核心观点
　　美联储利率决议鹰派表态，对有色金属构成了短暂的价格冲击，在低库存现实和经济环境改善预期双重支撑下，金属价格企稳。鉴于我国宏观调控政策积极，有色金属供需基本面优良，价格保持偏强势头。贵金属对更长时间更高利率的论调计价充分，高利率暗含美国衰退风险，降息一旦打开，实际利率下行空间大，有利于推动贵金属价格进一步走高。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-2.5%、2.5%、-2.7%、1.6%、2.0%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9月20日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、怡球资源等。
　　铜：最新LME铜库存16.29万吨，较7月中旬的5.42万吨增长超10万吨，一方面洛钼货物流出，另一方面中国进口窗口盈利少开，国内现货库存维持在10万吨水平，全球精炼铜显性库存仍在同期水平低位。美联储9月议息会议表态鹰派，叠加伦铜累库，铜价震荡下跌至8200美元，考虑到由于前期资本性开支不足造成铜矿资源增量逐渐下降，新旧能源转换铜需求提速，铜资源稀缺性阻碍铜价回调深度。
　　铝：本周铝价在有色中脱颖而出，主因在9月预报16-18万吨进口铝锭冲击下，消费承受力度强，现货库存未见明显增加，仓单数量仅4万吨，多头在节前发难，铝价保持强势直至空头认输。云南复产完毕，中国电解铝供应几乎再无增量，将无法满足用铝需求的增长，缺口会推动铝价和利润上行。
　　锡：最新国内锡锭社会库存9182吨，较上周下降80吨，LME锡库存6920吨，周度下降150吨，消费电子的边际改善是全球锡锭去库的主要原因，是锡价偏强的基础，在华为Mate60、Iphone15带来的换机需求推动下，行情得以延续。供应端佤邦9月中旬选矿厂恢复，但采矿仍在停产，年内矿紧格局不变。明年有新锡矿山投产，但是，矿石投资不足的问题突出，导致AI浪潮带动的半导体周期需求得不到满足，锡锭市场重拾缺口，奠定锡价长期看涨格局。
　　贵金属：9月美联储决定暂停加息，但暗示今年年底前仍将再加息一次，并将更长时间内保持更高的利率水平，基准10年期美债收益率飙升至4.5%，但金价对此反应略显平淡，暗含了对加息进入尾声的定价。更长时间保持更高利率水平，增加了美国衰退的风险及未来降息推动的实际利率下行空间，对金价有利，黄金仍值得配置。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

研究报告全文：证券研究报告行业动态基本金属贵金属消费承受力度强有色金属铝价得19500望20000核心观点维持强于大市美联储利率决议鹰派表态对有色金属构成了短暂的价格冲王介超击在低库存现实和经济环境改善预期双重支撑下金属价wangjiechaocsccomcn格企稳鉴于我国宏观调控政策积极有色金属供需基本面SAC编号s1440521110005优良价格保持偏强势头贵金属对更长时间更高利率的论调计价充分高利率暗含美国衰退风险降息一旦打开实研究助理覃静际利率下行空间大有利于推动贵金属价格进一步走高qinjingcsccomcn行业动态信息研究助理邵三才shaosancaicsccomcn工业金属本周LME铜铝铅锌锡价格变化为-2525-发布日期2023年09月24日271620工业金属价格由金融属性及商品属性共同决定从金融属性来看当地时间9月20日美联储表示将联邦基金市场表现利率目标区间维持在525至55的水平不变符合市场预期美联储加息已接近尾声从商品属性来看全球铜铝库存均处于相对低位中14国经济复苏可期叠加新能源行业的拉动铜铝需求增长预期大幅好4转铜建议重点关注紫金矿业金诚信洛阳钼业铜陵有色等铝建-6议重点关注中国宏桥云铝股份中国铝业神火股份天山铝业怡球资源等-16铜最新LME铜库存1629万吨较7月中旬的542万吨增长超10万2023523202292320231232023223202332320234232023623202372320238232022112320221223吨一方面洛钼货物流出另一方面中国进口窗口盈利少开国内现货20221023有色金属上证指数库存维持在万吨水平全球精炼铜显性库存仍在同期水平低位美10联储9月议息会议表态鹰派叠加伦铜累库铜价震荡下跌至8200美相关研究报告元考虑到由于前期资本性开支不足造成铜矿资源增量逐渐下降新旧能源转换铜需求提速铜资源稀缺性阻碍铜价回调深度230917把握黄金增配窗口铝本周铝价在有色中脱颖而出主因在9月预报16-18万吨进口铝锭230910国内锡持续去库供需有望持续改善冲击下消费承受力度强现货库存未见明显增加仓单数量仅万地产政策密集落地铜铝板块如虎添4230903翼吨多头在节前发难铝价保持强势直至空头认输云南复产完毕中230827高表需低库存铜铝价格偏强势国电解铝供应几乎再无增量将无法满足用铝需求的增长缺口会推动230820低库存守护铜铝抗跌无虞铝价和利润上行230813锡库存拐点或现锡价有望触底回升锡最新国内锡锭社会库存9182吨较上周下降80吨LME锡库存金融与商品属性双击铜价蓄势再攻72308066920吨周度下降150吨消费电子的边际改善是全球锡锭去库的主万宏观环境显著转暖加配工业金属正要原因是锡价偏强的基础在华为Mate60Iphone15带来的换机需230730当时求推动下行情得以延续供应端佤邦9月中旬选矿厂恢复但采矿基本金属淡季不淡旺季可期230723仍在停产年内矿紧格局不变明年有新锡矿山投产但是矿石投资230716美元约束松绑工业金属强势不足的问题突出导致AI浪潮带动的半导体周期需求得不到满足锡230709锡周涨67重视锡投资机会锭市场重拾缺口奠定锡价长期看涨格局230702矿紧正向锭减演绎锡价蓄势待发贵金属9月美联储决定暂停加息但暗示今年年底前仍将再加息一230626经济刺激难证伪工业金属易上行供应前景约束奠定锡价强势上攻基次并将更长时间内保持更高的利率水平基准10年期美债收益率飙230618础升至但金价对此反应略显平淡暗含了对加息进入尾声的定45复产未至降库先行铝价与利润双230611价更长时间保持更高利率水平增加了美国衰退的风险及未来降息推改善低库存下的预期差修复铜铝反弹可动的实际利率下行空间对金价有利黄金仍值得配置230604期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明有色金属行业动态报告目录一周表现回顾1工业金属2铝铝价上涨25库存增长192铜铜价下降25库存增长413锌铅锌价上涨16铅价下降274锡锡价上涨205贵金属6本周行业要闻7重要公司公告8风险分析9请务必阅读正文之后的免责条款和声明有色金属行业动态报告一周表现回顾本周沪深300指数上涨08有色金属行业指数下跌19跑输大盘27个百分点有色行业各子板块中表现最好的是沪深300板块上涨08跑赢有色行业27个百分点其次为其他金属新材料板块下跌02跑赢有色行业18个百分点再次为锂板块下跌02跑赢有色行业17个百分点图1沪深300指数与有色行业指数走势图2有色行业子版块涨降表现数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投有色个股中本周涨幅最大的是嘉元科技上涨18其次为沪深300上涨08再次为华友钴业上涨04图3有色个股本周表现数据来源Wind资讯中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1有色金属行业动态报告工业金属铝铝价上涨25库存增长19本周LME铝价为2251美元吨上涨250上期所铝价为20万元吨上涨147截止9月18日中国铝库存529万吨较上周增长1万吨增幅19同比下降206图4铝期货价格元吨美元吨图5中国铝社会库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供应上本周山西广西贵州地区部分氧化铝企业生产受限氧化铝市场开工下降截至9月21日中国氧化铝建成产能为10220万吨开工产能为8470万吨开工率为8288本周四川地区稍有复产云南地区电解铝企业也继续释放新投产产能截至目前云南计划投产的产能全部释放完毕电解铝供应较上周增加成本上矿石供应紧张局面延续本周铝土矿价格小幅上调液碱市场下游接货情绪积极价格维持上涨走势港口动力煤市场价格上行依旧市场询货增多下游对价格接受度有所提高整体来看氧化铝行业成本重心上移中国国产氧化铝市场供减需增现货成交价格维持升水本周中国国产氧化铝均价为293005元吨较上周均价上涨约9元吨涨幅约为030预焙阳极价格持稳电价方面安检趋严产地供应收缩叠加下游化工冶金民用需求都较好煤价偏强上行但受周期影响理论电价小幅下跌综合来说本周电解铝理论成本基本持稳需求上本周电解铝市场四川地区稍有复产云南地区电解铝企业也继续释放新投产产能截至目前云南计划投产的产能全部释放完毕电解铝市场开工较上周上涨截至9月21日中国电解铝建成产能为47249万吨开工产能为42979万吨开工率为9096本周下游铝棒铝板企业均有减产对电解铝的需求有所回落终端需求方面国家政策继续提振终端消费2020年9月我国宣布二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值努力争取2060年前实现碳中和今年的政府工作报告提出要扎实做好碳达峰碳中和各项工作碳达峰碳中和行动给我国有色金属工业发展带来了机遇与挑战一方面将推动行业企业加快绿色转型加强技术创新以铝代钢的轻量化节能优势将进一步凸显对应用领域的碳达峰碳中和提供支撑另一方面行业企业在推进碳达峰的同时也将快速地压减碳峰值水平为碳中和作出贡献据中国有色金属工业协会初步统计2020年我国有色金属工业二氧化请务必阅读正文之后的免责条款和声明2有色金属行业动态报告碳总排放量约65亿吨占全国总排放量的65其中电解铝二氧化碳排放量约42亿吨是有色金属工业实现碳达峰的重要领域目前电解铝行业的用电结构也偏重于化石能源电解铝生产过程中消耗电力产生的排放占到总排放量的87因此优化能源结构是电解铝行业也是有色金属工业实现碳达峰的牛鼻子有色金属工业要严控产能总量提升产业水平改善能源结构推动技术创新推动实现以电解铝行业为重点的碳达峰铜铜价下降25库存增长41本周LME铜价为8199美元吨下降25上期所铜价为682万元吨下降22截止09月22日LME上期所铜库存2171万吨较上周增长085万吨增幅41图6铜期货价格元吨美元吨图7中国铜库存上期所社会库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供应上本周进口铜精矿TC价格93美元吨偏弱震荡市场较为清淡冶炼厂的现货需求未完全启动多观望为主多等待CSPT季度会议结果现货TC的支撑和打压因素交织南美非洲亚洲供应端存在干扰及干扰预期但是日本炼厂的运营也存在干扰目前来看10月船期货物TC预计暂时维稳但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望并且继续关注矿山与港口的发运情况需求上本周铜价持续下跌临近中秋国庆假期市场补货氛围渐起现货升水相对稳定处于低位精铜杆加工费几无变动精铜杆方面大多数企业均表示消费改善主要原因是铜价下跌刺激消费华东华南及华中地区有部分企业表示下游补货也在陆续进行而西南地区则表示下游仍维持按需采购补货意愿不大再生铜杆方面废铜商被套后拒绝下调价格导致铜杆厂须加价采购原料但部分铜杆厂并不买账导致厂商货少精废铜差平均在1400元吨左右精废杆价差收窄到500元左右废铜杆的价格优势再度下降交易热度也随之下降且原料废铜价格高企利润空间一再被压缩宏观方面FED决议前夕资金氛围谨慎避险情绪占据市场上风令多头观望叠加全球铜库存持续累库且国内现货供应充裕利空铜价而后周四凌晨美联储将基准利率维持在525-550区间不变符合市场预期国内方面中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率LPR分别维持在345和420不变基本面进口铜仍在持续流入下游谨慎消费铜价在供强需弱的环境下表现较为疲软铜价持续承压下跌请务必阅读正文之后的免责条款和声明3有色金属行业动态报告锌铅锌价上涨16铅价下降27本周LME锌价2556美元吨上涨163上期所锌价为221万元吨上涨064截止09月23日中国锌库存11万吨较上周增长064万吨涨幅624较去年同期下降3万吨下降19图8锌期货价格元吨美元吨图9锌库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投本周LME铅价2204美元吨下降27上期所铅价为17万元吨上涨003铅现货库存方面本周SHFE铅库存78万吨LME铅库存74万吨合计库存153万吨较上周增长19吨图10铅期货价格元吨美元吨图11铅库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投根据百川盈孚本周氧化锌市场成交稍有转好本周市场价格虽有所回落但整体市场成交暂无明显变动价格一落再落市场情绪观望心态较重而且下游需求并无明显改善买涨不买跌情绪在市场有所显露下游刚需小量为主旋律市场少有大量订单补库而国庆期间多数大厂均没有放假安排下游暂时没有备货意向厂家反馈没有大批量订单进厂场内供应目前尚能满足下游需求而国庆前夕氧化锌厂家对于原料锌锭有一定的补库需求目前正关注市场价格变动寻找合适机会入场采购整体来看本周氧化锌市场出货按需走单本周锌合金交易氛围一般虽然锌价有所下调锌合金价格跟随下降但下游需求没有得到改善本周内下游接货依旧谨慎周末相对交易氛围较好本周上下游厂家保持观望态度原生铅市场交仓后短时内市场流通货源紧提振零单需求叠加十一长假前下游的备货需求增加市场交投活跃度整体向好周内湖南市场厂提1铅锭对上海均价报价升水200-300元吨广东市场厂提1铅锭对上海均价报价升水200-300元吨江西安徽市场厂提1铅锭对上海均价报价升水300-350元吨天津市场请务必阅读正文之后的免责条款和声明4有色金属行业动态报告1铅锭对均价升水300-350元吨之间报价江浙沪市场1铅对沪铅2310合约报价贴水60-0元吨之间再生铅市场本周再生铅市场价格上涨截止到本周四9月21日百川盈孚再生铅现货交易指导价16340元吨较上周同期16180元吨上调099一周均价16430元吨较上周均16200元吨相比上涨230元吨涨幅142本周再生铅主流贴水125至贴水225元吨较上周同期贴水200至贴水300元吨有所扩大宏观上国内经济数据表现利好有助于进一步缓解投资者对中国经济增长势头可能继续放缓的担忧多数金属价格上涨拉动再生铅价格上调成本端废电瓶价格持续上涨再生铅厂家成本压力较大供应端目前再生铅复工复产加剧再生铅供应量有所增加下游需求方面临近十一假期下游电池厂入市接货积极性有所改善成交意愿加强锡锡价上涨20本周LME锡价为26395美元吨上涨20上期所锡价为218790元吨下降01本周SHFE锡库存08万吨LME锡库存07万吨合计库存15万吨较上周下降00万吨图12锡期货价格元吨美元吨图13锡库存万吨数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投供给方面本周国内锡精矿价格上调锡精矿市场供应正常市场库存和销售压力尚可下游市场新单跟进一般多按需补货为主本周炼厂加工费较上周相比上调运行需求方面本周国内现货锡市价格上调本周伦锡市场价格震荡上涨沪期锡市场涨跌互现供应方面目前炼厂开工稳定市场销售压力正常锡锭无大幅去库痕迹需求方面现货市场新单零星成交下游多按需采购为主询盘积极性一般观望氛围浓厚请务必阅读正文之后的免责条款和声明5有色金属行业动态报告贵金属本周美元指数上涨03至1056COMEX黄金下跌00至1945美元盎司COMEX银上涨22至24美元盎司SHFE黄金上涨016SHFE银上涨07SPDR持仓量下降29吨至877吨NYMEX钯上涨05至1257美元盎司NYMEX铂上涨03至9332美元盎司钯铂价差扩大4美元至324美元盎司图14黄金价格及SPDR持仓量美元盎司图15白银价格及SLV持仓量美元盎司数据来源Wind资讯中信建投数据来源Wind资讯中信建投当地时间9月20日美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在525至55的水平不变符合普遍预期美联储主席鲍威尔在当天会后的发布会上表示控制通胀还有很长的路要走美联储将在接下来的时间内关注高通胀给美国带来的风险自2022年3月以来美联储为了遏制高企的通胀已经11次密集加息将利率从接近于零提升至525至55成为22年来的最高水平美联储表示最近的指标表明目前美国的通货膨胀率仍然居高不下未来将继续通过数据判断货币政策的效果此外鲍威尔还暗示不排除未来会继续采取更为紧缩的措施并在更长时间内维持高利率水平本周黄金价格上涨截止到本周四国内9995黄金市场均价为47296元克较上周均价上涨084一方面能源价格上涨引发的整体通胀水平下行受阻的担忧为美联储未来决策提供了更宽松的空间美元受到有力支撑另一方面欧洲央行加息25个基点并暗示最后一次加息的可能性这代表全球债券收益率可能无须进一步上扬有助于提升金银的吸引力多空交织之下周中前期外盘金银价格走势得到小幅提振COMEX金银12合约分别反弹至1950和235美元盎司上方位置周中后期美联储如期跳过加息后释放的鹰派信号与市场对其立场的解读有所分歧并且金银市场已基本消化了美联储将维持高利率水平一段时间的预期因此金银价格受挫回调的空间受限COMEX金银12合约也基本维持在原有的1940-1950和234-235美元盎司区间内运行受到传统消费旺季投资需求高增进口不畅以及汇率等因素影响国内金银价格整体走势坚挺价格重心较上周进一步上移请务必阅读正文之后的免责条款和声明6有色金属行业动态报告本周行业要闻世界黄金协会会员承诺加强全球黄金供应链的透明度世界黄金协会于9月18日宣布其会员企业已承诺采取行动以进一步加强全球黄金供应链的透明度世界黄金协会目前有33个黄金矿业会员企业涵盖全球大型黄金矿业企业的大多数其会员企业每年总计开采加工约1300吨的黄金会员企业承诺至少每年公开一次与其合作的精炼企业的名称与厂址涵盖这些企业涉及金矿生产的所有主要收益来源业务所有会员企业还承诺加入金条溯源与负责任项目平台并且在严格保密的前提下提供其向各自精炼合作企业输送黄金的核心数据上述承诺确保了黄金从源头上被纳入金条溯源与负责任项目平台成为黄金供应链整体实现数字化转型的重要一步IAI8月全球原铝产量同比增长26国际铝业协会IAI9月20日的数据显示8月份全球原铝产量同比增长26至6044万吨为连续第三个月增长8月份中国产量达到360万吨同比增长29环比增长032023年前8个月中国原铝产量总计2723万吨较2022年同期增长29亚洲其他地区和大洋洲的铝产量也创下历史新高同比增长31达到558万吨美洲8月产量达到创纪录的457万吨同比增长88环比增长072023年前8个月美洲原铝产量总计354万增长698月份欧洲和俄罗斯月度原铝产量为568万吨同比下降53环比增长022023年前8个月的总产量为447万辆同比下降51因为需求疲软和利润率疲软继续严重影响市场请务必阅读正文之后的免责条款和声明7有色金属行业动态报告重要公司公告图16本周重要公司公告公告日期公司名称摘要公司位于刚果民主共和国的Lonshi铜矿采选冶联合工程已完成建设期各项工作并于2023年9月20日正式进2023-09-20金诚信入生产阶段Lonshi铜矿采选原矿设计处理规模150万吨年通过湿法冶炼系统生产标准阴极铜根据生产计划Lonshi铜矿预计2024年底实现达产达产后年产约4万吨铜金属公司拟与铜陵港航投资建设集团有限公司铜陵大江投资控股有限公司共同出资成立合资公司铜陵港航液货港务有限公司建设高等级液体危化品码头项目甲B类港航液货注册资本为人民币4000万元其中公司拟以土地使用2023-09-21铜陵有色权出资投资金额以经国有资产评估备案程序的资产评估结果为底价对应最低投资金额为685713万元含5增值税公司收到全资子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司通知大万矿业将于2023年9月23日恢复生产经公司财务部门初步测算本次停产预计减少公司当期净利润约4200万元大万矿业利用停产时间全面开展安全隐患排查2023-09-22湖南黄金治理进行设备检修等为复产后生产能力的快速恢复提供了保障后续大万矿业将通过进一步优化生产方案等措施全力组织好生产经营各项工作降低停产对生产经营造成的影响公司本次拟以自有资金收购公司控股股东河南豫联能源集团有限责任公司持有的河南中孚铝业有限公司25股权收购价格12118500万元为中孚铝业25股权评估价值的90本次中孚铝业25股权收购价格较账面价值增值2023-09-22中孚实业率为509本次股权收购完成后公司将持有中孚铝业76的股权可进一步提升公司电解铝和绿色水电铝权益产能符合公司绿色化发展方向有利于增强公司盈利能力和可持续发展能力数据来源Wind资讯中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明8有色金属行业动态报告风险分析1全球经济大幅度衰退消费断崖式萎缩国际货币基金组织IMF在最新的世界经济展望报告中预计2023全球经济增速为3相较其今年4月的预测上调02但仍低于38的历史2000年至2019年年平均水平IMF表示全球经济复苏步伐正在放缓各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹世界经济仍将面临持久挑战欧美经济数据已经出现下降趋势若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的2美国通胀失控美联储货币收紧超预期强势美元压制权益资产价格美国无法有效控制通胀持续加息美联储已经进行了大幅度的连续加息但是服务类特别是租金工资都显得有粘性制约了通胀的回落美联储若维持高强度加息对以美元计价的有色金属是不利的3国内新能源板块消费增速不及预期地产板块继续消费持续低迷尽管地产销售端的政策已经不同程度放开但是居民购买意愿不足地产企业的债务风险化解进展不顺利若销售持续未有改善后期地产竣工端会面临失速风险对国内部分有色金属消费不利请务必阅读正文之后的免责条款和声明9有色金属行业动态报告分析师介绍王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等研究助理覃静qinjingcsccomcn邵三才shaosancaicsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明10有色金属行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼B座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk