本期投资提示：
　　线下演出市场供需两旺，前8个月累计票房已超过19年全年。根据中国演出行业协会数据，23年1-8月全国营业性演出（不含娱乐场所演出）票房收入为271亿元（19年全年为200亿元）。环比加速恢复，其中单Q2票房收入为118亿元，暑期（7月-8月）票房收入为103亿元。分类型看，前八个月，旅游演艺仍是第一大品类，票房占整体大盘40%；疫情后更活跃的演出形式小剧场、新型演艺空间票房占整体大盘22%；大型演唱会和音乐节票房为51亿元（19年全年为40亿元），占整体大盘19%，7-8月票房收入超过上半年整体。
　　演出市场规范进一步利好票务平台。近日，文化和旅游部、公安部发布《关于进一步加强大型营业性演出活动规范管理促进演出市场健康有序发展的通知》。明确大型演出活动实行实名购票和实名入场制度，演出举办单位应当建立大型演出活动退票机制，面向市场公开销售的门票数量不得低于核准观众数量的85%等。
　　票务平台是线下演出产业链中集中度较高的环节，线下演出高景气将充分受益。标的：猫眼娱乐、阿里影业。
　　猫眼娱乐。1）将现场娱乐作为战略发展重点之一，市占率提升。根据猫眼财报，23H1猫眼演出的总GMV和订单数均已超过疫情前水平，并且在演唱会、体育赛事等、音乐节等细分品类实现突破性增长。大型演唱会领域，作为票务总代理、为张学友、周杰伦、林俊杰等多位艺人多场演唱会提供票务服务，后续还将加大对重点演出项目的投入。本地玩乐方面，与美团的休闲玩乐渠道已经相互打通。2）电影业务确定性高。猫眼是线上电影票务领军。今年继续证明电影选品能力，根据猫眼专业版，今年票房前十电影中主发4部（《满江红》《封神第一部》《八角笼中》《人生路不熟》）。后续影片储备充足，国庆档，主发《好像也没那么热血沸腾》，开心麻花作品，参与出品《前任4》；11月主发《拯救嫌疑人》等。
　　阿里影业：1）已公告将收购国内领先现场演出供应商大麦全部股权。9月19日公司公告本次交易总对价为1.67亿美元（阿里巴巴于2014及2017年分两次以合计总对价5.26亿美元收购大麦全部股权），以股份支付方式，本次交易完成后，阿里巴巴集团对阿里影业的持股比例将增加至约54.26%。大麦业务遍及现场演出全链条，包括演出制作、主办、推广及票务等。根据阿里影业公告，大麦当前已累计服务180万场演出，并拥有逾1亿名注册用户；今年经营已强势恢复，单Q2 GMV为40亿元（截至到今年3月财政年度GMV为30亿元）。2）电影业务有弹性。旗下拥有电影票务平台淘票票。暑期档出品电影表现突出，根据猫眼专业版，出品《消失的她》（票房超35亿，今年票房第4），《孤注一掷》（票房超38亿，今年票房第3），国庆档参与出品发行《前任4》。
　　风险提示：线下演出行业恢复不及预期，市场竞争加剧

研究报告全文：行业及产传媒业2023年09月24日线下演出高景气行业进一步规范行业研票务平台充分受益究行看好线下演出行业点评业点评相关研究本期投资提示微软Copilot商业化提振AI信心泡证泡玛特乐园将落地-互联网传媒周报线下演出市场供需两旺前8个月累计票房已超过19年全年根据中国演出行业协会数20230918-202309242023年9月24券据23年1-8月全国营业性演出不含娱乐场所演出票房收入为271亿元19年全年研日为200亿元环比加速恢复其中单Q2票房收入为118亿元暑期7月-8月票房究腾讯混元大模型将向公众开放-互联报网传媒周报20230911-20230917收入为103亿元分类型看前八个月旅游演艺仍是第一大品类票房占整体大盘40告2023年9月17日疫情后更活跃的演出形式小剧场新型演艺空间票房占整体大盘22大型演唱会和音乐节票房为51亿元19年全年为40亿元占整体大盘197-8月票房收入超过上半年整体证券分析师林起贤A0230519060002演出市场规范进一步利好票务平台近日文化和旅游部公安部发布关于进一步加强linqxswsresearchcom大型营业性演出活动规范管理促进演出市场健康有序发展的通知明确大型演出活动实夏嘉励A0230522090001xiajlswsresearchcom行实名购票和实名入场制度演出举办单位应当建立大型演出活动退票机制面向市场公联系人开销售的门票数量不得低于核准观众数量的85等夏嘉励862123297818票务平台是线下演出产业链中集中度较高的环节线下演出高景气将充分受益标的猫xiajlswsresearchcom眼娱乐阿里影业猫眼娱乐1将现场娱乐作为战略发展重点之一市占率提升根据猫眼财报23H1猫眼演出的总GMV和订单数均已超过疫情前水平并且在演唱会体育赛事等音乐节等细分品类实现突破性增长大型演唱会领域作为票务总代理为张学友周杰伦林俊杰等多位艺人多场演唱会提供票务服务后续还将加大对重点演出项目的投入本地玩乐方面与美团的休闲玩乐渠道已经相互打通2电影业务确定性高猫眼是线上电影票务领军今年继续证明电影选品能力根据猫眼专业版今年票房前十电影中主发4部满江红封神第一部八角笼中人生路不熟后续影片储备充足国庆档主发好像也没那么热血沸腾开心麻花作品参与出品前任411月主发拯救嫌疑人等阿里影业1已公告将收购国内领先现场演出供应商大麦全部股权9月19日公司公告本次交易总对价为167亿美元阿里巴巴于2014及2017年分两次以合计总对价526亿美元收购大麦全部股权以股份支付方式本次交易完成后阿里巴巴集团对阿里影业的持股比例将增加至约5426大麦业务遍及现场演出全链条包括演出制作主办推广及票务等根据阿里影业公告大麦当前已累计服务180万场演出并拥有逾1亿名注册用户今年经营已强势恢复单Q2GMV为40亿元截至到今年3月财政年度GMV为30亿元2电影业务有弹性旗下拥有电影票务平台淘票票暑期档出品电影表现突出根据猫眼专业版出品消失的她票房超35亿今年票房第4孤注一掷票房超38亿今年票房第3国庆档参与出品发行前任4风险提示线下演出行业恢复不及预期市场竞争加剧请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1重点公司估值表人民币亿元调整后归母净利润总市值营业收入营业收入YoY调整后归母净利润PEYoY202392223E24E23E24E23E24E23E24E23E24E1896HK猫眼娱乐121485510714911285221411资料来源Wind申万宏源研究注猫眼娱乐使用申万宏源预测归母净利润使用调整后口径请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想