核心观点
　　1）俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，以稳定国内市场。9月21日起生效，暂无最终期限。该限制措施将不影响俄向欧亚经济联盟成员国白俄罗斯、哈萨克斯坦、亚美尼亚和吉尔吉斯斯坦出口汽油及柴油。
　　2）9月第三周（9月11日至9月17日）中国大宗商品价格指数比前一周上涨0.9%；比年初上涨3%；比上年同期下降1.5%。
　　3）本周（9月18日-9月22日）中国公路物流运价比上周回升0.09%。公路物流需求总体平稳，运力供给略有趋缓，运价指数小幅回升。从后期走势看，运价指数短期内可能震荡回升。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（9月16日-9月22日）交运板块整体保持稳定。本周物流综合板块下降1.23%，其中原材料供应链服务板块下降0.39%。
　　物流供应链：俄罗斯对汽油及柴油出口实施临时限制，或加剧全球供应短缺
　　俄罗斯对汽油及柴油出口实施临时限制，9月21日起生效，暂无最终期限。当地时间9月21日，俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，以稳定国内市场。根据当日公布的政府法令，该限制措施将立刻生效，暂无最终期限。俄罗斯能源部强调称，对汽油及柴油出口的限制为暂时性的措施，此举或能遏制俄国内汽油、柴油价格持续上升的势头。该限制措施将不影响俄向欧亚经济联盟成员国白俄罗斯、哈萨克斯坦、亚美尼亚和吉尔吉斯斯坦出口汽油及柴油。截至9月22日，布伦特原油价格为93.27美元/桶，环比上周下降0.70%；WTI原油价格为90.03美元/桶，环比下降0.82%。
　　欧洲天然气价格飙升至单月高位，俄罗斯禁令再度引发担忧情绪。俄罗斯周四宣布暂时禁止柴油和汽油出口，导致石油和石油产品价格上涨，随后蔓延到其他一些大宗商品。尽管欧洲的天然气供应依赖俄罗斯的比例不到10%（低于去年俄乌战争爆发前的30%以上），但该地区的市场仍然紧张，并且对潜在的供应问题极其敏感。截至9月22日，IPE英国天然气价格为102.16便士/色姆，环比上周增长10.9%；NYMEX天然气价格为2.65美元/百万英热，环比上周增长0.23%。
　　9月第三周（9月11日至9月17日）中国大宗商品价格指数（CCPI）为189.7点，比前一周上涨1.6点，涨幅0.9%；比年初上涨5.5点，涨幅3%；比上年同期下降3点，降幅1.5%。分类指数方面，九大类商品价格指数呈“五涨四降”态势。其中，能源类、矿产类、橡胶类涨幅居前，比前一周分别上涨2%、1.3%和0.6%；食糖类、油料油脂类、牲畜类降幅居前，比前一周分别下降1%、0.6%和0.5%。
　　本周（9月18日-9月22日）中国公路物流运价指数为1026.52点，比上周回升0.09%。本周，公路物流需求总体平稳，运力供给略有趋缓，运价指数小幅回升。从后期走势看，运价指数短期内可能震荡回升。分车型看，各车型指数环比总体回升。其中，整车指数为1027.98点，比上周回升0.09%；零担轻货指数为1020.3点，与上周基本持平；零担重货指数为1027.97点，比上周回升0.18%。
　　风险分析
　　俄乌冲突演变超出预期
　　俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。
　　全球宏观经济复苏不及预期
　　地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。
　　物流价格受政策监管变化
　　2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告行业动态俄罗斯对汽油及柴油出口实施临时物流限制或加剧全球供应短缺核心观点维持强于大市1俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制以稳定国内市场9月21日起生效暂无最终期限该限制措施将不影响韩军俄向欧亚经济联盟成员国白俄罗斯哈萨克斯坦亚美尼亚和吉hanjunbjcsccomcn尔吉斯斯坦出口汽油及柴油SAC编号S144051911000129月第三周9月11日至9月17日中国大宗商品价格指数SFC编号BRP908比前一周上涨09比年初上涨3比上年同期下降153本周9月18日-9月22日中国公路物流运价比上周回升009公路物流需求总体平稳运力供给略有趋缓运价指数李琛小幅回升从后期走势看运价指数短期内可能震荡回升lichenyfcsccomcnSAC编号S1440523070005行业动态信息发布日期2023年09月24日行业综述市场表现15从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周9月16日-9月22日交运板块整体保持稳定本周物流综合板块下降1235其中原材料供应链服务板块下降039-5-15物流供应链俄罗斯对汽油及柴油出口实施临时限制或加剧全球供应短缺202292202312202322202332202342202352202362202372202382202210220221122022122物流上证指数俄罗斯对汽油及柴油出口实施临时限制9月21日起生效暂无最终期限当地时间9月21日俄罗斯政府宣布对汽油和柴油相关研究报告出口实施临时限制以稳定国内市场根据当日公布的政府法令该限制措施将立刻生效暂无最终期限俄罗斯能源部强调称对汽油及柴油出口的限制为暂时性的措施此举或能遏制俄国内汽油柴油价格持续上升的势头该限制措施将不影响俄向欧亚经济联盟成员国白俄罗斯哈萨克斯坦亚美尼亚和吉尔吉斯斯坦出口汽油及柴油截至9月22日布伦特原油价格为9327美元桶环比上周下降070WTI原油价格为9003美元桶环比下降082欧洲天然气价格飙升至单月高位俄罗斯禁令再度引发担忧情绪俄罗斯周四宣布暂时禁止柴油和汽油出口导致石油和石油产品价格上涨随后蔓延到其他一些大宗商品尽管欧洲的天然气供应依赖俄罗斯的比例不到10低于去年俄乌战争爆发前的30以上但该地区的市场仍然紧张并且对潜在的供应问题极其敏感截至9月22日IPE英国天然气价格为10216便士色姆环比上周增长109NYMEX天然气价格为265美元百万英热环比上周增长023本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明物流行业动态研究报告9月第三周9月11日至9月17日中国大宗商品价格指数CCPI为1897点比前一周上涨16点涨幅09比年初上涨55点涨幅3比上年同期下降3点降幅15分类指数方面九大类商品价格指数呈五涨四降态势其中能源类矿产类橡胶类涨幅居前比前一周分别上涨213和06食糖类油料油脂类牲畜类降幅居前比前一周分别下降106和05本周9月18日-9月22日中国公路物流运价指数为102652点比上周回升009本周公路物流需求总体平稳运力供给略有趋缓运价指数小幅回升从后期走势看运价指数短期内可能震荡回升分车型看各车型指数环比总体回升其中整车指数为102798点比上周回升009零担轻货指数为10203点与上周基本持平零担重货指数为102797点比上周回升018请务必阅读正文之后的免责条款和声明1物流行业动态研究报告目录核心观点1一行情综述物流综合板块有所回落411A股市场物流综合板块有所回落412全球市场海外大宗商品贸易商表现有所回升5二行业动态受全球经济前景忧虑大宗商品价格震荡621国际市场俄罗斯对汽油及柴油出口实施临时限制622国内市场8月中国大宗商品指数环比回落04个百分点823供应水平有所收紧近期动力煤市场偏强运行1124受政策措施影响8月份物流景气指数有所回落12三风险分析13图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益4图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位4图表3物流综合板块涨跌幅表现单位4图表4大宗商品供应链服务板块主要标的股价表现及估值5图表5全球主要大宗商品期货价格走势6图表6布伦特原油期货价格7图表7WTI原油期货价格7图表8NYMEX天然气期货价格7图表9NEWC动力煤现货价格7图表10CRB商品期货价格指数7图表11CRB商品现货价格指数7图表12CRB商品金属现货价格指数8图表13CRB商品工业原料现货价格指数8图表14CRB商品食品现货价格指数8图表15CRB商品油脂现货价格指数8图表16中国大宗商品价格总指数走势9图表17中国能源类大宗商品价格指数走势9图表18中国钢铁类大宗商品价格指数走势9图表19中国矿产类大宗商品价格指数走势9图表20中国有色类大宗商品价格指数走势9图表21中国橡胶类大宗商品价格指数走势9图表22中国农产品类大宗商品价格指数走势10图表23中国油料油脂类大宗商品价格指数走势10图表24动力煤期货收盘价10图表25国内主焦煤市场价10请务必阅读正文之后的免责条款和声明2物流行业动态研究报告图表26中国铁矿石价格指数10图表27LME铜铝锌现货价格10图表28中国原油进口量万吨11图表29中国动力煤进口量万吨11图表30中国炼焦煤进口量万吨11图表31中国铁矿石进口量万吨11图表32主流港口煤炭库存万吨12图表33主流港口铁矿石库存万吨12图表34中国物流业景气指数LPI12图表35中国公路物流运价指数同比变化12请务必阅读正文之后的免责条款和声明3物流行业动态研究报告一行情综述物流综合板块有所回落11A股市场物流综合板块有所回落从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周9月16日-9月22日交运板块整体保持稳定本周物流综合板块下降123其中原材料供应链服务板块下降039图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益150公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合100500-50-100-1502019120195201992020120205202092021120215202192022120225202292023120235资料来源Wind中信建投本周9月16日-9月22日招商轮船中远海能和招商南油涨幅分别为127122和71恒通股份唐山港和华茂物流本周跌幅分别为127101和89本周物流综合板块华鹏飞怡亚通和宏川智慧的涨幅分别为251204和150原材料供应链服务板块东方嘉盛普路通和上海雅仕的跌幅分别为12681005和889图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3物流综合板块涨跌幅表现单位排名证券简称涨幅证券简称跌幅排名证券简称涨幅证券简称跌幅1招商轮船127东方嘉盛-1271华鹏飞251东方嘉盛-12682中远海能122普路通-1012怡亚通204普路通-10053招商南油71上海雅仕-893宏川智慧150上海雅仕-8894赣粤高速46龙江交通-564中储股份094西部创业-3695粤高速A29韵达股份-485保税科技082密尔克卫-3206圆通速递26盛航股份-456海晨股份054中谷物流-2627华鹏飞25兴通股份-407长江投资048嘉友国际-2188广深铁路24西部创业-378长久物流043飞马国际-2029怡亚通20密尔克卫-329音飞储存030嘉诚国际-19910瑞茂通-016飞力达-19810吉祥航空19吉林高速-30资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4物流行业动态研究报告12全球市场海外大宗商品贸易商表现有所回升本周9月16日-9月22日海外市场上大宗商品贸易商表现小幅回升本周全球金属锌镍生产与贸易巨头嘉能可上涨025粮食贸易商ADM上涨780日本商社平均上涨588图表4大宗商品供应链服务板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA商品贸易嘉能可GLENL68205025-2125462153003粮食贸易ADMADMN650667804912637087543邦吉BUNGEBGN612258603137733143786伊藤忠商事8001T5555210133269555091779三菱商事8058T39508079-20981397206784日本商社三井物产8031T271728214914526100786住友商事8053T254216123320507073791丸红8002T14099145-491783158598建发股份600153SH4396-23-168574070336物产中大600704SH34651727659075353厦门国贸600755SH2315-08133493079523厦门象屿600057SH2168-30-280720107444瑞茂通600180SH935081151992084467原材料供应浙商中拓000906SZ80104-22578132319链服务福然德605050SH750-12-12615361361018飞马国际002210SZ73415-150556319276281远大控股000626SZ505-17-2386915119522东方银星600753SH34508-238-2405292710295上海雅仕603329SH33698-42-3746229991炬申股份001202SZ293-3114944232982551怡亚通002183SZ162920-29760781301220东方嘉盛002889SZ599-12738123871971553海晨股份300873SZ59605-3051434156562中间产品及畅联股份603648SH475-14771994192963消费品供应普路通002769SZ438-10118-2265236-2677链华鹏飞300350SZ35325-78-4150321-3885飞力达300240SZ333-20-1293686163681新宁物流300013SZ240-026-2154-5839-149891405资料来源Wind中信建投注数据均来源于WindPE为截至本周末股价年报或季报披露的最近12个月每股收益PB为股价最近一期年报或季报净资产EVEBITDA为股价年报或季报披露的最近12个月EBITDA请务必阅读正文之后的免责条款和声明5物流行业动态研究报告二行业动态受全球经济前景忧虑大宗商品价格震荡21国际市场俄罗斯对汽油及柴油出口实施临时限制俄罗斯对汽油及柴油出口实施临时限制9月21日起生效没有最终期限当地时间9月21日俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制以稳定国内市场根据当日公布的政府法令该限制措施将立刻生效暂无最终期限俄罗斯能源部强调称对汽油及柴油出口的限制为暂时性的措施此举将有助于打击灰色出口使俄国内市场饱和而这或能遏制俄国内汽油柴油价格持续上升的势头据悉该限制措施将不影响俄向欧亚经济联盟成员国白俄罗斯哈萨克斯坦亚美尼亚和吉尔吉斯斯坦出口汽油及柴油同时人道主义援助过境运输对俄海外驻军燃料供应等出口活动也将不受该限制影响截至9月22日布伦特原油价格为9327美元桶环比上周下降070WTI原油价格为9003美元桶环比下降082欧洲天然气价格飙升至单月高位俄罗斯禁令再度引发担忧情绪俄罗斯宣布暂时禁止柴油和汽油出口后石油和石油产品价格上涨随后蔓延到其他一些大宗商品尽管欧洲的天然气供应依赖俄罗斯的比例不到10低于去年俄乌战争爆发前的30以上但该地区的市场仍然紧张并且对潜在的供应问题极其敏感目前还没有报告表明天然气出口可能受到影响但一些交易商认为新禁令表明俄罗斯方面的风险重新成为焦点截至9月22日IPE英国天然气价格为10216便士色姆环比上周增长109NYMEX天然气价格为265美元百万英热环比上周增长023粮农组织食品价格指数9月平均为1300点环比和同比分别上涨12和328具体而言1粮农组织谷物价格指数环比上涨20其中在出口供应紧张和需求强劲的双重作用下世界小麦价格攀升近4比去年同期高出412世界大米价格也有所上升而玉米价格则温和上涨了03原因是全球作物前景改善而美国和乌克兰进入收获季抵消了飓风引发的美国港口运行中断所带来的影响但其同比平均涨幅达383粮农组织植物油价格指数当月上涨17同比则上涨约60其中全球进口需求旺盛加上马来西亚移徙劳工短缺影响生产引发担忧推动国际棕榈油价格已达到10年高点4世界菜籽油价格也大幅上涨而大豆油和葵花籽油报价则呈跌势截至9月22日芝加哥期货交易所大豆小麦和玉米期货分别收报1296美元蒲式耳579美元蒲式耳和477美元蒲式耳分别环比上周变化-33-41和02图表5全球主要大宗商品期货价格走势资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明6物流行业动态研究报告图表6布伦特原油期货价格图表7WTI原油期货价格资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表8NYMEX天然气期货价格图表9NEWC动力煤现货价格资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投截至9月19日CRB大宗商品现货价格指数55324环比上周增长023同比下降273分行业看本周食品油脂金属和工业原料价格指数分别为5468878868100133和55789分别环比变化010060024和032图表10CRB商品期货价格指数图表11CRB商品现货价格指数CRB现货指数综合750650550450350250150501956-01-281989-01-282010-01-281950-01-281953-01-281959-01-281962-01-281965-01-281968-01-281971-01-281974-01-281977-01-281980-01-281983-01-281986-01-281992-01-281995-01-281998-01-282001-01-282004-01-282007-01-282013-01-282016-01-282019-01-282022-01-281947-01-28资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明7物流行业动态研究报告图表12CRB商品金属现货价格指数图表13CRB商品工业原料现货价格指数CRB现货指数金属CRB现货指数工业原料165075014506501250550105045085065035045025025015050501947-01-281951-01-281955-01-281959-01-281963-01-281967-01-281971-01-281975-01-281979-01-281983-01-281987-01-281991-01-281995-01-281999-01-282003-01-282007-01-282011-01-282015-01-282019-01-281947-01-281951-01-281955-01-281959-01-281963-01-281967-01-281971-01-281975-01-281979-01-281983-01-281987-01-281991-01-281995-01-281999-01-282003-01-282007-01-282011-01-282015-01-282019-01-28资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表14CRB商品食品现货价格指数图表15CRB商品油脂现货价格指数650CRB现货指数食品1000CRB现货指数油脂5508004506003504002501502005001963-01-281999-01-282019-01-281947-01-281951-01-281955-01-281959-01-281967-01-281971-01-281975-01-281979-01-281983-01-281987-01-281991-01-281995-01-282003-01-282007-01-282011-01-282015-01-281979-01-281951-01-281955-01-281959-01-281963-01-281967-01-281971-01-281975-01-281983-01-281987-01-281991-01-281995-01-281999-01-282003-01-282007-01-282011-01-282015-01-282019-01-281947-01-28资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投22国内市场8月中国大宗商品指数环比回落04个百分点9月第三周9月11日至9月17日中国大宗商品价格指数CCPI为1897点比前一周上涨16点涨幅09比年初上涨55点涨幅3比上年同期下降3点降幅15分类指数方面九大类商品价格指数呈五涨四降态势其中能源类矿产类橡胶类涨幅居前比前一周分别上涨213和06食糖类油料油脂类牲畜类降幅居前比前一周分别下降106和05请务必阅读正文之后的免责条款和声明8物流行业动态研究报告图表16中国大宗商品价格总指数走势图表17中国能源类大宗商品价格指数走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注包括煤炭原油天然气图表18中国钢铁类大宗商品价格指数走势图表19中国矿产类大宗商品价格指数走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注包括铁矿石铜精矿铝土矿铅矿锌矿图表20中国有色类大宗商品价格指数走势图表21中国橡胶类大宗商品价格指数走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注包括铜铝铅锌请务必阅读正文之后的免责条款和声明9物流行业动态研究报告图表22中国农产品类大宗商品价格指数走势图表23中国油料油脂类大宗商品价格指数走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注包括玉米稻谷小麦大豆非榨油用和棉花注包括大豆榨油用棕榈油2023年9月22日LME铜铝锌现货价格分别为818800美元吨219950美元吨和253250美元吨分别同比变化550039和-1914图表24动力煤期货收盘价图表25国内主焦煤市场价期货收盘价活跃合约动力煤20001800160014001200100080060040020002013-09-272014-03-272014-09-272015-03-272015-09-272016-03-272016-09-272017-03-272017-09-272018-03-272018-09-272019-03-272019-09-272020-03-272020-09-272021-03-272021-09-272022-03-272022-09-27资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表26中国铁矿石价格指数图表27LME铜铝锌现货价格资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注1994年4月100请务必阅读正文之后的免责条款和声明10物流行业动态研究报告23供应水平有所收紧近期动力煤市场偏强运行本周动力煤市场整体稳中偏强运行近期煤矿安全检查频繁矿区整体产量有所收紧产地拉运情况良好矿区基本保持即产即销状态暂无库存垒积下游方面秋意渐浓本周展开机组检修计划的电厂有所增加日耗继续向下波动叠加当前终端电厂库存可用天数尚可大多维持长协拉运和以消耗自身库存为主对于当前市场高价煤接货情绪不高图表28中国原油进口量万吨图表29中国动力煤进口量万吨资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表30中国炼焦煤进口量万吨图表31中国铁矿石进口量万吨资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投2023年9月18日主流港口煤炭库存为582770万吨环比上周上升111同比上升5292023年9月22日全国主要港口铁矿石库存为1159569万吨同比下降1132请务必阅读正文之后的免责条款和声明11物流行业动态研究报告图表32主流港口煤炭库存万吨图表33主流港口铁矿石库存万吨全国主要港口铁矿石库存总计港口10050煤炭库存CCTD主流港口合计1700045905016000805015000705060501400050501300040501200030501100020501050100005090002016-12-222017-03-222017-06-222017-09-222017-12-222018-03-222018-06-222018-09-222018-12-222019-03-222019-06-222019-09-222019-12-222020-03-222020-06-222020-09-222020-12-222021-03-222021-06-222021-09-222021-12-222022-03-222022-06-222022-09-222022-12-222015-12-252016-04-252016-08-252016-12-252017-04-252017-08-252017-12-252018-04-252018-08-252018-12-252019-04-252019-08-252019-12-252020-04-252020-08-252020-12-252021-04-252021-08-252021-12-252022-04-252022-08-252022-12-25资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投24受政策措施影响8月份物流景气指数有所回落2023年8月份中国物流业景气指数为503环比回落06个百分点回落主要受需求放缓和局地强降雨等多种因素叠加影响具有一定季节性往年同期也多有下降但指数水平仍保持在景气区间综合来看8月份物流运行呈现业务量增长稳中趋缓民生领域物流平稳投资扩张势头较好小微企业经营有所改善但也要持续关注新增需求不足和企业盈利等问题本周9月18日-9月22日中国公路物流运价指数为102652点比上周回升009本周公路物流需求总体平稳运力供给略有趋缓运价指数小幅回升从后期走势看运价指数短期内可能震荡回升分车型看各车型指数环比总体回升其中整车指数为102798点比上周回升009零担轻货指数为10203点与上周基本持平零担重货指数为102797点比上周回升018图表34中国物流业景气指数LPI图表35中国公路物流运价指数同比变化中国公路物流运价指数同比中国公路物流运价指数整车运输同比20中国公路物流运价指数零担重货同比151050-5-10666666666666666666666666666000000000000000000000000000---------------------------123456789012123456789012123000000000111000000000111000---------------------------111111111111222222222222333222222222222222222222222222000000000000000000000000000222222222222222222222222222资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明12物流行业动态研究报告三风险分析俄乌冲突演变超出预期俄乌冲突演变存在超出预期风险若演变为全面战争将严重影响欧洲俄罗斯相关航线贸易带来全球航运体系崩溃全球化进程甚至存在倒退风险全球宏观经济复苏不及预期地缘政治冲突升级供应链挑战加剧通胀压力持续攀升等多重因素下全球经济复苏不确定性依然存在复苏依旧困难重重若全球宏观经济复苏严重不及预期届时全球物流运输需求或大幅下降物流价格受政策监管变化2022年9月国务院办公厅印发关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见其中提出推动降低物流服务收费强化口岸货场专用线等货运领域收费监管依法规范船公司船代公司货代公司等收费行为物流价格或受政策监管变化超出预期带来物流企业业绩波动燃油成本大幅度上涨受国际原油价格波动影响物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险其次俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加导致国内能源安全保障面临一定压力能源价格存在大幅提升风险带来物流企业成本大幅上涨请务必阅读正文之后的免责条款和声明13物流行业动态研究报告韩军交通运输行业首席分析师曾供职于上海国际航运研究中心3年政府规划与分析师介绍市场咨询经验曾负责或参与为交通运输部上海市交通委港航企业等提供决策咨询服务二十余项7年交通运输行业证券研究经验深入覆盖航运港口高铁快递物流板块擅长把握周期性和政策性投资机会2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名李琛交通运输行业煤炭行业分析师上海财经大学国际商务硕士深入覆盖高铁高速公路航空机场大宗商品供应链煤炭板块请务必阅读正文之后的免责条款和声明14物流行业动态研究报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明15