研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年09月17日出行链及线上消费边际修复看好航空及快递量价齐升推荐维持招商交运物流行业周报周期交通运输本周关注伴随旺季到来快递价格有望实现季节性修复航空方面关注国行业规模庆出行旺季油运方面运价回调不改长期供需改善逻辑本周推荐投资组合占比韵达股份春秋航空顺丰控股中远海能招商南油股票家数只12624预计中秋国庆假期日均国内客运航班较2019年增18民航局于2023总市值十亿元2695233流通市值十亿元2495035年9月15日上午举行新闻发布会假期期间民航预计保障航班137万班日均超过17万班其中日均保障国内客运航班14000班运输国行业指数内旅客196万人次分别比2019年国庆假期增长18178月各航1m6m12m司发布经营数据除南航外其余航司ASK投放量均超越19年同期水平绝对表现-60-107-100相对表现-24-37-20春秋航空客座率领先提升至9252023年8月份南航国航东航春秋吉祥ASK较2019年增速分别为-2018919262交通运输沪深30010295客座率分别为80976677692587759月上旬快递单量增速约20看好快递行业价格迎来季节性修复根据0邮政总局7月份快递业务量完成1077亿件同比增长117快递-5业务收入完成9524亿元同比增长601-7月快递与包裹服务品牌-10-15集中度指数CR8为843较1-6月下降02根据交通运输部数据9月Sep22Jan23May23Aug234日-9月10日行业件量约为2755亿件环比增长066据我们测算资料来源公司数据招商证券8月行业件量约为111亿件同比增速约为159月前10天预计快递件相关报告量同比增长1982023年春节以来快递行业价格处于持续下降通道末端加盟网点经营效益受损当前行业单价基本触底加盟商盈利情况较1招商交运物流行业周报关注差导致行业自下而上提价动力增强叠加旺季到来大件占比有望提升后快递价格季节性修复静待国庆出行旺季2023-09-10续价格或迎来季节性修复2招商交运物流行业周报暑运看好四季度成品油运输旺季来临中长期运力供给受限支撑上行周期长度正式收官第三批成品油出口配额下需求方面1中国交运出行回暖伴随第三批出境团队游名单公布预计发2023-09-03国际航班在今年年底有望恢复至70以上整体油品消费预计保持良好增3招商交运物流行业周报国内长态势2伴随我国第三批成品油出口配额的释放以及炼厂开工率提升暑运出行保持旺盛关注防御性板块机会2023-08-27预计我国四季度原油进口以及成品油出口保持良好增长态势供给方面124-26年交付运力增速分别为1122132欧盟制裁以及环保规苏宝亮S1090519010004定将进一步制约行业运力尽管沙特减产延期对三季度货盘造成一定程度subaoliangcmschinacomcn影响但进入四季度我们判断行业供需逻辑将持续优化看好油品运输肖欣晨S1090522010001旺季的运价弹性xiaoxinchencmschinacomcn风险提示人民币大幅贬值油价大幅上涨快递价格战恶化重大海上安魏芸S1090522010002全事故重大自然灾害等weiyuncmschinacomcn重点公司主要财务指标公司简称公司代码市值22EPS23EPS23PEPB投资评级韵达股份002120SZ30205108013117强烈推荐顺丰控股002352SZ204512617424023强烈推荐中远海能600026SH59603112110417强烈推荐春秋航空601021SH556-31022225639强烈推荐招商南油601975SH1570300378619强烈推荐资料来源公司数据招商证券备注市值单位为十亿元敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一行业观点411航空中期需求复苏主线不变412快递行业需求具备韧性龙头优势持续凸显713航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑10二行情回顾1221交运行业市值1222交运行业涨跌幅1323交运行业估值14三每周关注出行链及线上消费边际修复看好航空及快递旺季量价齐升15四近期重点报告16图表目录图1全民航ASK增速RPK增速客座率情况6图2五家航司整体ASK月度增速对比6图3五家航司RPK月度增速对比6图4五家航司客座率月度对比6图5布伦特原油价格7图6美元兑人民币汇率中间汇率7图7快递业务量及增速变化月度值9图8快递业务收入及增速变化月度值9图9快递单票价格变化月度值9图10快递行业CR8变化9图11各家快递业务量增速变化10图12各家快递累计市占率截至2023年7月10图13CCFISCFI变化情况10图14美线运价指数变化情况11图15欧线运价指数变化情况11图16BDI变化趋势11图17各船型运价指数变化趋势11图18BDTI变化情况12敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告图19VLCCTD3C-TCE单位day12图20子行业上市公司A股数量13图21交运二级行业上市公司市值亿元13图22交运行业及沪深300涨跌13图23本周交运个股涨跌幅前五14图24本月交运个股涨跌幅前五14图25年初至今交运个股涨跌幅前五14图26交运子行业最新PE14图27交运子行业最新PB15敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一行业观点11航空中期需求复苏主线不变重要事项1预计中秋国庆假期日均国内客运航班较2019年增18民航局于2023年9月15日上午举行新闻发布会假期期间民航预计保障航班137万班日均超过17万班其中日均保障国内客运航班14000班运输国内旅客196万人次分别比2019年国庆假期增长1817目前民航局支持中外航空公司在国际航空运输市场加大运力投入积极恢复国际航班同时针对各航空公司提出的临时航班申请将及时予以批复从单日执行数据来看9月15日全民航执行国内客运航班量12834架次恢复至2019年的1051国际地区航班恢复至2019年的51829月起各航司国际航班持续增加暑运期间出入境流量大幅增加9月1日起南航广州-洛杉矶新增每周三五航班增至每周四班东航上海浦东-洛杉矶往返航班加密至每周三班往返逢周三周五周六执行国航北京-洛杉矶航班增至每周两班9月10日起新开杭州-迪拜航班每周三班海外方面美联合航空UAL宣布自11月起恢复旧金山-北京每日航班增加旧金山-上海每日航班据国家移民管理局消息7月1日-8月29日全国边检机关查验出入境人员8241万人次日均140万人次环比增长19938月各航司发布经营数据除南航外其余航司ASK投放量均超越19年同期水平春秋航空客座率领先提升至9252023年8月份南航国航东航春秋吉祥ASK同比增速分别为7141533991399472较2019年增速分别为-20189192622952023年8月份南航国航东航春秋吉祥客座率分别为809766776925877行业核心观点1需求复苏防疫政策出现重大优化行业复苏预期加强中国国内民航需求具有强韧性从谷底修复具有较大确定性2022年在国内疫情高油价人民币贬值等一系列不利因素交织影响下航空市场无论是国内线还是国际线都经历探底不同于过去两年今年的行业低谷是多因素造成的综合低谷航司基本面恶化情况前所未有由于国内疫情的持续反复此次行业从低谷恢复的时间相较过去两年更长但也为行业提供了一个好的投资机会边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性根据我们2020年疫情以来的观察国内民航需求虽数次探底但国内需求有较强韧性每次探底后一旦出行管制放松需求的反弹都比较迅速2供给收缩疫情冲击下全球航空运力进一步收紧飞机引进疫情对航司经营以及飞机制造商均产生较为负面的影响高杠杆下的大规模运力扩张都将成为过去式运力收缩和航线调整将成为大多数航司未来1-2年的战略选择另外客机失事有可能引发全民航安全管理趋严飞机运力扩张或更加谨慎敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告全球航司格局重塑重大危机往往有助于重塑民航业竞争格局在此次疫情下全球众多航司面临严重的流动性危机各区域占据市场主导或领先地位的航空公司优先获得商业信贷与政府援助但众多运营支线业务包机业务的中小型航空公司因缺乏外部筹资补贴援助等正在被民航业巨大的固定与半固定成本拖垮面临破产的风险疫情过后航空业供给侧将出现明显缩减在重大危机下生存下来的航司有望迎来更加有利的市场竞争环境3重视票价中国票价市场化改革积累涨价空间中国2017年民用航空国内运输市场价格行为规则允许航司进行市场化调价每家航司每航季可上调航线不超过上航季运营实行市场调节价航线总数的15每条航线每航季可上调价格不得超过10同年关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知规定5家以上含5家航司参与运营的国内航线可进行调价即1030条可市场化调价航线2020年关于进一步深化民航国内航线运输价格改革有关问题的通知将可调价航线范围扩大至3家航司参与运营的国内航线即新增370条航线以京沪线为例京沪线自2017年机票价格市场化以来已完成六次提价目前全票价经济舱已从2017年的1240元人民币提价至2150元人民币涨幅73疫情两年多来虽然疫情冲击了民航业需求从而冲击了实际票价表现但航司的稳步提价为需求恢复时积累了相当大的票价弹性参考美国的先例中国航空需求恢复有望推动票价在不低的基础上继续上涨回顾2020年以来中国航空票价以2019年为参考基准我们看到2020年3-8月国内票价出现较大幅度的下降而2020年8月后票价回升到相对平稳的水平票价的变化与国内需求的变化并不完全同步2021-22年国内疫情的波动相比2020年更大需求探底的次数更多但票价水平并没有显著恶化我们认为这种背离的原因在于2020年多家航司为促销保流动性而推出了随心飞类产品促销策略造成票价有较大幅度的下跌2021年开始随着疫情波动增加需求的数次下滑是由于防疫政策导致的出行管制造成的降价对需求的撬动作用减弱在此前提下仍然存在的需求是较为刚性的出行需求因此航司调整了价格策略维持了价格相对平稳的水平2022年4月在行业需求陷入多重低谷时国内票价仍然维持在接近2019年的水平而在5月底6月初由于航班补贴政策导致的4500班行业供给上限我们看到国内机票价格在短期发生了快速上涨补贴政策第一周国内票价指数环比上涨26国内供需错配带来的价格弹性可见一斑当前国内机票价格接近2019年的水平以此为起点即使供给不出现短缺国内需求的自然恢复也会推动票价走强而过去几年票价市场化积累的涨价空间为票价带来充分向上空间根据2021年5月及7月前三周情况即使在国际航线不放开的情况下国内市场的恢复足以支撑以国内市场为主的航司实现盈利行业暑期盈利情况有望好于预期我们预测板块行情有望演绎三段式向上景气周期第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动乃至回调第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行建议把握行业主线低点布局立足当下我们认为行业1中期需求恢复确定性较强2票价市场化带来强于2008年的盈利弹性敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告行业重要数据跟踪航班管家高频数据跟踪12023年09月15日全民航执行客运航班量14292架次恢复至2019年的958其中国内航班量12834架次恢复至2019年的10512全民航宽体机利用率为64小时日窄体机利用率为77小时日支线客机利用率45小时日南方航空飞机利用率居于三大航首位达77小时日39月8日国际地区航班恢复至2019年的517各航司数据跟踪2023年8月份南航国航东航春秋吉祥ASK同比增速分别为7141533991399472较2019年增速分别为-20189192622952023年8月份南航国航东航春秋吉祥RPK同比增速分别为101119031305670840较2019年增速-7877-742442742023年8月份南航国航东航春秋吉祥客座率分别为809766776925877图1全民航ASK增速RPK增速客座率情况图2五家航司整体ASK月度增速对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图3五家航司RPK月度增速对比图4五家航司客座率月度对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告截至2023年9月15日布伦特原油报939美元桶本周上涨36美元兑人民币汇率中间价报收718本周下跌05图5布伦特原油价格图6美元兑人民币汇率中间汇率资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券12快递行业需求具备韧性龙头优势持续凸显重要事项1基于交通部数据我们预计9月份上旬行业件量同比增速为198根据邮政总局7月份快递业务量完成1077亿件同比增长117快递业务收入完成9524亿元同比增长601-7月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为843较1-6月下降02根据交通运输部数据9月4日-9月10日行业件量约为2755亿件环比增长066据我们测算8月行业件量约为111亿件同比增速约为159月前10天预计快递件量同比增长1982看好行业价格迎来季节性修复2023年春节以来快递行业价格处于持续下降通道末端加盟网点经营效益受损当前行业单价基本触底加盟商盈利情况较差导致行业自下而上提价动力增强叠加旺季到来大件占比有望提升后续价格或迎来季节性修复3快递企业公布2023年半年报整体发展势头良好净利润增速方面德邦领跑顺丰速运物流实现良好复苏加盟快递中各家降本增效成效显著在Q2单价下行背景下仍实现较好增长其中德邦1965顺丰662韵达577中通调后净利润546申通157圆通49业务量方面中通持续领先申通增长明显中通235圆通164韵达142申通130顺丰99单票收入方面受件量结构调整行业竞争有所加剧及淡季等因素5家快递公司单票收入均有下滑顺丰-06韵达-31圆通-59申通-81行业核心观点1需求看好中短期线上消费反弹下沉市场需求仍有较大提升空间上游消费具备韧性在宏观经济逐步修复背景下上游消费具备韧性2023年7月中国社零总额达到37万亿元同比增长254-6月份同比分别增长181337月增速环比有小幅下滑2023年7月份我国实物商品网上零售敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告额达到9233亿元同比增长66占社会消费品零售总额比重为264中长期来看内需有望实现温和修复长期需求来看下沉市场快递需求仍有开发空间同时新兴渠道物流需求持续增长我们预计2023年行业业务量增速有望达到18左右2中期竞争格局行业竞争加剧龙头持续分化行业局部竞争有所加剧但政策对单价仍然具备一定支撑疫后行业发展态势回归常态化长期仍将以高质量发展为主线龙头企业凭借自身优势持续扩大市场份额在前期行业监管政策持续下22年行业单价稳中有升核心区域义乌单票价格同环比波动趋缓23年以来春节后价格正常季节性调整行业价格小幅下行近期由于件量结构调整以及局部地区价格竞争加剧价格持续探底但近期产粮区相关引导频出叠加旺季即将道理或推动行业价格企稳行业龙头加速分化回顾前期各家自21Q4起单票净利开始出现明显改善利润进入修复期利润实现增长的同时龙头表现分化中通及圆通表现稳健申通加速追赶实现扭亏韵达受到一定疫情影响仍处于修复期23年以来龙头在服务质量和网络优势持续提升的基础下市场份额有望进一步提升龙头企业在成本网络资金等方面的优势进一步凸显我们认为23年行业在高质量竞争环境下龙头企业硬实力软实力护城河将愈发稳固3行业新趋势B端物流是广阔蓝海大物流领域多种模式有望共同发展我国快递物流企业未来的发展方向1当前B端物流发展程度较低基础设施薄弱运营效率较低第三方物流以及B端供应链物流将是蓝海市场2物流信息化智能化水平仍需加强各家快递物流企业应加强相关方面的投入有助于降本增效3积极创新进行物流领域新业态的尝试加快产品分层构筑多层次产品体系提升综合实力长期来看大物流领域多种模式将共同发展目前以中通为代表的通达系顺丰京东包括阿里旗下的菜鸟网络已各自形成不同的发展模式未来大物流领域将形成多种模式共同发展的行业格局中通-成本领先扩大电商件市占率以中通为代表的加盟制电商快递企业通过成本领先战略扩大市占率在标准化的电商件市场以性价比作为王牌加盟制下迅速扩张提高市占率规模效应下成本降低从而进一步扩大市占率取得龙头地位顺丰-打造多元化综合物流模式以时效件为基础开展多元物流业务如快运冷链同城国际业务等一方面摆脱单一业务发展的局限性开拓新的利润增长点另一方面也通过新业务的开展打造多元化的物流生态圈拓宽业务边界形成协同效应另外公司坚持独立第三方定位以综合物流为依托为客户提供一体化供应链解决方案京东-背靠自有平台仓配一体化利用大数据及物联网技术提前预判商品销量及地区将自有平台及部分第三方卖家的货物统一存放至各城市分仓客户下单后从离客户最近的分仓直接发货大幅提升配送效率京东依托全国仓网为客户提供一站式仓储配送服务公司在消费端供应链领域具备较大竞争优势菜鸟网络-打造科技物流平台全球化战略扩大业务规模菜鸟专注于物流网络敬请阅读末页的重要说明8行业定期报告的平台服务通过技术创新和高效协同持续推动快递物流业向数字化智能化升级菜鸟与合作伙伴一起搭建全球性物流网络为全球消费者提升物流体验为全球商家提供智慧供应链解决方案帮助降低全社会物流成本短期我们看好线上消费持续复苏中期来看下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间预计2023年全行业快递单量增速为15左右长期来看新兴物流市场仍有较大的增长空间严监管背景下快递行业竞争格局持续向好行业逐步从价格竞争转向价值竞争头部上市公司进入盈利修复阶段行业重要数据跟踪2023年7月快递业务量完成1077亿件同比增长117快递业务收入完成9524亿元同比增长607月份快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为843图7快递业务量及增速变化月度值图8快递业务收入及增速变化月度值资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券图9快递单票价格变化月度值图10快递行业CR8变化资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券各家快递公司情况2023年7月各家业务量增速情况申通204圆通122韵达-08顺丰-41单票收入环比增速情况韵达-52申通-27圆通-17顺丰19顺丰韵达圆通申通累计市占率分别为96142163130敬请阅读末页的重要说明9行业定期报告图11各家快递业务量增速变化图12各家快递累计市占率截至2023年7月资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券13航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑1集运周度数据跟踪截至2023年9月15日CCFI报收875点本周下跌17SCFI报收949点本周下跌51CCFI美东航线本周下跌2美西航线本周下跌15欧洲航线本周下跌34地中海航线本周下跌38图13CCFISCFI变化情况资料来源上海航运交易所招商证券敬请阅读末页的重要说明10行业定期报告图14美线运价指数变化情况图15欧线运价指数变化情况资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券行业核心观点需求方面宏观经济下行压力增大通胀压力可能使得欧美消费需求边际减弱在21年高基数背景下2022年集运运量增速转负总体来看受益于RCEP协议等亚洲区内贸易有望得到支撑供给方面全球港口拥堵局面得到缓解目前全行业在手订单占比明显提升预计运力增速高于需求增速投资建议伴随全球零售商库存去化以及欧美航线需求复苏头部航企纷纷上调集运报价此轮运价上调幅度约为30-50马士基发布公告上调亚洲至北欧航线亚洲至地中海航线运价达飞轮船也发布公告上调亚洲至北欧航线运价新运价将于7月底至8月初生效经历一段时期的行业低谷集运行业集中度较高的特性显示出来头部航企具有较大议价权重点关注中远海控2干散周度数据跟踪截至2023年9月15日BDI报收1381点本周上涨210BCI报收1602点本周上涨347BPI报收1656点本周上涨124BSI报收1221点本周上涨156BHSI报收634点本周上涨118图16BDI变化趋势图17各船型运价指数变化趋势6000BDI50004000300020001000020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券行业核心观点总体来看干散货行业供需维持紧平衡需求方面中国复工复产有望在一定程度上支撑工业原材料及粮食需求铁矿石煤炭粮食等货种需求维持稳定增长供给方面行业新造船订单运力占比持续降低行业供给增长保持低位敬请阅读末页的重要说明11行业定期报告3油运周度数据跟踪截至2023年9月8日BDTI报收713点本周下跌36BCTI报收764点本周下跌87CTFI报收83749点本周上涨314由于OPEC持续减产9月份中东货盘持续减少市场仍处于船多货少局面9月初VLCCTD3C-TCE价格仍处于较低位置截至9月15日CT1-TCECT2-TCE运价分别为09157万美元天图18BDTI变化情况图19VLCCTD3C-TCE单位day12000010000080000600004000020000020000Feb-21Oct-21Sep-22May-23Nov-20Dec-20Jan-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23Jun-23Jul-23Aug-2340000Oct-20资料来源克拉克森招商证券资料来源克拉克森招商证券行业核心观点需求方面成品油方面中国第三批成品油配额释放同比实现较大程度增长欧盟贸易流向转化及中国成品油出口贸易量有望带动成品油运输量持续上行原油方面随着中国经济复苏及交运出行修复同时炼厂开工率提升预计四季度迎来油运旺季供给方面在手订单运力占比持续低迷潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给未来三年油运行业景气程度或超预期二行情回顾21交运行业市值截至2023年9月15日交运行业共有124家上市公司总市值占A股总市值的33子行业中物流市值最大为6300亿元占行业总市值的222公交市值最小为273亿元占行业总市值的10敬请阅读末页的重要说明12行业定期报告图20子行业上市公司A股数量资料来源wind招商证券注剔除ST股图21交运二级行业上市公司市值亿元资料来源wind招商证券注剔除ST股22交运行业涨跌幅本周沪深300指数报收3740点下跌08申万交运指数报收2120点上涨10领先沪深300指数19图22交运行业及沪深300涨跌资料来源wind招商证券个股本周上涨87家未涨1家下跌23家其中个股涨幅最大的是龙江交通上涨302跌幅最大的是海汽集团下跌45本月个股涨幅最大的是东方嘉盛上涨348跌幅最大的是华贸物流下跌193年初至今个股涨幅最大的是皖通高速上涨623跌幅最大的是海通发展下跌528敬请阅读末页的重要说明13行业定期报告图23本周交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券图24本月交运个股涨跌幅前五图25年初至今交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券23交运行业估值交运二级子行业中公交板块市盈率最高为711倍航空机场板块因亏损市盈率处于低位图26交运子行业最新PE资料来源wind招商证券交运二级子行业中航空板块市净率最高为36倍港口板块市净率最低为敬请阅读末页的重要说明14行业定期报告08倍图27交运子行业最新PB资料来源wind招商证券三每周关注出行链及线上消费边际修复看好航空及快递旺季量价齐升1预计中秋国庆假期日均国内客运航班较2019年增18民航局于2023年9月15日上午举行新闻发布会假期期间民航预计保障航班137万班日均超过17万班其中日均保障国内客运航班14000班运输国内旅客196万人次分别比2019年国庆假期增长18178月各航司发布经营数据除南航外其余航司ASK投放量均超越19年同期水平春秋航空客座率领先提升至9252023年8月份南航国航东航春秋吉祥ASK较2019年增速分别为-2018919262295客座率分别为80976677692587729月上旬快递单量增速约20看好快递行业价格迎来季节性修复根据邮政总局7月份快递业务量完成1077亿件同比增长117快递业务收入完成9524亿元同比增长601-7月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为843较1-6月下降02根据交通运输部数据9月4日-9月10日行业件量约为2755亿件环比增长066据我们测算8月行业件量约为111亿件同比增速约为159月前10天预计快递件量同比增长1982023年春节以来快递行业价格处于持续下降通道末端加盟网点经营效益受损当前行业单价基本触底加盟商盈利情况较差导致行业自下而上提价动力增强叠加旺季到来大件占比有望提升后续价格或迎来季节性修复3看好四季度成品油运输旺季来临中长期运力供给受限支撑上行周期长度需求方面1中国交运出行回暖伴随第三批出境团队游名单公布预计国际航班在今年年底有望恢复至70以上整体油品消费预计保持良好增长态势2伴随我国第三批成品油出口配额的释放以及炼厂开工率提升预计我国四季度原油进口以及成品油出口保持良好增长态势供给方面124-26年交付运力增速分别为1122132欧盟制裁以及环保规定将进一步制约行业运力尽管沙特减产延期对三季度货盘造成一定程度影响但进入四季度我们判断行业供需逻辑将持续优化看好油品运输旺季的运价弹性敬请阅读末页的重要说明15行业定期报告四近期重点报告1行业深度快递行业专题研究关注行业格局演变下龙头企业成长机遇2023-07-232公司深度吉祥航空复苏进度行业前列有望充分受益于国内市场旺季2023-07-213公司深度韵达股份002120困中求变历经阵痛后加快变革步伐2023-08-174公司深度德邦股份603056深耕零担快运行业携手京东物流进入良性发展轨道2023-08-275中期策略把握复苏主线关注国企改革持续深化2023-05-31敬请阅读末页的重要说明16行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明敬请阅读末页的重要说明17行业定期报告本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18