需求：行业需求持续增长，预计未来也将维持较快增速。国内8月光伏新增装机达到16.0GW，同比增长137%，国内8月组件出口15.8GW，同比增长12%，环比增长16%，无论是国内还是海外，2023年都保持较快的装机增速，尤其是国内装机显著超过此前预期，因此我们重新调整了2023年及未来的新增装机预期，预计2023年国内新增装机有望达到180GW，全球新增装机有望达到398GW，同比增速超过50%，预计2024、2025年光伏行业增速将继续在20%以上。
　　供给：供给端持续充分释放，随着N型产能爬坡，供给端产品结构正在不断优化。2023年初以来，硅料产能释放，硅料不再构成供给端硬瓶颈，并且随着硅料价格下移，光伏电站项目推进顺利，需求端持续旺盛，尽管因组件价格波动产生阶段性观望情绪，但是组件月度排产保持上行趋势，9月排产已经来到50GW以上。随着N型产能爬坡，产品端结构也在不断改善，为N型转型顺利的厂商贡献盈利弹性。
　　未来竞争格局：光伏产业链头部产能具备成本优势，未来将呈现强者恒强的局面。根据伍德麦肯兹以2022年的数据测算，中国本土光伏产能的制造成本低于其他国家或地区的制造成本，加上国内厂商主动出海布局产能，美国、欧盟和印度的本地扶持政策预计不会削弱中国在光伏组件制造领域的主导地位。根据组件及逆变器环节历史经验来看，头部厂商依赖品牌、渠道、技术等优势市占率长期提升，在行业由P型转N型趋势下，头部厂商有望依赖更强的研发实力以及更可靠的供应链管理实现市占率的进一步提升。
　　投资建议：板块经历充分回调后有望迎来趋势性机会。推荐3个子环节：
　　 （1）估值水平触底环节：逆变器及一体化组件环节当前估值水平已回调至低位，预期随着光伏装机需求及新能源消纳需求的提升，出货量保持持续增长。推荐逆变器环节阳光电源、科华数据（通信组覆盖）、固德威、微逆公司禾迈股份，组件环节晶科能源（兴业证券科创板做市标的）、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份，建议关注逆变器环节的昱能科技、德业股份以及组件环节的东方日升、横店东磁、亿晶光电。
　　 （2）盈利能力分化环节：2023Q2辅材环节厂商盈利已开始出现分化，推荐胶膜环节福斯特（化工组联合覆盖）、玻璃环节福莱特（建材组联合覆盖），建议关注支架环节中信博、清源股份。
　　 （3）未来存在技术变革机遇以及成本曲线或将拉开的环节：非饱满开工率下，优秀专业化公司成本曲线有望与其他厂商拉开，推荐专业化硅片公司TCL中环，建议关注双良节能，电池环节为光伏行业技术更新迭代最快的环节，推荐专业化电池公司钧达股份，建议关注爱旭股份。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；政策效果不及预期；海外贸易政策影响；行业竞争格局变化；下游需求不及预期；原材料价格波动。

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId电力设备及新能源title光伏行业跟踪investSuggestion推荐维持行业需求持续增长未来格局有望优化investSuggesticreateTime1onChan2023年09月24日ge行相关报告relatedReport投资要点summary业需求行业需求持续增长预计未来也将维持较快增速国内8月光伏新增跟装机达到160GW同比增长137国内8月组件出口158GW同比增长12环比增长16无论是国内还是海外2023年都保持较快的装机增速踪尤其是国内装机显著超过此前预期因此我们重新调整了2023年及未来的新报增装机预期预计2023年国内新增装机有望达到180GW全球新增装机有望达到398GW同比增速超过50预计20242025年光伏行业增速将继告emailAuthor分析师续在20以上王帅供给供给端持续充分释放随着N型产能爬坡供给端产品结构正在不断wangshuai21xyzqcomcn优化2023年初以来硅料产能释放硅料不再构成供给端硬瓶颈并且随S0190521110001着硅料价格下移光伏电站项目推进顺利需求端持续旺盛尽管因组件价格波动产生阶段性观望情绪但是组件月度排产保持上行趋势9月排产已经来余静文到50GW以上随着N型产能爬坡产品端结构也在不断改善为N型转型yujingwenxyzqcomcn顺利的厂商贡献盈利弹性S0190523020004未来竞争格局光伏产业链头部产能具备成本优势未来将呈现强者恒强的局面根据伍德麦肯兹以2022年的数据测算中国本土光伏产能的制造成本低于其他国家或地区的制造成本加上国内厂商主动出海布局产能美国欧盟和印度的本地扶持政策预计不会削弱中国在光伏组件制造领域的主导地位根据组件及逆变器环节历史经验来看头部厂商依赖品牌渠道技术等研究助理assAuthor优势市占率长期提升在行业由P型转N型趋势下头部厂商有望依赖更强杨森的研发实力以及更可靠的供应链管理实现市占率的进一步提升yangsenxyzqcomcn投资建议板块经历充分回调后有望迎来趋势性机会推荐3个子环节1估值水平触底环节逆变器及一体化组件环节当前估值水平已回调至低位预期随着光伏装机需求及新能源消纳需求的提升出货量保持持续增长推荐逆变器环节阳光电源科华数据通信组覆盖固德威微逆公司禾迈股份组件环节晶科能源兴业证券科创板做市标的晶澳科技天合光能隆基绿能通威股份建议关注逆变器环节的昱能科技德业股份以及组件环节的东方日升横店东磁亿晶光电2盈利能力分化环节2023Q2辅材环节厂商盈利已开始出现分化推荐胶膜环节福斯特化工组联合覆盖玻璃环节福莱特建材组联合覆盖建议关注支架环节中信博清源股份3未来存在技术变革机遇以及成本曲线或将拉开的环节非饱满开工率下优秀专业化公司成本曲线有望与其他厂商拉开推荐专业化硅片公司TCL中环建议关注双良节能电池环节为光伏行业技术更新迭代最快的环节推荐专业化电池公司钧达股份建议关注爱旭股份风险提示宏观经济波动行业政策变化政策效果不及预期海外贸易政策影响行业竞争格局变化下游需求不及预期原材料价格波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业跟踪报告图表附录图12020-2023年全国光伏月度新增装机量图22020-2023年国内月度组件出口量2550025160204001403002012015200100101580100605010400-10020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月246824682468246850101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年-20年年年年年年0-402020202020202020202120212021202120222022202220222023202320232023202020202021202120222022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1357913579135791357111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年国内单月光伏发电新增装机规模GW左轴年年年2020202020202020202020212021202120212021202220222022202220222023202320232023同比右轴202020212022环比右轴出口规模GW左轴同比右轴环比右轴资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源盖锡咨询兴业证券经济与金融研究院整理图3全球光伏装机需求依然处于增长期中国左轴印度左轴美国左轴欧洲左轴巴西左轴其他国家及地区左轴YOY右轴GW70063370600513605005039840040300242301752001452010210311574502381001802071010655017345345304902015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E资料来源IRENAIEAARENACBSWind兴业证券经济与金融研究院测算与整理备注上图均采用直流端口径图4硅料月度产出不再构成光伏供给端硬瓶颈图5排产中枢连续环比上行供给端充分释放70252025201820601615501415101210405108530060-5420-5-102100-10-15EEEE0-20月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678912345678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月121011129123456789123456789年年年年年年年年年年年年年年年年年10111210101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232023202120222022202220222022202220232023202320232023硅料GW左轴硅片GW左轴电池GW左轴组件GW左轴月度国内供应量万吨左轴环比增速右轴组件环比增速右轴资料来源硅业分会兴业证券经济与金融研究院测算与整资料来源InfolinkConsulting兴业证券经济与金融研究院理整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业跟踪报告图6中国组件制造成本优势显著以2022年测算0604020中国美元瓦美国美元瓦欧盟美元瓦东南亚美元瓦印度美元瓦其他融资成本人工成本能耗成本原材料成本资料来源伍德麦肯兹兴业证券经济与金融研究院整理图7组件环节呈现强者恒强的局面无锡尚德左轴FirstSloar左轴英利集团左轴晶科能源左轴隆基股份左轴晶澳科技左轴天合光能左轴东方日升左轴GW阿特斯左轴韩华左轴CR5占比右轴250100200801506010040502000资料来源公司公告2011A2012APV-Tech2013AInfolink2014AConsulting2015A兴业证券经济与金融研究院整理2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业跟踪报告风险提示宏观经济波动若宏观经济波动较大终端需求大幅下滑整体行业面临业绩下滑的风险行业政策变化若产业政策变动较大政策支持力度下降则行业规模增速变缓将直接影响行业内企业业绩政策效果不及预期政策引领行业变革若政策效果不及预期则行业发展将难以达到预期状态海外贸易政策影响若海外贸易政策趋严则光伏产品出口收益将会降低将直接影响行业内企业业绩行业竞争格局变化光伏行业变化较快若行业竞争加剧企业业绩或有下滑风险下游需求不及预期下游需求是产业链增长的支撑若下游需求减弱则整个产业链的盈利将受到影响原材料价格波动原材料价格影响下游光伏电站的收益率如果价格波动较大下游需求或将产生一定观望情绪从而影响行业需求请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业跟踪报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主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