核心观点
　　1、板块反弹，重视边际催化
　　周五传媒指数大涨4.5%，主要是传媒调整到位，叠加微软Copilot催化目前传媒指数接近3月中旬，大涨之前的低位，7月以来传媒下跌20%，在TMT中跌幅最深，核心标的普遍下跌20-30%，较高点下跌30-40%。
　　重视海内外AI催化
　　1）微软Copilot将在9/26上线Windows11系统，将在11月上线Office系列，有望成首个爆款AI应用；
　　2）海外模型能力进一步升级，OpenAI与谷歌都有望推出各自最新的多模态模型Gobi、Gemini 
　　2、亚运会开幕，新技术亮相
　　裸眼3D、AR、数字人等新技术亮眼，包括数字拱宸桥、数字火炬手等。
　　关注相关公司：1）文旅展览：锋尚文化、大丰实业、风语筑等；2）游戏与电竞：完美世界，电魂网络、顺网科技、盛天网络；3）其他：浙数文化，华数传媒等。
　　 3、期待Quest 3发布：首款消费级MR
　　Meta Connect大会将在27-28日举行，有望发布首款消费级MRQuest 3，在百元美金价格带，实现彩色透视+3D扫描功能，内容方面，Quest商店应用数量超500款。关注VR内容相关公司：1）游戏：恺英网络；2）引擎/数字孪生：凡拓数创；3）影视：中文在线等
　　风险提示
　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态报告传媒周观点复盘本周大涨重视反弹机会分析师杨艾莉yangailicsccomcn010-85156448SAC编号S1440519060002SFC编号BQI330研究助理杨晓玮yangxiaoweicsccomcn发布日期2023年9月24日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明核心观点1板块反弹重视边际催化周五传媒指数大涨45主要是传媒调整到位叠加微软Copilot催化目前传媒指数接近3月中旬大涨之前的低位7月以来传媒下跌20在TMT中跌幅最深核心标的普遍下跌20-30较高点下跌30-40重视海内外AI催化1微软Copilot将在926上线Windows11系统将在11月上线Office系列有望成首个爆款AI应用2海外模型能力进一步升级OpenAI与谷歌都有望推出各自最新的多模态模型GobiGemini2亚运会开幕新技术亮相裸眼3DAR数字人等新技术亮眼包括数字拱宸桥数字火炬手等关注相关公司1文旅展览锋尚文化大丰实业风语筑等2游戏与电竞完美世界电魂网络顺网科技盛天网络3其他浙数文化华数传媒等3期待Quest3发布首款消费级MRMetaConnect大会将在27-28日举行有望发布首款消费级MRQuest3在百元美金价格带实现彩色透视3D扫描功能内容方面Quest商店应用数量超500款关注VR内容相关公司1游戏恺英网络2引擎数字孪生凡拓数创3影视中文在线等1关注相关公司1AI浓度高的标签个股1游戏昆仑万维天工AI搜索神州泰岳AI催收盛天网络近期AI产品2电商办公万兴科技万兴智演焦点科技麦可302AI浓度中等近期有变化1游戏三七互娱小游戏第1吉比特M66重启预约2营销易点天下AI产品出海值得买AI导购3出版网络文学世纪天鸿AI教育产品中文在线AI漫画AI数据3Q3预期好或明显超跌1游戏恺英网络小游戏进入前10巨人网络AI玩法内测2影视光线传媒国庆坚如磐石明年产品大年捷成股份电影版权回暖3出版凤凰传媒南方传媒4明显超跌芒果超媒10月招商会催化2本周专题周五大涨复盘当前怎么看目前传媒指数回到3月中旬传媒大涨之前的低位图表TMT板块自7月以来累计跌幅截至9月22日07月以来传媒指数下跌16在TMT中跌幅最深计传媒申万计算机申万通信申万电子申万-7算机通信电子下跌12117较高点2月以来-5-12-11高点下跌27与2月初相差约10pct-16核心标的方面7月以来普遍下跌20-30较年内的-10高点也下跌30-40-15-20图表TMT板块中传媒近期跌幅最深70传媒申万电子申万计算机申万通信申万6050403020100-102023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-03资料来源wind中信建投3本周专题大涨复盘1涨幅靠前的AI标签票集中在游戏出版周五涨幅超过5的公司大多是游戏出版行业的AI标签票比如1游戏里的昆仑万维神州泰岳紫天科技盛天网络2出版中的果麦文化中国科传世纪天鸿等3以及AI产品高频迭代的万兴科技焦点科技图表AI浓度高的A股传媒公司图表AI标签票集中在游戏出版今年以来7月以来涨9月以来涨当前股价距板块公司AI浓度922涨跌幅涨跌幅跌幅跌幅离前高的空游戏昆仑万维1002001537-92-11-483大众出版果麦文化1001661017-9048-427办公办公万兴科技1001141793-300-79-524影视6游戏神州泰岳1001041235-307-102-4066营销游戏游戏紫天科技100102839-370-227-527632大众出版中国科传1001001860-80-93-395网络文学电商光云科技100100505-175-57-5226游戏盛天网络8383-70-440-95-511电商焦点科技7070640-262-91-380电商13大众出版世纪天鸿6767-13-239-93-542游戏冰川网络6565146-432-115-700出版大众出版中信出版6464339-183-63-44531网络文学中文在线6464370-237-112-510影视唐德影视6161505-302-56-465营销三人行6060-226-199-86-616注周五涨幅超过10的定义为AI浓度100涨幅小于10的AI浓度为涨幅10资料来源wind中信建投4本周专题大涨复盘2涨幅靠后的AI逻辑相对弱集中在影视营销涨幅靠后的公司AI逻辑相对较弱主要依靠基本面集中在影视线下营销等比如1影视万达电影光线传媒横店影视中国电影2营销分众传媒兆讯传媒3其他新经典芒果超媒板块公司AI浓度922涨跌幅板块公司AI浓度922涨跌幅图表涨幅靠后的集中在影视营销影视华策影视3737出版城市传媒3737影视百纳千成3636出版山东出版3434影视奥飞娱乐3535出版中文传媒3232影视博纳影业2929出版浙版传媒3030影视中国电影2727出版中南传媒2121游戏影视影视浙文影业2727出版新经典32321135影视横店影视2424游戏完美世界3939影视欢瑞世纪2222游戏游族网络3939影视光线传媒1919游戏世纪华通3636营销影视万达电影1616电商丽人丽妆343419营销兆讯传媒3939电商遥望科技3434营销天下秀2929视频图片芒果超媒3434出版营销浙文互联282823营销分众传媒2525营销天地在线1818资料来源wind中信建投5本周专题大涨复盘3涨幅居中的兼有AI基本面逻辑涨幅在4-6的公司兼有AI产业基本面逻辑集中在游戏出版营销电商行业1游戏三七吉比特恺英浙数等2出版南方凤凰皖新等3营销蓝色光标易点天下等4电商值得买壹网壹创今年以来涨7月以来涨9月以来涨当前股价距离板块公司AI浓度922涨跌幅今年以来涨跌幅7月以来涨跌幅9月以来涨跌幅当前股价距离前高的空间板块公司AI浓度922涨跌幅游戏三七互娱5656200跌幅-377跌幅-93跌幅前高的空间-428游戏姚记科技三七互娱5656910200-422-377-107-93-443-428游戏姚记科技吉比特51565156194910-239-422-107-92-367-443游戏恺英网络吉比特50515051898194-209-239-141-92-355-367游戏浙数文化恺英网络48504850676898-153-209-223-141-261-355游戏浙数文化汤姆猫41484148600676-223-153-223-74-468-261图表涨幅居中集中在游戏出版电商营销游戏掌趣科技汤姆猫4141492600-386-223-89-74-423-468游戏巨人网络掌趣科技4141584492-297-386-117-89-443-423游戏电魂网络巨人网络4141331584-315-297-169-117-495-443出版游戏中原传媒电魂网络54415441369331-315-61-177-169-324-495游戏出版南方传媒中原传媒51545154909369-227-61-167-177-465-32431出版凤凰传媒南方传媒47514751345909-227-66-16700-330-465营销出版新华文轩凤凰传媒43474347361345-47-66-4500-394-33011出版皖新传媒新华文轩41434143405361-220-47-83-45-372-394出版中国出版皖新传媒50415041848405-219-220-142-83-459-372出版荣信文化中国出版43504350362848-151-219-272-142-461-459电商营销出版荣信文化三人行60436043-226362-199-151-272-86-616-46115营销蓝色光标三人行56605660-226527-203-199-120-86-483-616出版营销易点天下蓝色光标46564656-96527-234-203-120-53-497-48327电商营销元隆雅图易点天下56465646-9675-234-58-09-53-291-497电商返利科技元隆雅图4856485612275-202-58-63-09-519-291电商壹网壹创返利科技45484548-107122-202-96-14-63-377-519电商壹网壹创值得买41454145-359-107-172-96-169-14-633-377网络文学电商掌阅科技值得买48414841-359393-272-172-107-169-476-633视频图片网络文学视觉中国掌阅科技49484948191393-203-272-107-62-408-476视频图片捷成股份视觉中国41494149145191-189-203-50-62-429-408资料来源视频图片影视wind中信建投上海电影捷成股份48414841909145-259-189-55-506-505-429影视上海电影4848909-259-55-505本周专题选股思路1AI浓度高的标签个股1游戏昆仑万维天工AI搜索神州泰岳AI催收盛天网络AI音频社交产品2电商办公万兴科技新AI产品万兴智演焦点科技推出麦可30自动化水平显著提升图表AI浓度高的A股传媒公司当前股价距离盈利预测百万PE板块公司AI浓度922涨跌幅近期变化前高的空间2023年2024年2023年2024年发布天工AI搜索天工AI助手的手机APP开启游戏昆仑万维100200-48310741230408357内测游戏神州泰岳100104-406785941265221推出AI催收泰岳智呼智能催收机器人近期音频社交产品给麦上线AI功能后游戏盛天网络8383-511310383241195续将进入推广期1万兴播爆上线数字人直播版本2新发办公万兴科技100114-5241051531181807布线上上课的软件万兴智演3视频大模型即将发布电商焦点科技7070-380377478264208麦可30上线自动化程度大大提升资料来源wind中信建投7本周专题选股思路2AI浓度中等有基本面变化1游戏三七互娱小游戏畅销第1吉比特M66重启预约2营销电商易点天下AI产品出海景气度回暖值得买AI导购3出版网络文学世纪天鸿老师学生端AI产品中文在线AI漫画AI数据VR内容图表AI浓度中等前期超跌的A股传媒公司当前股价距离盈利预测百万PE板块公司AI浓度922涨跌幅近期变化前高的空间2023年2024年2023年2024年游戏三七互娱5656-42833033816160138小游戏寻道大千蝉联畅销榜第1游戏吉比特5151-36713501900217154不朽家族M66近期重启预约营销易点天下4646-497265351321242发布AI产品KreadoAI下半年跨境电商旺季电商值得买4141-633155210322237年内发布AI导购助手大众出版世纪天鸿6767-5424861829659AI产品小鸿助教笔神作文不断迭代AI条漫动态漫进展快AI数据商业化落地网络文学中文在线6464-510130177860629即将上线灵笼VR资料来源wind中信建投8本周专题选股思路3三季报业绩预期好或超跌明显的1游戏恺英网络小游戏进入前10巨人网络AI玩法内测2影视光线传媒国庆坚如磐石明年产品大年捷成股份电影版权回暖3出版凤凰传媒主业稳健南方传媒主业AI推进4明显超跌芒果超媒关注10月招商会催化季度-归母净利润百万元同比板块公司3Q22季度-归母净利润百万元2Q233Q23E3Q23E同比近期变化板块公司20229303Q2220236302Q23中性3Q23E中性3Q23E近期变化游戏恺英网络20229302872023630434中性415中性448仙剑小游戏进入畅销前10石器时代10月底上线游戏巨人网络恺英网络276287419434385415393448太空行动内测AI玩法仙剑小游戏进入畅销前10石器时代10月底上线影视游戏中国电影巨人网络-2027617941921438511923393暑期档超预期国庆志愿军太空行动内测AI玩法影视捷成股份中国电影-208419417915521411923834受益于电影行业回暖影视版权回暖暑期档超预期国庆志愿军地方教育出版影视凤凰传媒捷成股份231841077194360155557834出版主业正常推进未受经济周期影响受益于电影行业回暖影视版权回暖地方教育出版南方传媒凤凰传媒2692311077188324360205557出版主业正常推进AI教育出版主业正常推进未受经济周期影响地方教育出版其他芒果超媒南方传媒488269706188600324231205近期超跌招商回暖关注10月招商会催化出版主业正常推进AI教育其他芒果超媒488706600231近期超跌招商回暖关注10月招商会催化注业绩前瞻仅供参考资料来源wind中信建投9行业要点微软Copilot官宣发布日期AI标杆应用有望带动景气度9月22日微软官方表示AI智能助理Copilot功能将在9月26日的Windows11版本更新中上线早期版本并将在今年秋季陆续上线BingEdgeMS365其中MS365Copilot将于今年11月1日对企业客户公开发布从部分可实现的新增功能来看1Windows超过150项更新Copilot能力将引入画图照片剪贴板等应用程序2Bing增加对OpenAI最新DALLE3模型的支持提供全新AI购物体验并更新BingChat企业版3MS365Copilot新增MS365Chat即3月展示的BusinessChat可以梳理用户工作中的所有数据包括电子邮件会议聊天文档网络等在充分了解用户工作基础上开展任务Copilot作为AI领域全球标杆应用其实际体验及用户普及率对AI行业的发展有着关键的方向标作用从定价超预期到本次官宣上线日期我们看好Copilot实际使用的良好体验有望带动AI行业景气度10行业要点众多技术在亚运会开幕式集中呈现关注后续电竞赛事等热度9月23日杭州亚运会正式开幕多项技术集中展现1裸眼3D据潮新闻该技术几乎贯穿开幕式始终如拱宸桥呈现让观众以肉眼感受3D立体效果2ARAI据央视新闻及新京报AR呈现数字烟花效果也让用户通过支付宝与现场舞美效果进行AR互动如召唤吉祥物后者在AI算法加持下识别成功率超953数字孪生据大丰公众号动态主火炬塔借助数字孪生技术提高了设计操作和维护效率及安全性4数字人据亚运官方代表1亿数字火炬手的数字人与真实火炬手一同点燃主火炬塔5数字藏品据亚运官方数字主火炬塔以数字藏品形态在支付宝及阿里鲸探平台发行由蚂蚁链提供确权存证我们在亚运会专题报告中提出亚运会作为全球瞩目的盛大活动有利于提高赛事期间新技术的知名度从而为文旅演艺展览展示广告营销等相关公司展业提供支持也关注从各方面参与亚运会后续工作的相关公司1游戏与电竞关注有游戏入选杭州亚运会正式项目的相关公司包括腾讯完美世界电魂网络相关电竞服务公司也有望间接受益于赛事热度包括顺网科技盛天网络2文旅展览参与亚运会媒体内容制作的风语筑也关注受益于杭州当地游客增多的宋城演艺3衍生品销售借助杭州亚运会IP开发并销售衍生品包括元隆雅图祥源文旅唐德影视4其他公司浙文互联浙数文化华数传媒华媒控股111游戏吉比特不朽家族开启预约关注Quest3发布1微信小游戏持续高景气恺英仙剑位列畅销榜第8根据9月23日微信小程序游戏畅销榜1Top2游戏排名稳定三七寻道大千蝉联畅销榜第一2恺英网络仙剑奇侠传之新的开始排名上升3名位列第84掌趣科技大圣顶住排名不变位列第102MetaQuest3将发关注VR内容相关公司MetaConnect2023大会将在9月27-28日举行将发布首款消费级MRQuest3Quest3在百元美金价格带实现彩色透视3D扫描功能同时拥有更高算力渲染处理能力是第二代2倍更轻薄的体积更清晰的画面等内容方面Quest商店应用数量超500款Roblox已上线有望带动活跃用户且兼容第三方平台SideQuest关注VR内容相关公司1游戏恺英网络2文旅锋尚文化风语筑大丰实业丝路视觉3引擎数字孪生凡拓数创4影视华策影视中文在线等3近期新品吉比特不朽家族代号M66近日开启全渠道预约玩法题材为日式西幻题材的放置合成游族网络二次元卡牌游戏山海镜花上线据七麦数据该游戏最高位列iOS游戏免费榜第2名目前位于iOS游戏畅销榜80名左右相关公司1Q3预期好或明年弹性大的恺英网络版号丰富仙剑小游戏畅销榜第8吉比特M66开启预约进度超预期三七互娱寻道大千畅销第1Q3指引乐观2前期超跌AI落地关注神州泰岳出海SLG亮眼盛天网络AI音频社交巨人网络太空行动AI测试此外关注前期位置较低近期有积极变化的星辉娱乐战地无疆表现好球队剥离预期122电影国庆档将于本周开启关注预售情况国庆档即将开启关注预售数据志愿军本周发布视频预告提档至9月28日国庆档前任4坚如磐石志愿军三部影片猫眼想看指数靠前分别为1713万391万278万三部均属不同类型竞争格局良好目前暂无影片开放预售预计将于本周开启届时关注预售情况暑期档强观影需求有望延续票房有望创新高根据暑期档以来的强需求通过敏感性分析我们预计在中性情况下23年国庆档票房有望超50亿元刷新19年45亿元最高记录重点推荐光线传媒短期看现实题材真人片中长期看重磅动画张艺谋的坚如磐石定档国庆四季度储备扫黑拨云见日明年春节档储备有张艺谋的第二十条明年起重磅动画开始放量明年有哪吒2小倩后年有红孩儿中国电影电影大盘超预期四季度看定档国庆的主控片志愿军猫眼娱乐展望下半年内容业务依旧亮眼暑期档票房前五有4部是公司主控发行或参投国庆档参投唯二喜剧前任4好像也没那么热血沸腾票务业务受益全年综合票房预期多次上调关注院线万达电影Q3看业绩释放Q4关注三大队定档进展以及横店影视金逸影视幸福蓝海等中型院线公司133出版市场高波动下关注板块防守价值高股息率高资产质量低估值重视出版板块防守价值国有出版公司PE已连续数周在10x波动重回高性价比水平行业本身兼具资金储备多分红比率高资产质量优等特点资金储备多截至1H23末现金储备前三分别为中文传媒浙版传媒皖新传媒3家出版公司货币资金超百亿中南传媒新华文轩山东出版超50亿分红率高2022年平均分红率在50左右中南传媒凤凰传媒浙版传媒位列前三分别为770611550股息率高按9月22日周五收盘价计算股息率前四分别为中文传媒中南传媒凤凰传媒浙版传媒分别为599491469436重点推荐浙版传媒一是已形成青云在线和电子社的双平台布局二是图书电商领域的博库已处于头部位置有望与自有知识付费平台火把知识形成电商和知识付费的用户增长和留存正循环此外公司目前PE或扣除货币资金后的PE均位于行业最低水平关注南方传媒面向小学生的英语和语文背诵辅助APP粤教AI听说现有约20的省内小学生渗透率6的用户付费率均有较大增长空间此外教育信息化平台粤教祥云有望整合粤教AI听说等自有APP和其他第三方公司的教育应用功能实现从GB端向C端的场景突破关注中南传媒凤凰传媒皖新传媒等高资产质量高分红率的出版公司144广告营销兆讯第6块大屏落地北京关注国庆高铁出行表现1兆讯传媒户外大屏据官方公众号公司第六块户外大屏落地北京王府井百货并进入试运营北京大屏是广州大屏后第二块位于一线城市的大屏有望提高整体上刊率此外截至24年仍有9块大屏储备预计Q4起加速落地2国庆出行据国铁集团预计今年中秋国庆假日期间铁路日均客流量将接近1600万人次约为春运期间日均客流量的两倍有望带动广告主积极上刊关注出行表现3梯媒线下抽样据北京团队线下抽样截至本周末抽样商务楼宇电梯电视投放中日消互联网房产家居的连续四周平均时长占比分别为68218本周自然周的广告主时长占比前三分别为猿辅导金典波司登本周新增2个广告主包括日消广告主珀莱雅及房产家居广告主冠珠瓷砖肯德基配合亚运会投放广州长隆配合国庆节投放关注节假日及赛事主题营销催化推荐分众传媒Q2业绩符合预期盈利能力增强作为线下核心户外媒体的预算获取能力强下半年有望随大盘进一步恢复也关注AI模型催化关注兆讯传媒裸眼3D大屏有望加速布局公司作为高铁媒体仍有望受益于客流量带动广告主预算释放关注国庆高铁出行表现15目录第一章市场走势回顾第二章上市公司重要公告第三章行业重点新闻第四章游戏及营销行业跟踪1611A股行业走势年初至今传媒指数涨幅第二仅次于通信根据申万一级行业指数2023年初至今9月22日传媒板块上涨1992位列31个行业正数第2此外通信申万计算机申万电子申万的涨跌幅分别为344124327全行业排名分别为正数第1正数第3正数第10图表A股TMT板块自2023年以来涨跌幅55004500350025001500500-5002023-01-032023-02-232023-04-112023-05-302023-07-172023-08-30传媒申万沪深300电子申万通信申万资料来源Wind中信建投1711A股行业走势年初至今传媒指数涨幅第二仅次于通信根据申万一级行业指数2023年初至今9月22日涨幅前三的行业为通信申万传媒申万计算机申万涨幅为3441992124倒数前三的为商贸零售申万美容护理申万电力设备申万涨跌幅分别为-2412-1966-1932图表A股主要指数自2023年以来涨跌幅4030199220100-10-20-30资料来源Wind中信建投1811A股行业走势本周传媒指数位列31个行业正数第3游戏出版等板块涨幅领先根据申万一级行业指数A股TMT板块中9月18日-9月22日申万传媒指数上涨149位列31个行业正数第3此外通信申万计算机申万电子申万的涨跌幅分别为297122034全行业排名分别为正数第1正数第6正数第13传媒细分板块中9月18日-9月22日游戏出版广告营销电视广播数字媒体影视院线的涨跌幅分别为301259112089-011-152图表上周A股TMT板块子行业涨跌幅图表上周传媒细分行业涨跌幅442973322301259149212208911210-0111034游戏出版广告营销电视广播数字媒体影视院线0-152通信传媒计算机电子-2资料来源Wind中信建投19