行情回顾：2023年9月18日-9月22日，中信消费者服务行业指数整体下滑1.12%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十七位，跑输同期沪深300指数约1.93个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-2.06%、-0.10%、-4.36%、-1.22%。细分板块走弱并跑输沪深300指数。行业取得正收益的上市公司有13家，涨幅前五分别是中国中免、西安饮食、视源股份、长白山、方直科技，分别上升3.05%、2.39%、1.70%、1.60%、1.29%。取得负收益的有38家，其中跌幅前五的上市公司分别是东方时尚、丽江股份、君亭酒店、华天酒店、曲江文旅，涨跌幅分别为-8.07%、-9.11%、-10.71%、-10.97%、-11.04%。截至2023年9月22日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约42.83倍，环比基本持平，低于行业2016年以来的平均估值51.34倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为48.74倍、67.38倍、25.99倍、25.21倍。
　　行业重点新闻公告：（1）今年前8月旅游相关企业注册量已超疫情前同期增长。（2）中国旅客十一假期出境游需求达到2019年同期84%的水平。（3）截至9月15日，在去哪儿平台上十一假期国内热门城市机票提前预订量已超过2019年同期两成，热门城市酒店十一提前预订量同比2019年同期增长5倍。
　　行业观点：给予行业“标配”的投资评级。本周行业指数收益为负，旅游出行板块整体下滑，跑输沪深300指数，当前市场对出行链预期较低，或与暑期结束后预订数据阶段性回落有关，但我们仍看好暑期旅游热度带动板块三季度业绩大幅增长。三季报披露期临近，当前低预期造成的低估值环境下多个高弹性个股已逼近近年低位，暑期出行以高消费的亲子游为主，业绩释放或好于其他时间点，建议关注业绩超预期带来的估值修复潜力。ForwardKeys报告显示，机票预订量已经达到2019年同期84%的水平，而香港、澳门和阿联酋等目的地的预订量已经超过2019年同期水平，随着签证、国际航班与海外旅游资源供给恢复，出境游需求有望加速释放，当前出境游相关板块估值较低，建议关注携程等OTA平台和众信旅游（002707）等。当前旅游出行板块估值已快速消化，低于近五年均值，估值优势明显，中秋国庆超级黄金周预定表现强劲，我们认为旅游出行并未经历消费降级，而是性价比消费崛起导致表观人均消费水平未能完全修复，长期看好旅游出行链需求增长带来的成长机会。我们建议优先关注高业绩弹性的酒店、餐饮及人工景区等高业绩弹性且更能适应Z世代消费特点的板块，关注标的：锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）、同庆楼（605108）、天目湖（603136）、曲江文旅（600706）、丽江股份（002033）、宋城演艺（300144）等和低估值景气度改善的中国中免（601888）。
　　风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等。

研究报告全文：消费者服务行业行标配维持消费服务行业周报20230918-20230924业出境游加速修复性价比游打开长期成长空间周报2023年9月24日投资要点分析师邓升亮行情回顾2023年9月18日-9月22日中信消费者服务行业指数整体下SAC执业证书编号滑112涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十七位跑输同期S0340523050001沪深300指数约193个百分点行业细分板块中综合服务旅游休闲电话0769-22119410酒店餐饮教育板块涨跌幅分别为-206-010-436-122邮箱细分板块走弱并跑输沪深300指数行业取得正收益的上市公司有13家dengshengliangdgzqcomcn涨幅前五分别是中国中免西安饮食视源股份长白山方直科技分别上升305239170160129取得负收益的有38家其中跌幅前五的上市公司分别是东方时尚丽江股份君亭酒店华天酒店曲江文旅涨跌幅分别为-807-911-1071-1097-1104截至2023年9月22日中信消费者服务行业整体PETTM整体法约4283倍环比基本持平低于行业2016年以来的平均估值5134消费者服务中信指数走势倍旅游休闲酒店餐饮教育综合服务板块PETTM分别为4874行倍6738倍2599倍2521倍业行业重点新闻公告1今年前8月旅游相关企业注册量已超疫情前同研期增长2中国旅客十一假期出境游需求达到2019年同期84的水平究3截至9月15日在去哪儿平台上十一假期国内热门城市机票提前预订量已超过2019年同期两成热门城市酒店十一提前预订量同比2019年同期增长5倍资料来源iFind东莞证券研究所行业观点给予行业标配的投资评级本周行业指数收益为负旅相关报告游出行板块整体下滑跑输沪深300指数当前市场对出行链预期较低或与暑期结束后预订数据阶段性回落有关但我们仍看好暑期旅游热度带动板块三季度业绩大幅增长三季报披露期临近当前低预期造成的低估值环境下多个高弹性个股已逼近近年低位暑期出行以高消费的亲子游为主业绩释放或好于其他时间点建议关注业绩超预期带来的估值修复潜力ForwardKeys报告显示机票预订量已经达到2019年同期84的水平而香港澳门和阿联酋等目的地的预订量已经超过2019年同期水平随着签证国际航班与海外旅游资源供给恢复出境游需求有望加速释放当前出境游相关板块估值较低建议关注携程等OTA平证台和众信旅游002707等当前旅游出行板块估值已快速消化低于券近五年均值估值优势明显中秋国庆超级黄金周预定表现强劲我们研认为旅游出行并未经历消费降级而是性价比消费崛起导致表观人均消究费水平未能完全修复长期看好旅游出行链需求增长带来的成长机会我们建议优先关注高业绩弹性的酒店餐饮及人工景区等高业绩弹性且报更能适应Z世代消费特点的板块关注标的锦江酒店600754首告旅酒店600258君亭酒店301073同庆楼605108天目湖603136曲江文旅600706丽江股份002033宋城演艺300144等和低估值景气度改善的中国中免601888本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明消费者服务行业周报20230918-20230924风险提示1宏观经济波动导致居民收入水平下降从而降低旅游消费意愿及能力2行业政策放松及帮扶不及预期可能对板块估值造成较大影响3出行复苏不及预期等4自然灾害阻断出行等请务必阅读末页声明2消费者服务行业周报20230918-20230924目录1行情回顾411中信消费者服务行业跑输沪深300指数412细分板块均走弱413多数个股收益为负514估值62行业重要新闻73上市公司重要公告84周观点95风险提示10插图目录图12023年9月18日-9月22日中信一级行业涨幅4图22023年9月18日-9月22日中信消费者服务行业子行业涨幅5图32023年9月18日-9月22日行业公司涨幅榜5图42023年9月18日-9月22日行业公司跌幅榜5图5近五年中信消费者服务行业估值倍截至2023年9月22日6图6旅游休闲行业近一年PE估值TTM剔除负值倍6图7酒店餐饮行业近一年PE估值TTM剔除负值倍6图8教育行业近一年PE估值TTM剔除负值倍6图9综合服务行业近一年PE估值TTM剔除负值倍6请务必阅读末页声明3消费者服务行业周报20230918-202309241行情回顾11中信消费者服务行业跑输沪深300指数本周行业跑输沪深3002023年9月18日-9月22日中信消费者服务行业指数整体下滑112涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十七位跑输同期沪深300指数约193个百分点图12023年9月18日-9月22日中信一级行业涨幅数据来源ifind东莞证券研究所12细分板块均走弱细分板块均走弱2023年9月18日-9月22日中信消费者服务行业细分板块中综合服务旅游休闲酒店餐饮教育板块涨跌幅分别为-206-010-436-122细分板块走弱并跑输沪深300指数请务必阅读末页声明4消费者服务行业周报20230918-20230924图22023年9月18日-9月22日中信消费者服务行业子行业涨幅资料来源ifind东莞证券研究所13多数个股收益为负行业内多数个股为负收益2023年9月18日-9月22日中信消费者服务行业取得正收益的上市公司有13家涨幅前五分别是中国中免西安饮食视源股份长白山方直科技分别上升305239170160129取得负收益的有38家其中跌幅前五的上市公司分别是东方时尚丽江股份君亭酒店华天酒店曲江文旅涨跌幅分别为-807-911-1071-1097-1104图3年月日月日行业公司涨幅榜图4年月日月日行业公司跌幅榜2023918-9222023918-922资料来源ifind东莞证券研究所资料来源ifind东莞证券研究所请务必阅读末页声明5消费者服务行业周报20230918-2023092414估值本周行业估值环比持平低于2016年以来的估值中枢截至2023年9月22日中信消费者服务行业整体PETTM整体法约428267倍环比基本持平低于行业2016年以来的平均估值5134倍旅游休闲酒店餐饮教育综合服务板块PETTM分别为487362倍6738倍259943倍252107倍图5近五年中信消费者服务行业估值倍截至2023年9月22日资料来源ifind东莞证券研究所图6旅游休闲行业近一年估值剔除负值倍图7酒店餐饮行业近一年估值剔除负值倍PETTMPETTM资料来源ifind东莞证券研究所资料来源ifind东莞证券研究所图8教育行业近一年估值剔除负值倍图9综合服务行业近一年估值剔除负值倍PETTMPETTM请务必阅读末页声明6消费者服务行业周报20230918-20230924资料来源ifind东莞证券研究所资料来源ifind东莞证券研究所2行业重要新闻俄调查显示俄民众今秋赴华旅游需求显著增加新华网2023921俄罗斯旅游服务平台OneTwoTrip19日发布的最新统计数据显示俄罗斯民众今年秋季赴中国旅游的需求显著增加该平台发布的消息说根据航空订单和酒店预订数据今年秋季俄民众前往中国的旅游需求同2019年秋季相比增长一倍莫斯科圣彼得堡等俄罗斯城市有飞往北京上海广州等中国热门城市的直航航班这也提升了俄罗斯民众赴华旅游热情消息提到俄罗斯游客最青睐的中国城市包括广州北京上海和杭州等中秋国庆假期小型客车免收通行费交通运输部2023921据中国政府网微信公众号消息交通运输部表示2023年中秋国庆假期从9月29日到10月6日共8天全国收费公路继续对7座以下含7座小型客车免收通行费免费时段是9月29日0时到10月6日24时中国旅客十一假期出境游需求达到2019年同期84的水平ForwardKeys2023921全球旅游分析公司ForwardKeys对中国旅客在十一假期的出境游需求进行了预测数据显示9月29日将是出行高峰期机票预订量已经达到2019年同期84的水平而香港澳门和阿联酋等目的地的预订量已经超过2019年同期水平有37的旅客计划在目的地停留6-8晚相比2019年同期增长3个百分点十一临近今年前8月旅游相关企业注册量已超疫情前同期增长环球旅讯2023921企查查数据显示我国现存旅游相关企业超200万家截止到目前2023年我国新增旅游相关企业2664万家2022年新增2547万家今年旅游相关企业注册量请务必阅读末页声明7消费者服务行业周报20230918-20230924已超去年全年疫情前2019年及2023年前8月旅游相关企业新增注册量分别为2107万家2527万家同比增长1993从城市分布来看北京以1046万家旅游相关企业排名第一其次是上海成都等城市去哪儿X微博十一趣玩旅行指南出炉95后00后最爱比价小机场城市凭性价比出圈去哪儿2023921哪儿联合微博发布十一旅行趣玩指南预测旅行趋势去哪儿数据显示十一假期出游年龄分析中2433岁占十一假期出游年龄中最高占比高达33用户预订前平均搜索量为16次较2019年平均增加一倍其中90后00后是享受比价快乐的主力人群占比接近80截至9月15日在去哪儿平台上十一假期国内热门城市机票提前预订量已超过2019年同期两成热门城市酒店十一提前预订量同比2019年同期增长5倍中秋国庆假期延长景区开放时间文旅部20239229月22日文化和旅游部举行新闻发布会文旅部资源开发司一级巡视员王鹤云在会上表示中秋国庆假期将迎来大众出游高峰期大力推动旅游景区升级发展已经提前就做好假日旅游景区的预约接待安全等各方面工作向全国各地的旅游景区和文旅主管部门进行了部署增加弹性供给延长景区开放时间最大限度满足广大游客参观游览需求3上市公司重要公告东方时尚关于免去公司董事董事长职务的公告20230917东方时尚驾驶学校股份有限公司于2023年9月17日召开了公司第五届董事会第五次会议审议并通过了关于免去公司董事董事长职务的议案公司董事董事长徐雄先生因涉嫌操纵证券市场罪被批准逮捕无法正常履行公司董事董事长及专门委员会委员职权董事会同意免去徐雄先生董事董事长及第五届董事会战略委员会主任委员审计委员会委员薪酬与考核委员会委员提名委员会委员职务公司董事会同意推举东方时尚创始人之一公司董事总经理闫文辉先生代为履行董事长职责华天酒店关于公司拟与湖南湘投阳光集团有限公司签订部分股权托管协议暨关联交易的公告20230919为解决控股股东与公司存在的同业竞争问题拟由公司受托管理湖南旅游集团全资子公司湖南湘投阳光集团有限公司所持有的其下属企业湖南阳光酒店管理有限公司的80股权本协议采用固定收费模式按照每年5万元的标准由甲方支付给乙方托管期限自股权托管协议生效之日起至2026年12月31日止公司仅受托管请务必阅读末页声明8消费者服务行业周报20230918-20230924理并收取托管费用不会对公司生产经营产生重大影响同庆楼关于竞得国有建设用地使用权的公告202309212023年9月20日公司按照法定程序参与竞拍滁州市自然资源和规划局在滁州市公共资源交易中心挂牌出让的位于滁州市宝山路与淮河路交叉口东北侧的国有建设用地使用权最终以人民币5564万元竞得该地块的国有建设用地使用权本次竞得地块位于滁州市中心城区的琅琊区政府对面区域位置显著交通十分便捷地块紧邻如意湖公园环境优美公司拟在该地块建设集餐饮包厢大型宴会厅客房及特色餐饮为一体的综合性大酒店酒店建成后将满足该区域消费需求扩大公司市场布局提高公司盈利水平符合公司及全体股东的利益对公司发展具有积极意义祥源文旅2023年暑期7-8月景区交通业务主要经营快报20230921浙江祥源文旅股份有限公司2023年暑期7-8月景区交通类业务共接待游客23542万人次实现营业收入1059777万元相较于2022年同期接待人次同比增长2082营业收入同比增长2143相较于2019年同期接待人次同比增长1383营业收入同比增长1682公司上述景区交通类业务占公司营业收入总额的50以上西藏旅游2023年1至8月主要经营情况公告20230921西藏旅游股份有限公司2023年1至8月各景区游客接待量稳定增长经营状况向好经初步核算公司2023年1至8月实现营业收入15亿元同比增长63实现归属于上市公司股东的净利润为1900万元较去年同期实现扭亏为盈九华旅游2023年1至8月主要经营数据公告20230921安徽九华山旅游发展股份有限公司2023年1至8月经营状况良好公司接待游客量稳步增长经公司财务部门初步核算2023年1至8月公司实现营业收入499亿元较去年同期增长13929实现归属于上市公司股东的净利润136亿元去年同期实现净利润-011亿元较去年同期实现扭亏为盈4周观点维持对行业标配的投资评级本周行业指数收益为负旅游出行板块整体下滑跑输沪深300指数当前市场对出行链预期较低或与暑期结束后预订数据阶段性回落有关但我们仍看好暑期旅游热度带动板块三季度业绩大幅增长三季报披露期临近当前低预期造成的低估值环境下多个高弹性个股已逼近近年低位暑期出行以高消费的亲子游为主业绩释放或好于其他时间点建议关注业绩超预期带来的估值修复潜力ForwardKeys报告显示机票预订量已经达到2019年同期84的请务必阅读末页声明9消费者服务行业周报20230918-20230924水平而香港澳门和阿联酋等目的地的预订量已经超过2019年同期水平随着签证国际航班与海外旅游资源供给恢复出境游需求有望加速释放当前出境游相关板块估值较低建议关注携程等OTA平台和众信旅游002707等当前旅游出行板块估值已快速消化低于近五年均值估值优势明显中秋国庆超级黄金周预定表现强劲我们认为旅游出行并未经历消费降级而是性价比消费崛起导致表观人均消费水平未能完全修复长期看好旅游出行链需求增长带来的成长机会我们建议优先关注高业绩弹性的酒店餐饮及人工景区等高业绩弹性且更能适应Z世代消费特点的板块关注标的锦江酒店600754首旅酒店600258君亭酒店301073同庆楼605108天目湖603136曲江文旅600706丽江股份002033宋城演艺300144等和低估值景气度改善的中国中免601888表1建议关注标的及理由公司代码公司名称推荐理由002033丽江股份优质旅游目的地300144宋城演艺各地景区项目恢复营业杭州大本营受益于亚运会600706曲江文旅文旅深度结合爆款IP频现002707众信旅游出境游加速修复当前估值优势凸显600754锦江酒店酒店供需剪刀差扩大推动业绩增长600258首旅酒店酒店供需剪刀差扩大推动业绩增长301073君亭酒店中高端酒店龙头受益于杭州亚运会带来的增量客流605108同庆楼餐饮业绩稳定宴会需求快速增长预制菜打开增长空间601888中国中免估值优势凸显短期业绩调整不影响长期壁垒资料来源东莞证券研究所5风险提示1新冠疫情等自然灾害旅游出行板块受自然灾害影响受阻等风险2政策推进不及预期地方服务业帮扶纾困等旅游相关政策推进落地可能不及预期防疫政策放松可能与我们假设不符等行业政策风险3宏观经济下行通胀或滞涨等因素导致宏观经济下行居民消费意愿受损旅游需求复苏可能不及预期4出行复苏不及预期乙类乙管后出行需求快速反弹但国内经济复苏等不确定因素可能导致出行复苏不及预期请务必阅读末页声明10消费者服务行业周报20230918-20230924东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明11