锑：本周锑精矿（50%）价格为6.85万元/金属吨，较上周上涨0.7%；锑锭（99.65%）价格为8.15万元/吨，较上周上涨0.6%。供给端，国内矿端紧张情况并无好转，供给偏紧格局延续，支着锑精矿价格重心上移，下游冶炼厂生产偏紧，节前部分下游厂家询盘采购数量有所增多，短期内锑精矿价格有望持续上涨。
　　钼：本周钼市信心持续提振，钼精矿（45%-50%）价格为4135元/吨度，较上周下降4.2%；钼铁（60%Mo）价格为27.15万元/基吨，较上周下降3.2%。亿览网数据显示，截止9月22日，主流钢厂招标钼铁总量约7600吨，钼价寻底后，钢招持续进场，叠加十一备货需求，本月需求仍有望破万。
　　行业动态信息
　　钼：本周钼市信心持续提振，钼精矿（45%-50%）价格为4135元/吨度，较上周下降4.2%；钼铁（60%Mo）价格为27.15万元/基吨，较上周下降3.2%。亿览网数据显示，截止9月22日，主流钢厂招标钼铁总量约7600吨，钼价寻底后，钢招持续进场，叠加十一备货需求，本月需求仍有望破万。
　　锑：本周锑精矿（50%）价格为6.85万元/金属吨，较上周上涨0.7%；锑锭（99.65%）价格为8.15万元/吨，较上周上涨0.6%。供给端，国内矿端紧张情况并无好转，供给偏紧格局延续，支着锑精矿价格重心上移，下游冶炼厂生产偏紧，节前部分下游厂家询盘采购数量有所增多，短期内锑精矿价格有望持续上涨。
　　镁：本周长江有色市场镁锭平均价格为2.62万元/吨，较上周上涨1.2%；本周金属镁产量较上周小幅增加，产量约在14620吨，整体市场开工率约为48.65%。本周，府谷地区大厂复产，日产量在25吨左右。需求端，本周下游补货较多，需求端节前补货已接近尾声。价格端，由于原料价格上涨，镁价重心上涨，成本价格同步上涨，金属镁利润变化不大。
　　钨：本周65%黑钨精矿平均价格为12.05万元/吨，较上周下降0.8%；88.5%APT平均价格为18.05万元/吨，较上周持平；供给端，矿山生产相对稳定，资源偏紧行情有所缓解，冶炼厂开工率仍不高。需求端，下游企业在原料低点完成一波签单，需求持续性较差。预计短期内钨价偏弱。
　　钒：本周98%五氧化二钒均价9.25万元/吨，较上周上涨1.6%；钒铁（50%V）均价10.1万元/吨，较上周下降3.8%。片钒大厂出台新一轮长单价格，给予钒产品价格支撑，同时受国庆长假节前备货影响，钒市场需求小幅释放，采购商询盘积极性提升，场内交投氛围有所改善。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

研究报告全文：证券研究报告行业动态小金属供给偏紧格局延续小金属锑价格重心上移核心观点维持强于大市王介超锑本周锑精矿50价格为685万元金属吨较上周上涨wangjiechaocsccomcn07锑锭9965价格为815万元吨较上周上涨06SAC编号s1440521110005供给端国内矿端紧张情况并无好转供给偏紧格局延续支着锑精矿价格重心上移下游冶炼厂生产偏紧节前部分下游厂家研究助理李想询盘采购数量有所增多短期内锑精矿价格有望持续上涨lixiangdcqcsccomcn钼本周钼市信心持续提振钼精矿45-50价格为4135元吨度较上周下降42钼铁60Mo价格为2715万元研究助理邵三才基吨较上周下降32亿览网数据显示截止9月22日主shaosancaicsccomcn流钢厂招标钼铁总量约7600吨钼价寻底后钢招持续进场叠加十一备货需求本月需求仍有望破万发布日期2023年09月24日市场表现行业动态信息14钼本周钼市信心持续提振钼精矿45-50价格为4135元吨度4较上周下降42钼铁60Mo价格为2715万元基吨较上周下-6降32亿览网数据显示截止9月22日主流钢厂招标钼铁总量约-167600吨钼价寻底后钢招持续进场叠加十一备货需求本月需求仍有望破万202352320229232023123202322320233232023423202362320237232023823202210232022112320221223锑本周锑精矿50价格为685万元金属吨较上周上涨07有色金属上证指数锑锭9965价格为815万元吨较上周上涨06供给端国内矿端紧张情况并无好转供给偏紧格局延续支着锑精矿价格重心上移相关研究报告下游冶炼厂生产偏紧节前部分下游厂家询盘采购数量有所增多短期230917铀价格上涨供需有望出现共振内锑精矿价格有望持续上涨230910钼铁询盘活跃行业需求稳步增长镁本周长江有色市场镁锭平均价格为万元吨较上周上涨26212产业升级叠加元素替代助力钼价上230903本周金属镁产量较上周小幅增加产量约在14620吨整体市场开工率行钼价震荡上行锑价触底回升重约为4865本周府谷地区大厂复产日产量在25吨左右需求端230827视钼锑投资机会本周下游补货较多需求端节前补货已接近尾声价格端由于原料价230820关注高景气成长小金属钼格上涨镁价重心上涨成本价格同步上涨金属镁利润变化不大材料升级及元素替代逻辑夯实支230813钨本周65黑钨精矿平均价格为1205万元吨较上周下降08撑钼市场价格高位运行材料升级叠加元素替代供需缺口平均价格为万元吨较上周持平供给端矿山生产230806885APT1805推动钼价抬升相对稳定资源偏紧行情有所缓解冶炼厂开工率仍不高需求端下230730钼需求超预期价格震荡上行游企业在原料低点完成一波签单需求持续性较差预计短期内钨价偏连续五个月招标量过万吨钼价持230723弱续上行产业升级逻辑持续兑现钼长期逻230716钒本周98五氧化二钒均价925万元吨较上周上涨16钒铁辑不断夯实钼价上涨镓锗等战略小金属价值50V均价101万元吨较上周下降38片钒大厂出台新一轮长230709亟待重估单价格给予钒产品价格支撑同时受国庆长假节前备货影响钒市场终端需求稳健增长钼价有望震荡230702需求小幅释放采购商询盘积极性提升场内交投氛围有所改善上行钼需求逐步增长成长性凸现230626钢招需求良好钼价有望持续偏强230618本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下运行本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明钼市供应偏紧态势延续钢招需求230611有望连续4月过万吨小金属目录钼本周供应小幅减少需求表现欠佳1锑市场看涨心态主导锑锭价格小幅上涨2镁本周供应小幅增加需求表现疲软3钨本周原料供应稳定终端需求偏弱4钒钒产品价格小幅上涨市场交投氛围渐浓5风险分析6小金属钼本周供应小幅减少需求表现欠佳根据安泰科本周钼精矿45-50价格为4135元吨度较上周下降42钼铁60Mo价格为2715万元基吨较上周下降32根据百川盈孚本周国内钼精矿工厂总库存4100吨较上周下降109国内钼铁工厂总库存2710吨较上周下降18图1钼精矿及钼铁价格元吨度万元基吨图2中国钼铁钢招量吨数据来源安泰科中信建投数据来源亿览网中信建投供给端本周供应小幅减少近期行情持续弱势下行生产企业多面临倒挂风险因此多以订单为主适当调整生产状态加之辽宁陕西企业设备更新或检修等开展场内供应有所收窄开工率有所下滑需求端本周需求表现欠佳钢厂进场招标节奏尚未完全打开截至9月22日钢招总量约7600吨但钢招价格持续下压场内信心不足上下游企业进场操作主动性降低叠加买卖双方心理预期价位不符商谈略显僵持整体交投氛围偏冷清自4月下旬钼快速走出低谷实现反弹以来钼矿山库存量逐渐消化下游钼消费量持续稳健包括钼加工厂钢厂贸易市场等社会库存量处于近几年较低水平推动钼价格在5月到7月连续试探上冲至目前钼价继续受供需偏紧形势虽影响仍保持偏强运行8月全月钢招量达到12300吨当前钼市继续处于原料现货供应不充裕下游钢厂钼铁库存量偏低中间流通环节持货厂商信心较好的处境促使钼价格有望继续保持坚挺运行供给收缩消费扩张全球钼市供不应求的局面仍将延续建议重点关注金钼股份洛阳钼业中金黄金中国中铁子公司鹿鸣矿业等图3中国钼精矿工厂总库存吨图4中国钼铁工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1小金属锑市场看涨心态主导锑锭价格小幅上涨根据安泰科本周锑精矿50价格为685万元金属吨较上周上涨07锑锭9965价格为815万元吨较上周上涨06氧化锑995价格为715万元吨较上周上涨07根据百川盈孚本周国内金属锑工厂总库存4810吨较上周减少30国内氧化锑工厂总库存8250吨较上周下降10图5锑精矿锑锭及氧化锑价格元吨图6锑精矿锑锭及氧化锑开工率数据来源安泰科中信建投注锑精矿单位为元金属吨数据来源百川盈孚中信建投供给端本周锑锭的供应方面维持上周的紧俏状态原料供应愈加紧缺状况短期内难以大幅度改善国内市场供应紧张问题加剧冶炼厂受到原料方面的不足的影响整体开工处于低位运行的状态本周三氧化二锑供应相对稳定近期国内大部分厂家开工基本正常市场三氧化二锑产量释放相对平稳但场内购销情绪一般下游消费增量不多因此整体来看三氧化二锑供应相对尚可需求端本周整体来看下游情绪依旧相对谨慎市场刚需买货为主但近期锑锭市场供应较少且节前部分下游厂家询盘采购数量有所增多因此本周整体锑锭市场成交活跃度有所提高本周国内下游市场询单情况一般多数企业仍以按需采购状态为主市场实际成交跟进缓慢短期内还需持续关注下游需求跟进情况供给端锑稀缺程度较高全球锑资源储采比仅181全球锑矿产量逐年下降需求端光伏产业链下游企业盈利水平恢复有望带动2023年光伏装机需求增加光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加叠加军工锑电池等领域需求矿产锑行业有望迎来高景气时代建议关注湖南黄金华钰矿业等图7中国金属锑工厂总库存吨图8中国氧化锑工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2小金属镁本周供应小幅增加需求表现疲软本周长江有色市场镁锭平均价格为262万元吨较上周上涨12根据百川盈孚本周国内金属镁工厂总库存512万吨较上周持平图9长江有色市场镁锭平均价格元吨图10中国金属镁工厂总库存吨数据来源Wind中信建投数据来源百川盈孚中信建投供给端本周金属镁产量较上周小幅增加产量约在14620吨整体市场开工率约为4865本周府谷地区某大厂复产日产量或在25吨附近另有一厂9月20日复产日产或在30吨附近其余停产工厂暂无复产计划其余企业开工稳定需求端本周铝板带箔产量198821吨产量较上周减少铝棒产量262514吨产量较上周减少约3600吨开工率回落本周铝棒产量较上周大量减少棒厂减产为主考虑到生产铝棒及铝板时对镁锭用量较少因此金属镁需求端表现疲软请务必阅读正文之后的免责条款和声明3小金属钨本周原料供应稳定终端需求偏弱根据安泰科本周65黑钨精矿平均价格为1205万元吨较上周下降08885APT平均价格为1805万元吨较上周持平钨粉9972-10um平均价格为2720万元吨较上周下降04根据百川盈孚本周国内钨精矿工厂总库存330吨较上周下降15本周国内APT工厂总库存310吨较上周增长33图11黑钨精矿仲钨酸铵及钨粉价格万元吨图12中国钨精矿工厂总库存吨数据来源安泰科中信建投数据来源百川盈孚中信建投图13中国钨粉工厂总库存吨图14中国APT工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投供给端本周原料供应稳定矿山生产相对稳定资源偏紧行情有所缓解冶炼厂开工率仍不高受前期低迷态势影响小部分冶炼厂减停产至今尚未恢复下游需求持续萎靡成交待落实消息面利空贸易商参与积极性不高近期看空居多需求端本周终端需求偏弱下游企业在原料低点完成一波签单近期新增订单一般节前采购情绪不高需求没有持续性国内大环境表现依旧商家对后市预期分歧当前看空居多钨市整体需求恢复不佳请务必阅读正文之后的免责条款和声明4小金属钒钒产品价格小幅上涨市场交投氛围渐浓根据安泰科本周98五氧化二钒平均价格为925万元吨较上周上涨16钒铁50V平均价格为1010万元吨较上周下降38图15五氧化二钒价格万元吨图16钒铁价格万元吨数据来源安泰科中信建投数据来源安泰科中信建投本周偏钒酸铵先弱势下跌后偏暖运行截止到本周四偏钒酸铵现金含税部分市场价格在89-91万元吨较上周末市场价格上涨2000元吨随着片钒大厂的重新定价市场活跃度有所提高给予偏钒酸铵市场部分支撑下游片钒市场价格提振偏钒酸铵厂家报价坚挺但部分企业暂不报价出货等待观望钒市场行情的进一步发展本周钒铁市场先跌后涨低价出货意愿降低截止到本周四50钒铁市场部分价格在现金含税10-104万元吨较上周同期均价持平上半周钒铁市场钢招压价低至现金含税975万元吨钒铁市场承压严重成交重心下移同时原料散户片钒价格跌破现金9万元吨钒铁市场成本面利空使得持货厂商报价下调下半周钒市场整体回暖业者信心有所恢复加之原料片钒大厂长单价格出台钒铁成本面提振持货商低价出货意愿降低随着原料市场向上调整其价格本周钒氮合金市场小幅下行后大幅上涨截止到本周四钒氮合金市场部分价格在现金含税14-142万元吨较上周同期均价上涨4000元吨上半周片钒大厂长单价格迟迟不肯确定钒氮合金厂家进一步让价出货意愿降低市场跌势逐渐停止观望氛围浓郁随后新一轮钢招陆续入场钒氮合金市场交投氛围转好加之片钒大厂长单价格出台市场短时利好显现钒氮厂家报价随之不断上调至新一轮成本线之上惜售挺价情绪增加目前下游采购低于现金14万元吨难度加大钒氮合金市场高位成交还有待跟进请务必阅读正文之后的免责条款和声明5小金属风险分析1全球经济大幅度衰退消费断崖式萎缩国际货币基金组织IMF在最新的世界经济展望报告中预计2023全球经济增速为3相较其今年4月的预测上调02但仍低于38的历史2000年至2019年年平均水平IMF表示全球经济复苏步伐正在放缓各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹世界经济仍将面临持久挑战欧美经济数据已经出现下降趋势若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的2美国通胀失控美联储货币收紧超预期强势美元压制权益资产价格美国无法有效控制通胀持续加息美联储已经进行了大幅度的连续加息但是服务类特别是租金工资都显得有粘性制约了通胀的回落美联储若维持高强度加息对以美元计价的有色金属是不利的3国内新能源板块消费增速不及预期地产板块继续消费持续低迷尽管地产销售端的政策已经不同程度放开但是居民购买意愿不足地产企业的债务风险化解进展不顺利若销售持续未有改善后期地产竣工端会面临失速风险对国内部分有色金属消费不利请务必阅读正文之后的免责条款和声明6小金属王介超分析师介绍建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等李想研究助理lixiangdcqcsccomcn邵三才shaosancaicsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明7小金属评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk