联储鹰派声明，本周商品价格涨跌不一。本周(9.18-9.22)上证综指上涨0.47%，沪深300指数上涨0.81%，SW有色指数下跌-1.77%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨0.29%，白银上涨1.69%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.5%、-2.5%、1.63%、-2.69%、-2.54%、2.03%；主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.64%、13.62%、-14.05%、37.34%、6.04%、-1.35%。
　　工业金属：国内地产利好政策持续释放，节前迎来补库需求，但联储9月利率鹰派声明压制价格。核心观点：国内房地产利好持续放出，部分城市再度放开限购，叠加需求旺季和节前补库，但受美联储9月利率声明偏鹰派影响，LME商品价格涨跌不一。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数93.19美元/吨，较上期减少0.15美元/吨，供应较为充足；需求端，本周铜杆开工率小幅下滑2.89pct至68.89%，临近放假铜加工企业预计开启节前备货。铝方面，供给端，根据SMM本周电解铝运行产能约为4284万吨，且近期铝进口窗口打开，8月原铝进口同比增长196%。随着煤炭价格上涨，电解铝成本端存上涨预期；需求端，铝价高位可抑制下游采购，本周铝锭社会库存累库0.3万吨，但终端需求仍在，现货维持升水，临近假期下游企业亦有补库需求。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份，关注五矿资源、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。
　　能源金属：“金九银十”需求预期落空，矿端陆续释放，能源金属继续承压下行。核心观点：部分锂盐厂价格成本倒挂，8月澳矿进口量明显下降，需求弱势下锂价承压。锂方面，供应端，锂盐厂开工率低位，需求弱预期下8月份澳矿进口量环比减少46%，目前Q4锂矿长单价格谈判尚未落地，矿石存降价预期，价格或进一步下行；需求端，下游正极材料企业刚需提货，需求未见明显起色。钴方面，钴中间品由于运输问题，到港滞后，供应偏紧下价格持稳，电钴以保交储为主，氯化钴和四钴受消费电子大厂新机型订单拉动，需求和开工率边际提升，价格持稳。镍方面，硫酸镍供应偏紧持续，考虑到印尼年内无新增配额签发，华飞项目到港预计延迟，镍原料供应紧张格局暂未改变，叠加下游需求未进一步走弱，硫酸镍价格呈现上行趋势。重点推荐：华友钴业、永兴材料。
　　贵金属：混沌期，美联储议息会议态度偏鹰，金价短期承压，中长期坚定看多金价。美国8月PPI同比增长1.6%，高于预期的1.3%，油价上升为主因。8月美国零售销售月率0.6%，较前值0.7%环比下行。美联储9月份议息会议维持基准利率不变，但鲍威尔讲话态度偏鹰，年内最后一次加息预期增强，外盘金价小幅承压，但高利率维持的预期逐步被市场消化，远期来看加息已接近尾声，叠加央行购金需求支撑，继续坚定看好金价中枢上行。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金，关注招金矿业、中国黄金国际和湖南黄金。
　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
　　

研究报告全文：有色金属周报20230924联储态度鹰派压制价格期待国内需求银十来临2023年09月24日联储鹰派声明本周商品价格涨跌不一本周918-922上证综指上涨推荐维持评级047沪深300指数上涨081SW有色指数下跌-177贵金属方面本周COMEX黄金上涨029白银上涨169主要工业金属价格中LME铝铜锌铅镍锡分别变动25-25163-269-254203TableAuthor主要工业金属库存中LME铝铜锌铅镍锡分别变动-2641362-14053734604-135工业金属国内地产利好政策持续释放节前迎来补库需求但联储9月利率鹰派声明压制价格核心观点国内房地产利好持续放出部分城市再度放开限购叠加需求旺季和节前补库但受美联储9月利率声明偏鹰派影响LME商品价格涨跌不一铜方面供应端本周SMM进口铜精矿指数9319美元吨较上期减少015美元吨供应较为充足需求端本周铜杆开工率小幅下滑分析师邱祖学289pct至6889临近放假铜加工企业预计开启节前备货铝方面供给端执业证书S0100521120001根据SMM本周电解铝运行产能约为4284万吨且近期铝进口窗口打开8月邮箱qiuzuxuemszqcom原铝进口同比增长196随着煤炭价格上涨电解铝成本端存上涨预期需求分析师张建业执业证书S0100522080006端铝价高位可抑制下游采购本周铝锭社会库存累库03万吨但终端需求仍邮箱zhangjianyemszqcom在现货维持升水临近假期下游企业亦有补库需求重点推荐紫金矿业洛阳钼业云铝股份关注五矿资源神火股份中国有色矿业中国铝业相关研究能源金属金九银十需求预期落空矿端陆续释放能源金属继续承压1有色金属周报20230917国内经济恢复叠下行核心观点部分锂盐厂价格成本倒挂8月澳矿进口量明显下降需求弱加旺季工业金属价格坚挺-20230917势下锂价承压锂方面供应端锂盐厂开工率低位需求弱预期下8月份澳矿2有色金属周报20230909金九银十旺进口量环比减少46目前Q4锂矿长单价格谈判尚未落地矿石存降价预期季来临商品价格短期回调不改上行趋势-20价格或进一步下行需求端下游正极材料企业刚需提货需求未见明显起色230910钴方面钴中间品由于运输问题到港滞后供应偏紧下价格持稳电钴以保交3有色金属行业2023H1总结2023H1盈利储为主氯化钴和四钴受消费电子大厂新机型订单拉动需求和开工率边际提升总体承压板块拐点在即-20230905价格持稳镍方面硫酸镍供应偏紧持续考虑到印尼年内无新增配额签发华4有色金属周报20230903海外数据疲软飞项目到港预计延迟镍原料供应紧张格局暂未改变叠加下游需求未进一步走国内地产放松商品价格进入主升浪-20230903弱硫酸镍价格呈现上行趋势重点推荐华友钴业永兴材料5有色金属周报20230827国内政策继续发贵金属混沌期美联储议息会议态度偏鹰金价短期承压中长期坚定看力美国经济降温信号显现金属价格反弹上多金价美国8月PPI同比增长16高于预期的13油价上升为主因8行-20230827月美国零售销售月率06较前值07环比下行美联储9月份议息会议维持基准利率不变但鲍威尔讲话态度偏鹰年内最后一次加息预期增强外盘金价小幅承压但高利率维持的预期逐步被市场消化远期来看加息已接近尾声叠加央行购金需求支撑继续坚定看好金价中枢上行重点推荐山东黄金中金黄金银泰黄金赤峰黄金关注招金矿业中国黄金国际和湖南黄金风险提示需求不及预期供给超预期释放海外地缘政治风险等重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2022A2023E2024E2022A2023E2024E601899SH紫金矿业1293076084103171513推荐603993SH洛阳钼业609028034053221811推荐000807SZ云铝股份149013211517911138推荐603799SH华友钴业383024826143915159推荐002756SZ永兴材料475811726555227910推荐600547SH山东黄金27510200510661285039推荐600489SH中金黄金1128044060069261916推荐600988SH赤峰黄金1492027044073553420推荐000975SZ银泰黄金1402040058072352419推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告有色金属目录1行业及个股表现32基本金属321价格和股票相关性复盘522工业金属53贵金属小金属1431贵金属1432能源金属1733其他小金属204稀土价格225风险提示24插图目录25表格目录26本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告有色金属1行业及个股表现图1本周涨幅前10只股票918-922图2本周跌幅前10只股票918-922资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2基本金属表1金属价格库存变化表价格库存变化单位2023922一周以来本月以来今年以来基本金属价格LME价格铝当月美元吨2251250225-576铜当月美元吨8199-250-283-210锌当月美元吨2556163501-1387铅当月美元吨2204-269-085-384镍当月美元吨19415-254-459-3511锡当月美元吨26395203489600国内价格铝当月元吨19620147337492铜当月元吨68210-225-176294锌当月元吨22055064522-720铅当月元吨17115003494747镍当月元吨157210-343-463-3224锡当月元吨218790-008110326基本金属库存铝LME库存万吨4823-264-649711上海期交所库存万吨903-1374-797-583铜LME库存万吨1629136258315090COMEX库存万吨254-205-2173-2773上海期交所库存万吨542-16863346-2180锌LME库存万吨1054-1405-315522912上海期交所库存万吨461-16570812541铅LME库存万吨7433734348519543上海期交所库存万吨785-153464412289本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告有色金属镍LME库存万吨4136041102-2557上海期交所库存万吨049-117946239631锡LME库存万吨069-13586313144上海期交所库存万吨076-136-6403918贵金属价格COMEX价格黄金美元盎司191530107-073769白银美元盎司2352169-507-084国内价格黄金元克470480161581455白银元千克5963000690861119小金属价格钼精矿元吨度4150-304-438-371钨精矿元吨120500000-082478电解镁元吨262001167821342电解锰元吨14200000365-1696锑锭1元吨81500000188867海绵钛元千克535000700-3313铬铁高碳元吨9250000000278钴元吨238000-083128-2420铋元吨610000002522979钽铁矿美元磅76133556-1111二氧化锗元千克65000000003265铟元千克20751971474460碳酸锂工业级元吨155500-661-2046-6723碳酸锂电池级元吨172500-548-1439-6679五氧化二钒元吨93000109-792-2648稀土稀土氧化物氧化镧元吨4300000000-3534氧化铈元吨4400000000-3529氧化镨元吨535000-047490-3052氧化钕元吨530000000454-2374氧化镝元千克2660192747661氧化铽元千克8550000621-3871镨钕氧化物元吨521000-076420-2672稀土金属金属镧元吨25000000000-385金属铈元吨24500000000-577金属镨元吨637500-078366-3325金属钕元吨637500-078366-3325金属镝元千克34502991040866金属铽元千克10600144761-3960镨钕合金元吨521000-07642014233资料来源Wind亚洲金属网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告有色金属21价格和股票相关性复盘图3黄金价格与山东黄金股价走势梳理图4阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理图6天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注左轴单位为元kg22工业金属221铝1价格周度观点本周9月18日-9月22日宏观面美联储如期公布9月利率决议暂停加息但欧美经济差和偏鹰派的美联储货币端还存在加息并维持高利率的可能性国内方面宏观情绪稳健但近期煤炭市场呈现强反弹行情引发电解铝行业成本上涨担忧基本面上国内供应量增速持续放缓海外铝锭虽有流入但多不符合国内交割标准国内铝锭库存维持低位后续随着铝水比例下降及假期等原因的影响或有累库预期需求方面临近假期下游补库积极性一般现货升水存下降预期综合来看节前资金避险情绪主导的情况下铝价下周或承压运行预计下周沪铝主力高位震荡于18800-19600元吨伦铝下周或震荡运行于2170-2290美元吨新闻方面供给端国内氧化铝企业生产增减不一企业检修复产等情况动态交叉三门峡地区矿山短期无复产预期矿石供应问题持续限制晋豫企业规模化复产扩产需求端本周本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告有色金属期现贸易活跃度减弱下游畏高情绪主导市场刚需采购为主现货市场保有一定活跃度近期随着烧碱煤炭价格持续反弹氧化铝成本端支撑作用显现SMM预计短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续氧化铝价格偏稳震荡为主后期需持续关注氧化铝企业生产动态和现货交投的活跃度2价格和库存表2铝价格统计2023-9-21日变化周变化月变化价格元吨元吨涨跌幅元吨涨跌幅元吨涨跌幅电解铝1965027013923011810500565氧化铝29200000000000200069铝土矿澳洲进口4377-004-001-088-020-157-036铝土矿广西4746000000000000000铝土矿山西542400000226435226435预焙阳极43200000000000800189动力煤98545047985094417202116资料来源wind民生证券研究院整理图7上海期交所同LME当月期铝价格图8全球主要交易所铝库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院3利润图9预焙阳极盈利梳理图10电解铝单吨盈利梳理资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告有色金属图11氧化铝单吨盈利梳理单位元资料来源wind百川资讯民生证券研究院测算4成本库存图122023年8月全国平均电解铝完全成本构成图13国内主要地区电解铝社会库存单位万吨资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告有色金属图14国产和进口氧化铝价格走势资料来源SMM民生证券研究院注图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴222铜1价格周度观点本周即9月18日-9月22日美联储公布了利率决议和经济预期摘要美国继续保持525-55利率区间且从点阵图来看美国仍有一次加息的可能性石油价格上涨给美国控制通货膨胀带来一定阻力此外美联储公布了未来经济预期预计今明两年美国经济仍呈现温和增长预计今年实际GDP涨幅为21明年将为15利率决议和经济预期摘要公布以后进一步加强了市场对于美国经济软着陆的预期美元指数表现强劲站上105关口欧元区上周四欧元区加息25bp这是欧央行开启加息周期之后第十次提高利率欧央行表示虽然欧洲通货膨胀正处下行通道但是距离目标仍有一段距离且由于能源价格的回升欧元区通胀下行的速度远不及预期为此欧洲仍会在高利率上维持一段时间预计下周沪铜主力合约将在67500元吨-69000元吨之间运行伦铜将在8000-8350美元吨之间运行铜价重心持续下移为下游备货带来信心下周在备货情绪衬托下现货升水重心有望上抬预计下周沪铜现货升水50-150元吨新闻方面海外美联储公布了利率决议和经济预期摘要美国继续保持525-55利率区间且从点阵图来看美国仍有一次加息的可能性石油价格上涨给美国控制通货膨胀带来一定阻力此外美联储公布了未来经济预期预计今明两年美国经济仍呈现温和增长预计今年实际GDP涨幅为21明年将为15利率决议和经济预期摘要公布以后进一步加强了市场对于美国经济软着陆的预期美元指数表现强劲站上105关口欧元区上周四欧元区加息25bp这是欧央行开启加息周期之后第十次提高利率欧央行表示虽然欧洲通货膨胀正处下行通道但是距离目标仍有一段距离且由于能源价格的回升欧元区通胀下行的速度远不及预期为此欧洲仍会在高利率上维持一段时间国内房地产利好持续释放武汉等城市再度放开房地产限购政策宏观利好再度小幅推动市场交易情绪人民币的持续贬值一定程度上表现出市场对于国内长期经济形势偏弱的担忧基本面需求总体呈现旺季不旺形势下游采购仍以刚需补库为主对未来市场需求持续释放信心仍然不足海外方面欧美经济体经济正在逐步降温铜消费量正边际走弱造成LME欧美仓库持续累库本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告有色金属对铜价造成一定压制2价格库存和加工费图15三大期货交易所铜库存合计保税区单位吨图16铜精矿加工费美元吨资料来源windSMM同花顺民生证券研究院资料来源windSMM民生证券研究院注2023年以来铜保税区库存数据采用同花顺数据来源图17上海期交所同LME当月期铜价格图18全球主要交易所铜库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院223锌1价格周度观点本周918-922伦锌方面周初市场等待更多相关通胀数据指引多空资金较为谨慎伦锌维稳震荡运行美国9月NAHB房产市场指数低于预期录得45市场对消费方面的预期减弱美国8月新屋开工总数年化低于预期录得1183万户再次印证海外消费偏弱叠加即将来临的议息会议资金避险情绪升温但本周LME连续去库11025吨伦锌底部有所支撑伦锌重心微挫随后美联储暂停加息维持利率不变落地宏观情绪高涨多头资金强势助推伦锌有所上行然鲍威尔在发布会上发言仍为后续加息留有余地情绪冷静后伦锌冲高后回落截止至本周四1500伦锌终收25115美元吨周内跌35美元吨跌幅014沪锌方本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告有色金属面周初交割结束后使得挤仓情况告一段落叠加周一SMM七地锌锭库存总量录得1003万吨国内库存录增沪锌重心下移震荡运行随后海关数据显示8月进口锌精矿为428万实物吨环比增加868同比增加1375国内矿端供应表现宽松而随着交割结束仓单流出也使得现货支撑有所减弱沪锌震荡下行而后受外盘利好信息带动沪锌跳空高开然锌价高位下游节前备库节奏缓慢备库量尚未明显提升沪锌上冲动能不足盘面再度回落周内沪锌重心一路下挫录得四连阴沪锌截止至本周四1500沪锌终收21670元吨周内跌245元吨跌幅112新闻方面8月份中国氧化锌生产商库存氧化锌为728000公吨去年同期为760000公吨上月为838000公吨环比减少1313同比减少4212023年1-8月中国氧化锌生产商月均库存氧化锌为1031250公吨去年同期为781500公吨同比增加3196图19上海期交所同LME当月期锌价格图20全球主要交易所锌库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2加工费社会库存图21国产-进口锌加工费周均价图22锌七地库存万吨资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院注图中进口周均价为右轴本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告有色金属图23锌进口比值及盈亏资料来源SMM民生证券研究院注沪伦比值为右轴进口盈亏单位为元吨23铅锡镍铅本周918-922本周伦铅开于2261美元吨盘初轻触高位2270美元吨因LME铅库存大增总量突破6万吨大关伦铅承压下挫跌至2163美元吨截至周五1540伦铅收于2194美元吨附近跌幅约208本周沪铅主力2310合约开于17005元吨开盘后一路上行探高至17375元吨因国内基本面供需两淡周四沪铅高开低走探低至16800元吨周五终收于17115元吨涨幅为091新闻方面据调研8-9月铅精矿产量小幅提产但与此同时冶炼厂在铅价上涨行情中积极备库铅精矿供应维持紧平衡9月河南地区原生铅冶炼厂产量预期增加据调研该地区冶炼厂原料方面以其他含铅物料补充为主铅精矿加工费维持稳定锡本周918-922本周沪锡价格总体在22万元吨上下横盘波动周初锡价大幅上行但市场下游企业接货情绪低迷现货市场成交平淡而受周四凌晨零点美联储议息会议相对偏鹰影响锡价和有色商品同步回落美联储会议纪要公布后市场对后续11月份美联储再度加息的概率为29但预期明年全年降息幅度从原来100基点降至50基点依然为相对偏鹰的态度同样周四海关总署公布的国内进出口数据显示8月份锡矿进口依然较多且在从印尼进口锡锭存在2000-5000元吨的理论利润水平引导下后续仍将有较多进口锡锭进入到中国两者共同影响周四和周五锡价小幅回落新闻方面前期6月份后国内锡矿大量进口其中6月份国内锡矿进口量21647吨环比1804同比53257月份国内锡矿进口量30875吨环比4263同比3387预计8月份国内进口锡矿量也将在3万吨的量级将较去年同比增加70附近近三个月国内锡矿有大量进口市场中锡矿供应依然宽松有矿贸反馈其长单40锡矿加工费用已经在15000元吨而市场中锡矿成交也普遍在17000元吨附近且和市场中的主要矿贸企业和冶炼企业沟通反馈均认为国内市场后续锡矿加工费用依然有上调空间估周内40锡矿加工费用在前期上调至15000-19000元吨本周40国内锡矿加工费用平稳依然持平为15000-19000元吨镍本周918-922宏观方面本周四凌晨美联储委员会宣布联邦基金利率目标区间维持在525至55与前值和市场普遍预期一致美联储再次暂停加息与此同时当本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告有色金属天美联储主席鲍威尔的发言暗示美联储或准备在适当的情况下进一步加息导致市场对美联储或在下半年进行一次加息的预期提高反应至盘面镍价承压运行基本面来看本周现货市场整体成交尚可但较上周相比市场活跃度有所下降主要原因是本次部分下游的节前备货在此前镍价下跌过程中已经完成采购且部分合金厂此次采购已补足至11月的刚需库存不锈钢方面来看当前部分钢厂受需求下降影响预计会在9月底与10月逐步减产停产300系不锈钢受此影响排产将会减少最终或将影响至纯镍需求下降电镀端来看当前电镀行业受金九银十影响订单较预期相比持稳对高端镍板的需求较为固定且小幅增长此外预计下周硫酸镍受月末签订9月订单将会造成节奏性的镍盐供应紧缺导致镍盐价格或将继续上涨综上预计下周镍价受宏观情绪影响叠加需求转弱震荡下行但受硫酸镍对纯镍的成本支撑下行空间有限新闻方面9月21日SMM电池级硫酸镍指数价格为32003元吨较上周四上涨474元吨电池级硫酸镍价格为32000-32500元吨低幅价格较上周四上涨100元吨高幅价格较上周四上涨500元吨本周硫酸镍价格持续上行前驱体企业利润持续被挤压因此高价硫酸镍接受度仍偏弱电镍端由于部分企业仍担心MHP及高冰镍的供应偏紧问题短期无法得到改善询盘成交活跃度仍较高成本端来看原料供应紧张现状及预期仍存原料成本维持高位对于硫酸镍价格起到了强支撑作用当前硫酸镍价格仍有上行空间预计下周价格继续上行运行区间为32300-32700图24上海期交所同LME当月期铅价格图25全球主要交易所铅库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告有色金属图26上海期交所同LME当月期锡价格图27全球主要交易所锡库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图28上海期交所同LME当月期镍价格图29全球主要交易所镍库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业定期报告有色金属3贵金属小金属31贵金属金银本周918-922截止本周四国内9995黄金市场均价为47296元克较上周均价上涨084上海现货1白银市场均价5866元千克较上周均价上涨115一方面能源价格上涨引发的整体通胀水平下行受阻的担忧为美联储未来决策提供了更宽松的空间美元受到有力支撑另一方面欧洲央行加息25个基点并暗示最后一次加息的可能性这代表全球债券收益率可能无须进一步上扬有助于提升金银的吸引力多空交织之下周中前期外盘金银价格走势得到小幅提振COMEX金银12合约分别反弹至1950和235美元盎司上方位置周中后期美联储如期跳过加息后释放的鹰派信号与市场对其立场的解读有所分歧并且金银市场已基本消化了美联储将维持高利率水平一段时间的预期因此金银价格受挫回调的空间受限COMEX金银12合约也基本维持在原有的1940-1950和234-235美元盎司区间内运行受到传统消费旺季投资需求高增进口不畅以及汇率等因素影响国内金银价格整体走势坚挺价格重心较上周进一步上移图30各国央行的资产总额情况资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业定期报告有色金属1央行BS实际利率与黄金图31美联储资产负债表资产组成图32Comex黄金与实际利率资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2ETF持仓图33黄金ETF持仓单位金衡盎司图34白银ETF持仓单位盎司资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院3长短端利差和金银比图35美国国债收益率图36金银比资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业定期报告有色金属4COMEX期货收盘价图37COMEX黄金期货收盘价图38COMEX白银期货收盘价资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业定期报告有色金属32能源金属321钴电解钴本周918-922本周电钴表现较为僵持从供应端来看目前由于保交储的量冶炼厂产量较为正常从需求端来看下游高温合金及磁材需求恢复不及预期采购意愿寥寥综合来看由于贸易商环节库存较多市场供大于求局面维持需求寡淡下现货价格难有支撑钴盐及四钴本周918-922本周硫酸钴价格暂稳运行氯化钴价格小幅上行从供应端来看受杭州亚运会及原料价格偏高的影响钴盐产量有所下滑但由于前期各环节均有一定的库存因此市场供应较为稳定从需求端来看硫酸钴下游需求维持寡淡实际采购量较为有限预计下周市场或仍有一定的补库现象氯化钴价格随着需求的上涨或仍有小幅上涨的可能但由于实际需求量有限因此上涨幅度或较少本周四钴价格暂稳成本端硫酸钴价格暂稳使得四钴成本端持稳供应端四钴大厂受新机型的订单拉动开工率较高部分小产订单较差开工率下行消化成品库存需求端由于主要原材料锂价未稳加上近期钴价持稳反弹乏力下游对高价四钴接受意愿走低后市预期四钴价格或将随钴盐价格持稳三元材料本周918-922本周三元材料价格大幅下行成本端三元前驱价格持稳锂价大幅下跌三元材料成本支撑走弱供应端三元材料供应宽松部分厂家成品库存较大需求方面10月市场预期不佳下游电芯厂消化库存为主此外数码端需求仍清淡且部分厂家出口走弱后市预期受成本影响价格或仍在下行表3钴系产品价格一览品种产品类别价格单位当周价格双周变动1个月变动年初至今12个月最高12个月最低钴粉995min中国元公斤22750-619-1165-29023605022750MB钴低级钴美元磅1425-172-1094-263626101363金属钴998min中国元公斤23800-165-083-24203530023500钴精矿6-8中国到岸美元磅615-1399-2454-33511315615四氧化三钴735min中国元公斤14250000-952-27852475013850硫酸钴20min中国元吨3600000286000-250064000003500000氧化钴72min中国元公斤14250000-952-26742365013850资料来源WindLME上期所COMEX民生证券研究院整理注数据截至2023年9月22日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业定期报告有色金属1价差跟踪图39MB钴美金及折合人民币价格图40海内外钴价及价差资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院注美元汇率为对应当日中间汇率图41硫酸钴和四氧化三钴价差图42金属钴现货和无锡盘价格差资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院322锂1高频价格跟踪及观点碳酸锂本周918-922本周碳酸锂价格下跌近期由于碳酸锂的价格持续下行价格已于部分企业的实际生产成本倒挂推动部分厂家被迫减产供应小幅下行但由于当前市场由于有大量低价锂盐涌入市场抛货情绪较重且市场对后市矿石仍存降价预期因此整体价格依旧承压易跌难涨短期碳酸锂价格或仍将维持跌势氢氧化锂本周918-922本周氢氧化锂市场延续跌势当前氢氧化锂供需依旧维持过剩局面供应端在当前行业氢氧化锂成品库存高企的情况下部分厂商因氢氧化锂价格持续下跌成本与价格倒挂经济性下行而转产碳酸锂或调低开工下游交货主走库存而需求端短期下游高镍需求依旧疲软未见明显恢复迹象采买意愿较弱短期氢氧化锂价格或仍将下行磷酸铁锂本周918-922本周磷酸铁锂材料价格持续走跌成本端主原料磷酸锂本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业定期报告有色金属价格下跌磷酸铁锂企业生产成本下行供应端磷酸铁锂企业按订单安排生产优先消化成本库存整体供应充足市场上铁锂厂压低价格抢占市场份额的现象时有发生需求端本周下游电芯企业需求较弱电芯厂刚需提货预估后市磷酸铁锂价格或将继续下行钴酸锂本周918-922本周钴酸锂价格小幅下行原料端四钴价格企稳碳酸锂价格持续下行钴酸锂成本降低部分头部企业仍在观望锂价走势对外报价暂时企稳但市场上存在较低价格成交9月数码消费市场略有恢复但恢复程度有限多为国内或者海外购物节新品的备货倍率型钴酸锂市场仍较低迷电芯厂按阶段需求备库钴酸锂价格预期会继续维持下行2价差跟踪图43国内外碳酸锂价差图44国内外氢氧化锂价差资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院图45国内电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差图46国内氢氧化锂和碳酸锂价差资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业定期报告有色金属33其他小金属图47国内钼精矿价格图48国内钨精矿价格资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院图49长江现货市场电解镁价格图50长江现货市场电解锰价格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图51长江现货市场锑锭价格图52国产海绵钛价格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20