诺华制药的业绩增长与阿斯利康类似，也可被归类为“均衡增长型”。目前，诺华创新药业务主要聚焦在心血管、免疫学、神经科学、实体瘤及血液学等5大疾病领域（TA）。其中，除了免疫学外，其他4大治疗领域在2023年Q2均实现超过或接近双位数的增长。
　　区别于阿斯利康（4大TA以外的业务占比为个位数），诺华制药5大TA之外的业务占比较高，如established brands（代表品种包括Gilenya和Lucentis）占比超过25%，近年受到仿制药压力销售下滑较明显。尽管如此，凭借5大TA的共同发力，公司预计创新药业务收入至2026年的CAGR>=4%，2026年之后超过同行的中位数水平。同时，公司也提出美国业务增长的目标：即从2021年的第10名跃升至2027年的第5名。
　　公司拥有业内闻名的研发中心NIBR（诺华生物医学研究所）。NIBR历史上的产品管线开发成绩卓越。例如在1999-2021年期间，诺华是FDA批准的First-in-class产品最多的公司。不仅限于传统的化学及生物制药平台，NIBR积极布局CGT（细胞基因治疗）、RLTs（放射性配体治疗）及RNA三大新技术平台。多款潜在重磅产品已从新技术平台诞生，例如Pluvicto及Leqvio，成为公司业绩中长期的增长动力。
　　心血管领域：1）尽管已经上市8年左右，2023年H1，Entresto销售额增长依旧强劲，同比增长31%至29.2亿美金。鉴于渗透率仍有较大的提升空间，例如在HFrEF中仍然有2/3的患者在使用旧的标准治疗方案，Entresto的未来增长仍然可期。2）Leqvio是一款靶向PCSK9的siRNA，其最大优势是半年给药一次，相较于PCSK9单抗（Q2W或Q4W）显著降低。
　　神经科学领域：Kesimpta是MS领域唯一皮下给药的CD20单抗。目前，CD20单抗在MS领域的新患处方量中占比约50%；Kesimpta在CD20细分市场的新患者处方量中占比约30%。2023年H1，Kesimpta销售额强劲增长101%至8.7亿美金。
　　实体瘤领域：1）Kisqali是唯一覆盖2期乳腺癌的CDK4/6抑制剂。2023年H1，销售额同比增长66%至9.1亿美金。增长相较2022年有明显加速，这与Kisqali差异化的产品画像得到不断认可有关。详见正文。2）Pluvicto（放射性核素偶联药物）上市第一个完整年度销售额有望突破10亿美金。考虑到后续一线适应症以及更早期的适应症人群的拓展，Pluvicto的长期空间巨大。
　　风险提示：研发及商业化不及预期，医保政策风险等。