件的借款人可在第一时间充分享受政策红利其他借款人的存量房贷利率也将在10月底前完成调整存量房贷利率调整将明显减轻居民利息负担显著增强其可支配收入推动消费投资需求增加我们认为地产优化政策密集出台并逐步落地将有力推动房屋置换需求释放同时叠加城中村改造的推进地产基本面有望加速筑底在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计装饰建筑检测评估类企业有望充分受益表6首轮地产调整政策落地后市场效果截至政策实施后第三周周末分类市场表现成交整体增加46京沪分别增加5541价格整体回稳京沪回升预计9月环比上涨10一线城市带看整体增加20京沪持续提升新增挂牌整体增加京沪明显增加换房客户积极入市成交整体增加29苏州合肥分别增加7754价格整体跌幅收窄预计9月份跌幅收窄至-1以内二线城市带看整体增加17武汉苏州南京增加20以上新增挂牌整体增加弱于一线换房需求较强资料来源贝壳研究院兴业证券经济与金融研究院整理2央企订单8月同比稳增闽台东北基建规划及地方政府化债持续推进继续把握稳增长中特估一带一路驱动建筑央企估值重塑机会同时关注有业绩兑现能力的顺周期细分赛道龙头业务数据方面本月央企公布订单数据整体来看央企建筑公司新签订单保持同比稳定增长中国建筑发布2023年1-8月经营情况简报公司1-8月建筑业务合计新签合同额23868亿元同比107分业务来看1-8月房建基建设计新签合同额分别为17293亿元6479亿元95亿元同比分别变动11099171中国中冶发布2023年1-8月经营情况简报公司2023年1-8月累计新签合同额88876亿元同比增长68其中新签海外合同额3186亿元较上年同期增长535通过梳理重点及核心市场需求设立总代表单位带领中冶子企业加速开发当地市场公司海外订单实现高速增长8月新签10亿元以上的重大工程承包合同合计783亿元中国电建发布2023年1-8月经营情况简报公司2023年1-8月累计新签合同额714371亿元同比751分业务来看能源电力水资源与环境基础设施其他分别新签375863亿元110910亿元208880亿元18718亿元分别同比变动3812-1849-15148444中国化学发布2023年1-8月经营情况简报公司2023年1-8月累计新签合同额213830亿元同比32分业务来看1-8月建筑工程勘察设计实业及新请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报材料现代服务业其他业务新签订单分别为202645亿元3381亿元4834亿元2077亿元893亿元分别同比变动41-2855-285-382表7四大建筑央企2023年月度订单数据亿元企业名称中国建筑中国中冶中国电建中国化学指标名称累计值累计YOY累计值累计YOY累计值累计YOY累计值累计YOY2023-0131711231054-43898371331-3522023-0256762731946-671736433707-792023-03971816432582132243021046072023-041166611642133837221151247052023-051425311253988144811601418142023-062012695722611760364618501392023-072177910880161066547571958702023-0823868107888868714475213832资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注中国建筑订单数据为建筑业务订单政策方面稳增长方面国务院国资委党委召开扩大会议会议认为国资央企系统要扩大开放领域合作深度参与东北地区基础设施建设服务共建一带一路助力打造对外开放新前沿此外中共中央国务院关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区提出意见适度超前开展交通物流基础设施建设加大资金等要素保障力度推动闽台基础设施应通尽通构建立体式综合性对台通道枢纽畅通闽台与大陆其他地区连接通道加强物流枢纽等重大物流基础设施布局建设完善区域物流集散体系同时本周吹风会指出指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解建立常态化的融资平台金融债务监测机制一带一路方面据外交部第三届一带一路国际合作高峰论坛将于今年10月在北京举办高峰论坛期间的活动包括开幕式互联互通绿色发展数字经济三场高级别论坛以及关于贸易畅通民心相通智库交流廉洁丝路地方合作海洋合作6场专题论坛同时还将举办企业家大会截至目前已经有110多个国家的代表确认与会我们认为伴随后续化债方案的持续落地城投平台流动性风险将进一步缓解为地方政府项目融资提供了更高灵活性有利于更好支持基建增长未来在京津冀协同发展长江经济带发展长三角一体化发展粤港澳大湾区建设西部大开发东北全面振兴等规划布局下叠加8月社融改善专项债加速发行基建基本面有望回暖继续看好稳增长中特估一带一路行情同时CPIPPI物价指数有所回升进出口数据获得改善建议布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头估值拐点有望显现此外近期罗曼股份旗下上海霍洛维兹MetaCity1933项目被列入上海元宇宙重大应用场景建设成果名单公司VRAR业务有望请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报加速开拓基本面进一步夯实在经历前期回调后性价比优秀投资策略1地产支持政策持续加码AI赋能建筑设计提效降本地产端强调适应新形势国常会提出城中村改造三部门推动落实认房不用认贷设计企业有望迎来新增量同时地理信息作为数据要素价值有望加速释放推荐率先开展数字智能化设计经营质量优的华阳国际华建集团2建筑央国企估值修复的投资机会政治局会议重提要加强逆周期调节和政策储备强调要加快地方政府专项债券发行和使用制定实施一揽子化债方案基建稳增长必要性仍在提升基建高位运行支撑充足同时国务院国资委启动国企价值创造行动建筑央国企盈利水平有望持续提升中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估建筑行业市场份额持续向融资成本低综合实力强的大型建筑央企以及地方国企集中龙头企业基本面稳定向好当前建筑央国企PB普遍处于历史较低水平沿一带一路主题方向推荐中国中铁中国建筑中国铁建中国交建中钢国际北方国际中国化学沿经营效率提升的方向推荐中国电建中国能建中国中冶3布局VRAR赛道打开成长空间的标的推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权在主题游乐园虚拟现实体验中确立领先地位未来随虚拟现实在C端影音娱乐场景应用加速有望成为虚拟现实技术在C端发展重点受益者的罗曼股份4在看好宏观经济的持续边际改善建议布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头估值拐点有望显现推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构推荐产能显著扩张转型设计生产施工一体化企业的利柏特请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报12建筑行业2023半年报总结民企迎结构性修复央国企延稳健向好主线一把握稳增长中特估一带一路驱动建筑央企估值重塑的机会2023上半年行业数据总览基建投资持续高位运行新签订单受Q2专项债影响有所放缓2023年1-7月全年基建投资完成额不含电力为939万亿元同比增长680还原的全口径基建投资额为1194万亿元同比增长9412023年上半年建筑工程行业实现新签订单总额1544万亿元同比增长31在手订单总额为5150万亿元同比增长50图12023Q2固定资产投资同比下降1845图22023Q2基建投资增速为981资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图32023Q2建筑业新签合同同比下降14图42023上半年建筑业在手订单同比增长50资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年上市建筑企业经营数据总结央国企订单稳健增长民企订单增速转正我们统计了披露2023年上半年经营情况的74家公司2023上半年累计新签订单8849288亿元同比增长94Q1Q2新签订单分别为4246561亿元4602727亿元同比分别增长14352请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报表8上市建筑企业按所有制分2023上半年新签订单情况亿元增速2022Q1YOY2022Q2YOY2022Q3YOY2022Q4YOY2023Q1YOY2023Q2YOY2023H1YOY央企33195240394182372899319351641823774013740887377862783地方国企3428513881-0434231026213529425624146151898871214民企516-113460-301546-38511-222470-8952514299520上市建企371392134375920132962178583651134246614346027528849394建筑企业633912186343528452912313221857692559385138-1415439431资料来源各公司公告Wind兴业证券经济与金融研究院整理上市建筑企业2023年半年报总结毛利率止降回升现金流改善明显1从收入利润看央企增速有所放缓地方国企实现修复民企业绩加速筑底国际工程设计检测专业工程板块收入同比增速位居前三2023年上半年上市建筑工程企业实现营业收入428207亿元同比增长70实现归母净利润10909亿同比增长76分属性来看建筑央企地方国企建筑民企收入分别同比增长60230-502023年上半年建筑央国企营收及利润增速明显高于民企民企受地产需求下行影响明显2从盈利能力看毛利率触底回升期间费用率有所增加2023年上半年上市建筑工程企业盈利能力水平整体持平实现毛利率1003较去年同期上升003个百分点同比继连续4年下降后触底回升期间费用率受财务费用推动较去年同期上升016个百分点3营运能力应收账款周转天数拉长2023年上半年上市建筑工程企业营运能力下滑应收账款周转天数为15108天较去年同期增长1109天存货周转天数为7614天较去年同期减少394天总资产周转天数为54209天较去年同期增长2289天运营周期为22722天较去年同期增长715天4现金流状况建筑企业现金流大幅改善受中国建筑等头部企业拿地减少商品房销售回暖影响2023年上半年上市建筑企业实现经营性现金流净额-230784亿元同比增加45206亿元从收付现比的角度来看收现比较上一年度同期上升145个百分点付现比较上一年度同期下降117个百分点图5上市建筑企业季度收入及增速图6上市建筑企业季度净利润及增速资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报图7上市建筑企业毛利率及净利率图8上市建筑企业期间费用率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图9建筑企业分属性应收账款周转天数天图10建筑企业分属性应付账款周转天数天资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图11上市建筑企业经营性现金流亿元图12上市建筑企业季度经营现金流亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报13建筑行业2023年中期投资策略央企中特估民企新赛道近期我们发布建筑行业2023年中期投资策略报告央企中特估民企新赛道主要推荐三条主线主线一把握稳增长中特估一带一路驱动建筑央企估值重塑的机会1业绩增速排前列估值水平处低位建筑央企性价比突出估值分位数与业绩分位数差距拉大建筑央企价值回归空间仍大2经济恢复基础尚不稳固基建仍是经济托底重要力量下半年基建投资提速有望获得资金面更大力度支持同时建筑行业集中度持续提升建筑央企业绩增长确定性高3在国企考核进一步严格的背景下一利五率考核ROE经营性现金流建筑央企经营质量有望改善4一带一路十周年建筑央企海外业务迎机遇预计第三次峰会将在下半年召开合作有望超预期国际工程布局的建筑企业有望在订单扩容及估值提升上双重受益继续看好稳增长中特估一带一路行情推荐当前PB仍然1的央企中国中铁中国铁建中国交建中国建筑中国中冶推荐国际工程企业中钢国际北方国际中材国际中工国际同时建议关注中国化学中国电建中国能建主线二看好宏观经济的持续边际改善建议提前布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头工业企业资本支出有望重回上升通道细分赛道龙头凭借其自身竞争优势有望实现长期增长投资者也有望获得超额收益1VRAR方向推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权主题游乐园虚拟现实体验中确立领先地位的罗曼股份2钢结构方向行业需求有所恢复推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构3工业模块方向推荐产能显著扩张转型设计生产施工一体化企业的利柏特主线三AI赋能建筑设计设计行业痛点突围在望重视率先布局AI设计的龙头标的AI在工程咨询领域的应用是必然趋势尽管AI在工程咨询中应用的突破速度比AI在文字图像处理中的应用突破速度要慢但趋势的确定性高AI的应用研发未来将加速因此我们认为AI设计行情有望持续演绎建议重视率先布局AI设计抢占市场先机的设计龙头华设集团设计总院华阳国际建议关注测绘股份风险提示宏观经济周期性波动风险基建政策不及预期的风险财务风险原材料价格风险新签订单不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报14从利润增速和估值分位数看建筑央企目前性价比1业绩增速排前列估值水平处低位建筑央企性价比突出业绩增速分位数来看八大建筑央企收入增速利润增速ROE水平分位数处于中上位对比全A行稳致远整体而言2018年以来八大建筑央企收入增速分位数归母净利润增速分位数ROE水平分位数已分别从465465变动至2022年前三季度的626364即2022年前三季度八大建筑央企收入增速归母净利润增速ROE水平已分别超626364的A股上市企业创收占比实现持续突破盈利能力持续稳定增强处于A股中上水平细分来看成长稳健均有囊括八大建筑央企各有千秋中国化学一骑绝尘业绩分位数处于八大建筑央企首位2022Q1-Q3收入增速利润增速分别超过8475的A股企业中国中铁中国铁建中国交建中国电建中国能建势如破竹业绩分位数实现快速提升中国建筑中国中冶稳中求进业绩分位数小波动运行图13八大建筑央企收入增速超过全A企业比例图14八大建筑央企归母净利润增速超过全A企业比例资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表9八大建筑央企收入增速超过全A比例收入增速分位数20182019202020212022Q1-Q3意味公司比xA股企业增速快中国建筑5773684766中国中铁4067703559中国铁建4164613856中国中冶6670756164中国交建2963673349中国电建4972713768中国化学8884526284中国能建2058605166按收入加权均值4668674362资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报表10八大建筑央企归母净利润增速超过全A比例归母净利润增速分位数20182019202020212022Q1-Q3意味公司比xA股企业增速快中国建筑5960545465中国中铁5257554862中国铁建5355505060中国中冶6459586164中国交建4655544757中国电建5760564961中国化学7767476175中国能建4152505666按归母净利润加权均值5458545263资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理估值分位数有所下降价值回归空间较大从估值水平分位数来看除中国能建外八大建筑央企PE水平平均分位数PB水平平均分位数分别自2018年12月31日的810下降至2023年4月4日的45与收入增速利润增速ROE水平分位数等基本面表现间产生之偏离愈来愈大尽管自去年十一月来建筑央企价格有所调整但对比A股其他企业来看价值回归空间仍然较大后续在中国特色估值体系构建推进下市场有望重新正视建筑央企之价值表11八大建筑央企PE水平超过A股企业比例PE水平分位数意味公司比xA股2018123120191231202012312021123120221231202344企业PE更高中国建筑211011中国中铁711112中国铁建521111中国中冶842644中国交建732336中国电建8531278中国化学16631467中国能建---161311算术平均值832534不含中国能建资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注对亏损企业进行了剔除20221231及202344基础数据为PETTM请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报表12八大建筑央企PB水平超过A股企业比例PB水平分位数意味公司比xA股2018123120191231202012312021123120221231202344企业PB更高中国建筑1462112中国中铁1131113中国铁建1031101中国中冶933536中国交建1321113中国电建831101012中国化学77415810中国能建---121010算术平均值1042535不含中国能建资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注对资不抵债进行了剔除20221231及202344的净资产数据取自2022930财报2经济弱复苏促稳增长延续建筑央企基本面持续向好经济弱复苏稳增长持续国企考核趋严建筑央企业绩增速有望再上台阶今年以来经济呈现弱复苏态势在稳中求进发展主基调下基建投资成为稳住经济大盘的关键抓手受去年下半年实物量逐步落地与当前专项债发行前置及重大项目年度计划投资额同比增长17的拉动及今年一增一稳四提升的国企考核新体系下建筑央企自身对业绩放量提质需求的提升建筑央企有望凭借自身资金资源资质上的竞争优势实现订单持续增长图152022年八大建筑央企市占率提升至41图16中国电建中国交建中国建筑新签订单增速呈上升态势资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理3中特估和一带一路后续仍存在事件催化建筑央企价格提升还存窗口央企合并重组提升经营效率2022年以来共有20家央企上市公司重大资产重组事件正在推进实现资源整合升级未来或可关注更多央企的重组计划及实施进展带来的价值重估机会外交合作广泛开启一带一路利好持续落地2023年3月以来从沙伊和解中俄深化合作联合声明到近日法国总统访华疫情后我国防控措施优化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报国际交流频繁同时考虑到一带一路十周年预计第三次峰会将在下半年召开相关合作有望带来新机遇对比20172019年两次峰会一带一路主题有望持续演绎从过往经验来看峰会启动前建筑央企股价存在持续上行趋势期间较大涨幅多受当年一带一路相关事件催化从今年走势来看中特估国企改革一带一路多主题联动国际交流频繁峰会尚未召开建筑央企行情尚有空间图17第一次一带一路峰会市场表现图18第二次一带一路峰会市场表现资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从当前走势来看今年中特估国企改革一带一路多主题联动国际交流合作频繁外交成果持续落地催化建筑央企行情尚有空间回顾今年2月底一带一路板块启动第一波行情海外业务占比较高的中国交建中成股份中钢国际中国电建中国化学等建筑央企实现领涨市场对于疫情后一带一路业务规模高增长给予预期3月中旬受益于沙伊和解俄罗斯远东部署中俄深化合作等事件催化建筑央企迎来第二波行情虽后续有所下跌但市场又快速回调同时在中法联合声明中巴联合声明驱动下整体呈现波动上升趋势展望疫情后我国防控措施优化国际外交交流频繁同时今年是一带一路十周年也是新一轮国企改革启动之年及中国特色估值体系开启之年多重主题联动下建筑央企后续催化机遇尚存请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报15本周基建数据跟踪1城投债本周9月16日-9月22日累计发行城投债170834亿元偿还额89127亿元净融资额为81707亿元2023年8月发行城投债631026亿元偿还额434676亿元净融资额196350亿元同比上升32002023年7月发行城投债428536亿元偿还额343633亿元净融资额84903亿元同比下降2052023年6月发行城投债543911亿元偿还额357725亿元净融资额186186亿元同比上升2862023年5月发行城投债290285亿元偿还额330253亿元净融资额-39969亿元同比下降354482023年4月发行城投债626942亿元偿还额466222亿元净融资额160720亿元同比上升10742023年3月发行城投债829844亿元偿还额556907亿元净融资额272937亿元同比上升37632023年2月发行城投债422981亿元偿还额202510亿元净融资额220471亿元同比上升83712023年1月发行城投债391653亿元偿还额342731亿元净融资额48922亿元同比下降8352图1920181-20238城投债净融资额亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2专项债本周9月16日-9月22日新增专项债65279亿元新增一般债22303亿元新增再融资债券81462亿元2023年8月新增专项债594577亿元当月发行量同比上升10525当年累计新增专项债金额同比下降121新增再融资债券601658亿元2023年7月新增专项债196290亿元新增再融资债券383786亿元2023年6月新增专项债403805亿元新增再融资债券348786亿元2023年5月新增专项债275457亿元新增再融资债券453449亿元2023年4月新增专项债264759亿元新增再融资债券390308亿元2023年3月新增专项债529891亿元新增再融资债券288348亿元2023年2月新增专项债340962亿元新增再融资债券134221亿元2023年1月新增专项债491185亿元新增再融资债券17718亿元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报表13202011-2023922新增专项债亿元用途汇总2023年占比2022年占比2021年占比2020年占比新增专项债总量330672-40264-35805-35821-基建190526576225105591879852518347512棚改2999391469611751341434351121土储33901160010002501其他109815332130393241124831412749356资料来源企业预警通兴业证券经济与金融研究院整理注2023年为202311至2023922数据2020-2022年按行业分类统计的合计总数与实际官方披露总数略有差异经与企业预警通复核主要原因是各二级分类金额四舍五入所致分省来看2022年至今新增专项债发行排前三的省份分别为广东山东浙江2022年初至2023年9月22日共有31个省发行专项债其中广东山东浙江新增专项债分别为865711亿元633067亿元527600亿元排全国前三图20202211-2023922各省新增专项债金额亿图212020-2023年全国单月新增专项债情况元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从具体资金投向来看2023年专项债主要投向市政和产业园区基础设施和交通运输等基建项目2023年初至2023年9月22日市政和产业园区基础设施交通基础设施社会事业保障性安居工程农林水利领域的专项债资金投放总额居前分别为10860亿元5861亿元4783亿元4076亿元2423亿元占比分别为32817714512373请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-