核心观点
　　随着定价利率切换、监管机构要求“报行合一”，“保险公司如何提高银保合作对银行的吸引力并实现自身银保渠道的长期高质量发展？”成为行业广受关注的问题。依托于平安集团的综合金融布局，平安寿险和平安银行深度合作打造新银保模式，其银保渠道价值率远超上市同业。平安新银保模式的核心亮点在于平安寿险和平安银行共同打造了一支以寿险产品销售为主、兼顾复杂金融产品销售的新银保队伍。该队伍以资产配置方式做保险，将保险作为满足客户多元需求的解决方案的一部分进行销售，既能够更好满足平安银行客户的需求、构建长期信任，也带动平安寿险银保渠道的价值贡献能力持续提升，长期来看有望带动集团整体盈利能力的提升。
　　摘要
　　资管新规实施后，理财产品打破刚兑、推进净值化转型，但过去主要由理财产品满足的庞大稳健投资需求仍在，这类资金在2022年以来资本市场波动较大的背景之下部分流向银行存款和以增额终身寿险为代表的储蓄型保险。2023年上半年，在居民稳健投资需求旺盛和定价利率调整驱动储蓄险需求加速释放的背景之下，上市险企的银保渠道普遍取得亮眼成绩，但随着定价利率切换自8月起正式生效、监管机构要求“报行合一”，银保渠道如何带来长期可持续价值贡献受到更多关注。
　　银保渠道已经成为我国人身险行业的重要保费来源，但当前价值率仍然较低，价值贡献能力有限。当前我国银保合作仍以非排他性的分销协议模式为主，合作期限偏短、合作深度不足，合作开展多以短期利益为导向。在银行地位较为强势和保险产品较为同质化的背景下，银保渠道面临激烈的费率竞争激烈，从而导致银保渠道价值率有限。
　　通过对海外领先保险公司的研究，我们认为高质量的银保合作应具有如下特征：第一，采取战略联盟、合资公司和金融集团等银保融合程度更深的合作模式，使银保双方能够更好地从双方的长期利益出发开展合作，为一系列具体措施的落地奠定基础。第二，保险公司结合银行及其客群的特点，通过产品定制、培训课程、数字化工具等多种途径助力银行销售保险产品能力的提升并提升银保渠道的价值贡献能力。
　　依托于平安集团的综合金融布局，平安寿险和平安银行开展深度合作打造新银保模式，其银保渠道价值率远超同业。平安新银保模式的核心亮点在于平安寿险和平安银行共同打造了一支以寿险产品销售为主、兼顾复杂金融产品销售的财富管理队伍，即新银保队伍。区别于单纯的保险销售队伍，新银保队伍以资产配置方式做保险，将保险作为满足客户多元需求的解决方案的一部分进行销售，既能够更好满足平安银行客户的需求、构建长期信任，也带动平安寿险银保渠道的价值贡献能力持续提升，长期来看有望带动集团整体盈利能力的提升。
　　风险提示：负债端改革不及预期、长端利率超预期下行、权益市场大幅下滑、居民对保障型产品需求复苏大幅低于预期

研究报告全文：证券研究报告行业深度平安新银保模式如何造就强大价值创造能保险力保险基本面洞察系列之一维持强于大市核心观点赵然随着定价利率切换监管机构要求报行合一保险公zhaorancsccomcn司如何提高银保合作对银行的吸引力并实现自身银保渠道的长021-68801600期高质量发展成为行业广受关注的问题依托于平安集团的SAC编号S1440518100009综合金融布局平安寿险和平安银行深度合作打造新银保模式其银保渠道价值率远超上市同业平安新银保模式的核心亮点在SFC编号BQQ828于平安寿险和平安银行共同打造了一支以寿险产品销售为主兼发布日期2023年09月24日顾复杂金融产品销售的新银保队伍该队伍以资产配置方式做保险将保险作为满足客户多元需求的解决方案的一部分进行销市场表现售既能够更好满足平安银行客户的需求构建长期信任也带35动平安寿险银保渠道的价值贡献能力持续提升长期来看有望带25动集团整体盈利能力的提升155摘要-5-15资管新规实施后理财产品打破刚兑推进净值化转型但过去主要由理财产品满足的庞大稳健投资需求仍在这类资金在20235232022923202312320232232023323202342320236232023723202382320221123202212232022年以来资本市场波动较大的背景之下部分流向银行存款和20221023保险上证指数以增额终身寿险为代表的储蓄型保险2023年上半年在居民稳健投资需求旺盛和定价利率调整驱动储蓄险需求加速释放的背景之下上市险企的银保渠道普遍取得亮眼成绩但随着定价利相关研究报告率切换自8月起正式生效监管机构要求报行合一银保渠道如何带来长期可持续价值贡献受到更多关注银保渠道已经成为我国人身险行业的重要保费来源但当前价值率仍然较低价值贡献能力有限当前我国银保合作仍以非排他性的分销协议模式为主合作期限偏短合作深度不足合作开展多以短期利益为导向在银行地位较为强势和保险产品较为同质化的背景下银保渠道面临激烈的费率竞争激烈从而导致银保渠道价值率有限通过对海外领先保险公司的研究我们认为高质量的银保合作应具有如下特征第一采取战略联盟合资公司和金融集团等银保融合程度更深的合作模式使银保双方能够更好地从双方的长期利益出发开展合作为一系列具体措施的落地奠定基础第二保险公司结合银行及其客群的特点通过产品定制培训课程数字化工具等多种途径助力银行销售保险产品能力的提升并提升银保渠道的价值贡献能力依托于平安集团的综合金融布局平安寿险和平安银行开展深度合作打造新银保模式其银保渠道价值率远超同业平安新银保模式的核心亮点在于平安寿险和平安银行共同打造了一支以寿险产品销售为主兼顾复杂金融产品销售的财富管理队伍即新银保队伍区别于单纯的保险销售队伍新银保队伍以资产配置方式做保险将保险作为满足客户多元需求的解决方案的一部分进行销售既能够更好满足平安银行客户的需求构建长期信任也带动平安寿险银保渠道的价值贡献能力持续提升长期来看有望带动集团整体盈利能力的提升风险提示负债端改革不及预期长端利率超预期下行权益市场大幅下滑居民对保障型产品需求复苏大幅低于预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明保险行业深度报告目录一行业现状近年来逆势增长的银保渠道亟需破解价值贡献能力不足的核心痛点1一我国银保渠道发展历程回顾1二我国银保渠道现状与核心痛点16二海外经验长期利益导向下保险公司面向银行渠道打造定制化的全流程赋能体系共同经营客户长期信任20一友邦保险通过与各地区头部银行建立长期战略合作实现有质量的增长20二卡迪夫保险依托法国巴黎银行多元化布局对内协同与外部合作并举26三中国平安新银保模式银保双方在综合金融集团架构下开展深度合作银保渠道价值贡献能力行业领先33一寿险与银行业务是平安主要利源新银保有望带动整体盈利能力提升33二平安寿险银保渠道发展回顾近年来价值贡献能力持续提升34三新银保模式依托集团优势开展深度合作实现双赢37四投资建议42五风险分析43请务必阅读正文之后的免责条款和声明保险行业深度报告一行业现状近年来逆势增长的银保渠道亟需破解价值贡献能力不足的核心痛点在资管新规打破刚兑理财产品净值化转型之后理财产品不再能通过非标投资和资金池模式实现较高的刚兑收益一部分追求稳健投资收益的居民资金流入银行存款增额终身寿险等仍能提供刚兑的金融资产2022年11月发生的债市回调导致的理财产品净值回撤进一步打破了居民对理财产品的刚兑预期从而进一步推动了居民资金流向银行存款和增额终身寿险在人力规模压降导致代理人渠道业绩承压的背景之下以增额终身寿险为代表的长期储蓄型产品的热销推动了银保渠道近年来实现较快发展上市险企对银保渠道的重视程度普遍有所提升银保渠道未来有望成为险企的重要价值来源之一但当前我国银保渠道整体价值率仍然较低价值贡献能力有限随着定价利率切换自8月起正式生效国家金融监督管理总局下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知要求银保渠道报行合一上海和广东两地相继印发了关于银保渠道的行业自律公约在以简单提高销售费率提高银行合作意愿的做法不再可行的条件下保险公司如何提高银保合作对银行的吸引力并实现自身银保渠道的长期高质量发展成为行业广受关注的问题本文首先回顾了我国银保渠道的发展历程剖析当前我国银保渠道发展面临的核心痛点并通过对海外领先寿险公司银保发展模式的分析总结出我国银保渠道未来实现高质量发展的破局方向平安寿险不仅从整体业务实力来看是我国头部寿险公司而且其银保渠道的新业务价值规模和价值率同样大幅领先同业本文回顾了平安寿险银保渠道的发展历程并对平安寿险与平安银行共同打造的新银保模式展开深入分析为立足我国实际的银保渠道高质量发展模式提供借鉴一我国银保渠道发展历程回顾我国银保渠道的发展始于20世纪90年代其发展历程可大致分为六个阶段初步探索阶段1996-2001年快速发展阶段2002-2010年监管整顿阶段2011-2013年中短存续期产品快速发展阶段2014-2016年中短存续期产品压降阶段2017-2018年和高质量发展探索阶段2019年至今请务必阅读正文之后的免责条款和声明1保险行业深度报告图1银保渠道发展历程银保渠道人身险保费规模亿元14000120001000080006000400020000初步探索快速发展监管整顿中短存续期产中短存续高质量发展探索96-0102-1011-13品快速发展产品压降19年至今14-1617-18保险公司开始与银行建立合作关系随着一家银行仅可代销一家寿险公司产品的限驻点销售模式部分中小险企政策带动代理人渠道承压分红险万能险等新型产品开始引入制被放开银保渠道迎来快速发展自2009年被禁止银保通过银保渠道中短存续背景下银保渠银保渠道起银行系保险公司开始出现渠道迎来调整销售大量中短期产品规道重回头部险企存续期产品模压降战略视野探索高质量发展模式数据来源保险业协会历年中国保险年鉴历年中国保险中介市场报告新浪中信建投注2001-2004年2019-2021年保费数据为银行代理人身险保费收入2005-2018年保费数据为银邮代理人身险保费收入初步探索阶段1996-2001年银保合作雏形初现新型产品引入为后续发展奠定基础20世纪90年代银行逐渐开始成为保险公司的兼业代理销售渠道1996年平安与农业银行合作成为国内第一家尝试银保业务的公司之后中国人寿太保寿险新华保险泰康人寿等也纷纷跟进国寿新华太平泰康等保险公司在这一阶段也设立了银行保险部门将银行保险作为独立的业务纳入管理这一阶段银行保险合作的主要内容包括代理销售保险代收保费代付保险金等1999年6月保监会发布关于调整寿险保单预定利率的紧急通知要求各人寿保险公司降低寿险保单预定利率从55下调至25为降低险企的利差损风险收益率浮动的分红型万能型和投连型人身险产品被纷纷引进国内当时保险产品保证利率水平较低浮动收益的新兴产品更易获得客户青睐新型产品的引入为下一阶段银保渠道的快速发展打下基础快速发展阶段2002-2010年随着每个网点仅能代理一家寿险公司的限制放开银保渠道保费实现高速增长银行系保险公司崭露头角在2002年10月之前我国保险法规定经营人寿保险代理业务的保险代理人不得同时接受两个以上保险人的委托即限制寿险保险代理人只能是专属代理人一家银行网点只能代理一家寿险公司与一家财险公司业务然而2002年10月召开的全国人民代表大会常务委员会通过保险法修正案将该条法律规定改为允许机构保险代理人在代为办理人寿保险业务时可以同时接受两个以上保险人委托这一限制放开后银保渠道在2002-2003年期间实现了快速发展2004-2005年期间银保渠道经历短暂调整增速有所放缓部分是由于2004年加息对保险产品销售产生了一定影响2006-2007年股票市场牛市银保渠道保费快速增长虽然2008年股票市场出现大幅调整但凭借产品在上一年较高的收益表现银保渠道保费在当年仍实现快速增长2009年银保渠道保费增速明显放缓但监管政策放开了对银行入股保险公司的限制银行系保险公司开始崭露头角我国银保合作模式进一步丰富2009年11月银监会发布商业银行投资保险公司股权试点管理办法标志着银行入股保险公司正式拉开帷幕商业银行持股保险公司的现象开始出现这些请务必阅读正文之后的免责条款和声明2保险行业深度报告银行系险企一般将银保渠道作为主力渠道整体来看银保渠道在这一期间虽然也经历了几次调整但整体上仍实现了较快的增速成为寿险产品的重要销售渠道表1银行系保险公司开始出现公司名称成立时间股权交易事件股东持股情况中信金控50其100持股股东中国中信有限公中信保诚2000中信集团和英国保诚集团于2000年共同创建司持有中信银行6537股份英国保诚50光大集团50加拿大永明人寿2499鞍山光大永明2002光大集团与加拿大永明人寿于2002年共同组建钢铁集团12505中兵投资管理12505中国邮政集团3820持有邮储银行6739股份邮政集团与20个省区市邮政公司于2009年共中邮人寿2009友邦保险2499中邮资产1500中国集邮同发起设立1219邮政科学研究规划院9622009年交通银行收购中保康联51股权更名为交交银人寿2000银康联2010年交通银行从澳大利亚康联集团收购交通银行625日本MSAD保险集团375交银康联115股权北京银行50BNPParibasCardif50法国中荷人寿20022010年北京银行收购首创集团所持公司50股权巴黎银行旗下保险子公司2011年荷兰保险国际有限公司将所持太平洋安泰股份转让给建设银行中国太平洋保险集团股份有限公建信人寿建设银行5100中国人寿保险股份有限公司台司将所持太平洋安泰股份转让给建设银行中国人寿原太平1998湾1990台湾第5大保险公司全国社会保险股份有限公司台湾中国建银投资有限责任公洋安泰保障基金理事会1614司上海锦江国际投资管理有限公司上海华旭投资有限公司前身为1999年成立的金盛人寿2012年7月工银工商银行60安盛中国275五矿资本10工银安盛2012安盛由中国工商银行安盛中国和五矿集团合资组建五矿集团25成立农业银行4341北京中关村科学城建设1400前身为嘉禾人寿2012年农业银行购买公司51股权农银人寿2005西藏腾云投资管理1165重庆国际信托1034成为控股股东2013年更名为农银人寿中国新纪元834农银创新7592013年深圳鼎尊将其持有的合资公司50股权转让招商信诺2003招商银行50信诺健康人寿50给招商银行2015年中银保险认购公司51股权2017年中银保中银投资51三星生命保险株式会社25中银三星2005险将其所持股权转让给中银投资中国航空集团24资料来源各保险公司年度信息披露报告中信建投监管整顿阶段2011-2013年监管收紧背景下银保渠道增速放缓针对业务结构不合理违规经营的粗放式发展中国银监会2010年发布关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知90号文禁止保险公司驻点销售且严格限制一家银行网点最多签约3家保险公司2011年3月原保监会原银监会又联合发布了商业银行代理保险业务监管指引以下简称监管指引要求银行销售保险人员必须持证上岗保监会有关部门负责人在答记者问中表示银行代理保险业务近年取得了快速发展但仍然存请务必阅读正文之后的免责条款和声明3保险行业深度报告在不少问题一方面业务结构不合理内含价值低的问题仍较为突出另一方面经过监管部门几年来的重点整顿银保市场秩序有了一定好转但销售误导账外违规支付手续费等问题没有得到根本解决特别是部分保险公司和银行盲目追求规模对销售人员培训不到位对销售过程和业务品质管理粗放有些销售人员受利益驱动在销售过程中采取夸大保险产品收益将保险产品与存款混淆隐瞒风险和费用扣除等方式误导消费者购买一些中老年人低收入者受销售人员误导致使存单变保单的事件屡有发生使消费者权益受到了损害监管指引出台后一方面银保合作更趋规范保险公司和银行开始对合作协议进行清理和规范在合作对象选择方面更趋审慎对于合作方市场形象管理能力服务能力的重视度提高另一方面银保开始积极探索新的销售模式和队伍管理模式银保转型加快一些保险公司和银行已经开始研究转变银保专管员管理模式维护队伍稳定同时银行负责销售后对保险公司的培训能力提出了更高要求保险公司需培养一批素质高专业能力和沟通协调能力强的银保队伍表2银保渠道规范政策梳理年份发布机构政策名称主要内容1商业银行代理寿险业务的每个营业网点在代理寿险业务前必须取得保险兼业代理业务许可证同时要获得法人授权关于加强银行代理2加强保险兼业代理合同手续费支付管理各保险公司代理银行的保险兼业代理寿险业务结构调整促合同原则上要由总公司与总行签订省级分公司与省级分行签订保险兼业代理合同2010保监会进银行代理寿险业务的必须分别取得保险公司总公司和代理银行总行的授权省级以下的保险公司银健康发展的通知行分支机构不得签订保险兼业代理合同3保险公司及其工作人员不得向代理银行支付代理合同以外的手续费及其他利益不得现金支付手续费关于进一步加强商1通过商业银行网点直接向客户销售保险产品的人员应当是持有保险代理从业人员业银行代理保险业务资格证书的银行销售人员商业银行不得允许保险公司人员派驻银行网点2010银监会合规销售与风险管理2商业银行每个网点原则上只能与不超过3家保险公司开展合作销售合作公司的保的通知险产品1规范银保合作提高合作关系的稳定性包括要求保险公司和银行审慎选择合作对象规范银保合作协议的签订方式和协议内容要求银保双方维护合作关系和客户服务的稳定性规定单一银行网点与每家保险公司的连续合作期限不得少于一年2加强机构和人员资格管理提高银保业务准入门槛规定商业银行每个营业网点在保监会银商业银行代理保险2011代理保险业务前应当取得经营保险代理业务许可证银行销售保险产品的人员应当取监会业务监管指引得保险销售从业人员资格证书销售投资连结保险产品的应有一年以上保险销售经验并且接受过不少于40小时的专项培训3加强代理费用管理防止商业贿赂风险4加强对销售行为的管控防范和打击销售误导1业务结构调整要求商业银行销售意外伤害保险健康保险定期寿险终身寿险关于进一步规范商银监会保保险期间不短于10年的年金保险保险期间不短于10年的两全保险财产保险不2014业银行代理保险业务监会包括财产保险公司投资型保险保证保险信用保险的保费收入之和不得低于代理销售行为的通知保险业务总保费收入的20资料来源国家金融监督管理总局中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4保险行业深度报告除了监管政策的收紧银行理财在这一阶段的快速发展也对银保渠道的发展产生一定压制这一阶段银行理财产品通过银信银证信和银基信的多层嵌套模式广泛投资于非标债权资产在房地产市场持续繁荣的背景之下这一做法与资金池运作模式相结合为银行理财投资者提供了有吸引力的稳健收益一定程度上也压缩了保险产品在银行的生存空间预期收益兑付实现率可反映理财产品预期收益率的实现情况该指标是指理财产品到期兑付收益率不低于预期最低收益率的产品数占预期收益率型产品兑付总数的比例在产品结构以中短期封闭式为主的情况下2013年银行业理财市场预期收益兑付实现率为98832013年所有到期兑付的理财产品按其募集资金额加权平均的兑付客户年化收益率为451图22013年各类理财产品资金余额占比走势图32013年各月封闭式理财产品期限分布情况数据来源银行业理财登记托管中心中信建投数据来源银行业理财登记托管中心中信建投图42013年理财产品预期收益兑付实现率月度走势图图52013年各类理财产品的兑付客户收益率走势数据来源银行业理财登记托管中心中信建投数据来源银行业理财登记托管中心中信建投注预期收益兑付实现率是指理财产品到期兑付收益率不低于预期最低收益率的产品数占预期收益率型产品兑付总数的比例在这一阶段银保渠道整体承压的背景之下银行系保险公司仍实现强劲增长在监管政策放开对银行入股保险公司的限制后工商银行农业银行建设银行交通银行等大型银行纷纷开始入股保险公司而持股邮储银行的邮储集团也组建了自己的保险公司这些银行系保险公司依托于所属银行的庞大渠道和客户资源成请务必阅读正文之后的免责条款和声明5保险行业深度报告立之后实现了高速发展中邮人寿交银人寿和中荷人寿已赚保费在2010-2013年期间CAGR分别为7105997和393建信人寿已赚保费在2011-2013年期间的CAGR高达1148工银安盛已赚保费在2012-2013年期间CAGR高达2506中短存续期产品快速发展阶段2014-2016年中小险企通过银保渠道快速做大万能险等中短存续期产品规模成为这一阶段银保渠道快速发展的主要驱动因素自2012年起保险业资产端的资金运用不断松绑为保险公司提升投资收益提供了更加广阔的空间而且股票市场在2014-2016年期间整体表现较好也为保险公司提升投资收益创造了有利条件而在负债端方面人身险费率市场化改革自2013年正式启动保监会明确了普通型万能型分红型人身险分三步走的改革路径分别于2013年8月2015年2月和2015年10月实施了普通型万能型和分红型人身险费率改革工作万能险费率改革后万能险最低保证利率放开且最低保证利率由保险公司按照审慎原则自行决定万能险的评估利率上限设定为年复利35表3自2012年起多项政策发布推进保险公司投资端松绑和负债端费率市场化年份发布机构政策名称主要内容上调了投资无担保非金融企业公司债券的比例要求投资无担保非金融企业公保险资金投资债券司债券的余额不超过该保险公司上季末总资产的50此前要求投资于无担保企2012保监会暂行办法业公司债券和非金融企业债务融资工具的账面余额合计不高于本公司上季末总资产的20一是增加证券公司和基金公司作为保险资金受托投资管理机构并明确了相关资质条保险资金委托投资2012保监会件二是规定委托投资范围主要是资本市场的债券股票和基金等有价证券同时管理暂行办法办法对保险公司资产配置持续评估利益保护和风险控制等提出了明确要求上调未上市股权和不动产基建的投资比例未上市股权投资方面要求保险公司投资未上市企业股权股权投资基金等相关金融产品可以自主确定投资方式账面余额由两项合计不高于上季末总资产的5调整为10不动产基建投资方面要求保险公司投资非自用性不动产基础设施债权投资计划及不动产相关金融产品可以自主关于保险资金投资确定投资标的账面余额合计不高于上季末总资产的20其中投资非自用性不动2012保监会股权和不动产有关问产的账面余额不高于上季末总资产的15投资基础设施债权投资计划和不动产相题的通知关金融产品的账面余额合计不高于上季末总资产的20此前要求投资于不动产的账面余额不高于上季末总资产的10投资于不动产相关金融产品的账面余额不高于上季末总资产的3两项合计不高于上季末总资产的10并且投资于基础设施等债权投资计划的账面余额不高于上季末总资产的10关于保险资金投资保险资金可以投资创业板上市公司股票保险集团控股公司保险公司应将投资2014保监会创业板上市公司股票创业板上市公司股票的账面余额纳入股票资产统一计算比例等有关问题的通知1系统整合监管比例大幅减少由原50余项减少至10余项并基本做到一个文件管比例关于加强和改进保2抓大放小抓大是通过大类资产监管比例守住不发生系统性风险的底线放2014保监会险资金运用比例监管小是取消具体品种投资总量的比例限制实现投资自主风险自担的通知3投资权益类资产不动产类资产其他金融资产境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例分别不高于30302515投资流动性资产固定收益类资产无监管比例限制请务必阅读正文之后的免责条款和声明6保险行业深度报告关于提高保险资金将符合条件的保险公司投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限2015保监会投资蓝筹股票监管比由5调整为10投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30的可进例有关事项的通知一步增持蓝筹股票增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40关于普通型人身保放开普通型人身保险预定利率将定价权交给公司和市场普通型人身保险预定利率2013保监会险费率政策改革有关由保险公司按照审慎原则自行决定不再执行25的上限限制事项的通知关于万能型人身保放开万能型人身保险的最低保证利率万能型人身保险的最低保证利率由保险公司按2015保监会险费率政策改革有关照审慎原则自行决定万能型人身保险的评估利率上限为年复利35事项的通知关于推进分红型人分红型人身保险的预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定分红型人身保险未到2015保监会身保险费率政策改革期责任准备金的评估利率为定价利率和30的较小者有关事项的通知资料来源国家金融监督管理总局中信建投资负两端的政策宽松背景下部分中小险企在资产端通过激进投资博取短期的高收益再以高收益作为吸引投资者的卖点进一步吸引资金流入也就是所谓的资产驱动负债模式扰乱了资本市场的秩序从产品角度来看保险公司通过年金险或两全险附加万能险的方式吸引客户其中年金险和两全险通过快速返还吸引客户主险返还的现金流进入万能账户进行二次增值而万能险的灵活性较高投保人可以灵活调整保额和加减保部分产品甚至允许短期内免费退保此外资产端的激进投资也使得万能险在权益市场整体表现较好的环境下可提供有吸引力的收益率人身保险公司保户投资款新增交费在2014-2016年期间的CAGR高达546从渠道维度看由于代理人队伍的建设需要耗费较长时间和资源银保渠道成为中小险企快速做大保费规模的普遍选择图6人身险公司保护投资新增交费变化情况图7部分险企保户投资款新增交费亿元人身保险公司保户投资款新增交费亿元同比2013201420152016140001002500090120008020000100007060150008000506000401000040003020500020001000002013201420152016安邦人寿天安人寿前海人寿数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明7保险行业深度报告图8部分险企银保渠道占比情况图9上市险企银保渠道新单保费占比变化安邦人寿天安人寿前海人寿国寿平安太保新华120800700100600805006040030040200201000002013201420152013201420152016数据来源全球视野下的银行保险中信建投数据来源公司公告中信建投中短存续期产品压降阶段2017-2018年自2016年开始监管政策持续收紧中短存续期产品规模持续压降进而带动银保渠道保费规模的下降负债端来看保监会于2016年发布了关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知明确提出自2016年1月1日起保险公司中短存续期产品年度保费收入应控制在公司最近季度末投入资本和净资产较大者的2倍以内并要求中短存续期的年度保费收入在2016-2018年期间逐步压降至总体限额的50以内此后保监会又于2017年发布了关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知以下简称134号文一方面要求两全险和年金险的首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20另一方面要求保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品或投资连结型保险产品这一规定对快返型年金分红险附加万能账户的销售模式带来直接冲击资产端来看保监会于2017年发布了关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知进一步明确了重大股票投资和上市公司收购的监管要求规定了保险机构开展重大股票投资和上市公司收购在偿付能力股票投资能力内控管理等方面应具备的基本条件和程序要求并且重点强化了保险机构与非保险一致行动人的举牌或收购行为监管明确禁止保险机构与非保险机构一致行动人共同收购上市公司该政策推动保险公司加强资产负债匹配管理遏制个别保险公司通过激进投资博取短期投资收益的行为表4关于中短存续期产品和保险公司股票投资的规范政策梳理年份发布机构政策名称主要内容1对销售中短存续期产品的保险公司的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率提出要求关于规范中短存续期2结合投入资本净资产对中短存续期产品的保费规模提出限额要求逐步压降中2016保监会人身保险产品有关事项短存续期产品保费收入的通知3保险公司不得开发和销售预期60以上的保单存续时间不满1年不含1年的中短存续期产品1万能保险责任准备金的评估利率上限调整为年复利3关于进一步完善人身2自2017年1月1日起保险公司不得将终身寿险年金保险护理保险设计成2016保监会保险精算制度有关事项中短存续期产品的通知3结合投入资本净资产对中短存续期产品的保费规模提出限额要求逐步压降中短存续期产品保费收入2016保监会关于强化人身保险产要求保险公司根据万能账户单独资产的实际投资状况科学合理地确定万能型保险实请务必阅读正文之后的免责条款和声明8保险行业深度报告品监管工作的通知际结算利率当万能账户的实际投资收益率连续三个月小于实际结算利率且特别储备不能弥补其差额时当月实际结算利率应当不高于最低保证利率与实际投资收益率的较大者关于进一步加强人身人身保险公司中短存续期产品季度规模保费收入占当季总规模保费收入比例高于2016保监会保险监管有关事项的通50的或者季度原保险保费收入占当季规模保费收入比例低于30的一年内不知予批准其新设分支机构1将股票投资分为一般股票投资重大股票投资和上市公司收购三种情形根据持股份额变化实施层层递进的差别监管开展一般股票投资涉及举牌的应当在信息披露要求基础上进行事后报告达到重大股票投资标准的应向监管部门事后备案涉及上市公司收购的实行事前核准关于进一步加强保险2进一步明确了重大股票投资和上市公司收购的监管要求规定了保险机构开展重2017保监会资金股票投资监管有关大股票投资和上市公司收购在偿付能力股票投资能力内控管理等方面应具备的事项的通知基本条件和程序要求3重点强化了保险机构与非保险一致行动人的举牌或收购行为监管明确禁止保险机构与非保险机构一致行动人共同收购上市公司保险机构与非保险一致行动人共同开展重大股票投资新增投资部分应使用自有资金要求两全保险产品年金保险产品首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后关于规范人身保险公且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20万能型保险产品投资连2017保监会司产品开发设计行为的结型保险产品设计应提供不定期不定额追加保险费灵活调整保险金额等功能通知保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品或投资连结型保险产品资料来源国家金融监督管理总局中信建投图10人身险公司保户投资款新增交费变化情况图11保险资金投资股票和证券投资基金情况人身保险公司保户投资款新增交费亿元同比股票和证券投资基金亿元占比1400080025000150145120006002000014013510000400150001308000200125100001206000001154000-20050001101052000-40001000-6002016201720182016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11数据来源Wind中信建投数据来源国家金融监督管理总局中信建投高质量发展探索阶段2019年至今银保保费增速回暖开启高质量发展探索监管政策引导银保渠道探索高质量发展路径银保监会于2019年8月发布了商业银行代理保险业务管理办法提出保险公司应银保渠道业务结构要求商业银行对取得的佣金应严禁账外核算和经营且保险公司及其人员不得以任何名义任何形式向商业银行及其保险销售从业人员支付协议规定之外的任何利益银保监会于2019年12月发布了关于规范两全保险产品有关问题的通知允许保险公司因流动性管理或者资产负请务必阅读正文之后的免责条款和声明9保险行业深度报告债匹配管理需要开发设计保险期间为5年期以下的产品但不得短于3年有利于银保渠道保费增速的回暖国家金融监督管理总局于2023年8月向各人身险公司下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知明确提出各公司对产品开发和使用负有主体责任应当加强对分支机构产品使用行为的管控防范不正当竞争行为小账乱象有望得到遏制而且通知要求各公司审慎确定费率产品备案时明确说明费率并列示佣金上限并在后续报行合一有助于减少银保渠道费率的恶性竞争减少保险公司的潜在费差损风险有利于行业的长期健康发展上海广州两地也相继印发了关于银保渠道的行业自律公约进一步促使当地银保业务实现更健康可持续发展据中国证券报报道9月19日中国证券报中证金牛座记者从业内相关渠道获悉有部分保险公司已暂时关闭银保业务销售系统部分银保产品暂停销售待银保渠道手续费率降低后再上线我们认为如果银保渠道手续费率下降保险公司渠道费用有望得到优化但也需注意到银行代销保险产品的意愿也可能有所下降进而可能影响到保险公司业务规模的稳定性尤其是银保渠道占比较高的公司而保险公司面临的问题则是在以简单提高销售费率提高银行合作意愿的做法不再可行的条件下如何吸引银行与其合作并且提升银保合作的价值贡献能力银保渠道探索高质量发展路径正当其时表5近期促进银保渠道高质量发展相关政策年份发布机构政策名称主要内容1保险公司应在商业银行代理保险业务中大力发展长期储蓄型和风险保障型保险产品持续调整和优化商业银行代理保险业务结构2商业银行对取得的佣金应严禁账外核算和经营且保险公司及其人员不得以任何名商业银行代理保险2019银保监会义任何形式向商业银行及其保险销售从业人员支付协议规定之外的任何利益业务管理办法3商业银行代理销售意外伤害保险健康保险定期寿险终身寿险保险期间不短于10年的年金保险保险期间不短于10年的两全保险财产保险不包括财产保险公司投资型保险的保费收入之和不得低于保险代理业务总保费收入的201各公司通过银行代理销售的产品应当审慎合理地确定费用假设结合公司实际根据发展水平盈利状况管理能力等细化完善费用结构鼓励各公司探索佣金费用的递延支付通过与业务品质挂钩实现销售激励的长期可持续性关于规范银行代理2各公司通过银行代理销售的产品在产品备案时应当按监管规定在产品精算报告国家金融监2023渠道保险产品的通中明确说明费用假设费用结构并列示佣金上限督管理总局知3各公司应据实列支向银行支付的佣金费用佣金等实际费用应与备案材料保持一致4各公司对产品开发和使用负有主体责任应当加强对分支机构产品使用行为的管控防范不正当竞争行为1保险机构须承诺不通过其他渠道及方式变相增加银保业务手续费坚决杜绝银保小上海市人身保险银账上海市保险2023保业务自律公约2保险机构不得签署涉及手续费或变相提高手续费的补充协议同业公会2023年版3保险机构及保险从业人员不得以任何名义任何形式直接或者间接给予银行代理机构及其从业人员合作协议约定以外的利益1强调保险机构和银行代理机构应在签订的合作代理协议补充协议或承诺书中明确约定保险机构及保险从业人员不得以任何名义任何形式直接或者间接给予银行代广东省保险广东省人身保险银2023理机构及其从业人员合作代理协议约定以外利益行业协会保业务自律公约2强调保险机构和银行代理机构协商手续费用时应当遵循共同促进银保业务市场持续健康发展的原则结合本机构实际根据发展水平盈利状况管理能力等审慎请务必阅读正文之后的免责条款和声明10保险行业深度报告合理确定鼓励探索佣金费用的递延支付通过与品质挂钩实现销售激励的长期可持续性严禁开展扰乱银保市场秩序的恶性价格竞争商业贿赂等违法违规行为承诺不通过其他渠道及方式变相增加银保业务手续费坚决杜绝银保小账不得签署涉及手续费提高或变相提高的补充协议手续费等实际费用应与银保产品备案材料保持一致不得突破产品备案的费用上限不得以任何名义任何形式直接或者间接给予银行代理机构及其从业人员合作协议约定以外的利益资料来源国家金融监督管理总局广东省保险业协会上海保险公众号中信建投近年来银保渠道业务结构持续调整和优化期交保费占比持续提升增额终身寿险开始成为银保渠道的主力期交产品银保渠道期交新单在2020-2021年期间的CAGR为149占新单保费比重累计35pct至380增额终身寿险是带动银保渠道期交保费占比提升的驱动因素之一相比于定额终身寿险增额终身寿险在投保前期的杠杆较低更侧重于财富的保值增值而定额终身寿险则更侧重保障增额终身寿险的优势主要包括1收益有保证在2023年定价利率调整之前增额终身寿险的保额一般可按照35逐年增长虽然这并不代表该产品的IRR能达到35但是这同样可以作为销售时的一大卖点并且长期来看增额终身寿险的IRR也可以达到30以上2使用灵活增额终身寿险可以通过部分减保提前领取现金价值以满足自身资金需求银保业务重回战略视野上市险企加大转型与投入力度头部险企普遍提升了对银保渠道的战略重视程度强调银保渠道的价值贡献能力1新华保险于2019年提出二次腾飞发展目标多渠道合力发展寿险业务将银保渠道定位为重要渠道加强期趸联动加深与银行的合作层次扩展客户来源加深对客户的二次开发实现规模与价值的同步增长2平安人寿于2020年6月1日宣布启动银保战略改革以强化科技赋能和价值经营为导向对产品科技渠道全面升级实现公司银保业务的高质量发展2021年平安银行提出新银保的模式与平安寿险深度合作共同打造打造平安银行新优才队伍将保险业务融入整个财富管理体系中3中国太保自2021年四季度重启银保渠道提出芯银保发展战略在业务发展模式上一方面从客户角度出发建立与银行融合协同的分客群经营模式满足银行客户多元化一站式的高品质保险保障与服务需求另一方面从银行角度出发以打造网点经营的新标杆为目标聚焦战略渠道聚焦省会和中心城市重点推进客户共拓产品共研团队共建资源共通服务共享科技共创的六大举措在管理体系上建成一支高素质的银保队伍全面提升对客户与银行的综合服务能力科技赋能上加速全方位的技术建设打造芯银保科技平台4友邦保险入股中邮人寿把握其银保渠道的庞大客户资源潜力并与友邦中国的渠道布局形成互补近年来银保渠道战略地位提升背景之下上市险企银保渠道增长情况明显优于代理人渠道代理人渠道和银保渠道是上市险企个险业务的两大销售渠道但这两个渠道在过去几年的表现迥异长险新单保费角度来看国寿平安新华银保渠道在2020-2022年期间的CAGR分别为289224401代理人渠道在同期的CAGR分别为-53-156-140新业务价值角度来看国寿以个险板块之外的所有渠道计平安新华银保渠道在2020-2022年期间的CAGR分别为15719859代理人渠道在同期的CAGR分别为-164-305-377请务必阅读正文之后的免责条款和声明11保险行业深度报告图12上市险企银保渠道长险新单保费增速图13上市险企代理人渠道长险新单保费增速国寿平安太保新华国寿平安太保新华35001003000500025002020A2021A2022A-502000-1001500-1501000-200500-250-300002020A2021A2022A-350数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投注太保增速为新单保费增速注太保增速为新单保费增速图14上市险企银保渠道NBV增速图15上市险企代理人渠道NBV增速国寿平安太保新华国寿平安太保新华20001000015002020A2021A2022A-1001000-200500-300-400002020A2021A2022A-500-500-600-1000-700数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投注国寿银保渠道增速用除个险板块外的NBV增速估计包含团注国寿银保渠道增速用除个险板块外的NBV增速估计包含团险渠道仅供参考险渠道仅供参考近年来上市险企银保渠道的长险新单保费占比和NBV占比均有提升长险新单保费角度来看国寿平安新华银保渠道在2020-2022年期间的比重分别累计131pct53pct321pct至24390723代理人渠道在同期的比重分别-121pct-126pct-452pct至740529323新业务价值角度来看国寿以个险板块之外的所有渠道计平安新华银保渠道在2020-2022年期间的比重分别累计45pct55pct113pct至7471143代理人渠道在同期的比重分别-45pct-102pct-26pct至926796965请务必阅读正文之后的免责条款和声明12保险行业深度报告图16上市险企银保渠道长险新单保费占比图17上市险企代理人渠道长险新单保费占比国寿平安太保新华国寿平安太保新华800100070090080060070050060040050030040030020020010010000002019A2020A2021A2022A2019A2020A2021A2022A数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投注太保占比为新单保费占比注太保占比为新单保费占比图18上市险企银保渠道NBV占比图19上市险企代理人渠道NBV占比国寿平安太保新华国寿平安太保新华160100014095012090010085080800607504070020650006002019A2020A2021A2022A2019A2020A2021A2022A数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投注国寿银保渠道占比用除个险板块外的NBV占比估计包含团注国寿银保渠道占比用除个险板块外的NBV占比估计包含团险渠道仅供参考险渠道仅供参考本轮银保渠道快速发展背后深层原因是居民银行险企三方需求的共振1居民稳健投资需求旺盛后资管新规时代的净值化理财产品难以满足刚兑预期2022年以来受海外主要经济体加息疫情反复和地缘局势复杂等多方面因素影响我国资本市场波动明显加大居民风险偏好有所下降稳健投资需求旺盛2022年沪深300指数累计下跌2163资本市场波动较为剧烈各类金融产品的收益率亦有所回落理财产品年各月度平均收益率仅为普通型股票基2022209金也普遍表现不佳在此背景之下居民投资风格趋于谨慎2022年居民人民币存款新增1784万亿元创历史新高同比多增794万亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明13保险行业深度报告图20沪深300指数变化情况图21居民新增人民币存款规模变化情况沪深300指数居民新增人民币存款规模万亿元6000200180550016050001404500120100400080350060300040200020182019202020212022数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投资管新规实施后理财产品打破刚兑净值化转型而随着居民对理财产品的刚兑预期逐步打破部分追求稳健投资收益的资金回流至银行存款和以增额终身寿险为代表的储蓄型保险产品2018年发布的资管新规明确提出资产管理产品应实行净值化管理和打破刚性兑付其过渡期已于2021年底结束据银行业理财登记托管中心的数据资管新规发布时我国保本理财产品规模约4万亿元到2021年末已压降至零与之相反净值型理财产品的规模在资管新规后则实现了快速增长截至2023年6月末净值型理财产品存续规模已达2431万亿元占理财产品存续规模比重为9594长期以来理财产品主要满足客户的稳健投资需求截至2023年6月末固定收益类理财产品的存续规模占比达9515风险等级为中低或低的理财产品存续规模占比达9021这些投资风格较为保守的投资者通常对净值波动的容忍度较低而且对理财产品的刚兑预期的转变也需要时间2022年债市的波动导致理财产品净值出现较大回撤进一步推动了打破理财产品刚兑预期的进程在资本市场波动较大背景下部分追求稳健投资收益的居民资金回流至仍能提供刚兑的银行存款和以增额终身寿险为代表的储蓄型保险产品图22保本理财产品规模变化情况图232023H1理财产品存续情况按风险等级一级低二级中低三级中四级中高五级高910205279623数据来源银行业理财登记托管中心中信建投数据来源银行业理财登记托管中心中信建投作为一款可实现确定收益的保险产品增额终身寿险很好地迎合了当前居民的旺盛稳健投资需求成为银保渠道的热销产品增额终身寿险作为一款传统型保险产品其未来各年度的现金价值在投保时是确定的也就是投保人在退保时可以实现的收益是确定的这种收益率有保证的产品很好地满足了居民的稳健投资需求另外在定价利率调整前销售的增额终身寿险多为保额按照35年复利增长的产品虽然保额的增速并不代表请务必阅读正文之后的免责条款和声明14保险行业深度报告实际的收益率水平但是投保人可能难以将保额增长率与收益率完全区分35的固定保额增长在资本市场波动较为剧烈的背景下对消费者的吸引力还是比较强的而且增额终身寿险一般支持部分减保具备较好的灵活性2021年人身险公司银保业务年度销量前十位的期交产品中有7个是增额终身寿险以增额终身寿险为代表的储蓄险的热销也带动了银保渠道保费规模的增长2银行净息差收窄需要增加中间收入合作意愿提升净息差呈现持续收窄态势银行需要开拓新的收入来源伴随着我国利率市场化逐步推进和低利率环境商业银行的净息差有所收窄2020-2023年上半年累计收窄046个百分点至174商业银行拓展非息差收入的意愿迫切伴随着居民财富逐步积累和居民财富结构上逐步从房地产向金融资产的转移财富管理业务未来发展空间广阔成为银行做大收入规模的重要方向而且财富管理业务兼具高收益低资本消耗优势能够有效熨平经济波动影响提升商业银行穿越周期的能力图24我国商业银行净息差情况商业银行净息差2302202102001901801701601502019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06数据来源国家金融监督管理总局中信建投在定价利率调整之前在存款利率下调理财产品打破刚兑和资本市场波动较大的背景之下增额终身寿险等储蓄型保险产品成为银行为数不多的可满足居民刚兑投资需求的产品且易于理解银行代销此类产品的意愿较强增额终身寿险的收益率在35定价利率时代具有较强吸引力并且在保险期间各年度的现金价值均明确体现在保单上可以较方便的计算出投资者可获得的确定性收益率相对比较易于销售因此银行代销此类产品的意愿较强3险企代理人渠道改革阵痛下银保渠道成为业务增长的生力军代理人渠道承压背景下银保渠道再次成为寿险增长的主力近年来上市险企持续推动渠道改革代理人队伍规模大幅压降国寿平安太保新华2022年的代理人队伍规模分别较2019年累计-585-619-647-611代理人队伍规模的下降也导致代理人渠道的新业务价值贡献持续下降给保险公司的经营带来一定压力为了保持业务规模的稳定性保险公司纷纷开始发力银保渠道通过渠道多元化来提升整体业务韧性请务必阅读正文之后的免责条款和声明15保险行业深度报告图25上市险企代理人数量变化情况图26上市险企代理人渠道NBV增速情况国寿平安太保新华国寿平安太保新华5003004002003001002000010020182019202020212022-1000020182019202020212022-200-100-300-200-400-300-500-400-500-600-600-700数据来源公司年报中信建投数据来源公司年报中信建投注除太保为月均数量变化外其他公司均为年末数量变化二我国银保渠道现状与核心痛点经过多年发展无论从人身险行业整体来看还是从上市公司来看银保渠道已经成为人身险保费的重要来源行业层面来看2021年人身险公司银保渠道保费占比已超三分之一上市公司层面来看银保渠道保费占比近年来持续提升部分上市险企银保渠道占比已超越代理人渠道但长期以来银保渠道的价值率较低使得银保渠道虽能贡献保费但价值贡献能力不足2022年国寿平安太保新华的银保渠道新业务价值率均明显低于代理人渠道导致银保渠道的新业务价值占比远低于其新单保费占比2022年国寿平安太保和新华银保渠道的新业务价值占比均在15以下图27上市险企银保渠道长险新单保费和NBV占比图28上市险企银保渠道与代理人渠道的NBVM对比2022年长险新单占比2022年新业务价值占比银保渠道代理人渠道800400700350600300500250400200300150200100100500000国寿平安太保新华国寿平安太保新华数据来源公司年报中信建投数据来源公司年报中信建投注太保为新单保费占比注NBVM采用新业务价值长险新单保费测算其中太保用新单保费作为分母国寿的银保渠道按除个险之外的所有渠道计算相比于代理人渠道银保渠道销售的产品中趸交产品占比较高保障型产品占比极低是导致银保渠道价值率较低的原因之一请务必阅读正文之后的免责条款和声明16保险行业深度报告缴费结构来看趸交产品仍是银保渠道新单保费主要来源行业层面来看2021年人身险公司银保渠道新单保费中趸交和期交保费分别占比62和38上市公司层面来看缴费结构有所分化平安和国寿期交新单占比较高2022年分别为807和547太保和新华期交新单占比较低2022年分别为116276趸交产品由于在未来期间没有保费流入因此其贡献的新业务价值只与当期保费有关而期交产品贡献的新业务价值则既包括当期收取保费的新业务价值也包括未来期间将收取保费的新业务价值因此在同等当期保费的情形下期交产品能够产生更多的新业务价值新业务价值率较高趸交产品新业务价值率较低但由于趸交产品的交费方式与银行销售的其他金融产品更为相似消费者更加易于接受银行的销售难度较低当前我国银保渠道仍以趸交产品为主是压制我国银保渠道新业务价值率的原因之一而从上市公司的情况来看期缴新单保费占比较高的平安和国寿其银保渠道新业务价值率也较为优秀图292021年人身险公司银保渠道新单保费缴费结构图302022年上市险企银保渠道新单保费缴费结构趸交新单保费占比期交新单保费占比银保渠道期交新单占比90080070038060050040030062020010000国寿平安太保新华数据来源保险业协会中信建投数据来源公司年报中信建投险种结构来看寿险是银保渠道的主力产品健康险占比极低对新业务价值率带来一定负面影响行业层面来看2021年人身险公司长期险业务中寿险业务实现新单原保险保费收入694703亿元占全年新单原保险保费收入的9867健康险占比仅为133寿险业务中分红寿险新单原保险保费收入429879亿元占比6188普通寿险万能险投连险分别占比3802009001银保渠道普通寿险新单保费近年增长较快2020-2021年期间CAGR为219同期银保渠道长险新单CAGR为95普通险增速较快预计主因增额终身寿险的热销2020年和2021年销量前十期交产品中分别包括6个7个增额终身寿险增额终身寿险的热销预计也是带动银保渠道近年来期交保费占比有所提升的原因对于保险公司来说寿险产品主要通过利差贡献价值而重疾险等长期健康险产品通过死差和利差均可贡献价值长期健康险产品的新业务价值率一般高于寿险当前银保渠道销售的产品仍以寿险作为绝对主力销售长期健康险的能力较为薄弱这也是导致我国银保渠道价值贡献能力有限的原因之一请务必阅读正文之后的免责条款和声明17保险行业深度报告图312021年人身险公司银保业务保费构成图32人身险公司银保渠道长险和普通寿险新单增长情况长期险新单亿元普通寿险新单亿元长期险新单yoy普通寿险新单yoy800030700025600020500040001530001020005100000201920202021数据来源保险业协会中信建投数据来源保险业协会中信建投表62020-2021年银保渠道年度销量前十的期交和趸交产品期交产品年度销量前十产品趸交产品年度销量前十产品2020年2021年2020年2021年年年好邮保一生A款终财富宝两全保险分红型鑫久安19终身寿险盛泰两全保险万能型身寿险享版富富余财富嘉C款两全保险分南山松鑫享版终身寿聚福宝两全保险分红型盛泰两全保险万能型红型险富贵竹年金保险尊享版久安21终身寿险福添利两全保险分红型聚源宝两全保险分红险鑫禧宝年金保险尊享年年好多多保A款年金保险福临门两全保险分红型I款如意福两全保险分红型版挚爱人生终身寿险臻鑫倍致终身寿险如意红A款两全保险分红型福添利两全保险分红型传家福终身寿险尊享鑫安两全保险分红型C臻爱金生终身寿险龙生鸿瑞1号两全保险分红型版款财富一号两全保险F款万能型幸福享佑年金保险分红型挚爱人生终身寿险赢家人生终身寿险至尊版喜盈门升级版年金保龙生鸿瑞3号两全保险分红传家保财富优享两全保险分红型险型金典人生终身寿险乐盈一生终身寿险长盈三号两全保险万能型长盈五号两全保险万能型财富一号两全保险C款万能型爱臻倍致终身寿险岁岁红两全保险利泰两全保险万能型尊享版资料来源保险业协会中信建投注标红产品为增额终身寿险产品除了产品本身的原因外银保渠道价值率较低的深层原因是当前我国银保合作仍以非排他性的分销协议模式为主合作期限偏短合作层次偏浅费率竞争激烈这也是当前制约我国银保渠道实现高质量发展的核心痛点所在按照银保融合程度的不同银保合作模式可划分为四种类型分销协议模式战略联盟模式合资请务必阅读正文之后的免责条款和声明18